【正文】 此理論還可說明反馳模式。技術(shù)分析概論 技術(shù)分析研究以往價(jià)格和交易量數(shù)據(jù)，進(jìn)而預(yù)測未來的價(jià)格走向。Cross Rate Effect: 交叉匯率的影響。然而貼現(xiàn)率并不經(jīng)常被銀行作為貼現(xiàn)功能使用。由于使用了外匯互換協(xié)議，貨幣流動(dòng)性的管理成為影響瑞士法郎的主要因素。與美國和日本不同，英國的股票指數(shù)對(duì)貨幣的影響比較小。因此，任何關(guān)于英國有可能加入歐元區(qū)的言論都會(huì)打壓英鎊匯價(jià)。 3month Eurosterling Deposits: 3個(gè)月歐洲英鎊存款。Interest Rates: 利率。Cross Rate Effect: 交叉匯率的影響。Ministry of International Trade and Industry (MITI): 國際貿(mào)易和工業(yè)部，負(fù)責(zé)指導(dǎo)日本本國工業(yè)發(fā)展和維持日本企業(yè)的國際競爭力。Japanese Government Bonds (JGBs): 日本政府債券。 影響日?qǐng)A的因素 影響日?qǐng)A的基本面因素 Ministry of Finance(MOF): 日本財(cái)政部，是日本制訂財(cái)政和貨幣政策的唯一部門。還有每個(gè)成員國的財(cái)政赤字，依照歐元區(qū)的穩(wěn)定和增長協(xié)議（the Stability and Growth Pact），各國財(cái)政赤字必須控制在占GDP的3%以下，并且各國都要有進(jìn)一步降低赤字的目標(biāo)。10Year Government Bonds: 10年期政府債券，其與美國10年期國庫券的利差是另一個(gè)影響EUR/USD的重要因素。ECB每兩周的周四舉行一次委員會(huì)，來制訂新的利率指標(biāo)。決策機(jī)構(gòu)是央行委員會(huì)，由執(zhí)委和12個(gè)成員國的央行總裁組成。這種合約價(jià)值顯示市場對(duì)聯(lián)邦資金利率的期望值（和合約的到期日有關(guān)），是對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策的最直接的衡量。3種主要的股票指數(shù)為：Dow Jones Industrials Index（Dow，道瓊斯工業(yè)指數(shù)）, Samp。債券間的收益率差異會(huì)影響到匯率。新興市場的金融或政治動(dòng)蕩會(huì)推高美圓資產(chǎn)，此時(shí)，美圓資產(chǎn)作為一種避險(xiǎn)工具，間接的會(huì)推高美圓匯率。30year Treasury Bond: 30年期國庫券，也叫長期債券，是市場衡量通貨膨脹情況的最為重要的指標(biāo)。Federal Open Market Committee (FOMC): 聯(lián)邦公開市場委員會(huì)，F(xiàn)OMC主要負(fù)責(zé)制訂貨幣政策，包括每年制訂8次的關(guān)鍵利率調(diào)整公告。中央銀行直接干預(yù)外匯市場所反映的根本問題是，既然在市場經(jīng)濟(jì)和浮動(dòng)匯率制條件下，外匯匯率應(yīng)由市場本身來決定。對(duì)外匯市場來說，最能推動(dòng)市場的是突發(fā)性事件，而預(yù)料之中的事件往往會(huì)提前反映到外匯行市中去。第一輪干預(yù)使美元對(duì)馬克的匯率從1。 三、中央跟行干預(yù)外匯市場的歷史發(fā)展從1973年到現(xiàn)在，工業(yè)國家的中央銀行經(jīng)常在外匯市場上進(jìn)行直接干預(yù)，成功和失敗的兼而有之。 判斷中央銀行的干預(yù)是否有效，并不是看中央銀行干預(yù)的次數(shù)多少和所用的金額大小。需要指出的是，國內(nèi)債券和國際債券的相互替代性越差，中央銀行不改變政策的干預(yù)就越有效果，否則就沒有效果。其實(shí)，要真正認(rèn)清中央銀行干預(yù)外匯市場的實(shí)質(zhì)和效果，還必須認(rèn)清這種干預(yù)對(duì)該國貨幣供應(yīng)及政策的影響。在頂了10多年后的1990年，英國終于在梅杰任首相后宣布加入歐洲貨幣體系。宏觀經(jīng)濟(jì)模型證明，在浮動(dòng)匯率制的情況下，如果一個(gè)國家的貨幣匯價(jià)長期性地低于均衡價(jià)格，在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)刺激出口，導(dǎo)致外貿(mào)順差，最終卻會(huì)造成本國物價(jià)上漲，工資上漲，形成通貨膨脹的壓力。中央銀行為了保護(hù)出口，會(huì)在本國貨幣持續(xù)堅(jiān)挺時(shí)直接干預(yù)外匯市場。 資本流動(dòng)與外匯行市變化的相關(guān)性對(duì)國比經(jīng)濟(jì)的另外一個(gè)重要影響在于，大量資本流出會(huì)造成本國生產(chǎn)資本形成的成本上升，而大量資本流入又可能造成不必要的通貨膨脹壓力，影響長期資本投資。 資本流動(dòng)與外匯行市變化的相對(duì)性變化對(duì)一個(gè)國家的國比經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)配置和物價(jià)有著重要的影響。一般來說，中央銀行在外匯市場的價(jià)格出現(xiàn)異常大的、或是朝同一一方向連續(xù)幾天劇烈波動(dòng)時(shí)，往往會(huì)直接介人市場，通過商業(yè)銀行進(jìn)行外匯買賣，以試圖緩解外匯行市的劇烈波動(dòng)。貨幣當(dāng)局的義務(wù)穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)代理人的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)代理人不能評(píng)價(jià)這些政策對(duì)于匯率的重要意義。其結(jié)果看似矛盾，在浮動(dòng)匯率時(shí)期，這些國家的貨幣當(dāng)局一直遵循“游戲規(guī)則”，即當(dāng)對(duì)本國貨幣存在超額需求（美元超額供給）時(shí)，擴(kuò)張國內(nèi)貨幣供應(yīng)量；當(dāng)國內(nèi)貨幣存在超額供給（美元存在超額需求）時(shí)，收縮貨幣供應(yīng)量。第一，美國政府債券的收益率從1960至1980一直處于上升趨勢(shì)。結(jié)果，也引起德國貨幣供給迅速膨脹。外匯市場干預(yù)并沒有完全為貨幣當(dāng)局所沖銷。貨幣市場的干預(yù)由中央銀行執(zhí)行，通常對(duì)外匯市場產(chǎn)生顯著卻又暫時(shí)的影響。在1998年11月危機(jī)，以及1996年12月由美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的信口雌黃而引發(fā)的股慌中，此類情況已經(jīng)發(fā)生。 美元和美國資產(chǎn)市場 1999年1999年夏，許多權(quán)威人士認(rèn)定美元將對(duì)歐元貶值，理由是持續(xù)增長的美國經(jīng)常帳戶赤字和華爾街的經(jīng)濟(jì)過熱。此類資本流進(jìn)入國際收支的資本帳戶項(xiàng)目，從而可平衡經(jīng)常帳戶中的赤字。 20世紀(jì)90年代之后，無證據(jù)表明利息平價(jià)說仍然有效。在20世紀(jì)90年代之前，購買力平價(jià)理論缺少事實(shí)依據(jù)來證明其有效性。 購買力平價(jià) (PPP) 購買力平價(jià)理論規(guī)定，匯率由同一組商品的相對(duì)價(jià)格決定。在一般的狀況下，一個(gè)國家如果提高了本國的利率，該國的貨幣就會(huì)相對(duì)的走強(qiáng)，因?yàn)橥顿Y人會(huì)將資產(chǎn)移轉(zhuǎn)到這個(gè)國家以期望將來可以獲到更高的投資報(bào)酬率。每天都會(huì)有不同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布，投資人必須要有能力判斷哪一個(gè)比較重要，而在這些林林總總數(shù)據(jù)中，利率和國際間的貿(mào)易往來是最值得被重視的。在期貨市場中，成交價(jià)格的不確定是因?yàn)樗械南聠味家高^集中的交易所來撮合，因此就限制了在同一個(gè)價(jià)位的交易人數(shù)、資金的流動(dòng)與總交易金額。對(duì)投資人而言，不論何時(shí)何地發(fā)生任何消息，投資人都可以即時(shí)的做出反應(yīng)。股市的另一個(gè)缺點(diǎn)就是在熊市時(shí)，投資者無法作為，只能被套。外匯保證金與股票的區(qū)別外匯保證金交易有許多股市比不上的優(yōu)點(diǎn)：股市只能在白天的特定時(shí)段內(nèi)交易，一般為早9:30到下午4:00。一般的融資比例都在20倍以上，即投資者的資金可以放大20倍來進(jìn)行交易。另一類是美元兌換其它外幣的交易。自1973年香港取消外匯管制后，國際資本大量流入，經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不斷增加，外匯市場越來越活躍，發(fā)展成為國際性的外匯市場。新加坡外匯市場除了保持現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)外，還直接同紐約的 CHIPS系統(tǒng)和歐洲的 SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)）系統(tǒng)連接，貨幣結(jié)算十分方便。這一方面是由于瑞士法郎是自由兌換貨幣；另一方面是由于二次大戰(zhàn)期間瑞士是中立國，外匯市場未受戰(zhàn)爭影響，一直堅(jiān)持對(duì)外開放。(4)、東京外匯市場是一個(gè)無形市場，交易者通過現(xiàn)代化通訊設(shè)施聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易。交易貨幣主要是歐洲大陸、北美加拿大、中南美洲、遠(yuǎn)東日本等國貨幣。紐約外匯市場上的外匯交易分為三個(gè)層次：銀行與客戶間的外匯交易、本國銀行間的外匯交易以及本國銀行和外國銀行間的外匯交易。交易處理速度很快，工作效率高。倫敦外匯市場上，參與外匯交易的外匯銀行機(jī)構(gòu)約有 600家，包括本國的清算銀行、商人銀行、其他商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司和外國銀行。由于歐洲大陸各國多采用這種方式組織外匯市場，故又稱這種方式為大陸體制。他們包括：進(jìn)口商、出口商、國際投資者、跨國公司和旅游者等。它介于外匯銀行之間、外匯銀行和外匯市場其他參加者之間，代洽外匯買賣業(yè)務(wù)。從上述對(duì)外匯的解釋可以看出：第一，外匯必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)，而用本國貨幣表示的信用工具和有價(jià)證券是不能視為外匯的；第二，外匯必須是在國外能得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)，而空頭支票和拒付的匯票是不能視為外匯的；第三，外匯必須是能夠兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn)，亦即用可兌換貨幣表示的支付手段，而不可兌換貨幣表示的支付手段是不能視為外匯的。外匯市場作用在于：。外匯市場的概念：外匯市場廣義和狹義之分。歐洲美元市場最初成形于 50 年代，當(dāng)時(shí)俄羅斯將其石油收益（以美元計(jì)）存放在美國境外，以避免美元存款被美國政府凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入 50 年代，持續(xù)增長的國際貿(mào)易量導(dǎo)致因戰(zhàn)后重建而產(chǎn)生的資金大規(guī)模轉(zhuǎn)移，這使得布雷頓森林體系確立的外匯匯率失去穩(wěn)定。隨著一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，它會(huì)從國外大量進(jìn)口商品，直至耗盡支持本國幣值所需的黃金儲(chǔ)備。Friedman 先生察覺到當(dāng)時(shí)英磅對(duì)美元的比價(jià)過高，想先賣出英磅，然后等英磅下跌后再買回英磅來償還銀行，從而能夠迅速大撈一筆。也就是說在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率是以本國貨幣表示的單位外國貨幣的價(jià)格。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長的差異對(duì)匯率的影響是多方面的，經(jīng)濟(jì)的增長，國民收入的增加意味著購買力的增強(qiáng)，由此會(huì)帶來進(jìn)囗的增加；經(jīng)濟(jì)增長同時(shí)還意味著生產(chǎn)率的提高，產(chǎn)品競爭力的增加，對(duì)進(jìn)囗商品的需求的下降。一國國際收支赤字就意味著外匯市場上的外匯供不應(yīng)求，本幣供過于求，結(jié)果是外匯匯率上升；反之，一國國際收支盈余則意味著外匯供過于求，本幣供不應(yīng)求，結(jié)果是外匯匯率下降。匯率匯率又稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市，即外匯的買賣價(jià)格。這個(gè)意義上的外匯概念等同于國際結(jié)算。狹義的外匯是指以外幣表示的可用于國際之間結(jié)算的支付手段。影響外匯供求關(guān)系的因素是多方面的。（3）利率的影響。 （6）貨幣管理當(dāng)局的干預(yù)。若一定數(shù)額的本國貨幣能兌換的外國貨幣比原來減少，說明外國貨幣升值；若一定數(shù)額的本國貨幣能兌換的外國貨幣比原來增多，則說明外國貨幣的幣值下趺，本國貨幣的幣值上升。在黃金匯兌制中，貨幣在黃金價(jià)格的支持下達(dá)到新的穩(wěn)定階段。在幾場風(fēng)雨浩劫的戰(zhàn)爭之后，布雷頓森林協(xié)定出臺(tái)了。外匯交易量從80年代中期的每天約700億美元飆升至20年后今天的每天15000億美元。倫敦曾經(jīng)是（至今仍然是）主要的離岸市場。外匯銀行買賣外匯，要產(chǎn)生差額，形成外匯頭寸的盈缺。（5）以美元為主，其他貨幣為輔的多種準(zhǔn)備制度（Multiple Currencies Reserve System）。外匯交易商利用自己的資金買賣外匯票據(jù)，從中取得買賣價(jià)差。因此，從某種意義上講，中央銀行不僅是外匯市場的參加者，而且是外匯市場的實(shí)際操縱者。因此，這種方式又稱為英美體制。而交易所市場通常只辦理一小部分當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨交易。1979年10月英國取消外匯管制后，外匯銀行間的外匯交易就不一定通過外匯經(jīng)紀(jì)人了。外匯交易通過現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)與電子計(jì)算機(jī)進(jìn)行，其貨幣結(jié)算都可通過紐約地區(qū)銀行同業(yè)清算系統(tǒng)和聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行支付系統(tǒng)進(jìn)行。相當(dāng)部分外匯交易和金融期貨市場密切相關(guān)。在巴黎外匯市場上，名義上所有的外幣都可以進(jìn)行買賣，但實(shí)際上，目前巴黎外匯市場標(biāo)價(jià)的只有：美元、英鎊、德國馬克、里拉、荷蘭盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奧地利先令、加元等17種貨幣，且經(jīng)常進(jìn)行交易的貨幣只有 7種。每個(gè)營業(yè)日上午10點(diǎn)左右，各家銀行以銀行間市場的實(shí)際匯率為基準(zhǔn)各自掛牌，原則上同一營業(yè)日中不更改掛牌匯率。(6)、新加坡外匯市場是在70年代初亞洲美元市場成立后，才成為國際外匯市場。大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠(yuǎn)期交易合計(jì)占交易總額的 1/3。70年代以前，香港外匯市場的交易以港幣和英鎊的兌換為主。數(shù)量龐大的參與者及其多樣化的背景，就算連政府都沒有能力可以干預(yù)外匯市場。 時(shí)間所有交易瞬間完成，交易策略可以根據(jù)市場情況隨時(shí)下達(dá)，極為靈活，即使方向看錯(cuò)，立即止損反手，損失有限，獲利仍然極為巨大。 新加坡元 SGD 歐元 EUR 奧地利先令 ATS 港幣 HKD 西班牙比塞塔 ESP 意大利里拉 ITL 澳門元 MOP 比利時(shí)法郎 BEF 德國馬克 DEM 匯率顯示在國際市場上，匯率是以五位數(shù)字來顯示的，如： EUR/USD USD/JPY GBP/JPY 匯率的變化匯率的最小變化為最后一位數(shù)字的變化（即為1點(diǎn)變化），如：EUR/USD/報(bào)價(jià) 所有報(bào)價(jià)均分為直接報(bào)價(jià)和間接報(bào)價(jià)，如直接報(bào)價(jià)的貨幣包括：EUR/USD、GBP/USD、AUD/USD、NZD/USD……間接報(bào)價(jià)的貨幣包括：USD/JPY、USD/CHF、USD/CAD……如 EUR/，USD/，外匯保證金的買入和賣出價(jià)格均由銀行或經(jīng)紀(jì)商自行決定，客戶決定買賣方向。股市的交易量比匯市小很多，而且數(shù)以千萬計(jì)的非職業(yè)的投資者影響市場的正常運(yùn)做，使預(yù)測市場的運(yùn)動(dòng)變得更難。如果您用每日交易量只有三百憶美元的期貨市場做例子，對(duì)資金流動(dòng)性的程度就會(huì)有比較清楚的概念。每一個(gè)期貨的交易員都有以下的經(jīng)驗(yàn)，一筆期貨的交易往往要等上半個(gè)小時(shí)才能成交，而且最后的成交價(jià)一定相差甚遠(yuǎn)。外匯交易的價(jià)差比期貨買賣還要低很多，特別是盤后的交易，因?yàn)槠谪浀耐顿Y人容易受到流動(dòng)性低而遭致很大的損失。資產(chǎn)市場包括股票、債券及房地產(chǎn)。以美國為例子，為了要支付進(jìn)口的債務(wù)，必須要在市場上放空美元以購買他國的貨幣來支付出口國的債務(wù)，因?yàn)樨泿诺牧鞒鰟t則會(huì)造成美元的走軟。 購買力平價(jià)理論的主要不足在于其假設(shè)商品能被自由交易，并且不計(jì)關(guān)稅、配額和賦稅等交易成本。未來匯率會(huì)在當(dāng)日規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率中被反映。在一段調(diào)整期后，進(jìn)口量被迫下降，出口量上升，從而使貿(mào)易余額和貨幣向平衡狀態(tài)穩(wěn)定。源于跨國金融資產(chǎn)交易的外匯交易份額，已使由商品和服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生的貨幣交易相形見絀。但與80年代不同的是，財(cái)政赤字在90年代消失了。歐元區(qū)三巨頭（德國、法國和意大利）的政府穩(wěn)定性，以及歐洲貨幣聯(lián)盟擴(kuò)展等敏感問題若隱若現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也被看作是單一貨幣的潛在障礙。而隨著匯市交易量的不斷增長，中央銀行的干預(yù)也越來越頻繁，手段也多種多樣，但是效果卻大不相同。在1980年代前期，當(dāng)美元升值時(shí)，則出現(xiàn)相反的情況。這種情況的出現(xiàn)或者是由于干預(yù)較少或者是由于沖銷干預(yù)一直比較成功。以日本為例，固定匯率期間的利率共同運(yùn)動(dòng)似乎一直少于浮動(dòng)匯率時(shí)期。為了使這類干預(yù)政策發(fā)揮作用，干預(yù)必須同時(shí)有對(duì)特定匯率（匯率區(qū)間）的明確義務(wù)。可信的義務(wù)可以作為將來匯率預(yù)期的穩(wěn)定器。理由是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)代理人不知道引起匯率變動(dòng)的真正重要的模型和基本面變量，改變經(jīng)濟(jì)基本面變量的干預(yù)可能不比沒有改變經(jīng)濟(jì)基本面變量的干預(yù)有效。在