【正文】 浮動(dòng)匯率制的條件下，國(guó)際資本大規(guī)模流動(dòng)的最直接的結(jié)果就是外匯市場(chǎng)的價(jià)格浮動(dòng)。如果這是一種長(zhǎng)期現(xiàn)象，該國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)比例就可能失調(diào)。而出門問題在許多工業(yè)國(guó)家已是一個(gè)政治問題，它涉及到許多出口行業(yè)的就業(yè)水平、貿(mào)易保護(hù)主義情緒、選民對(duì)政府態(tài)度等許多方面。從國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展史來(lái)看，利用本國(guó)貨幣貶值來(lái)擴(kuò)大出門是許多國(guó)家在早期經(jīng)常采用的政策，它被稱為乞鄰政策(beggarthyneghbor policy)，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，常引起兩國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)。70年代，幾乎所有工此國(guó)都陷入兩位數(shù)的通貨膨脹，英鎊也在劫難逃。二、中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的手段與效益關(guān)于什么是中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，有一個(gè)較為正式的定義。例如，外匯市場(chǎng)上美元對(duì)日元的匯價(jià)大幅度下跌，日本中央根行想采取支持美元的政策，它可以在外匯市場(chǎng)上買美元拋日元。所消改變政策的外匯市場(chǎng)干預(yù)實(shí)際上是中央銀行貨幣政策的一種轉(zhuǎn)變，它是指中央銀行指接在外匯市場(chǎng)買賣外匯，而聽任國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量和利率朝有利于達(dá)到干預(yù)目標(biāo)的力向變化。其次，中央銀行的干預(yù)在短期內(nèi)常常會(huì)有明顯的效果。但是這次干預(yù)并沒有止住美元的跌勢(shì)。在這次干預(yù)中，美國(guó)等工業(yè)國(guó)家共動(dòng)用了10至15億美元。這次干預(yù)中，歐洲共同體的成員國(guó)幾乎都花了很大的代價(jià)。（3），入市干預(yù)并沒有高調(diào)進(jìn)行，而是在市場(chǎng)上靜靜的買入美元。Discount Rate: 貼現(xiàn)率，是商業(yè)銀行因儲(chǔ)備金等緊急情況向Fed申請(qǐng)貸款，F(xiàn)ed收取的利率。但是，隨著美國(guó)財(cái)政部的“借新債還舊債”計(jì)劃的實(shí)行，30年期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行量開始萎縮，隨即30年期國(guó)庫(kù)券作為一個(gè)基準(zhǔn)的地位開始讓步于10年期國(guó)庫(kù)券。比如以USD/JPY為例，當(dāng)歐洲美圓和歐洲日?qǐng)A存款之間的正差越大，USD/JPY的匯價(jià)越有可能得到支撐。Economic Data: 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。Cross Rate Effect: 交叉匯率影響。由12個(gè)國(guó)家組成，德國(guó)，法國(guó)意大利，西班牙，荷蘭，比利時(shí)，奧地利，芬蘭，葡萄牙，愛爾蘭，盧森堡和希臘，均使用歐元作為流通貨幣。HICP尤為重要，由一系列指數(shù)和預(yù)期值組成，是衡量通貨膨脹重要指標(biāo)。3month Eurodeposit (Euribor): 3個(gè)月歐洲歐元存款 指存放在歐元區(qū)外的銀行中的歐元存款。最重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)自德國(guó)，歐元區(qū)內(nèi)最大的經(jīng)濟(jì)體。例如，3月期歐洲歐元期貨合約和3月期歐洲美圓期貨合約的息差是決定EUR/USD未來(lái)走勢(shì)的基本變化。Interest Rates: 利率。Economic and Fiscal Policy Agency: 經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策署。日本主要的股票市場(chǎng)指數(shù)。因此，盡管獨(dú)立于政府部門來(lái)制訂貨幣政策，但是BoE仍然要符合財(cái)政部規(guī)定的通貨膨脹標(biāo)準(zhǔn)。Gilts: 金邊債券。英鎊與歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟的關(guān)系：由于首相布萊爾（Tony Blair）關(guān)于可能加入歐洲單一貨幣歐元的言論，英鎊經(jīng)常收到打壓。與其它國(guó)家同期期貨合約價(jià)格的利差也可以引起英鎊匯率的變化。瑞士國(guó)家銀行在制訂貨幣政策和匯率政策上有著極大的獨(dú)立性。Interest Rates: 利率。此外，SNB充足的黃金儲(chǔ)備量也對(duì)貨幣的穩(wěn)定性有很大幫助。其它因素：由于瑞士和歐洲經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系，瑞士法郎和歐元的匯率顯示出極大的正相關(guān)性。技術(shù)分析旨在研究?jī)r(jià)格行為，從而做出關(guān)于未來(lái)走向的結(jié)論。此現(xiàn)象被用于判斷價(jià)格。 基本理論 道瓊斯理論這一技術(shù)分析中最古老的理論認(rèn)為，價(jià)格能夠全面反映所有現(xiàn)存信息，可供參與者（交易商、分析家、組合資產(chǎn)管理者、市場(chǎng)策略家及投資者）掌握的知識(shí)已在標(biāo)價(jià)行為中被折算。期貨合約價(jià)格反映了市場(chǎng)對(duì)3個(gè)月以后的歐洲瑞士法郎存款利率的預(yù)期。其利率和其它國(guó)家同期歐洲存款利率之差也是影響匯率的因素之一。央行將使用一定范圍內(nèi)的3月期倫敦銀行間拆借利率（LIBOR）作為控制貨幣政策的手段。交叉匯率也會(huì)對(duì)英鎊匯率產(chǎn)生影響。3month Eurosterling Futures Contract (short sterling): 3個(gè)月歐洲英鎊存款期貨（短期英鎊）。Treasury: 財(cái)政部。利率變化通常都會(huì)對(duì)英鎊產(chǎn)生較大影響。從1997年開始，BoE獲得了獨(dú)立制訂貨幣政策的職能。較為重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括：GDP，Tankan survey（每季度的商業(yè)景氣現(xiàn)狀和預(yù)期調(diào)查），國(guó)際貿(mào)易，失業(yè)率，工業(yè)生產(chǎn)和貨幣供應(yīng)量（M2+CDs）。例如，10年期JGB和10年期美國(guó)國(guó)庫(kù)券的基差被看作推動(dòng)USD/JPY利率走向的因素之一。 Bank of Japan (BoJ)：日本央行。3month Euro Futures Contract (Euribor): 3月期歐洲歐元期貨合約。因此，兩者的利差一般比兩者的絕對(duì)價(jià)值更有參考意義。是央行用來(lái)調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性而進(jìn)行的“借新債還舊債”中的主要短期匯率。其貨幣政策有兩大主要基礎(chǔ)，一是對(duì)價(jià)格走向和價(jià)格穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的展望。例如，3月期歐洲美圓期貨合約和3月期歐洲日?qǐng)A期貨合約的息差是決定USD/JPY未來(lái)走勢(shì)的基本變化。從20世紀(jì)90年代中以來(lái)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和美圓匯率有著極大的正關(guān)聯(lián)性（因?yàn)橥鈬?guó)投資者購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)的緣故）。美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)發(fā)行政府債券，制訂財(cái)政預(yù)算。如：存放于日本本國(guó)外銀行中的日?qǐng)A存款稱為“歐洲日?qǐng)A”。長(zhǎng)期債券和美圓匯率之間沒有明確的聯(lián)系，但是，一般會(huì)有如下的聯(lián)系：因?yàn)榭紤]到通貨膨脹的原因?qū)е碌膫瘍r(jià)格下跌，即收益率上升，可能會(huì)使美圓受壓。當(dāng)Fed希望向市場(chǎng)表達(dá)明確的貨幣政策信號(hào)時(shí)，會(huì)宣布新的利率水平。而固定匯率制在目前的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下是否行得通，是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的另一個(gè)問題。 （2）1992年9月歐洲貨幣體系成員國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)1992年9月歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機(jī)，外匯市場(chǎng)猛烈地拋售成員國(guó)中幾乎所有的疲軟的貨幣，英鎊、意大利里拉、愛爾蘭鎊等無(wú)不出現(xiàn)大幅度幣值下跌的情況。以后美元重新下跌。這兩次干預(yù)從性質(zhì)上來(lái)說，都是屬不改變各自經(jīng)濟(jì)政策的干預(yù)，雖然有短時(shí)的效果，從中、長(zhǎng)期來(lái)看卻完全是失敗的。第二，如果一國(guó)貨幣的匯率長(zhǎng)期偏高偏低是由該國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)水平、利率和政府貨幣政策決定的，那么，中央銀行的干預(yù)從長(zhǎng)期來(lái)看是無(wú)效的。一般來(lái)說，外匯市場(chǎng)在初次接受這些信號(hào)后總會(huì)作出反應(yīng)。換言之，一般認(rèn)為利率變化是匯率變化的關(guān)鍵，而中央銀行試圖不改變國(guó)內(nèi)的利率而改坐本國(guó)貨幣的匯率。同樣是基于反通貨膨脹的考慮，英國(guó)政府花了60多億美元在市場(chǎng)干預(yù)，德國(guó)中央銀行為了維持英鎊和里拉的幣值，也花了120多億美元在外匯市場(chǎng)干預(yù)。所以，在實(shí)行浮動(dòng)匯率制以后，許多工業(yè)國(guó)家在控制通貨膨脹時(shí)，都把本國(guó)貨幣的匯率作為一項(xiàng)嚴(yán)密監(jiān)視的內(nèi)容。但是，澳大利亞中央銀行立刻在市場(chǎng)上拋澳元買美元。第二，中央銀行直接干預(yù)外匯市場(chǎng)是為了國(guó)內(nèi)外貿(mào)易政策的需要。前者如制造業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品可出口和進(jìn)口，后者如某些服務(wù)業(yè)，生產(chǎn)和消費(fèi)必須在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行?，F(xiàn)在國(guó)際資本跨國(guó)界的流動(dòng)不但規(guī)模很大，而且渠道很多，所受到的人為障礙很小。傳統(tǒng)理論告訴我們，沖銷干預(yù)不起作用，而非沖銷干預(yù)有效。匯率的這種偏離不可能輕易地為貨幣當(dāng)局所阻止，即使它們奉行改變一些重要基本面的政策。為什么貨幣當(dāng)局難以影響匯率較大和較長(zhǎng)時(shí)期的變化，盡管干預(yù)經(jīng)常伴隨著正確的（即穩(wěn)定的）貨幣政策？換句話說，為什么非沖銷干預(yù)難以發(fā)揮穩(wěn)定匯率的作用？答案與貨幣當(dāng)局自身對(duì)特定的目標(biāo)匯率缺少義務(wù)相關(guān)。日本也是這樣，只不過程度低些。盡管不是很顯著，日本也有相同的趨勢(shì)。這種現(xiàn)象的解釋是，當(dāng)美元價(jià)值在1970年代期間下降時(shí)，歐洲和日本的貨幣當(dāng)局為了減緩美元的貶值而一直在進(jìn)行干預(yù)。影響匯率的長(zhǎng)短期因素 影響匯率的長(zhǎng)期因素基本上都是一些基本面因素，而短期因素則很多，包括經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)新聞以及中央銀行對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面要素的改善必將幫助這一年輕的貨幣收復(fù)失地，但是單靠基本面要素很難支撐這一復(fù)蘇。當(dāng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)常帳戶迅速增長(zhǎng)至歷史最高記錄，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值（GDP）%。 金融資產(chǎn)（股票和債券）貿(mào)易的迅速膨脹使分析家和交易商以新的視角來(lái)審視貨幣。出現(xiàn)貿(mào)易赤字的國(guó)家，其外匯儲(chǔ)備將會(huì)減少，并最終使其本國(guó)貨幣幣值降低（貶值）。 利率平價(jià) (IRP) 利率平價(jià)規(guī)定，一種貨幣對(duì)另一種貨幣的升值（貶值）必將被利率差異的變動(dòng)所抵銷。那么英磅就被稱為低估通貨，而美元?jiǎng)t被稱為高估通貨。在所有影響利率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，就屬消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、購(gòu)買者物價(jià)指數(shù)及國(guó)民生產(chǎn)毛額最為重要，這些指標(biāo)可以在各國(guó)央行 （BOE， FED，ECB，BOJ）開會(huì)決定利率前，對(duì)利率走向做為判斷的參考。當(dāng)以另一國(guó)貨幣估價(jià)一國(guó)貨幣時(shí)，基本面分析包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、資產(chǎn)市場(chǎng)以及政治因素的研究。一直到今天，因?yàn)槿狈ν该鞫?，期貨市?chǎng)不合理的價(jià)差依舊是存在的事實(shí)。以芝加哥商品交易所而言，營(yíng)業(yè)時(shí)間是美東時(shí)間的上午八點(diǎn)二十分開始到下午兩點(diǎn)為止，因此，如果任何倫敦或是東京重要的消息不在營(yíng)業(yè)的時(shí)間內(nèi)公布，則第二天開盤就會(huì)變的很混亂了。 外匯保證金與期貨的區(qū)別 資金流動(dòng)性高即期外匯市場(chǎng)的每日交易量高達(dá)一點(diǎn)四兆美元，使得外匯市場(chǎng)成為全世界最大、資本流動(dòng)性最高的金融市場(chǎng)。股市中有成百上千種股票，那么選股將是一件很難的事情。 菲律賓比索 PHP 法國(guó)法郎 FRF 挪威克朗 NOK 加拿大元 CAD 荷蘭盾 NLG 日元 JPY在市場(chǎng)中獲利各個(gè)貨幣組合之間因?yàn)檎谓?jīng)濟(jì)等原因不停變化，有時(shí)變化極為巨大，因此，投資者也能在其中得到獲利的機(jī)會(huì)。 10:0017:00 法蘭克福這是一個(gè)由買賣雙方，包括銀行、公司法人及投資人所共同組成的無(wú)形市場(chǎng)。香港外匯市場(chǎng)的參加者主要是商業(yè)銀行和財(cái)務(wù)公司。新加坡外匯市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，大部分交易由外匯經(jīng)紀(jì)人辦理，并通過他們把新加坡和世界各金融中心聯(lián)系起來(lái)。由于瑞士法郎一直處于硬貨幣地位，匯率堅(jiān)挺穩(wěn)定，并且瑞士作為資金庇護(hù)地，對(duì)國(guó)際資金有很大的吸引力，同時(shí)瑞士銀行能為客戶資金嚴(yán)格保密，吸引了大量資金流入瑞士。日本國(guó)內(nèi)的企業(yè)、個(gè)人進(jìn)行外匯交易必須通過外匯指定銀行進(jìn)行。但大量的外匯交易是在交易所外進(jìn)行的。外匯經(jīng)紀(jì)人的業(yè)務(wù)不受任何監(jiān)督，對(duì)其安排的交易不承擔(dān)任何經(jīng)濟(jì)責(zé)任，只是在每筆交易完成后向賣方收取傭金。(2)、紐約外匯市場(chǎng)是重要的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，其日交易量?jī)H次于倫敦。作為外匯經(jīng)紀(jì)人，他們與外幣存款經(jīng)紀(jì)人共同組成外匯經(jīng)紀(jì)人與外幣存款經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)。由于外匯交易的參加者多來(lái)自各個(gè)不同的國(guó)家，交易范圍極廣，交易方式也日漸復(fù)雜，參加交易所交易的成本顯然高于通過現(xiàn)代化通訊設(shè)施進(jìn)行交易的成本。這種組織方式無(wú)一定的開盤收盤時(shí)間，無(wú)具體交易場(chǎng)所，交易雙方不必面對(duì)面地交易，只靠電傳、電報(bào)、電話等通訊設(shè)備相互接觸和聯(lián)系，協(xié)商達(dá)成交易。(4)、中央銀行：中央銀行也是外匯市場(chǎng)的主要參加者，但其參加外匯市場(chǎng)的主要目的是為了維持匯率穩(wěn)定和合理調(diào)節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備量，它通過直接參與外匯市場(chǎng)買賣，調(diào)整外匯市場(chǎng)資金的供求關(guān)系，使匯率維系在一定水平上或限制在一定水平上。外匯銀行是外匯市場(chǎng)上最重要的參加者，其外匯交易構(gòu)成外匯市場(chǎng)活動(dòng)的主要部分。國(guó)際外匯市場(chǎng)之沿革回顧國(guó)際外匯市場(chǎng)的發(fā)展歷史，國(guó)際外匯市場(chǎng)主要經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：（1）18世紀(jì)前，以貴金屬做為兩國(guó)交換貨幣之評(píng)價(jià)基準(zhǔn)；（2）金本位制度（The Gold Standard)，是人類歷史上最有系統(tǒng)的國(guó)際支付制度（International Payment System）；（3）第二次世界大戰(zhàn)之后，則演變成為以國(guó)際貨幣基金為中心之金匯兌本位制度（Gold Exhange Standard）布雷頓森林體系。因此，為了進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，這個(gè)商人須到市場(chǎng)上進(jìn)行不同貨幣之間的交換，這種買賣不同國(guó)家貨幣的場(chǎng)所，就是廣義的外匯市場(chǎng)。由于歐洲市場(chǎng)的自由度較大且回報(bào)率較高，因此特別具有吸引力。隨著交易量、交易速度以及價(jià)格易變性在 20 世紀(jì) 70 年代中的全面增長(zhǎng)，比價(jià)天天浮動(dòng)，全新金融工具逐漸問世，市場(chǎng)自由化和貿(mào)易自由化得以實(shí)現(xiàn)。這將向該國(guó)重新注入黃金，直至增加該國(guó)貨幣供給量，壓低利率，并且重新創(chuàng)造財(cái)富。布雷頓森林協(xié)定簽訂于 1944 年，力圖通過阻止貨幣在國(guó)家間逃逸，限制國(guó)際貨幣投機(jī)行為，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣的穩(wěn)定。間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法也稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法或數(shù)量標(biāo)價(jià)法，是指以一定單位的本國(guó)貨幣（ 1個(gè)或 100、1000個(gè)單位）為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算應(yīng)收進(jìn)多少外國(guó)貨幣。（5）市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)外通貨膨脹的差異是決定匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)的主導(dǎo)因素，在不兌現(xiàn)的信用貨幣條件下，兩國(guó)之間的比率，是由各自所代表的價(jià)值決定的。在金本位制度下，由于不同國(guó)家的貨幣的含金量不同，兩種貨幣含金量的對(duì)比（又稱鑄幣平價(jià)）是外匯匯率的基礎(chǔ)。如在中國(guó)，根據(jù)1997年1月20日發(fā)布的修改后的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》中規(guī)定，外匯是指：（1）外國(guó)貨幣，包括鈔票、鑄幣等；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；（3）外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；（5）其他外匯資產(chǎn)。我國(guó)以及其他各國(guó)的外匯管理法令中一般沿用這一概念。匯率在不同的貨幣制度下有不同的制定方法。 （2）通貨膨脹的差異。從長(zhǎng)期看經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有利于本幣幣值的穩(wěn)中趨升。目前世界上大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法，我國(guó)也采用直接標(biāo)價(jià)法。此協(xié)定固定了各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，并將美元與黃金的比價(jià)設(shè)為 35 美元對(duì)每盎司黃金。 最終，商品物價(jià)跌至谷底，逐漸吸引其它國(guó)家紛至沓來(lái)，大量搶購(gòu)該國(guó)商品。到 1973 年，各主要工業(yè)國(guó)的貨幣匯率浮動(dòng)更加自由了，主要由外匯市場(chǎng)上的貨幣供給量和需求量調(diào)控。美國(guó)政府制定法律限制將美元借貸給外國(guó)人。由于不同國(guó)家貨幣制度不同，一個(gè)國(guó)家的商人，從另一個(gè)國(guó)家購(gòu)進(jìn)商品，支付本國(guó)貨幣一般是不被接受的，這個(gè)商人必須支付賣出商品者國(guó)家所能接受的貨幣。由于國(guó)際短期資金的大量流動(dòng)會(huì)沖擊外匯市場(chǎng)，造成流入國(guó)或流出國(guó)的貨幣匯價(jià)暴漲或暴跌，需由中央銀行進(jìn)行干預(yù)，中央銀行通過在外匯市場(chǎng)上大量拋出或買進(jìn)匯價(jià)過分漲跌的貨幣，使匯價(jià)趨于穩(wěn)定。外匯銀行通常是商業(yè)銀行，可以是專門經(jīng)營(yíng)