【正文】 內(nèi) ， 則項目可行 否則 項目應(yīng)予以否決 。 二 .靜態(tài)和動態(tài)指標(biāo) （ 一 ） 動態(tài) 評價指標(biāo) —— 考慮資金的時間價值 （二） 靜態(tài) 評價指標(biāo) —— 不 考慮資金的時間價值 評價中，以動態(tài)指標(biāo)為主，靜態(tài)指標(biāo)為輔。 第二節(jié) 靜態(tài)評價指標(biāo) 一 .投資回收期 (Pay back period) (一 )表達式 : 式中： CI—— 現(xiàn)金流入 CO —— 現(xiàn)金流出 （ CI－ CO） t —— 第 t年的凈現(xiàn)金流量 （ NCF t） 。 (2)使用 △ ROI 法 △年 EBIT 45 30 △ E= = = 15/80 = % 仍然可行 △ 總投資 200120 說明 增量投資 (80)產(chǎn)生的 增量 EBIT(15)是經(jīng)濟的， 故我們選擇方案 B。 0 0 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10 A方案 18 B方案 （演示 p55） 二 .費用現(xiàn)值和費用年值 (PC、 AC） (一 )計算公式 n PC=∑COt（ P/F， ic， t） t=0 AC=PC（ A/P， iC ， n） PC和 AC的使用條件： （ 1） 諸方案具有 相同的產(chǎn)出價值 ； （ 2）或者諸方案能滿足相同的需求，但其產(chǎn)出效益難以用貨幣計量。 IRR＞ iC 說明項目的盈利能力超過了 iC的要求。 （六 )增量（差額）內(nèi)部收益率△ IRR 1. 對△ IRR的理解 ： （ 1） 對于 投資不等的 方案進行 相對 效果評價 實質(zhì) —— 判斷兩方案的 增量 現(xiàn)金流的 經(jīng)濟性 增量內(nèi)部收益率 △ IRR —— 兩個備選方案的 增量現(xiàn)金流的 內(nèi)部收益率 。 然后我們利用 Excel表計算△ IRRBA，得 △ IRRBA≈0， 說明它小于一般的 i，即可以肯定△ IRRBA＜ i， 因而我們可以判斷 “被減的”方案 A優(yōu) 這個結(jié)論與我們的直覺判斷是一致的。 IRR是具有重要地位的 效率型 絕對 效果評價指標(biāo)。 所以，它是一個 輔助 絕對 評價指標(biāo)。 NAV的分析： （ 1） NAV是與 NPV等效的評價指標(biāo)； （ 2）在方案的 壽命期不同時 ， NAV使用更為方便。 （ 1） 應(yīng)用于經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚不完整的 初步可行性研究階段 。 （二） 效率型 評價指標(biāo)。是比率型的指標(biāo)，它 反映資金的利用效率 。 （ 2） 在 可行性研究階段 ， 作為參考輔助指標(biāo) 。 例 35 某項目 A、 B方案的現(xiàn)金流量圖如下圖所示，iC=8% 。 四 .內(nèi)部收益率 IRR（ Internal rate of return） NPV隨著 iC的增大逐漸減小， NPV函數(shù)曲線在 NPV=0時，與代表 i的橫坐標(biāo)相交于 i*， 這個特殊的折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。 例 312 某項目 A、 B兩方案現(xiàn)金流量如下表所示， iC=10%，試對兩方案進行優(yōu)選。 （如果我們選用 AB的增量現(xiàn)金流，結(jié)果則相反，將得到錯誤的結(jié)論。 （由于一般情況下絕大多數(shù)企業(yè)追求的是 凈收益最大， 故應(yīng)以NPV最大 為準(zhǔn)則 ） ? 所以 指標(biāo) IRR不能 直接 用來進行方案的選優(yōu) 。 ∵ IRR是 使 NPV=0時的 i* ， IRR= iC （ NPV=0） 說明項目的盈利能力 達到了 iC的要求。單位：萬元。 例 32已知：某項目所在行業(yè)的 ROI判據(jù)參數(shù)為 15%27%， ，項目的 A、 B兩方案的總投資及運營期內(nèi)年均 EBIT如下表所示： 方案 投資 （ 萬元 ） 運營 期 平均 EBIT（ 萬元 ） A 120 30 B 200 45 問； （ 1） 兩方案是否可行 ？ （ 2） 哪個方案較優(yōu) ？ 解 :(1)ROIA = 30/120 = 25% ROIB = 45/200 = % ∴ 都可行 盡管 ROIA＞ ROIB,但不能認(rèn)為方案 A優(yōu)。 ∵ 凈盈利最大的項目或方案，資金利用率不一定最高 ? 最后判定的原則 ： 以凈收益最大的項目（或方案）為優(yōu) —— 凈收益最大準(zhǔn)則 ? 原因 ：一般情況下，投資者追求的目標(biāo)可以簡化為凈收益最大（而不是資金利用率最高）。 三 .價值型和效率型指標(biāo) （ 一 ） 價值型 評價指標(biāo) 。 例 : 某新建工程 在建設(shè)期 共投資 4萬元 ， 正常生產(chǎn)年份 息 稅前年利潤為 1萬元 ， 該行業(yè)的 ROI可行的判據(jù)參數(shù)為 1625%， 問該工程是否可取 ？ 解： ROI=1/4=25% 故工程可取 。 i設(shè)定較高，則較難達到 NPV≥0 NPV 不同方案的 NPV對 i的敏感程度不同（表 34） i * i(%) (二 )凈年值 NAV NAV = NPV（ A/P， iC， n） （ 310） ： （ 1)作為 絕對 效果評價指標(biāo)時： NAV≥0 項目可行； 否則被否決 。 Pt′ 是以凈收益的 現(xiàn)值 回收項目投資的 現(xiàn)值 所需的時間