【正文】 點(diǎn)提前兌取。 投資學(xué) 第 2章 10 短期國(guó)債的收益率計(jì)算方法 ——銀行折現(xiàn)收益率 ? 期限為 182天（ 26周）的票面價(jià)值為 10000美元的國(guó)庫(kù)券，售價(jià)為 9600美元 ? 半年的收益率為： 400/9600= ? 年收益率 r=(1+)21=% ? 銀行折現(xiàn)（ bank discount method）收益率為 1 0 0 0 0 3 6 010000bdprn???其中， P是國(guó)庫(kù)券價(jià)格， n是國(guó)庫(kù)券期限的天數(shù)。 ? 任何金融工具都是標(biāo)準(zhǔn)化的資本證券，標(biāo)準(zhǔn)化的目的是增強(qiáng)流動(dòng)性。 ? 是貨幣市場(chǎng)中流動(dòng)性最好的金融工具，無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)。 投資學(xué) 第 2章 14 ? 記賬式國(guó)債以記賬形式記錄債權(quán)，通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，記名、可掛失。 ? 保護(hù)利益的最好方法莫過(guò)于拿到證券，或通過(guò)直接領(lǐng)取，或通過(guò)委托代理，如尋找銀行保管人。 投資學(xué) 第 2章 24 銀行承兌匯票（ Bank’s Acceptance Bill） ? 銀行承兌匯票是指客戶委托銀行承兌遠(yuǎn)期匯票，一般期限是 6個(gè)月。 ? 國(guó)債的收益（資本利得和利息）可以免稅。 投資學(xué) 第 2章 34 抵押支持證券（ Mortgage Banked Securities， MBs） ? 受一組抵押支撐的債權(quán)的所有權(quán)。 ? 《 公司法 》 中沒(méi)有優(yōu)先股的規(guī)定 投資學(xué) 第 2章 38 其他固定收益證券 ? 市政債券（ Municipal bond）：由地方政府發(fā)行，與國(guó)債類似。 ? “用手投票”和“用腳投票”的權(quán)利。 （ 6）高風(fēng)險(xiǎn) ?報(bào)酬是剩余的，清償是附屬的，因此，比起債券其收益是不可預(yù)期的 ——風(fēng)險(xiǎn)大， ?因?yàn)槭歉唢L(fēng)險(xiǎn)，所以需要高收益來(lái)補(bǔ)償其付出的風(fēng)險(xiǎn)。 ?區(qū)別： 無(wú)限責(zé)任 ——企業(yè)無(wú)法清償?shù)牟糠忠霉蓶|的個(gè)人財(cái)產(chǎn)來(lái)清償，且股東之間也有連帶關(guān)系。 ? 異點(diǎn)： 1. 提前變現(xiàn)的方式不同 2. 提前變現(xiàn)的對(duì)象不同 3. 可轉(zhuǎn)讓性 4. 期限 投資學(xué) 第 2章 42 （ 5）債券投資的特點(diǎn) 1. 收益性：籌資和投資的角度 ?銀行貸款利率 債券的利率 銀行存款利率 ?債券融資是直接融資，中介費(fèi)用少，而銀行存貸款是間接融資 ?討論：為什么債券的利率處于居中的位置？ 2. 安全性 ：債券 銀行存款 ?討論：商業(yè)銀行的脆弱性（ Frangibility）與羊群效應(yīng)（ Herding）。而普通股沒(méi)有“股息”，只有可有可無(wú)的“紅利” —— 剩余索取權(quán)。 ? 問(wèn)題：同一個(gè)公司發(fā)行的上述三種債券，若其他條件相同，何者價(jià)格更高？ 資產(chǎn)要求權(quán) 回收率（％面值） 標(biāo)準(zhǔn)差（％） 優(yōu)先擔(dān)保債券 優(yōu)先無(wú)擔(dān)保債券 優(yōu)先次級(jí)債券 次級(jí)債券 初級(jí)次級(jí)債券 投資學(xué) 第 2章 33 （ 3）可贖回債券（ Redemptive Bonds） ? 債券的發(fā)行者有根據(jù)一定的條件（贖回價(jià)格、期限）贖回債券的權(quán)利。 投資學(xué) 第 2章 27 固定收入證券 （ FixedIne Securities） ? 收入固定且定期得到支付，主要是指一些債務(wù)類工具，如中長(zhǎng)期國(guó)債、公司債券，一般期限較長(zhǎng)（ 1年以上）。 投資學(xué) 第 2章 23 案例：美國(guó)賓州中央運(yùn)輸公司商業(yè)票據(jù) ? 在 1970年，賓州中央（ Penn Central）運(yùn)輸公司違約，未付的商業(yè)票據(jù)高達(dá) 8200萬(wàn)美元。 問(wèn)題：回購(gòu)協(xié)議中的多次抵押？ 投資學(xué) 第 2章 19 ? 1985年，美國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)由于幾個(gè)政府證券交易商的破產(chǎn)而受重創(chuàng)。 ? 是發(fā)行紙制憑證，不在憑證上記載投資者姓名的國(guó)債。 ?特點(diǎn)：期限小于 1年，大宗交易（ Block trading）、適合機(jī)構(gòu)投資者。貨幣市場(chǎng)工具有時(shí)被稱作是現(xiàn)金的等同物。 1991我國(guó)首次發(fā)行國(guó)債，當(dāng)時(shí)也只有中長(zhǎng)期國(guó)債。 回購(gòu)協(xié)議的功能：為各種金融機(jī)構(gòu)提供短期資金 B A 1000萬(wàn)元 10天后到期的國(guó)債 B A 1010萬(wàn)元 到期的國(guó)債 10 天 后 投資學(xué) 第 2章 18 回購(gòu)協(xié)議利率水平的影響因素： ? 有關(guān)機(jī)構(gòu)的信用越高，抵押品的質(zhì)量和流動(dòng)性越好，回購(gòu)利率就越低。 投資學(xué) 第 2章 22 商業(yè)票據(jù)（ Commercial paper） ? 著名的大公司發(fā)行的短期的負(fù)債票據(jù)，一般期限小于 270天，多數(shù)是 1個(gè)月到 2個(gè)月以內(nèi)，面額通常為 10萬(wàn)美元或其整數(shù)倍。這些銀行間的貸款，通常是 隔