【正文】 1(, iF V I F AAFVA nin ????AF V I F AAF V A nin ??? ? 1,)1(, iP V I F AAPVA nin ????AP V I F AAP V A nin ??? ? 1,3遞延年金現(xiàn)值 ? 遞延年金現(xiàn)值公式 mini P V I FP V I F AAV ,0 ???minmi P V I F AAP V I F AAV ,0 ???? ?一個遞延年金的案例 ? 哈羅德（ Harold)和海倫（ Helen)計劃為他們剛剛出生的女兒建立大學(xué)教育基金。 ? 規(guī)律 4 長期債券的利率風(fēng)險大于短期債券。該企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何進行財務(wù)決策 ? 第 3節(jié) 混合性籌資 ? 一、發(fā)行優(yōu)先股 ? 二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 ? 三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 一、發(fā)行優(yōu)先股 ? 優(yōu)先股的概念與特征 ? 優(yōu)先股的種類 ? 發(fā)行優(yōu)先股籌資的意義 ? 優(yōu)先股發(fā)行價格的確定 ? 發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 ? 缺點 二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券的概念與特征 ? 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件 ? 可轉(zhuǎn)換債券的估價 ? 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換 ? 轉(zhuǎn)換期限 ? 轉(zhuǎn)換價格 ? 轉(zhuǎn)換比率 ? 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點 三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 ? 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的意義 ? 認(rèn)股權(quán)證的種類 ? 短期認(rèn)股權(quán)證與長期認(rèn)股權(quán)證 ? 單獨發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證與附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證 ? 備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證 ? 歐式期權(quán)認(rèn)股權(quán)證與美式期權(quán)認(rèn)股權(quán)證 ? 可提前贖回認(rèn)股權(quán)證與不可提前贖回認(rèn)股權(quán)證 思考題 ? 在選擇籌資方式時，應(yīng)當(dāng)考慮哪些因素？ ? 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券與發(fā)行普通債券對企業(yè)會有什么不同影響？ ? 企業(yè)何時可以考慮發(fā)行認(rèn)股權(quán)證？ 第六章 長期籌資決策 ? 第 1節(jié)資本成本 ? 第 2節(jié)杠桿利益與風(fēng)險 ? 第 3節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論 ? 第 4節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策 第 1節(jié) 資本成本 ? 一、資本成本的概念與構(gòu)成 ? 資本成本的概念 ? 資本成本的構(gòu)成 ? 二、資本成本的種類 ? 個別資本成本 ? 綜合資本成本 ? 邊際資本成本 三、資本成本的作用 ? 資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用 ? 資本成本是影響企業(yè)籌資規(guī)模的一個重要因素 ? 資本成本是企業(yè)選擇籌資渠道，確定籌資方式的一個重要標(biāo)準(zhǔn) ? 資本成本是企業(yè)確定資本結(jié)構(gòu)的主要依據(jù) ? 資本成本在企業(yè)投資決策中的作用 ? 在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進行投資決策時，通常以資本成本作為貼現(xiàn)率 ? 在利用內(nèi)部報酬率指標(biāo)進行投資決策時，通常以資本成本作為基準(zhǔn)率 四、個別資本成本的測算 ? 不考慮時間價值情況下的基本公式 ? 考慮時間價值情況下的基本公式 fPDK??)1( FPDK????? ?????????133221)1()1()1(1 t ttkDkDkDkDV ??長期借款資本成本 ? 不考慮資本時間價值情況下 ? 考慮資本時間價值情況下 )1()1(FLTIK l????? ?????nt kLtkIFLn1 )1()1()1()1( TkK l ???公司債券的資本成本 ? 不考慮資本時間價值的情況下 ? 考慮資本時間價值的情況下 )1()1(bbbFBTIK???nbnnt b RPRIFP)1()1()1(1 ????? ??Kb＝ Rb（ 1T） 普通股的資本成本 ? 股利貼現(xiàn)模型 (估價法） ??? ??1 )1(ttctoKDPoc PDK ? GPDKoc ??1普通股的成本計算，歷來有不同意見，其主要計算方法為估價法。 ? 凈營業(yè)收益理論 ? 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債資本的多寡，其比例的高低，與企業(yè)價值沒有關(guān)系，即企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。 4． 股票與債券在完善市場中進行交易 ， 不存在交易成本 ， 并且投資者 （ 包括個人投資者和機構(gòu)投資者 ） 借入債務(wù)的利息率與企業(yè)所借入債務(wù)的利息率相同 。 MM命題一解釋了在無稅收情況下 ， 企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系 ， 因此被稱為企業(yè)價值模型 。 SBTKKKKbuuS )1)(( ????MM理論的發(fā)展：有企業(yè)所得稅和個人所得稅情況下的 MM理論 — 米勒模型 ? 基本公式 ? 米勒模型說明 BTTTVVbSCUL?????????????)1()1)(1(11． 負(fù)債企業(yè)的抵稅額現(xiàn)值為： 代替了 MM理論企業(yè)所得稅模型中的 TB。但是，隨著企業(yè)財務(wù)杠桿的提高，企業(yè)破產(chǎn)的可能性越來越大，財務(wù)拮據(jù)成本會隨之增加，代理成本也會增加，從而使得企業(yè)價值下降。 ? 信息不對稱理論（信號傳遞理論） ? 邁爾斯（ Myers） 認(rèn)為，企業(yè)偏重于內(nèi)部籌資，如果需要對外籌資，則偏好于負(fù)債籌資。 ? 你選擇哪一投資機會？ ? 產(chǎn)生差異的原因分析 指標(biāo) 年度 D項目 E項目 初始投資 0 110000 10000 營業(yè)現(xiàn)金流量 1 50000 5050 2 50000 5050 3 50000 5050 NPV 6100 1726 IRR % % PI 資本成本 14% 14% 凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率比較的案例 40 30 20 10 IRRE =24 5 10 15 20 25 30 貼現(xiàn)率 (%) 14 ? 假定 50年中預(yù)計無風(fēng)險收益率為年利率3%。 ? 管理人員往往要采取短期行為來當(dāng)前的財務(wù)危機，如推遲機器設(shè)備的大修，降低產(chǎn)品質(zhì)量以節(jié)約成本費用，或者出售現(xiàn)有資產(chǎn)等，這些行為會影響企業(yè)未來的收益能力，從而使企業(yè)市場價值降低。 5． 如果 （ 1－ Tc） （ 1－ Ts） ＝ （ 1－ Tb） ， 此時的負(fù)債抵稅額現(xiàn)值為零 ， 該模型又成為無稅 MM理論模型 。 MM理論命題二解釋了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)資本成本之間的關(guān)系 ， 因此 ， 該命題被稱為股權(quán)資本成本模型 。 8． 企業(yè)的股利政策與企業(yè)價值無關(guān) ， 企業(yè)發(fā)行新債時不會影響已發(fā)行債券的市場價值 。 2． 企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險的高低可以用息稅前利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量 。以上兩個公式計算都比較復(fù)雜，如果每年股利固定不變，則可視為永續(xù)年金，計算公式可簡化為： 0VDKs?把籌資費用也考慮進去，則 )1(0fVDKs??式中： K 代表普通股成本； D 代表每年固定股利； f 代表普通股籌資費率。 ? 籌資是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提 資金籌集 資金投入 資金耗費 資金回收 資金分配 二、企業(yè)籌資動機 ? 擴張性籌資動機 ? 調(diào)整性籌資動機 ? 混合性籌資動機 三、企業(yè)籌資管理的內(nèi)容 ? 測算籌資數(shù)量 ? 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) ? 降低資本成本 ? 控制財務(wù)風(fēng)險 ? 確定 籌資渠道 ? 選擇 籌資方式 ? 制定籌資計劃 籌資渠道 ? 政府財政資本 ? 銀行信貸資本 ? 非銀行金融機構(gòu)資本 ? 其他法人資本 ? 民間資本 ? 企業(yè)內(nèi)部資本 ? 國外及我國港澳臺資本 籌資方式 ? 吸收直接投資 ? 發(fā)行股票 ? 發(fā)行債券 ? 銀行借款 ? 融資租賃 ? 發(fā)行短期融資券 ? 商業(yè)信用 四、籌資管理的目標(biāo)與原則 ? 企業(yè)籌資管理的目標(biāo) ? 滿足企業(yè)資本需要，提高資本利用效率 ? 降低資本成本，控制財務(wù)風(fēng)險 ? 企業(yè)籌資管理的原則 ? 合法性原則 ? 效益性原則 ? 比例性原則 ? 平衡性原則 第 2節(jié)籌資類型 ? 按所籌資本的屬性不同分類 ? 股權(quán)性籌資、負(fù)債性籌資與混合性籌資 ? 按所籌資本的期限不同分類 ? 長期籌資與短期籌資 ? 按籌資的來源不同分類 ? 內(nèi)部籌資與外部籌資 ? 按籌資的方式不同分類 ? 直接籌資與間接籌資 第 3節(jié)企業(yè)籌資環(huán)境 ? 一、企業(yè)籌資的金融環(huán)境 ? 二、企業(yè)籌資的經(jīng)濟環(huán)境 ? 三、企業(yè)籌資的法律環(huán)境 第 4節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測 ? 一、影響企業(yè)資本需要量的主要因素 ? 二、籌資數(shù)量預(yù)測的程序 ? 三、籌資數(shù)量的預(yù)測方法 一、影響企業(yè)資本需要量的主要因素 ? 企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 ? 對外投資規(guī)模 ? 資本成本 ? 現(xiàn)金流量狀況 二、籌資數(shù)量預(yù)測的程序 ? 根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，制定經(jīng)營和投資計劃 ? 分析企業(yè)的財務(wù)狀況，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ? 測算企業(yè)的留用利潤 ? 選擇適當(dāng)?shù)念A(yù)測方法，預(yù)測資本需要量 三、籌資數(shù)量的預(yù)測方法 ? 1銷售百分比法 ? 2線性回歸分析法 1銷售百分比法 ? 銷售百分比法的基本假設(shè) ? 在一定的銷售量范圍內(nèi)，財務(wù)報表中的非敏感項目的數(shù)額保持不變 ? 財務(wù)報表中的敏感項目與銷售收入之間的百分比保持不變 ? 產(chǎn)品銷售價格固定 ? 稅率不變 ? 企業(yè)的利潤分配政策不變 ? 銷售百分比法的基本步驟 銷售百分比法的基本步驟 ? 劃分敏感項目與非敏感項目 ? 計算敏感項目的銷售百分比 ? 編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表 ? 測算資本需要量 ? 測算留用利潤額 ? 測算外部籌資量 2線性回歸分析法 ? 資本按資本習(xí)性分類 ? 不變資本 ? 可變資本 ? 資本需要量與業(yè)務(wù)量之間的關(guān)系 ? y=a+bx ? 確定不變資本與可變資本 思考題 ? 財務(wù)經(jīng)理在進行籌資決策時，應(yīng)當(dāng)考慮那些因素？ ? 直接籌資與間接籌資對企業(yè)有什么不同的影響？ ? 籌資時應(yīng)當(dāng)如何確定籌資數(shù)量？ 第五章長期籌資方式 ? 第 1節(jié) 股權(quán)性籌資 ? 第 2節(jié) 債權(quán)性籌資 ? 第 3節(jié) 混合性籌資 第 1節(jié) 股權(quán)性籌資 ? 一、吸收直接投資（投入資本籌資） ? 二、發(fā)行普通股 一、吸收直接投資 ? 吸收直接投資的含義與主體 ? 吸收直接投資的種類 ? 按照投資主體分類 ? 按照投資者出資方式分類 ? 吸收直接投資的程序 ? 吸收直接投資的優(yōu)缺點 ? 吸收非現(xiàn)金投資的估價 ? 現(xiàn)行市價法 ? 重置成本法 ? 收益現(xiàn)值法 二、發(fā)行普通股 ? 股票的基本概念與種類 ? 普通股股東的權(quán)利 ? 公司管理權(quán) ? 分享盈余權(quán) ? 出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán) ? 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) ? 剩余財產(chǎn)求償權(quán) ? 股票發(fā)行 ? 股票上市 股票發(fā)行 ? 股票的發(fā)行條件 ? 股票的發(fā)行程序 ? 股票的發(fā)行方法 ? 股票發(fā)行價格的確定 ? 未來收益現(xiàn)值法 ? 市盈率法 ? 市場詢價法 ? 市場競價法 股票上市 ? 股票上市條件的基本內(nèi)容 ? 各國對股票上市條件的具體規(guī)定 ? 股票上市的優(yōu)缺點 ? 股票上市決策 ? 股票上市的暫停、恢復(fù)和終止 ? 普通股籌資的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 ? 缺點 第 2節(jié) 債權(quán)性籌資 ? 一、發(fā)行債券 ? 二、長期借款 ? 三、租賃籌資 一、發(fā)行債券 ? 債券的概念與特征 ? 債券的種類 ? 公司債券的發(fā)行 ? 公司債券的發(fā)行條件