【正文】 交易和全部國(guó)際性交易也都是用柜臺(tái)方式進(jìn)行的。倫敦外匯市場(chǎng)上，參與外匯交易的外匯銀行機(jī)構(gòu)約有 600家，包括本國(guó)的清算銀行、商人銀行、其他商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司和外國(guó)銀行。在英國(guó)實(shí)行外匯管制期間，外匯銀行間的外匯交易一般都通過外匯經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。交易處理速度很快，工作效率高。紐約外匯市場(chǎng)也是一個(gè)無形市場(chǎng)。紐約外匯市場(chǎng)上的外匯交易分為三個(gè)層次：銀行與客戶間的外匯交易、本國(guó)銀行間的外匯交易以及本國(guó)銀行和外國(guó)銀行間的外匯交易。紐約外匯市場(chǎng)交易活躍，但和進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小。交易貨幣主要是歐洲大陸、北美加拿大、中南美洲、遠(yuǎn)東日本等國(guó)貨幣。在交易所外進(jìn)行的外匯交易，或者是交易雙方通過電話直接進(jìn)行買賣，或者是通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。(4)、東京外匯市場(chǎng)是一個(gè)無形市場(chǎng)，交易者通過現(xiàn)代化通訊設(shè)施聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易。匯率有兩種，一是掛牌匯率，包括了利率風(fēng)險(xiǎn)、手續(xù)費(fèi)等的匯率。這一方面是由于瑞士法郎是自由兌換貨幣；另一方面是由于二次大戰(zhàn)期間瑞士是中立國(guó)，外匯市場(chǎng)未受戰(zhàn)爭(zhēng)影響，一直堅(jiān)持對(duì)外開放。所以蘇黎世外匯市場(chǎng)上的外匯交易大部分是由于資金流動(dòng)而產(chǎn)生的，只有小部分是出自對(duì)外貿(mào)易的需求。新加坡外匯市場(chǎng)除了保持現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)外，還直接同紐約的 CHIPS系統(tǒng)和歐洲的 SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)）系統(tǒng)連接，貨幣結(jié)算十分方便。交易以美元為主，約占交易總額的 85%左右。自1973年香港取消外匯管制后，國(guó)際資本大量流入，經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不斷增加，外匯市場(chǎng)越來越活躍，發(fā)展成為國(guó)際性的外匯市場(chǎng)。該市場(chǎng)的外匯經(jīng)紀(jì)人有三類：當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人，其業(yè)務(wù)僅限于香港本地；國(guó)際經(jīng)紀(jì)人，是70年代后將其業(yè)務(wù)擴(kuò)展到香港的其它外匯市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)人；香港本地成長(zhǎng)起來的國(guó)際經(jīng)紀(jì)人，即業(yè)務(wù)已擴(kuò)展到其它外匯市場(chǎng)的香港經(jīng)紀(jì)人。另一類是美元兌換其它外幣的交易。外匯的交易可以在紐約、倫敦、東京或是世界任何地方進(jìn)行。 04:0013:00 悉尼 14:3023:00 倫敦一般的融資比例都在20倍以上，即投資者的資金可以放大20倍來進(jìn)行交易。例如，%%，投資者可以通過買入或賣出獲利。外匯保證金與股票的區(qū)別外匯保證金交易有許多股市比不上的優(yōu)點(diǎn)：股市只能在白天的特定時(shí)段內(nèi)交易，一般為早9:30到下午4:00。而匯市中，貨幣組合非常有限，這可以使您集中精力于這幾個(gè)貨幣組合，并很快抓住他們的脈動(dòng)。股市的另一個(gè)缺點(diǎn)就是在熊市時(shí)，投資者無法作為，只能被套。其他金融市場(chǎng)的大小與交易量和外匯市場(chǎng)比較起來，就顯得遜色多了。對(duì)投資人而言，不論何時(shí)何地發(fā)生任何消息，投資人都可以即時(shí)的做出反應(yīng)。成交的質(zhì)量與速度期貨市場(chǎng)的每筆交易都有不同的成交日、不同的價(jià)格或是不同的合約內(nèi)容。在期貨市場(chǎng)中，成交價(jià)格的不確定是因?yàn)樗械南聠味家高^集中的交易所來撮合，因此就限制了在同一個(gè)價(jià)位的交易人數(shù)、資金的流動(dòng)與總交易金額?，F(xiàn)在，投資人可以藉由線上交易平臺(tái)所即時(shí)顯示的買價(jià)與賣價(jià)，用來判斷市場(chǎng)的深淺度以及真正的交易成本。每天都會(huì)有不同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布，投資人必須要有能力判斷哪一個(gè)比較重要，而在這些林林總總數(shù)據(jù)中，利率和國(guó)際間的貿(mào)易往來是最值得被重視的。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等數(shù)字，由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、利息率、通貨膨脹率、失業(yè)率、貨幣供應(yīng)量、外匯儲(chǔ)備以及生產(chǎn)率等要素計(jì)算而得。在一般的狀況下，一個(gè)國(guó)家如果提高了本國(guó)的利率，該國(guó)的貨幣就會(huì)相對(duì)的走強(qiáng)，因?yàn)橥顿Y人會(huì)將資產(chǎn)移轉(zhuǎn)到這個(gè)國(guó)家以期望將來可以獲到更高的投資報(bào)酬率。 國(guó)際貿(mào)易在一國(guó)的貿(mào)易收支帳中，可以看的出某一段時(shí)期該國(guó)進(jìn)出口之間的凈差異，當(dāng)一國(guó)的進(jìn)口大於出口時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生貿(mào)易赤字，這通常不是個(gè)好消息。 購(gòu)買力平價(jià) (PPP) 購(gòu)買力平價(jià)理論規(guī)定，匯率由同一組商品的相對(duì)價(jià)格決定。此理論假設(shè)這兩種貨幣將最終向2:1的關(guān)系變化。在20世紀(jì)90年代之前，購(gòu)買力平價(jià)理論缺少事實(shí)依據(jù)來證明其有效性。如果美國(guó)利率高于日本利率，那么美元將對(duì)日元貶值，貶值幅度據(jù)防止無風(fēng)險(xiǎn)套匯而定。 20世紀(jì)90年代之后，無證據(jù)表明利息平價(jià)說仍然有效。便宜的貨幣使該國(guó)的商品在國(guó)際市場(chǎng)上更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也使進(jìn)口產(chǎn)品變得更加昂貴。此類資本流進(jìn)入國(guó)際收支的資本帳戶項(xiàng)目，從而可平衡經(jīng)常帳戶中的赤字。諸如增長(zhǎng)率、通脹率和生產(chǎn)率等經(jīng)濟(jì)變量已不再是貨幣變動(dòng)僅有的驅(qū)動(dòng)因素。 美元和美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng) 1999年1999年夏，許多權(quán)威人士認(rèn)定美元將對(duì)歐元貶值，理由是持續(xù)增長(zhǎng)的美國(guó)經(jīng)常帳戶赤字和華爾街的經(jīng)濟(jì)過熱。 正如80年代那樣，外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的胃口依舊如此貪婪。在1998年11月危機(jī)，以及1996年12月由美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的信口雌黃而引發(fā)的股慌中，此類情況已經(jīng)發(fā)生。而今仍舊存在歐洲央行的信用問題；截止目前，歐洲央行的信用度與歐元受到的頻繁的口頭支持成反比關(guān)系。貨幣市場(chǎng)的干預(yù)由中央銀行執(zhí)行，通常對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生顯著卻又暫時(shí)的影響。其中經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有時(shí)可以改變基本面因素，因?yàn)閿?shù)據(jù)本身就是基本面的反映。外匯市場(chǎng)干預(yù)并沒有完全為貨幣當(dāng)局所沖銷。這些干預(yù)增加了這些國(guó)家的基礎(chǔ)貨幣。結(jié)果，也引起德國(guó)貨幣供給迅速膨脹。自1980年代中期以來，這種現(xiàn)象不是很明顯。第一，美國(guó)政府債券的收益率從1960至1980一直處于上升趨勢(shì)。第三，在固定匯率與浮動(dòng)匯率期間，利率的共同變化似乎沒有出現(xiàn)較大的差別。其結(jié)果看似矛盾，在浮動(dòng)匯率時(shí)期，這些國(guó)家的貨幣當(dāng)局一直遵循“游戲規(guī)則”，即當(dāng)對(duì)本國(guó)貨幣存在超額需求（美元超額供給）時(shí)，擴(kuò)張國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量；當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣存在超額供給（美元存在超額需求）時(shí)，收縮貨幣供應(yīng)量。換句話說，目前可以利用的證據(jù)顯示，外匯市場(chǎng)上的非沖銷干預(yù)不足以在較大程度上影響匯率。經(jīng)濟(jì)代理人不能評(píng)價(jià)這些政策對(duì)于匯率的重要意義。 只有對(duì)特定匯率承擔(dān)義務(wù)，才能打破使匯率偏離的這種機(jī)制。貨幣當(dāng)局的義務(wù)穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)代理人的預(yù)期。近似理性行為理論認(rèn)為，兩種干預(yù)之間的區(qū)別可能并不重要。一般來說，中央銀行在外匯市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)異常大的、或是朝同一一方向連續(xù)幾天劇烈波動(dòng)時(shí)，往往會(huì)直接介人市場(chǎng)，通過商業(yè)銀行進(jìn)行外匯買賣，以試圖緩解外匯行市的劇烈波動(dòng)。工業(yè)國(guó)家從70年代末開始放寬金融方面的規(guī)章條例，進(jìn)一步為國(guó)際資本流動(dòng)提供了方便。 資本流動(dòng)與外匯行市變化的相對(duì)性變化對(duì)一個(gè)國(guó)家的國(guó)比經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)配置和物價(jià)有著重要的影響。當(dāng)資本流出貨幣貶值時(shí)，能進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)部門的物價(jià)就會(huì)上升，如果這一部門工資的上漲速度不是同步的話，追加這一部門的生產(chǎn)就變得有利可圖，出口因此也會(huì)增加，但是從國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，資本就會(huì)從非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)流向貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。 資本流動(dòng)與外匯行市變化的相關(guān)性對(duì)國(guó)比經(jīng)濟(jì)的另外一個(gè)重要影響在于，大量資本流出會(huì)造成本國(guó)生產(chǎn)資本形成的成本上升，而大量資本流入又可能造成不必要的通貨膨脹壓力，影響長(zhǎng)期資本投資。一個(gè)國(guó)家的貨幣在外匯市場(chǎng)的價(jià)格較低，必然有利于這個(gè)國(guó)家的出口。中央銀行為了保護(hù)出口，會(huì)在本國(guó)貨幣持續(xù)堅(jiān)挺時(shí)直接干預(yù)外匯市場(chǎng)。又如，德國(guó)是世界制造業(yè)出口大國(guó)，70年代實(shí)行浮動(dòng)匯率制以后，馬克的匯價(jià)隨著德國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大而一路上揚(yáng)，為了維持其出口工業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)地位德國(guó)政府極力主張實(shí)行歐洲貨幣體系，以便把馬克與歐洲共同體其他成員國(guó)的貨幣固定在一一個(gè)范圍內(nèi)。宏觀經(jīng)濟(jì)模型證明，在浮動(dòng)匯率制的情況下，如果一個(gè)國(guó)家的貨幣匯價(jià)長(zhǎng)期性地低于均衡價(jià)格，在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)刺激出口，導(dǎo)致外貿(mào)順差，最終卻會(huì)造成本國(guó)物價(jià)上漲，工資上漲，形成通貨膨脹的壓力。 英鎊自80年代以來的波動(dòng)，很清楚地說明貨幣貶值與通貨膨脹的關(guān)系。在頂了10多年后的1990年，英國(guó)終于在梅杰任首相后宣布加入歐洲貨幣體系。在英鎊繼續(xù)大跌，英鎊在歐洲貨幣體系內(nèi)貶值的呼聲很高的情況下，英國(guó)宣布退出歐洲貨幣體系，而絕不正式將英鎊貶值，同時(shí)宣布仍要繼續(xù)執(zhí)行反通貨膨脹的貨幣政策。其實(shí)，要真正認(rèn)清中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)和效果，還必須認(rèn)清這種干預(yù)對(duì)該國(guó)貨幣供應(yīng)及政策的影響。中央銀行在進(jìn)行這種干預(yù)時(shí)可采取雙管齊下的手段:中央銀行在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出外匯時(shí)，同時(shí)在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)債券，從而使匯率變而利率不變化。需要指出的是，國(guó)內(nèi)債券和國(guó)際債券的相互替代性越差，中央銀行不改變政策的干預(yù)就越有效果，否則就沒有效果。但是，如果中央銀行經(jīng)?？俊靶盘?hào)效應(yīng)”來干預(yù)市場(chǎng)，而這些信號(hào)又不全是直的，就會(huì)在市場(chǎng)上起到“狼來了”的效果。 判斷中央銀行的干預(yù)是否有效，并不是看中央銀行干預(yù)的次數(shù)多少和所用的金額大小。而中央銀行之所以堅(jiān)持進(jìn)行干預(yù)，主要是可能達(dá)到以下兩個(gè)目的：首先，中央銀行的干預(yù)可緩和本國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的跌勢(shì)或升勢(shì)，這樣可避免外匯市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過分沖擊。 三、中央跟行干預(yù)外匯市場(chǎng)的歷史發(fā)展從1973年到現(xiàn)在，工業(yè)國(guó)家的中央銀行經(jīng)常在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行直接干預(yù)，成功和失敗的兼而有之。，美國(guó)等15個(gè)工業(yè)國(guó)家的中央銀行聯(lián)手在市場(chǎng)拋馬克買美元，經(jīng)過3次干預(yù)后，美元在兩天內(nèi)反彈了500多點(diǎn)。第一輪干預(yù)使美元對(duì)馬克的匯率從1。、拋馬克買美元，但僅僅使美元略有反彈。對(duì)外匯市場(chǎng)來說，最能推動(dòng)市場(chǎng)的是突發(fā)性事件，而預(yù)料之中的事件往往會(huì)提前反映到外匯行市中去。受其株連的是非成員國(guó)芬蘭等國(guó)貨幣，在外匯市場(chǎng)上也出現(xiàn)大跌，迫使這些國(guó)家宣布脫離與歐洲貨幣體系的自愿掛鉤。中央銀行直接干預(yù)外匯市場(chǎng)所反映的根本問題是，既然在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和浮動(dòng)匯率制條件下，外匯匯率應(yīng)由市場(chǎng)本身來決定。但是，對(duì)外匯市場(chǎng)的投資者來說，認(rèn)清中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的原因、途徑、效果和規(guī)律，對(duì)提高投資效益是很有意義的。Federal Open Market Committee (FOMC): 聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)，F(xiàn)OMC主要負(fù)責(zé)制訂貨幣政策，包括每年制訂8次的關(guān)鍵利率調(diào)整公告。每次這樣的宣布都會(huì)引起股票，債券和貨幣市場(chǎng)較大的動(dòng)蕩。30year Treasury Bond: 30年期國(guó)庫(kù)券，也叫長(zhǎng)期債券，是市場(chǎng)衡量通貨膨脹情況的最為重要的指標(biāo)。這些考慮可能由于一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引起。新興市場(chǎng)的金融或政治動(dòng)蕩會(huì)推高美圓資產(chǎn)，此時(shí)，美圓資產(chǎn)作為一種避險(xiǎn)工具，間接的會(huì)推高美圓匯率。這種存款利率的差別可以作為一個(gè)對(duì)評(píng)估外匯利率很有價(jià)值的基準(zhǔn)。債券間的收益率差異會(huì)影響到匯率。財(cái)政部對(duì)貨幣政策沒有發(fā)言權(quán)，但是其對(duì)美圓的評(píng)論可能會(huì)對(duì)美圓匯率產(chǎn)生較大影響。3種主要的股票指數(shù)為：Dow Jones Industrials Index（Dow，道瓊斯工業(yè)指數(shù)）, Samp。影響道瓊斯工業(yè)指數(shù)的3個(gè)主要因素為：1）公司收入，包括預(yù)期和實(shí)際收入；2）利率水平預(yù)期；3）全球政經(jīng)狀況。這種合約價(jià)值顯示市場(chǎng)對(duì)聯(lián)邦資金利率的期望值（和合約的到期日有關(guān)），是對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策的最直接的衡量。影響歐元的因素 影響歐元的基本面因素 The Eurozone: 歐元區(qū)。決策機(jī)構(gòu)是央行委員會(huì)，由執(zhí)委和12個(gè)成員國(guó)的央行總裁組成。價(jià)格穩(wěn)定主要通過調(diào)整后的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（Harmonized Index of Consumer Prices，HICP）來衡量，使其年增長(zhǎng)量低于2%。ECB每?jī)芍艿闹芩呐e行一次委員會(huì)，來制訂新的利率指標(biāo)。此利率和美國(guó)聯(lián)邦資金利率的利差，是決定EUR/USD匯率的因素之一。10Year Government Bonds: 10年期政府債券，其與美國(guó)10年期國(guó)庫(kù)券的利差是另一個(gè)影響EUR/USD的重要因素。Economic Data: 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。還有每個(gè)成員國(guó)的財(cái)政赤字，依照歐元區(qū)的穩(wěn)定和增長(zhǎng)協(xié)議（the Stability and Growth Pact），各國(guó)財(cái)政赤字必須控制在占GDP的3%以下，并且各國(guó)都要有進(jìn)一步降低赤字的目標(biāo)。這種合約價(jià)值顯示市場(chǎng)對(duì)3個(gè)月歐洲歐元存款利率的期望值（和合約的到期日有關(guān)）。 影響日?qǐng)A的因素 影響日?qǐng)A的基本面因素 Ministry of Finance(MOF): 日本財(cái)政部，是日本制訂財(cái)政和貨幣政策的唯一部門。在1998年，日本政府通過一項(xiàng)新法律，允許央行可以不受政府影響而獨(dú)立制訂貨幣政策，而日?qǐng)A匯率仍然由財(cái)政部負(fù)責(zé)。Japanese Government Bonds (JGBs): 日本政府債券。JGB價(jià)格下跌（即收益率上升）通常會(huì)利好日?qǐng)A。Ministry of International Trade and Industry (MITI): 國(guó)際貿(mào)易和工業(yè)部，負(fù)責(zé)指導(dǎo)日本本國(guó)工業(yè)發(fā)展和維持日本企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。Nikkei225: 日經(jīng)255指數(shù)。Cross Rate Effect: 交叉匯率的影響。政府用通貨膨脹目標(biāo)來作為物價(jià)穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，一般用除去抵押貸款外的零售物價(jià)指數(shù)（Retail Prices Index excluding mortgages，RPIX）來衡量，%以下。Interest Rates: 利率。BoE同時(shí)也會(huì)通過每天對(duì)從貼現(xiàn)銀行（指定的交易貨幣市場(chǎng)工具的金融機(jī)構(gòu)）購(gòu)買政府債券交易利率的調(diào)整來制訂貨幣政策。 3month Eurosterling Deposits: 3個(gè)月歐洲英鎊存款。其制訂貨幣政策的職能從1997年以來逐漸減弱，然而財(cái)政部依然為BoE設(shè)定通貨膨脹指標(biāo)并決定BoE主要人員的任免。因此，任何關(guān)于英國(guó)有可能加入歐元區(qū)的言論都會(huì)打壓英鎊匯價(jià)。期貨合約價(jià)格反映了市場(chǎng)對(duì)3個(gè)月以后的歐洲英鎊存款利率的預(yù)期。與美國(guó)和日本不同，英國(guó)的股票指數(shù)對(duì)貨幣的影響比較小。　影響瑞士法郎的因素 影響瑞士法郎的基本面因素 Swiss National Bank(SNB): 瑞士國(guó)家銀行。由于使用了外匯互換協(xié)議，貨幣流動(dòng)性的管理成為影響瑞士法郎的主要因素。央行官員可以通過一些對(duì)貨幣供應(yīng)量或貨幣本身的一些評(píng)論來影響貨幣走勢(shì)。然而貼現(xiàn)率并不經(jīng)常被銀行作為貼現(xiàn)功能使用。瑞士法郎作為避險(xiǎn)貨幣角色：瑞士法郎有史以來一直充當(dāng)避險(xiǎn)貨幣的角色，這是因?yàn)椋篠NB獨(dú)立制訂貨幣政策；全國(guó)銀行系統(tǒng)的保密性以及瑞士的中立國(guó)地位。Cross Rate Effect: 交叉匯率的影響。與其它國(guó)家同期期貨合約價(jià)格的利差也可以引起瑞士法郎匯率的變化。技術(shù)分析概論 技術(shù)分析研究以往價(jià)格和交易量數(shù)據(jù)，進(jìn)而預(yù)測(cè)未來的價(jià)格走向。由不可預(yù)知事件引起的貨幣波動(dòng)，比如神的旨意，都將被包含在整體趨勢(shì)中。此理論還可說明