【正文】 交易和全部國際性交易也都是用柜臺方式進行的。倫敦外匯市場上，參與外匯交易的外匯銀行機構(gòu)約有 600家，包括本國的清算銀行、商人銀行、其他商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司和外國銀行。在英國實行外匯管制期間，外匯銀行間的外匯交易一般都通過外匯經(jīng)紀(jì)人進行。交易處理速度很快，工作效率高。紐約外匯市場也是一個無形市場。紐約外匯市場上的外匯交易分為三個層次：銀行與客戶間的外匯交易、本國銀行間的外匯交易以及本國銀行和外國銀行間的外匯交易。紐約外匯市場交易活躍，但和進出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小。交易貨幣主要是歐洲大陸、北美加拿大、中南美洲、遠東日本等國貨幣。在交易所外進行的外匯交易，或者是交易雙方通過電話直接進行買賣，或者是通過經(jīng)紀(jì)人進行。(4)、東京外匯市場是一個無形市場，交易者通過現(xiàn)代化通訊設(shè)施聯(lián)網(wǎng)進行交易。匯率有兩種，一是掛牌匯率，包括了利率風(fēng)險、手續(xù)費等的匯率。這一方面是由于瑞士法郎是自由兌換貨幣；另一方面是由于二次大戰(zhàn)期間瑞士是中立國，外匯市場未受戰(zhàn)爭影響，一直堅持對外開放。所以蘇黎世外匯市場上的外匯交易大部分是由于資金流動而產(chǎn)生的，只有小部分是出自對外貿(mào)易的需求。新加坡外匯市場除了保持現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)外，還直接同紐約的 CHIPS系統(tǒng)和歐洲的 SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）系統(tǒng)連接，貨幣結(jié)算十分方便。交易以美元為主，約占交易總額的 85%左右。自1973年香港取消外匯管制后，國際資本大量流入，經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)不斷增加，外匯市場越來越活躍，發(fā)展成為國際性的外匯市場。該市場的外匯經(jīng)紀(jì)人有三類：當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人，其業(yè)務(wù)僅限于香港本地；國際經(jīng)紀(jì)人，是70年代后將其業(yè)務(wù)擴展到香港的其它外匯市場的經(jīng)紀(jì)人；香港本地成長起來的國際經(jīng)紀(jì)人，即業(yè)務(wù)已擴展到其它外匯市場的香港經(jīng)紀(jì)人。另一類是美元兌換其它外幣的交易。外匯的交易可以在紐約、倫敦、東京或是世界任何地方進行。 04:0013:00 悉尼 14:3023:00 倫敦一般的融資比例都在20倍以上，即投資者的資金可以放大20倍來進行交易。例如，%%，投資者可以通過買入或賣出獲利。外匯保證金與股票的區(qū)別外匯保證金交易有許多股市比不上的優(yōu)點：股市只能在白天的特定時段內(nèi)交易，一般為早9:30到下午4:00。而匯市中，貨幣組合非常有限，這可以使您集中精力于這幾個貨幣組合，并很快抓住他們的脈動。股市的另一個缺點就是在熊市時，投資者無法作為，只能被套。其他金融市場的大小與交易量和外匯市場比較起來，就顯得遜色多了。對投資人而言，不論何時何地發(fā)生任何消息，投資人都可以即時的做出反應(yīng)。成交的質(zhì)量與速度期貨市場的每筆交易都有不同的成交日、不同的價格或是不同的合約內(nèi)容。在期貨市場中，成交價格的不確定是因為所有的下單都要透過集中的交易所來撮合，因此就限制了在同一個價位的交易人數(shù)、資金的流動與總交易金額?，F(xiàn)在，投資人可以藉由線上交易平臺所即時顯示的買價與賣價，用來判斷市場的深淺度以及真正的交易成本。每天都會有不同的經(jīng)濟指標(biāo)公布，投資人必須要有能力判斷哪一個比較重要，而在這些林林總總數(shù)據(jù)中，利率和國際間的貿(mào)易往來是最值得被重視的。宏觀經(jīng)濟指標(biāo)包括經(jīng)濟增長率等數(shù)字，由國內(nèi)生產(chǎn)總值、利息率、通貨膨脹率、失業(yè)率、貨幣供應(yīng)量、外匯儲備以及生產(chǎn)率等要素計算而得。在一般的狀況下，一個國家如果提高了本國的利率，該國的貨幣就會相對的走強，因為投資人會將資產(chǎn)移轉(zhuǎn)到這個國家以期望將來可以獲到更高的投資報酬率。 國際貿(mào)易在一國的貿(mào)易收支帳中，可以看的出某一段時期該國進出口之間的凈差異，當(dāng)一國的進口大於出口時，就會產(chǎn)生貿(mào)易赤字，這通常不是個好消息。 購買力平價 (PPP) 購買力平價理論規(guī)定，匯率由同一組商品的相對價格決定。此理論假設(shè)這兩種貨幣將最終向2:1的關(guān)系變化。在20世紀(jì)90年代之前，購買力平價理論缺少事實依據(jù)來證明其有效性。如果美國利率高于日本利率，那么美元將對日元貶值，貶值幅度據(jù)防止無風(fēng)險套匯而定。 20世紀(jì)90年代之后，無證據(jù)表明利息平價說仍然有效。便宜的貨幣使該國的商品在國際市場上更具價格優(yōu)勢，同時也使進口產(chǎn)品變得更加昂貴。此類資本流進入國際收支的資本帳戶項目，從而可平衡經(jīng)常帳戶中的赤字。諸如增長率、通脹率和生產(chǎn)率等經(jīng)濟變量已不再是貨幣變動僅有的驅(qū)動因素。 美元和美國資產(chǎn)市場 1999年1999年夏，許多權(quán)威人士認定美元將對歐元貶值，理由是持續(xù)增長的美國經(jīng)常帳戶赤字和華爾街的經(jīng)濟過熱。 正如80年代那樣，外國投資者對美國資產(chǎn)的胃口依舊如此貪婪。在1998年11月危機，以及1996年12月由美聯(lián)儲主席格林斯潘的信口雌黃而引發(fā)的股慌中，此類情況已經(jīng)發(fā)生。而今仍舊存在歐洲央行的信用問題；截止目前，歐洲央行的信用度與歐元受到的頻繁的口頭支持成反比關(guān)系。貨幣市場的干預(yù)由中央銀行執(zhí)行，通常對外匯市場產(chǎn)生顯著卻又暫時的影響。其中經(jīng)濟數(shù)據(jù)有時可以改變基本面因素，因為數(shù)據(jù)本身就是基本面的反映。外匯市場干預(yù)并沒有完全為貨幣當(dāng)局所沖銷。這些干預(yù)增加了這些國家的基礎(chǔ)貨幣。結(jié)果，也引起德國貨幣供給迅速膨脹。自1980年代中期以來，這種現(xiàn)象不是很明顯。第一，美國政府債券的收益率從1960至1980一直處于上升趨勢。第三，在固定匯率與浮動匯率期間，利率的共同變化似乎沒有出現(xiàn)較大的差別。其結(jié)果看似矛盾，在浮動匯率時期，這些國家的貨幣當(dāng)局一直遵循“游戲規(guī)則”，即當(dāng)對本國貨幣存在超額需求（美元超額供給）時，擴張國內(nèi)貨幣供應(yīng)量；當(dāng)國內(nèi)貨幣存在超額供給（美元存在超額需求）時，收縮貨幣供應(yīng)量。換句話說，目前可以利用的證據(jù)顯示，外匯市場上的非沖銷干預(yù)不足以在較大程度上影響匯率。經(jīng)濟代理人不能評價這些政策對于匯率的重要意義。 只有對特定匯率承擔(dān)義務(wù)，才能打破使匯率偏離的這種機制。貨幣當(dāng)局的義務(wù)穩(wěn)定了經(jīng)濟代理人的預(yù)期。近似理性行為理論認為，兩種干預(yù)之間的區(qū)別可能并不重要。一般來說，中央銀行在外匯市場的價格出現(xiàn)異常大的、或是朝同一一方向連續(xù)幾天劇烈波動時，往往會直接介人市場，通過商業(yè)銀行進行外匯買賣，以試圖緩解外匯行市的劇烈波動。工業(yè)國家從70年代末開始放寬金融方面的規(guī)章條例，進一步為國際資本流動提供了方便。 資本流動與外匯行市變化的相對性變化對一個國家的國比經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)配置和物價有著重要的影響。當(dāng)資本流出貨幣貶值時，能進行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)部門的物價就會上升，如果這一部門工資的上漲速度不是同步的話，追加這一部門的生產(chǎn)就變得有利可圖，出口因此也會增加，但是從國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，資本就會從非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)流向貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。 資本流動與外匯行市變化的相關(guān)性對國比經(jīng)濟的另外一個重要影響在于，大量資本流出會造成本國生產(chǎn)資本形成的成本上升，而大量資本流入又可能造成不必要的通貨膨脹壓力，影響長期資本投資。一個國家的貨幣在外匯市場的價格較低，必然有利于這個國家的出口。中央銀行為了保護出口，會在本國貨幣持續(xù)堅挺時直接干預(yù)外匯市場。又如，德國是世界制造業(yè)出口大國，70年代實行浮動匯率制以后，馬克的匯價隨著德國經(jīng)濟的強大而一路上揚，為了維持其出口工業(yè)在國際上的競爭地位德國政府極力主張實行歐洲貨幣體系，以便把馬克與歐洲共同體其他成員國的貨幣固定在一一個范圍內(nèi)。宏觀經(jīng)濟模型證明，在浮動匯率制的情況下，如果一個國家的貨幣匯價長期性地低于均衡價格，在一定時期內(nèi)會刺激出口，導(dǎo)致外貿(mào)順差，最終卻會造成本國物價上漲，工資上漲，形成通貨膨脹的壓力。 英鎊自80年代以來的波動，很清楚地說明貨幣貶值與通貨膨脹的關(guān)系。在頂了10多年后的1990年，英國終于在梅杰任首相后宣布加入歐洲貨幣體系。在英鎊繼續(xù)大跌，英鎊在歐洲貨幣體系內(nèi)貶值的呼聲很高的情況下，英國宣布退出歐洲貨幣體系，而絕不正式將英鎊貶值，同時宣布仍要繼續(xù)執(zhí)行反通貨膨脹的貨幣政策。其實，要真正認清中央銀行干預(yù)外匯市場的實質(zhì)和效果，還必須認清這種干預(yù)對該國貨幣供應(yīng)及政策的影響。中央銀行在進行這種干預(yù)時可采取雙管齊下的手段:中央銀行在外匯市場上買進或賣出外匯時，同時在國內(nèi)債券市場上賣出或買進債券，從而使匯率變而利率不變化。需要指出的是，國內(nèi)債券和國際債券的相互替代性越差，中央銀行不改變政策的干預(yù)就越有效果，否則就沒有效果。但是，如果中央銀行經(jīng)?？俊靶盘栃?yīng)”來干預(yù)市場，而這些信號又不全是直的，就會在市場上起到“狼來了”的效果。 判斷中央銀行的干預(yù)是否有效，并不是看中央銀行干預(yù)的次數(shù)多少和所用的金額大小。而中央銀行之所以堅持進行干預(yù)，主要是可能達到以下兩個目的：首先，中央銀行的干預(yù)可緩和本國貨幣在外匯市場上的跌勢或升勢，這樣可避免外匯市場的劇烈波動對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展的過分沖擊。 三、中央跟行干預(yù)外匯市場的歷史發(fā)展從1973年到現(xiàn)在，工業(yè)國家的中央銀行經(jīng)常在外匯市場上進行直接干預(yù)，成功和失敗的兼而有之。，美國等15個工業(yè)國家的中央銀行聯(lián)手在市場拋馬克買美元，經(jīng)過3次干預(yù)后，美元在兩天內(nèi)反彈了500多點。第一輪干預(yù)使美元對馬克的匯率從1。、拋馬克買美元，但僅僅使美元略有反彈。對外匯市場來說，最能推動市場的是突發(fā)性事件，而預(yù)料之中的事件往往會提前反映到外匯行市中去。受其株連的是非成員國芬蘭等國貨幣，在外匯市場上也出現(xiàn)大跌，迫使這些國家宣布脫離與歐洲貨幣體系的自愿掛鉤。中央銀行直接干預(yù)外匯市場所反映的根本問題是，既然在市場經(jīng)濟和浮動匯率制條件下，外匯匯率應(yīng)由市場本身來決定。但是，對外匯市場的投資者來說，認清中央銀行干預(yù)外匯市場的原因、途徑、效果和規(guī)律，對提高投資效益是很有意義的。Federal Open Market Committee (FOMC): 聯(lián)邦公開市場委員會，F(xiàn)OMC主要負責(zé)制訂貨幣政策，包括每年制訂8次的關(guān)鍵利率調(diào)整公告。每次這樣的宣布都會引起股票，債券和貨幣市場較大的動蕩。30year Treasury Bond: 30年期國庫券，也叫長期債券，是市場衡量通貨膨脹情況的最為重要的指標(biāo)。這些考慮可能由于一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)引起。新興市場的金融或政治動蕩會推高美圓資產(chǎn)，此時，美圓資產(chǎn)作為一種避險工具，間接的會推高美圓匯率。這種存款利率的差別可以作為一個對評估外匯利率很有價值的基準(zhǔn)。債券間的收益率差異會影響到匯率。財政部對貨幣政策沒有發(fā)言權(quán)，但是其對美圓的評論可能會對美圓匯率產(chǎn)生較大影響。3種主要的股票指數(shù)為：Dow Jones Industrials Index（Dow，道瓊斯工業(yè)指數(shù)）, Samp。影響道瓊斯工業(yè)指數(shù)的3個主要因素為：1）公司收入，包括預(yù)期和實際收入；2）利率水平預(yù)期；3）全球政經(jīng)狀況。這種合約價值顯示市場對聯(lián)邦資金利率的期望值（和合約的到期日有關(guān)），是對聯(lián)儲政策的最直接的衡量。影響歐元的因素 影響歐元的基本面因素 The Eurozone: 歐元區(qū)。決策機構(gòu)是央行委員會，由執(zhí)委和12個成員國的央行總裁組成。價格穩(wěn)定主要通過調(diào)整后的消費物價指數(shù)（Harmonized Index of Consumer Prices，HICP）來衡量，使其年增長量低于2%。ECB每兩周的周四舉行一次委員會，來制訂新的利率指標(biāo)。此利率和美國聯(lián)邦資金利率的利差，是決定EUR/USD匯率的因素之一。10Year Government Bonds: 10年期政府債券，其與美國10年期國庫券的利差是另一個影響EUR/USD的重要因素。Economic Data: 經(jīng)濟數(shù)據(jù)。還有每個成員國的財政赤字，依照歐元區(qū)的穩(wěn)定和增長協(xié)議（the Stability and Growth Pact），各國財政赤字必須控制在占GDP的3%以下，并且各國都要有進一步降低赤字的目標(biāo)。這種合約價值顯示市場對3個月歐洲歐元存款利率的期望值（和合約的到期日有關(guān)）。 影響日圓的因素 影響日圓的基本面因素 Ministry of Finance(MOF): 日本財政部，是日本制訂財政和貨幣政策的唯一部門。在1998年，日本政府通過一項新法律，允許央行可以不受政府影響而獨立制訂貨幣政策，而日圓匯率仍然由財政部負責(zé)。Japanese Government Bonds (JGBs): 日本政府債券。JGB價格下跌（即收益率上升）通常會利好日圓。Ministry of International Trade and Industry (MITI): 國際貿(mào)易和工業(yè)部，負責(zé)指導(dǎo)日本本國工業(yè)發(fā)展和維持日本企業(yè)的國際競爭力。Nikkei225: 日經(jīng)255指數(shù)。Cross Rate Effect: 交叉匯率的影響。政府用通貨膨脹目標(biāo)來作為物價穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，一般用除去抵押貸款外的零售物價指數(shù)（Retail Prices Index excluding mortgages，RPIX）來衡量，%以下。Interest Rates: 利率。BoE同時也會通過每天對從貼現(xiàn)銀行（指定的交易貨幣市場工具的金融機構(gòu)）購買政府債券交易利率的調(diào)整來制訂貨幣政策。 3month Eurosterling Deposits: 3個月歐洲英鎊存款。其制訂貨幣政策的職能從1997年以來逐漸減弱，然而財政部依然為BoE設(shè)定通貨膨脹指標(biāo)并決定BoE主要人員的任免。因此，任何關(guān)于英國有可能加入歐元區(qū)的言論都會打壓英鎊匯價。期貨合約價格反映了市場對3個月以后的歐洲英鎊存款利率的預(yù)期。與美國和日本不同，英國的股票指數(shù)對貨幣的影響比較小?！∮绊懭鹗糠ɡ傻囊蛩?影響瑞士法郎的基本面因素 Swiss National Bank(SNB): 瑞士國家銀行。由于使用了外匯互換協(xié)議，貨幣流動性的管理成為影響瑞士法郎的主要因素。央行官員可以通過一些對貨幣供應(yīng)量或貨幣本身的一些評論來影響貨幣走勢。然而貼現(xiàn)率并不經(jīng)常被銀行作為貼現(xiàn)功能使用。瑞士法郎作為避險貨幣角色：瑞士法郎有史以來一直充當(dāng)避險貨幣的角色，這是因為：SNB獨立制訂貨幣政策；全國銀行系統(tǒng)的保密性以及瑞士的中立國地位。Cross Rate Effect: 交叉匯率的影響。與其它國家同期期貨合約價格的利差也可以引起瑞士法郎匯率的變化。技術(shù)分析概論 技術(shù)分析研究以往價格和交易量數(shù)據(jù)，進而預(yù)測未來的價格走向。由不可預(yù)知事件引起的貨幣波動，比如神的旨意，都將被包含在整體趨勢中。此理論還可說明