【正文】 C,LNRZ,LNRQ 一階差分不存在單 位根， 一階差分后的序列是平穩(wěn)的，且三個變量都服從一階單整的過程。 表 3 單位根檢驗結(jié)果 變量 ADF 統(tǒng)計量 1%臨界值 5%臨界值 10%臨界值 VOL 由上表可以看出，在 1%， 5%， 10%顯著性水平下， VOL 序列統(tǒng)計指標(biāo)都小于臨界值，說明變量 VOL 不存在單位根，序列是平穩(wěn)的 。 4． VAR 模型 的構(gòu)建 接下來通過建立 VAR 模型 具體研究融資融券和股票市場波動性之間的關(guān)系。 5． 脈沖響應(yīng)分析 脈沖響應(yīng)函數(shù)是內(nèi)生變量對 殘差的反映。 四、 結(jié)論 畢業(yè)論文：正文 15 通過實證分析，可以得到如下結(jié)論 。因此，我們應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)我國融資融券業(yè)務(wù)走上一個健康快速的發(fā)展道路，結(jié)合目前我國的國情和整體經(jīng)濟環(huán)境，充分發(fā)揮融資融券的積極作用。融資融券本身的杠桿性在完善市場同時，也加強了信息披露制度，有助于投資者在充分了解市場信息的前提之下，對股票進行充分的分析與判斷，一定程度上加強了保障投資者的切身利益。比如在美國，確定融資融券保證金制度比例的機關(guān)就是美聯(lián)儲；在臺灣，就是確定融資融券保證金制度比例的機關(guān)就是中央銀行。 因此，提高保證金中的現(xiàn)金比例是十分必要的。因此，提高證券公司風(fēng)險防范能力，也就是提高了融資融券整日業(yè)務(wù)的抗風(fēng)險能力。t help but sing the folk songs, Nasun says. The vastness of Inner Mongolia and the lack of entertainment options for people living there, made their lives lonely. The nomadic people were very excited about our visits, Nasun recalls. We didn39。s cultural foray overseas, has been widely panned by its home audience. Retitled Empresses in the Palace, the American version has been shortened from its original 76 episodes at 45 minutes each, to six 90minute episodes. The quick pacing threw off many native viewers, who are accustomed to a more leisurely daytimesoapstyle narrative rhythm. (Chinese TV stations would run two or three episodes every day.) I did not finish the fulllength version and found the truncated one not difficult to follow. What39。s villages and entertain nomadic families, but their fame has spread around the world. On May 16 and 17, nearly 100 singers and dancers from the troupe performed at Beijing39。he impact of short selling on the price— volume relationship： Evidence from Hong Kong[J].Journal of Business,2022(79):4264 [26]Hong, Harrison, Jeremy C. of Opinion, Shortsales Constraints， and Market Crashes[J], Review of Financial Studies. 2022(16):11232 [27]Hong and Stein, 2022, Difference of Opinion,Short— sale Constraints, and Market Crashes, 2022(16):486525 [28]Kraus, Alan, Nnir Rubin. The Effect of Short Sale Constraint Removal on Volatility in the Presence of Heterogeneous Beliefs[J], International Review of Finance, 2022(4):122 [29]Robert H. Battalio, Paul H. Schultz. Options and Bubble[C]． EFA Maastricht Meeting Paper, 2022(30):12131 [30]The Chase Manhattan Bank and the ASTEC Consulting Group, Inc. US Equity Market Signals in Short Selling Activities[N]. 2022(33):12:32 畢業(yè)論文：正文 19 畢業(yè)論文：正文 20 您好，為你提供優(yōu)秀的畢業(yè)論文參考資料 ，請您刪除以下內(nèi)容， O(∩ _∩ )O 謝謝?。?！ A large group of tea merchants on camels and horses from Northwest China39。因此，應(yīng)當(dāng)加強對于投資者的證券投資知識的普及和教育。 3． 保證金比例明確規(guī)定 我國目前保證金繳納形式可以是現(xiàn)金或者證券。國外市場在推出融資融券業(yè)務(wù)初期，也進行了十分頻繁的調(diào)整，為其目的就是要控制融資融券業(yè)務(wù)對市場帶來風(fēng)險。最后，還應(yīng)加強對券商的監(jiān)管，通過定期和非定期，現(xiàn)場和非現(xiàn)場等手段來約束券商的行為。其一是我國融資融券余額規(guī)模雖然增長的非常迅速，但是它的規(guī)模對于整個市場而言是很小的，而且融資融券的參與者僅限于普通投資者，因此，融資融券的門檻又會進一步的降低，其數(shù)量也是較弱的。這說明在我國做空交易對股市的影響要大于做多交易市場，且做空對股市帶來的沖擊效應(yīng)效果更強，時間更久 。 *表示在各自檢驗之后所產(chǎn)生的 最佳的滯后階數(shù)。 3． Granger 因果關(guān)系檢驗 檢驗結(jié)果如下表。 5． GARCH(1， 1)模型估計結(jié)果 本文選取了 GARCH(1， 1)為研究模型，并 利用 軟件對 GARCH（ 1， 1）模型 對變量之間進行實證檢驗。本文選取的數(shù)據(jù) 的時間范圍 為 2022 年 5 月 31 日至 2022 年 4 月 11 日， 除去 節(jié)假日，總計 935 個交易日，數(shù)據(jù)頻率為日數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)序列分別是深成綜合指數(shù)、深市總?cè)谫Y余額和深市總?cè)谌囝~， 并對這三組數(shù)據(jù)取對數(shù)，即 LNSC， LNRZ， LNRQ。當(dāng)股票市場上某些股票的價格因為過度的炒作售而高于均衡價格的時候，理性投資者抑或投機者會洞察到這個暫時性的套利機會，預(yù)期這些高估值的股票終將返回均衡值，于是這些投資者就會抓住這個機會通過券商融入股票投進行賣出。 這樣，資金的進入便會 使得這些股票需求的增加。 不過，雖然經(jīng)歷了爆炸性的 成長，但是和其他很多發(fā)達(dá)市場相比，在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上仍 相去甚遠(yuǎn)。 刁峰（ 2022）以上證 180 可以融資融券交易的 207 只股票為研究對象，運用 協(xié)整 檢驗和 格 蘭杰檢驗等模型和方法，實證分析并得出結(jié)果為融資融券對我國的股票市場有長期的影響。 （二） 國內(nèi)文獻(xiàn) 相比于國外融資融券市場發(fā)展時間之久遠(yuǎn)， 相關(guān)統(tǒng)計工具和理論方法之成熟，我國融資融券市場起步較晚，所以 研究的經(jīng)驗數(shù)據(jù)也并不太豐富，但是這并不能影響我國學(xué)者對融資融券這一新生事物的研究。 G. William Schwert(1989)認(rèn)為美聯(lián)儲已經(jīng)通過提高保證金要求作出回應(yīng)，以增加股票 價格。第三，融資融券機制可以抑制股票價格波動的效果。 畢業(yè)論文：正文 6 二、 文獻(xiàn)綜述 自融資融券機制被引入證券市場以來，無論是國內(nèi)的學(xué)者還是國外的學(xué)者，都對融資融券機制是否對證券市場的波動性有實際的影響，展開了一系列的調(diào)查和研究。 一直以來，我國的證券市場還處于發(fā)展階段，尚未十分成熟。 在 2022 年之前，我國的股票市場還是只能一味 地 單邊做多。 關(guān)鍵詞： 融資融券， 波動性， GARCH 模型， VAR 模型 畢業(yè)論文：正文 3 The Study of Margin Impact on Shenzhen Stock Market Volatility Abstract: The margin is the important long and short stock market trading mechanism, which has the function of hedging, stabilizing the market, increasing the liquidity and price discovery. It plays an irreplaceable role in the stock market functions. With the official start of the margin, China launched the margin trading mechanism on March 31, 2022. The Ashare market has bid farewell to the years of unilateral do more mechanisms to bee a milestone in the development of China39。 畢業(yè)論文：正文 1 畢業(yè)論文正文 融資融券對 深圳股票市場波動性的影響 研究 The Study of Margin Impact on Shenzhen Stock Market Volatility 學(xué) 院：金融學(xué)院 專 業(yè)：金融學(xué) 編 號： 二 ○一四年 四月 畢業(yè)論文：正文 2 融資融券對 深圳股票市場波動性的影響 研究 摘 要： 融資融券是股 票市場重要的多空交易機制，具有套期保值、穩(wěn)定市場、增加流動性以及價格發(fā)現(xiàn)等功能，對于股票市場功能發(fā)揮具有不可替代的作用。s securities market. Signaling price discovery function of China39。而在國家政策，內(nèi)幕交易，信息不對稱 等因素影響之下，我國的股票市場所呈現(xiàn) 出 一派暴漲暴跌的現(xiàn)象。股票市場的波動性對證券市場的穩(wěn)定性息息相關(guān)，過強或者過弱對于市場的發(fā)展都是不利的。然而，究竟融資融券對證券市場的波動性有何影響，影響的效果有多強，國內(nèi)外學(xué)者都眾說紛紜，沒有得到統(tǒng)一的研究結(jié)論。 Bogen 和 Krooss（ 1960）曾提出 “ 金字塔和倒置金字塔效應(yīng) ” 的經(jīng)典理論，他們認(rèn)為融資融券交易機制的引入加速 了 股票市場波動性的變 化。 價格上漲已 經(jīng)與波動性下降有關(guān)。 廖士光 和 楊朝軍（ 2022）采取了協(xié)整檢驗以及 格 蘭杰因果檢驗，以臺灣股票市場為標(biāo)的進行了實證研究。 孫茜 和 姚儉（ 2022）將融資融券分為嘗試期和常規(guī)期兩個階段，利 用 GRACH 模型及其拓展形式對上證指數(shù)與融資融券的關(guān)系進行實證分析。首先，從總量層面來看，我國融資融券整體規(guī)模較小主要包括以下幾個原因：第一，機構(gòu)投資者還沒進入這一市場，絕大多數(shù)市場參與者是個人投資者中資金實力較強、投資經(jīng)驗比較豐富的大戶；第二，市場上可供信用交易的標(biāo)的券還十分有限，占股票總數(shù) 的比例不超過 12％；第三，我國融資融券杠桿比較低，國家規(guī)定杠桿必須低于兩倍，并且從券商具體業(yè)務(wù)操作中可以發(fā)現(xiàn)，杠桿遠(yuǎn)低于兩倍，這主要是源于我國現(xiàn)階段投資者還不成熟，對于風(fēng)險的識別能力較弱，并且融資融券業(yè)務(wù)還沒形成一定的規(guī)模，自有資金和自有證券的儲備量都比較低。這些需求的增加 一方面是 因為 融資交易 所帶來的結(jié)果 ，另一方面則是因為融資余額的增加會向市場傳遞估值偏低的信號，這同樣會吸引那些 保持 觀望 態(tài)度 的投資者趁機入市。這樣，此類股票的供給機會增加，一方面是融券交易帶來的，另一方面是則是因為融券 余額的增加會向市場傳遞估值偏高的信號，這就會會吸引那些持券觀望的投資者趁機賣出。 數(shù)據(jù)資訊來自金融界官網(wǎng)。 可以得到如下結(jié)果：