【正文】 衡量 ? 方差 ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率 ????niii KKP12 2)(?KV??風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算 ? 引入風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) b ? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算公式 ? 投資報(bào)酬率的測(cè)算公式 bVR R ?RF RRK ??三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) ? 可分散風(fēng)險(xiǎn) ? 不可分散風(fēng)險(xiǎn) ? 證券的相關(guān)性 ? 貝他系數(shù) ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式 )( FmiFi RKRK ??? ?第 3節(jié)利息率 ? 一、利息率的概念 ? 二、利息率的種類 ? 三、決定利率的基本因素 ? 四、利 息率的構(gòu)成 ? 純利率 ? 通貨膨脹 ? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 思考題 ? 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，影響利率的主要因素有哪些？ ? 利率在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中有何作用？ 第 4節(jié)證券估價(jià) ? 一、估價(jià)的類型與影響因素 ? 二、債券估價(jià) ? 三、股票估價(jià) 一、估價(jià)的類型與影響因素 ? 估價(jià)在財(cái)務(wù)管理中的意義 ? 估價(jià)的主要類型 ? 證券估價(jià) ? 債券估價(jià) ? 股票估價(jià) ? 期權(quán)估價(jià) ? 公司估價(jià) ? 實(shí)物資產(chǎn)估價(jià) ? 估價(jià)的影響因素 資產(chǎn)的特征： （ 1） 預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量 （ 2） 預(yù)期現(xiàn)金流量持續(xù)時(shí)間 （ 3） 預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平 投資者的態(tài)度： （ 1） 投資者對(duì)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 （ 2） 投資者對(duì)承受風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 投資者的必要報(bào)酬率 資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值： 用投資者的必要報(bào)酬率貼現(xiàn)資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 影響估價(jià)的因素 二、債券估價(jià) ? 何時(shí)需要進(jìn)行債券估價(jià)？ ? 債券估價(jià)的基本原理 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 ? 影響債券現(xiàn)金流量的因素 ? 債券面值 ? 票面利率 ? 債券期限及付息方式 ? 折現(xiàn)率的問題 幾種債券估價(jià)模型 ? 分期付息、到期還本債券估價(jià)模型 ? 到期一次還本付息債券估價(jià)模型 ? 貼現(xiàn)發(fā)行債券估價(jià)模型 ?? ????ntnt kFKIP1 )1()1(nKniFFP)1( ?????nKFP)1( ??債券價(jià)值的變化規(guī)律 2 ? 規(guī)律 1 債券內(nèi)在價(jià)值與投資者要求的必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率的變動(dòng)呈反向關(guān)系。以上兩個(gè)公式計(jì)算都比較復(fù)雜，如果每年股利固定不變，則可視為永續(xù)年金，計(jì)算公式可簡(jiǎn)化為： 0VDKs?把籌資費(fèi)用也考慮進(jìn)去，則 )1(0fVDKs??式中： K 代表普通股成本； D 代表每年固定股利； f 代表普通股籌資費(fèi)率。 8． 企業(yè)的股利政策與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān) ， 企業(yè)發(fā)行新債時(shí)不會(huì)影響已發(fā)行債券的市場(chǎng)價(jià)值 。 5． 如果 （ 1－ Tc） （ 1－ Ts） ＝ （ 1－ Tb） ， 此時(shí)的負(fù)債抵稅額現(xiàn)值為零 ， 該模型又成為無(wú)稅 MM理論模型 。 ? 假定 50年中預(yù)計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為年利率3%。 ? 信息不對(duì)稱理論（信號(hào)傳遞理論） ? 邁爾斯（ Myers） 認(rèn)為，企業(yè)偏重于內(nèi)部籌資，如果需要對(duì)外籌資，則偏好于負(fù)債籌資。 SBTKKKKbuuS )1)(( ????MM理論的發(fā)展：有企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅情況下的 MM理論 — 米勒模型 ? 基本公式 ? 米勒模型說(shuō)明 BTTTVVbSCUL?????????????)1()1)(1(11． 負(fù)債企業(yè)的抵稅額現(xiàn)值為： 代替了 MM理論企業(yè)所得稅模型中的 TB。 4． 股票與債券在完善市場(chǎng)中進(jìn)行交易 ， 不存在交易成本 ， 并且投資者 （ 包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者 ） 借入債務(wù)的利息率與企業(yè)所借入債務(wù)的利息率相同 。該企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行財(cái)務(wù)決策 ? 第 3節(jié) 混合性籌資 ? 一、發(fā)行優(yōu)先股 ? 二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 ? 三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 一、發(fā)行優(yōu)先股 ? 優(yōu)先股的概念與特征 ? 優(yōu)先股的種類 ? 發(fā)行優(yōu)先股籌資的意義 ? 優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格的確定 ? 發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) ? 缺點(diǎn) 二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券的概念與特征 ? 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件 ? 可轉(zhuǎn)換債券的估價(jià) ? 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換 ? 轉(zhuǎn)換期限 ? 轉(zhuǎn)換價(jià)格 ? 轉(zhuǎn)換比率 ? 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 ? 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的意義 ? 認(rèn)股權(quán)證的種類 ? 短期認(rèn)股權(quán)證與長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證 ? 單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證與附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證 ? 備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證 ? 歐式期權(quán)認(rèn)股權(quán)證與美式期權(quán)認(rèn)股權(quán)證 ? 可提前贖回認(rèn)股權(quán)證與不可提前贖回認(rèn)股權(quán)證 思考題 ? 在選擇籌資方式時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮哪些因素？ ? 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券與發(fā)行普通債券對(duì)企業(yè)會(huì)有什么不同影響？ ? 企業(yè)何時(shí)可以考慮發(fā)行認(rèn)股權(quán)證？ 第六章 長(zhǎng)期籌資決策 ? 第 1節(jié)資本成本 ? 第 2節(jié)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 第 3節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論 ? 第 4節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策 第 1節(jié) 資本成本 ? 一、資本成本的概念與構(gòu)成 ? 資本成本的概念 ? 資本成本的構(gòu)成 ? 二、資本成本的種類 ? 個(gè)別資本成本 ? 綜合資本成本 ? 邊際資本成本 三、資本成本的作用 ? 資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用 ? 資本成本是影響企業(yè)籌資規(guī)模的一個(gè)重要因素 ? 資本成本是企業(yè)選擇籌資渠道，確定籌資方式的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn) ? 資本成本是企業(yè)確定資本結(jié)構(gòu)的主要依據(jù) ? 資本成本在企業(yè)投資決策中的作用 ? 在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)，通常以資本成本作為貼現(xiàn)率 ? 在利用內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)，通常以資本成本作為基準(zhǔn)率 四、個(gè)別資本成本的測(cè)算 ? 不考慮時(shí)間價(jià)值情況下的基本公式 ? 考慮時(shí)間價(jià)值情況下的基本公式 fPDK??)1( FPDK????? ?????????133221)1()1()1(1 t ttkDkDkDkDV ??長(zhǎng)期借款資本成本 ? 不考慮資本時(shí)間價(jià)值情況下 ? 考慮資本時(shí)間價(jià)值情況下 )1()1(FLTIK l????? ?????nt kLtkIFLn1 )1()1()1()1( TkK l ???公司債券的資本成本 ? 不考慮資本時(shí)間價(jià)值的情況下 ? 考慮資本時(shí)間價(jià)值的情況下 )1()1(bbbFBTIK???nbnnt b RPRIFP)1()1()1(1 ????? ??Kb＝ Rb（ 1T） 普通股的資本成本 ? 股利貼現(xiàn)模型 (估價(jià)法） ??? ??1 )1(ttctoKDPoc PDK ? GPDKoc ??1普通股的成本計(jì)算，歷來(lái)有不同意見，其主要計(jì)算方法為估價(jià)法。計(jì)算該投資項(xiàng)目每年至少要收回多少資金才能保證在 5年中收回投資額？ 2先付年金終值與現(xiàn)值 ? 先付年金終值 ? 先付年金現(xiàn)值 )1(, iF V I F AAFVA nin ????AF V I F AAF V A nin ??? ? 1,)1(, iP V I F AAPVA nin ????AP V I F AAP V A nin ??? ? 1,3遞延年金現(xiàn)值 ? 遞延年金現(xiàn)值公式 mini P V I FP V I F AAV ,0 ???minmi P V I F AAP V I F AAV ,0 ???? ?一個(gè)遞延年金的案例 ? 哈羅德（ Harold)和海倫（ Helen)計(jì)劃為他們剛剛出生的女兒建立大學(xué)教育基金。第一位買主出價(jià) 1萬(wàn)美元，付現(xiàn)款；第二位買主出價(jià) 11424美元，在一年后付款。 ? 規(guī)律 2 當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率高于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)低于債券面值；當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率等于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)等于債券面值；當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率低于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)高于債券面值。假設(shè)股利年增長(zhǎng)率為 g ，則普通股成本的計(jì)算公式推導(dǎo)為 )3()1()1()1()1()1()1(022000??????????????????????nsnssKgDKgDKgDV假設(shè)sK 〉 g ，把 （ 3 ）是兩邊同乘以)1()1(gKs??減去 （ 3 ）式得 ：nsnsKgDDVgKV)1()1()1()1(0000???????由于sK〉 g ，當(dāng)??n時(shí)，則0)1()1(0???nsnKgD000)1()1(DVgKVs????00)1()(DggKVs???)()1(00gKgDVs???)(10gKDVs??gVDKs??01考慮籌資費(fèi)用時(shí) :gfVDK s ???)1(01式中， 1D 代表下一期的股利。 9． 資本市場(chǎng)是高度完善和均衡的 。 這說(shuō)明企業(yè)使用負(fù)債減稅收益正好被個(gè)人所得稅的征收所抵銷 。 ? 問題：購(gòu)買車位，還是租車位？ 車位案例的決策 ? 購(gòu)買車位現(xiàn)金流量總額： ? 90000+600 50=120220元 ? 購(gòu)買車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值： ? 90000+600 =105438 元 ? 租車位現(xiàn)金流量總額： ? 3600 50=180000元 ? 租車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值： ? 3600 =92628元 第 3節(jié)投資決策的基本方法 ? 一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 ? 二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 ? 投資回收期（ PP） ? 含義 ? 計(jì)算方法 ? 每年的 NCF相等情況 ? 各項(xiàng)的 NCF不等情況 ? 平均報(bào)酬率（ ARR） ? 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn) %100?? 初始投資額平均現(xiàn)金流量平均報(bào)酬率二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 ? 凈現(xiàn)值 （ NPV） ? 內(nèi)部報(bào)酬率 （ IRR） ? 獲利指數(shù) （ PI） 凈現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值的含義 ? 凈現(xiàn)值的公式 ? 折現(xiàn)率如何確定 ? 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn) ?? ??notttkNCFNP V)1(?????nttt CkNCFNP V1 )1(內(nèi)部報(bào)酬率 ? 內(nèi)部報(bào)酬率的含義 ? 內(nèi)部報(bào)酬率的公式 ? 內(nèi)部報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn) 0)1(??? ??notttkNCFNP V獲利指數(shù) ? 獲利指數(shù)的含義 ? 獲利指數(shù)的公式 ? 獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn) ????????stttnstttkNCFkNCFPI01)1()1(CkNCFPInttt?? ?? 1 )1(投資決策指標(biāo)的比較 ? 各種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢(shì) ? 各種投資決策指標(biāo)的比較 ? 何時(shí)使用非貼現(xiàn)指標(biāo) ? 貼現(xiàn)指標(biāo)的比較 ? 資本限量決策與資本無(wú)限量決策 ? 獨(dú)立項(xiàng)目與互斥項(xiàng)目 凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較 ? 多數(shù)情況二者得出的結(jié)論相同，但有時(shí)會(huì)產(chǎn)生差異，產(chǎn)生差異的情況有兩種。 TB FPV+TPV 權(quán)衡理論下的企業(yè)價(jià)值 VL＝ Vu＋ TB－ FPV－ TPV B/S V 三、新資本結(jié)構(gòu)理論 ? 啄食順序理論 ? 唐納森認(rèn)為，企業(yè)的籌資遵循啄食順序的原理，由此形成的啄食順序是：（ 1