【正文】 ull thud of disappointment that acpanied the return of the imperial entourage of Zhen Huan to her homeland. It followed a couple years of hushed excitement as Chinese fans were fed tidbits about their proud concubine who was supposed to conquer the high ground of the North American market. Zhen Huan is, of course, the title character of The Legend of Zhen Huan, a 2022 television series that swept China off its feet and later took other Asian countries by storm. Two years ago, it was reported that HBO, a premium cable service headquartered in the United States, was going to air it in North America after some modification. Now, a condensed version that provides English subtitles but no dubbing has finally been made available on Netflix for online streaming. This version, highly anticipated as a milestone in China39。s Shaanxi province pass through a stop on the ancient Silk Road, Gansu39。因此，在我國(guó)融資融券的保證金可以全由證券來(lái)代替，而證券收到市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大，其穩(wěn)定性不高。 2． 強(qiáng)化信息披露制度 信息不 對(duì)稱(chēng)一直是導(dǎo)致市場(chǎng)失去效率和公平的一個(gè)重要因素。 6． 方差分解 表 8 方差分解結(jié)果 Period . LNRQ LNRZ VOL 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 由上表可以知道，股票指數(shù)波動(dòng)性對(duì)其自身的解釋程度最大。 表 5 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果 原假設(shè) F 統(tǒng)計(jì)量 t 統(tǒng)計(jì)量 結(jié)果 LNRZ 不是 VOL 的格蘭杰原因 接受原假設(shè) VOL 不是 LNRZ 的格蘭杰原因 拒絕原假設(shè) LNRQ 不是 VOL 的格蘭杰原因 接受原假設(shè) VOL 不是 LNRQ 的格蘭杰原因 拒絕原假設(shè) 從上表可以看出，在 5%的顯著水平上，融資 余量是股票市場(chǎng)波動(dòng)性的格蘭杰原因，而股票市場(chǎng)波動(dòng)性不是融資余量的格蘭杰原因。 數(shù)據(jù)資訊來(lái)自金融界官網(wǎng)。這些需求的增加 一方面是 因?yàn)?融資交易 所帶來(lái)的結(jié)果 ，另一方面則是因?yàn)槿谫Y余額的增加會(huì)向市場(chǎng)傳遞估值偏低的信號(hào)，這同樣會(huì)吸引那些 保持 觀望 態(tài)度 的投資者趁機(jī)入市。 孫茜 和 姚儉（ 2022）將融資融券分為嘗試期和常規(guī)期兩個(gè)階段，利 用 GRACH 模型及其拓展形式對(duì)上證指數(shù)與融資融券的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。 價(jià)格上漲已 經(jīng)與波動(dòng)性下降有關(guān)。然而，究竟融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的波動(dòng)性有何影響，影響的效果有多強(qiáng)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者都眾說(shuō)紛紜，沒(méi)有得到統(tǒng)一的研究結(jié)論。而在國(guó)家政策，內(nèi)幕交易，信息不對(duì)稱(chēng) 等因素影響之下，我國(guó)的股票市場(chǎng)所呈現(xiàn) 出 一派暴漲暴跌的現(xiàn)象。 畢業(yè)論文：正文 1 畢業(yè)論文正文 融資融券對(duì) 深圳股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響 研究 The Study of Margin Impact on Shenzhen Stock Market Volatility 學(xué) 院：金融學(xué)院 專(zhuān) 業(yè)：金融學(xué) 編 號(hào)： 二 ○一四年 四月 畢業(yè)論文：正文 2 融資融券對(duì) 深圳股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響 研究 摘 要： 融資融券是股 票市場(chǎng)重要的多空交易機(jī)制，具有套期保值、穩(wěn)定市場(chǎng)、增加流動(dòng)性以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，對(duì)于股票市場(chǎng)功能發(fā)揮具有不可替代的作用。 在 2022 年之前，我國(guó)的股票市場(chǎng)還是只能一味 地 單邊做多。 畢業(yè)論文：正文 6 二、 文獻(xiàn)綜述 自融資融券機(jī)制被引入證券市場(chǎng)以來(lái)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)的學(xué)者還是國(guó)外的學(xué)者，都對(duì)融資融券機(jī)制是否對(duì)證券市場(chǎng)的波動(dòng)性有實(shí)際的影響，展開(kāi)了一系列的調(diào)查和研究。 G. William Schwert(1989)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)通過(guò)提高保證金要求作出回應(yīng)，以增加股票 價(jià)格。 刁峰（ 2022）以上證 180 可以融資融券交易的 207 只股票為研究對(duì)象，運(yùn)用 協(xié)整 檢驗(yàn)和 格 蘭杰檢驗(yàn)等模型和方法，實(shí)證分析并得出結(jié)果為融資融券對(duì)我國(guó)的股票市場(chǎng)有長(zhǎng)期的影響。 這樣，資金的進(jìn)入便會(huì) 使得這些股票需求的增加。本文選取的數(shù)據(jù) 的時(shí)間范圍 為 2022 年 5 月 31 日至 2022 年 4 月 11 日， 除去 節(jié)假日，總計(jì) 935 個(gè)交易日，數(shù)據(jù)頻率為日數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)序列分別是深成綜合指數(shù)、深市總?cè)谫Y余額和深市總?cè)谌囝~， 并對(duì)這三組數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，即 LNSC， LNRZ， LNRQ。 3． Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn) 檢驗(yàn)結(jié)果如下表。這說(shuō)明在我國(guó)做空交易對(duì)股市的影響要大于做多交易市場(chǎng)，且做空對(duì)股市帶來(lái)的沖擊效應(yīng)效果更強(qiáng)，時(shí)間更久 。最后，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)券商的監(jiān)管，通過(guò)定期和非定期，現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)等手段來(lái)約束券商的行為。 3． 保證金比例明確規(guī)定 我國(guó)目前保證金繳納形式可以是現(xiàn)金或者證券。he impact of short selling on the price— volume relationship： Evidence from Hong Kong[J].Journal of Business,2022(79):4264 [26]Hong, Harrison, Jeremy C. of Opinion, Shortsales Constraints， and Market Crashes[J], Review of Financial Studies. 2022(16):11232 [27]Hong and Stein, 2022, Difference of Opinion,Short— sale Constraints, and Market Crashes, 2022(16):486525 [28]Kraus, Alan, Nnir Rubin. The Effect of Short Sale Constraint Removal on Volatility in the Presence of Heterogeneous Beliefs[J], International Review of Finance, 2022(4):122 [29]Robert H. Battalio, Paul H. Schultz. Options and Bubble[C]． EFA Maastricht Meeting Paper, 2022(30):12131 [30]The Chase Manhattan Bank and the ASTEC Consulting Group, Inc. US Equity Market Signals in Short Selling Activities[N]. 2022(33):12:32 畢業(yè)論文：正文 19 畢業(yè)論文：正文 20 您好，為你提供優(yōu)秀的畢業(yè)論文參考資料 ，請(qǐng)您刪除以下內(nèi)容， O(∩ _∩ )O 謝謝?。?！ A large group of tea merchants on camels and horses from Northwest China39。s cultural foray overseas, has been widely panned by its home audience. Retitled Empresses in the Palace, the American version has been shortened from its original 76 episodes at 45 minutes each, to six 90minute episodes. The quick pacing threw off many native viewers, who are accustomed to a more leisurely daytimesoapstyle narrative rhythm. (Chinese TV stations would run two or three episodes every day.) I did not finish the fulllength version and found the truncated one not difficult to follow. What39。因此，提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)防范能力，也就是提高了融資融券整日業(yè)務(wù)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。比如在美國(guó)，確定融資融券保證金制度比例的機(jī)關(guān)就是美聯(lián)儲(chǔ)；在臺(tái)灣，就是確定融資融券保證金制度比例的機(jī)關(guān)就是中央銀行。因此，我們應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)走上一個(gè)健康快速的發(fā)展道路，結(jié)合目前我國(guó)的國(guó)情和整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，充分發(fā)揮融資融券的積極作用。 5． 脈沖響應(yīng)分析 脈沖響應(yīng)函數(shù)是內(nèi)生變量對(duì) 殘差的反映。 表 3 單位根檢驗(yàn)結(jié)果 變量 ADF 統(tǒng)計(jì)量 1%臨界值 5%臨界值 10%臨界值 VOL 由上表可以看出，在 1%， 5%， 10%顯著性水平下， VOL 序列統(tǒng)計(jì)指標(biāo)都小于臨界值，說(shuō)明變量 VOL 不存在單位根，序列是平穩(wěn)的 。此時(shí)，之前融券的投資者迫于還券付息的壓力，在即將到期前會(huì)進(jìn)行資金的交割，從而增加了股票需求。從國(guó)際對(duì)比來(lái)看，融券業(yè)務(wù)正 常應(yīng)當(dāng)是小于融資業(yè)務(wù)規(guī)模，雖然我國(guó)目前融資交易確實(shí)為主，但是融資規(guī)模 是融券規(guī)模的 24 倍，這比國(guó)際上的平均值 8 倍要高出很多。鑒于此，融資融券機(jī)制有一定減緩股票價(jià)格 波動(dòng)性的功能。 Conrad(1994)建立了 “ 信息公開(kāi)化 ” 的賣(mài)空交易模型和 “ 信息非公開(kāi)化 ” 的賣(mài)空交易模型，進(jìn)行了股票價(jià)格下跌與賣(mài)空交易額的相關(guān)性的研究。 國(guó)內(nèi)學(xué)者一般都是以比較發(fā)達(dá)的國(guó)外市場(chǎng)，或者以香港、臺(tái)灣等已經(jīng)比較成熟的證券市場(chǎng)為對(duì)象來(lái)進(jìn)行研究，通過(guò)研究融資融券與其證券市場(chǎng)的關(guān)系得出結(jié)論并且提出一些對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的建議。由融資融券業(yè)務(wù)衍生而來(lái)的證券交易即成為融資融券交易，證券公司與客戶之間發(fā)生了資金和證券的借貸關(guān)系，使得融資融券成為了一種信用交易。本文通過(guò) GARCH 模型和 VAR 模型 進(jìn)行實(shí)證分析。因此，一個(gè)證券市場(chǎng)的波動(dòng)性對(duì)于其健康發(fā)展有著重要的意義。由于所針對(duì) 的地區(qū)不同，不同地區(qū)的市場(chǎng)環(huán)境、交易規(guī)則、金融制度、監(jiān)管體系以及投資者結(jié)構(gòu)都存在差異，所以眾學(xué)者得出的結(jié)論也大相徑庭。在 2022 年 8 月，美國(guó)大通曼哈頓的一個(gè)研究報(bào)告顯示，賣(mài)空可以穩(wěn)定股票價(jià)格指數(shù)的 劇烈波動(dòng)，即穩(wěn)定市場(chǎng)。最后得出結(jié)論為融資融券對(duì)降低股票市場(chǎng)的波動(dòng)性有著深遠(yuǎn)的效果。此時(shí)，之前融資的投資者迫于還本付息的壓力，在即將到期前會(huì)進(jìn) 行股票的交割，從而增加了股票供給。 2． 均值方差回歸模型 經(jīng)過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)之后，做如下回歸 （ 1） 得到如下 （ 2） 3． ARCH 效應(yīng)檢驗(yàn) 對(duì)上述 所求得的 方程的殘差 進(jìn)行 畫(huà)圖 ， 得 如下結(jié)果。 但 在建立 VAR 模型之前，首先需要確定滯后階數(shù)，過(guò)長(zhǎng)的滯后 階數(shù) 會(huì)減少自由度；而太短的則會(huì)降低擬合度。 第一， 從實(shí)證結(jié)果可以看出，融 資融券確實(shí)可以對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性會(huì)產(chǎn)生影響，其結(jié)論與發(fā)達(dá)國(guó)家 或地區(qū)證券市場(chǎng)的結(jié)論相似，兩者的關(guān)系是不可分割的。投資者通過(guò)更完善的信息披露制度，選擇投資時(shí)更加理性，這使得我國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)性降低，也穩(wěn)定了我國(guó)的證券市場(chǎng)。 4． 提高保證金制度的靈活性和層次性 我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性較大，這就要求我國(guó)融資融券保證金比例要能夠靈活調(diào)節(jié)以適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)，從而可以增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的科學(xué)性。t have a formal stage. The audience just sat on the grass.