【正文】 從公司員工的角度來看，公司制定了一系列員工激勱政策，包括《夏新電子業(yè)績股票激勵(lì)實(shí)施辦法》等，員工的待遇同公司的業(yè)績息息相關(guān)。(四)公司專業(yè)分析夏新電子(600057)：，公司作為一家成長中的電子類企業(yè)，以通訊產(chǎn)品、視聽產(chǎn)品及it產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)。t：威脅，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手(外部)目前手機(jī)市場(chǎng)的竟?fàn)幵絹碓郊ち遥粩嗟膬r(jià)格戰(zhàn)使得行業(yè)利潤步入微利時(shí)代，國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要來自波導(dǎo)、tcl、康佳等生產(chǎn)企業(yè)。低端產(chǎn)品的定位不足，使得公司失去了中國廣大的農(nóng)村等低收入群體市場(chǎng)。在這方面夏新公司已確立了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向，已成功向市場(chǎng)推出筆記本電腦、液晶電視等產(chǎn)品，并計(jì)劃投巨資進(jìn)軍汽車業(yè)，未來機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。發(fā)達(dá)國家依然將是世界經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)，而發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長速度繼續(xù)高于發(fā)達(dá)國家。一、簡(jiǎn)介(一)公司背景夏新電子股份有限公司原名“廈門夏新電子股份有限公司”，于2003年7月25日更名為現(xiàn)在“夏新電子股份有限公司”，股票簡(jiǎn)稱由“廈新電子”變更為“夏新電子”。2001年9月27日，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)鄭百文予以警告并罰款200萬元，對(duì)該公司董事長李福乾、總經(jīng)理盧一德及喬鴻祥等10名董事分別作出了罰款10萬元的行政處罰，對(duì)為該公司出具審計(jì)報(bào)告的注冊(cè)會(huì)計(jì)師龔淑敏、宋大力作出罰款20萬并暫停證券從業(yè)資格等行政處罰。但任職幾年的分公司經(jīng)理，卻開上了寶馬，住上了豪宅。2000年8月，公司公告停牌重組。受資料所限，只能分析1999~2000年中期。（1）總資產(chǎn)1998~2000年中期，鄭百文總資產(chǎn)大幅下降，分別是28％、46％和11％，但1995~1997年總資產(chǎn)又極不正常的增長，分別是178％和60％。②管理費(fèi)用1999年，鄭百文管理費(fèi)用急劇上升，％，“減值準(zhǔn)備”，這些“減值準(zhǔn)備”本應(yīng)分?jǐn)傇谝郧皫讉€(gè)，但以前均未提取。②凈利潤1998~2000年中期，鄭百文出現(xiàn)巨額虧損，而1995~1997年凈利潤又超常規(guī)增長，分別高達(dá)80％和57％，這一變化趨勢(shì)同銷售收入的變化趨勢(shì)相似。（1）權(quán)益乘數(shù)1999~2000年中期，鄭百文的所有者權(quán)益已為負(fù)值，權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)已無分析意義。鄭百文每股收益，在1995~1996年與行業(yè)平均值接近，但在1998~2000年中期，不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，也遠(yuǎn)低于行業(yè)的最低值。二、財(cái)務(wù)分析說明依據(jù)鄭百文公布的1996~2000年中期財(cái)務(wù)報(bào)告、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)報(bào)告，以及通過其他公開渠道取得的有關(guān)資料，對(duì)該公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。完善資本結(jié)構(gòu)是我國上市公司發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急從鄭百文案中不難看到資本結(jié)構(gòu)合理與否的重要性，而資本結(jié)構(gòu)恰恰是相當(dāng)多上市公司亟待解決的問題。、應(yīng)收帳款、存貨、應(yīng)收帳款鄭百文的應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)已達(dá)139 836萬元，其中，賬齡在1年以上的金額為人民幣28 950萬元，賬齡在3年以上的金額為人民幣3 328萬元。1997年財(cái)務(wù)費(fèi)用相對(duì)較低,重要原因是當(dāng)年利息收入比上年增加1018萬元（利息收入增加原因不詳）。值得注意的是,鄭百文是一家流通企業(yè),銷售成本取決于進(jìn)貨價(jià)格和銷售數(shù)量,因缺乏進(jìn)貨價(jià)格、銷售數(shù)量資料,無法分析銷售成本。、資產(chǎn)回報(bào)率1998—2000年中期,鄭百文的資產(chǎn)回報(bào)率均為負(fù)值,說明每元資產(chǎn)不僅沒有獲利,而且虧損巨大,。、1998—2000年中期,商業(yè)板塊應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率平均值呈減緩的趨勢(shì),但周轉(zhuǎn)還是非?？斓?1998年為52次,1999年為45次,行業(yè)最低值也分別為12次和10次,而鄭百文只有4次和2次,顯著低于行業(yè)最低水平,形成呆壞帳損失的風(fēng)險(xiǎn)很大。、會(huì)計(jì)制度說明鄭百文在會(huì)計(jì)制度一致性上存在較大差異。1999年，鄭百文的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為正數(shù)，達(dá)到8255萬元，但投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量也為負(fù)數(shù)，分別是－954萬元和－，反映鄭百文的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)已陷入嚴(yán)重的困境。對(duì)總資產(chǎn)這種大起大落的變化需作進(jìn)一步研究（詳見附表11）。、管理費(fèi)用1999年，鄭百文管理費(fèi)用急劇上升，％，“減值準(zhǔn)備”，這些“減值準(zhǔn)備”本應(yīng)分?jǐn)傇谝郧皫讉€(gè)年度，但以前年度均未提取。、凈利潤1998—2000年中期，鄭百文出現(xiàn)巨額虧損，而1995—97年凈利潤又超常規(guī)增長，分別高達(dá)80％和57％，這一變化趨勢(shì)同銷售收入的變化趨勢(shì)相似。、權(quán)益乘數(shù)1999—2000年中期，鄭百文的所有者權(quán)益已為負(fù)值，權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)已無分析意義。鄭百文每股收益，在1995—96年與行業(yè)平均值接近，但在1998—2000年中期，不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，也遠(yuǎn)低于行業(yè)的最低值。二、財(cái)務(wù)分析說明依據(jù)鄭百文公布的1996—2000年中期財(cái)務(wù)報(bào)告、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)報(bào)告，以及通過其他公開渠道取得的有關(guān)資料，對(duì)該公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。需要特別說明的是：財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告說明（1）鄭百文在1999年度財(cái)務(wù)報(bào)表附注中承認(rèn)：部份會(huì)計(jì)記錄混亂，會(huì)計(jì)處理隨意，內(nèi)部往來長期未核對(duì)清理。鄭百文每股收益的下降，有大環(huán)境的影響，但更主要的可能是它自身經(jīng)營管理中存在問題。1998年，其權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍，說明負(fù)債程度很高，盡管這會(huì)帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。這表明銷售成本或流通費(fèi)用方面出了問題（詳見附表6）。1998年管理費(fèi)用上升16％，％，說明經(jīng)營成果正在惡化1995—97年管理費(fèi)用占銷售收入的比重有所下降，但管理費(fèi)用增長幅度很高，分別為44％和13％。、長期投資、流動(dòng)資產(chǎn)、長期投資對(duì)長期投資因缺乏資料而無法分析。其中1999年巨額到期債務(wù)不但需要通過舉借新債來償還，還需要?jiǎng)佑么罅康慕?jīng)營周轉(zhuǎn)資金來歸還（詳見附表16）。公司對(duì)1999年12月31日應(yīng)收款項(xiàng)余額按一年以內(nèi)10％、一至兩年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例計(jì)提了壞帳準(zhǔn)備；對(duì)存貨中家電類商品按20％、其他商品按10％的比例計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；對(duì)長短期投資分項(xiàng)以其可收回金額低于帳面價(jià)值的差額提取了長短期投資減值準(zhǔn)備。、1998—2000年商業(yè)板塊存貨平均周轉(zhuǎn)率雖呈減緩趨勢(shì),不到1個(gè)百分點(diǎn),但鄭百文存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降,下降幅度超過3個(gè)百分點(diǎn),這說明鄭百文的營銷方式或存貨質(zhì)量可能出現(xiàn)了問題。1995—97年,資產(chǎn)回報(bào)率逐漸下降,1996年下降幅度高達(dá)35％,這說明當(dāng)時(shí)資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題。、其他利潤其他利潤＝其他業(yè)務(wù)利潤＋投資收益。1998—99年財(cái)務(wù)費(fèi)用急劇增加,分別高達(dá)810％和173％,主要原因是支付逾期承兌匯票利息和罰息。由于公司使注冊(cè)會(huì)計(jì)師無法合理估計(jì)這些債權(quán)收回的可能性。盡管我國上市公司籌資渠道尚不完善，負(fù)債過高問題的解決并非旦夕之功，避免過高的財(cái)務(wù)杠桿仍是公司得以發(fā)展的前提。需要特別說明的是：1．財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告說明（1）鄭百文在1999財(cái)務(wù)報(bào)表附注中承認(rèn)：部份會(huì)計(jì)記錄混亂，會(huì)計(jì)處理隨意，內(nèi)部往來長期未核對(duì)清理。鄭百文每股收益的下降，有大環(huán)境的影響，但更主要的可能是它自身經(jīng)營管理中存在問題。1998年，其權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍，說明負(fù)債程度很高，盡管這會(huì)帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。這表明銷售成本或流通費(fèi)用方面出了問題。1998年管理費(fèi)用上升16％，％，說明經(jīng)營成果正在惡化。對(duì)總資產(chǎn)這種大起大落的變化需作進(jìn)一步研究。1999年，鄭百文的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為正數(shù)，達(dá)到8255萬元，但投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量也為負(fù)數(shù)，分別是－954萬元和－2．56億元，反映鄭百文的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)已陷入嚴(yán)重的困境。如今其有效資產(chǎn)不足6億，而虧損超過15億。（二）風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱1）盲目擴(kuò)張%，%，1998年仍用配股的資金在全國建立了12家配售中心。2002年8月，我國首例獨(dú)立董事陸家豪告證監(jiān)會(huì)案因過法定起訴期限而被駁回（起訴日是4月22日，有效日為20天前）。夏新公司是經(jīng)廈門市人民政府廈府(1997)057號(hào)文、廈門市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)廈體改(1996)080號(hào)文批準(zhǔn),在對(duì)廈新電子有限公司進(jìn)行部分改組的基礎(chǔ)上,由廈新電子有限公司、中國電子租賃有限公司、中國電子國際貿(mào)易公司、廈門電子器材公司、廈門電子儀器廠、成都廣播電視設(shè)備(集團(tuán))公司等六個(gè)股東共同作為發(fā)起人,1997年4月24日,經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)(1997)176號(hào)文批準(zhǔn),以向社會(huì)公眾募股方式設(shè)立?？萍歼M(jìn)步的突飛猛進(jìn)，經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大調(diào)整，特別是信息技術(shù)繼續(xù)釋放潛力及網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的高速擴(kuò)張，以及各國經(jīng)濟(jì)合作和協(xié)調(diào)加強(qiáng)等積極因素，將繼續(xù)為世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供重要的基礎(chǔ)。二、公司分析(一)公司業(yè)績分析從2003年的年報(bào)來看，%，一躍成為上市公司中的明星，同行業(yè)中的矯矯者。國際市場(chǎng)方面因品牌的國際知名度不高，海外市場(chǎng)拓展困難。隨著通信行業(yè)的進(jìn)一步放開，國際品牌對(duì)行業(yè)的沖擊更加嚴(yán)重，而國外主要生產(chǎn)的是中高端產(chǎn)品，對(duì)以中高端產(chǎn)品為主的夏新公司更是雪上加霜。其中，%，夏新手機(jī)仍是國內(nèi)手機(jī)品牌中利潤最高的企業(yè)，%，手機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率居國產(chǎn)品牌第四，視頻類產(chǎn)品市場(chǎng)占有率居第三名。自2001年公司管理層把握新的市場(chǎng)機(jī)遇，從家電產(chǎn)品轉(zhuǎn)型生產(chǎn)gsm手機(jī)，實(shí)現(xiàn)了成功的生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，取得了驕人的業(yè)績，但隨著競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，產(chǎn)生了缺乏新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)的困擾同時(shí)，為避免重蹈覆轍并鞏固市場(chǎng)地位，公司確定了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向。因此從整個(gè)公司的基本面上分析，夏新公司對(duì)收購者極具收購價(jià)值。從以上指標(biāo)分析可見，公司各項(xiàng)指標(biāo)大部分高于行業(yè)平均水平，公司整體水平處于中上水平，在行業(yè)中極具競(jìng)爭(zhēng)力。公司又投入巨資進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)車載電視、車載電話等全套汽車電子產(chǎn)品，介入汽車電子這一新興朝陽產(chǎn)業(yè)，將成為公司新的發(fā)展機(jī)遇。w：弱項(xiàng)，劣勢(shì)(外部)手機(jī)業(yè)竟?fàn)幦遮吋ち?，行業(yè)毛利率日趨下降，公司走的是中高端產(chǎn)品路線，而該層次產(chǎn)品受國外知名品牌的沖越來越大，加之缺乏核心技術(shù)，新產(chǎn)品開發(fā)滯后，緊靠一款夏新a8手機(jī)打天下已顯得有點(diǎn)力不從心。此外，在國內(nèi)外激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，手機(jī)業(yè)步入微利時(shí)代，不少國內(nèi)生產(chǎn)廠家紛紛實(shí)施產(chǎn)品轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，尋找新的利潤增長點(diǎn)，能否成功實(shí)施轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略計(jì)劃，亦成為國內(nèi)眾多手機(jī)制造商未來能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。預(yù)計(jì)在未來5年內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)的年均增長率將高于20世紀(jì)90年代，%。為此，希望對(duì)大家的工作和生活有幫助。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)原鄭州會(huì)計(jì)師事務(wù)所為鄭百文出具了嚴(yán)重失實(shí)的審計(jì)報(bào)告。結(jié)果各網(wǎng)點(diǎn)不惜購銷價(jià)倒掛，商品大量高進(jìn)低出，留下4億多未收帳款至今未收回。2000年4月其公告稱“本公司1999年底總資產(chǎn)14億，（天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了拒絕表示意見的審計(jì)報(bào)告），%。五、現(xiàn)金流量分析杜邦財(cái)務(wù)分析方法還不能反映現(xiàn)金流量的情況，為進(jìn)一步研究鄭百文財(cái)務(wù)狀況的變化原因，有必要對(duì)該公司現(xiàn)金流量作一分析。下面逐一進(jìn)行分析。但鄭百文的銷售費(fèi)用，早在1995~1997年就大幅度上升，％％。但1996~1997年銷售收入的超常規(guī)增長，可能由于不正常的大幅度提高賒銷力度，也可能由于不正常的大幅度降價(jià)，這些或會(huì)造成利潤或會(huì)造成現(xiàn)金流量的不正常變動(dòng)。要研究鄭百文權(quán)益回報(bào)率的下降問題，必須分別對(duì)權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)回報(bào)率作一分析。其中1995~1997年高度穩(wěn)定，1998~2000年中期大幅下滑。2000年3月，鄭百文刊登債權(quán)人中國信達(dá)資產(chǎn)經(jīng)營公司要求其破產(chǎn)還債的公告，8月22日起已暫停公司股票的市場(chǎng)交易。綜合上述三方面的情況可見,2000年上半年,總的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù),達(dá)－1320萬元,如果考慮尚未支付中國信達(dá)已到期的20多億債務(wù)及利息,現(xiàn)金流量的現(xiàn)狀比1999年更嚴(yán)峻。因受明細(xì)資料限制,下面只對(duì)應(yīng)收帳款、存貨作一分析。、財(cái)務(wù)費(fèi)用2000年財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少,主要原因是未計(jì)提應(yīng)付中國信達(dá)20多億元的相應(yīng)利息。銷售收入已在前面作過分析,所得稅率1995年以來沒有變化,也不做分析。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定,最終導(dǎo)致資不抵債,無法持續(xù)經(jīng)營。1998年,鄭百文主營業(yè)務(wù)收入居行業(yè)之首,但主營業(yè)務(wù)利潤不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值,也遠(yuǎn)低于行業(yè)最低值,居行業(yè)虧損之首,這是極不正常的。（3）截止2000年6月30日,鄭百文未能按期償還銀行借款已達(dá)21億元,對(duì)該破產(chǎn)申請(qǐng)事宜及可能面對(duì)的由其他債權(quán)人提出法律訴訟所產(chǎn)生的后果,目前難以估計(jì)。受資料所限，只能分析1999—2000年中期。、總資產(chǎn)1998—2000年中期，鄭百文總資產(chǎn)大幅下降，分別是28％、46％和11％，但1995—97年總資產(chǎn)又極不正常的增長，分別是178％和60％。但鄭百文的銷售費(fèi)用，早在1995—97年就大幅度上升，％％（詳見附表附表9）。但1996—97年銷售收入的超常規(guī)增長，可能由于不正常的大幅度提高賒銷力度，也可能由于不正常的大幅度降價(jià)，這些或會(huì)造成利潤或會(huì)造成現(xiàn)金流量的不正常變動(dòng)（詳見附表5）。要研究鄭百文權(quán)益回報(bào)率的下降問題，必須分別對(duì)權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)回報(bào)率作一分析。其中1995—97年高度穩(wěn)定，1998—2000年中期大幅下滑。2000年3月，鄭百文刊登債權(quán)人中國信達(dá)資產(chǎn)經(jīng)營公司要求其破產(chǎn)還債的公告，8月22日起已暫停公司股票的市