【正文】 從公司員工的角度來看，公司制定了一系列員工激勱政策，包括《夏新電子業(yè)績股票激勵實施辦法》等，員工的待遇同公司的業(yè)績息息相關。(四)公司專業(yè)分析夏新電子(600057)：，公司作為一家成長中的電子類企業(yè)，以通訊產品、視聽產品及it產品為核心業(yè)務。t：威脅，競爭對手(外部)目前手機市場的竟爭越來越激烈，不斷的價格戰(zhàn)使得行業(yè)利潤步入微利時代，國內競爭對手主要來自波導、tcl、康佳等生產企業(yè)。低端產品的定位不足，使得公司失去了中國廣大的農村等低收入群體市場。在這方面夏新公司已確立了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向，已成功向市場推出筆記本電腦、液晶電視等產品，并計劃投巨資進軍汽車業(yè)，未來機遇和挑戰(zhàn)并存。發(fā)達國家依然將是世界經濟增長的主導，而發(fā)展中國家的經濟增長速度繼續(xù)高于發(fā)達國家。一、簡介(一)公司背景夏新電子股份有限公司原名“廈門夏新電子股份有限公司”，于2003年7月25日更名為現在“夏新電子股份有限公司”，股票簡稱由“廈新電子”變更為“夏新電子”。2001年9月27日，證監(jiān)會決定對鄭百文予以警告并罰款200萬元，對該公司董事長李福乾、總經理盧一德及喬鴻祥等10名董事分別作出了罰款10萬元的行政處罰，對為該公司出具審計報告的注冊會計師龔淑敏、宋大力作出罰款20萬并暫停證券從業(yè)資格等行政處罰。但任職幾年的分公司經理，卻開上了寶馬，住上了豪宅。2000年8月，公司公告停牌重組。受資料所限，只能分析1999~2000年中期。（1）總資產1998~2000年中期，鄭百文總資產大幅下降，分別是28％、46％和11％，但1995~1997年總資產又極不正常的增長，分別是178％和60％。②管理費用1999年，鄭百文管理費用急劇上升，％，“減值準備”，這些“減值準備”本應分攤在以前幾個，但以前均未提取。②凈利潤1998~2000年中期，鄭百文出現巨額虧損，而1995~1997年凈利潤又超常規(guī)增長，分別高達80％和57％，這一變化趨勢同銷售收入的變化趨勢相似。（1）權益乘數1999~2000年中期，鄭百文的所有者權益已為負值，權益乘數指標已無分析意義。鄭百文每股收益，在1995~1996年與行業(yè)平均值接近，但在1998~2000年中期，不僅遠低于行業(yè)平均值，也遠低于行業(yè)的最低值。二、財務分析說明依據鄭百文公布的1996~2000年中期財務報告、會計師事務所審計報告，以及通過其他公開渠道取得的有關資料，對該公司進行財務分析。完善資本結構是我國上市公司發(fā)展的當務之急從鄭百文案中不難看到資本結構合理與否的重要性，而資本結構恰恰是相當多上市公司亟待解決的問題。、應收帳款、存貨、應收帳款鄭百文的應收及預付款項已達139 836萬元，其中，賬齡在1年以上的金額為人民幣28 950萬元，賬齡在3年以上的金額為人民幣3 328萬元。1997年財務費用相對較低,重要原因是當年利息收入比上年增加1018萬元（利息收入增加原因不詳）。值得注意的是,鄭百文是一家流通企業(yè),銷售成本取決于進貨價格和銷售數量,因缺乏進貨價格、銷售數量資料,無法分析銷售成本。、資產回報率1998—2000年中期,鄭百文的資產回報率均為負值,說明每元資產不僅沒有獲利,而且虧損巨大,。、1998—2000年中期,商業(yè)板塊應收帳款周轉率平均值呈減緩的趨勢,但周轉還是非?？斓?1998年為52次,1999年為45次,行業(yè)最低值也分別為12次和10次,而鄭百文只有4次和2次,顯著低于行業(yè)最低水平,形成呆壞帳損失的風險很大。、會計制度說明鄭百文在會計制度一致性上存在較大差異。1999年，鄭百文的經營活動凈現金流量為正數，達到8255萬元，但投資活動凈現金流量為負數，籌資活動凈現金流量也為負數，分別是－954萬元和－，反映鄭百文的現金流轉已陷入嚴重的困境。對總資產這種大起大落的變化需作進一步研究（詳見附表11）。、管理費用1999年，鄭百文管理費用急劇上升，％，“減值準備”，這些“減值準備”本應分攤在以前幾個年度，但以前年度均未提取。、凈利潤1998—2000年中期，鄭百文出現巨額虧損，而1995—97年凈利潤又超常規(guī)增長，分別高達80％和57％，這一變化趨勢同銷售收入的變化趨勢相似。、權益乘數1999—2000年中期，鄭百文的所有者權益已為負值，權益乘數指標已無分析意義。鄭百文每股收益，在1995—96年與行業(yè)平均值接近，但在1998—2000年中期，不僅遠低于行業(yè)平均值，也遠低于行業(yè)的最低值。二、財務分析說明依據鄭百文公布的1996—2000年中期財務報告、會計師事務所審計報告，以及通過其他公開渠道取得的有關資料，對該公司進行財務分析。需要特別說明的是：財務報表和審計報告說明（1）鄭百文在1999年度財務報表附注中承認：部份會計記錄混亂，會計處理隨意，內部往來長期未核對清理。鄭百文每股收益的下降，有大環(huán)境的影響，但更主要的可能是它自身經營管理中存在問題。1998年，其權益乘數高達54倍，說明負債程度很高，盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的風險。這表明銷售成本或流通費用方面出了問題（詳見附表6）。1998年管理費用上升16％，％，說明經營成果正在惡化1995—97年管理費用占銷售收入的比重有所下降，但管理費用增長幅度很高，分別為44％和13％。、長期投資、流動資產、長期投資對長期投資因缺乏資料而無法分析。其中1999年巨額到期債務不但需要通過舉借新債來償還，還需要動用大量的經營周轉資金來歸還（詳見附表16）。公司對1999年12月31日應收款項余額按一年以內10％、一至兩年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例計提了壞帳準備；對存貨中家電類商品按20％、其他商品按10％的比例計提了存貨跌價準備；對長短期投資分項以其可收回金額低于帳面價值的差額提取了長短期投資減值準備。、1998—2000年商業(yè)板塊存貨平均周轉率雖呈減緩趨勢,不到1個百分點,但鄭百文存貨周轉率大幅下降,下降幅度超過3個百分點,這說明鄭百文的營銷方式或存貨質量可能出現了問題。1995—97年,資產回報率逐漸下降,1996年下降幅度高達35％,這說明當時資產利用或成本控制發(fā)生了問題。、其他利潤其他利潤＝其他業(yè)務利潤＋投資收益。1998—99年財務費用急劇增加,分別高達810％和173％,主要原因是支付逾期承兌匯票利息和罰息。由于公司使注冊會計師無法合理估計這些債權收回的可能性。盡管我國上市公司籌資渠道尚不完善，負債過高問題的解決并非旦夕之功，避免過高的財務杠桿仍是公司得以發(fā)展的前提。需要特別說明的是：1．財務報表和審計報告說明（1）鄭百文在1999財務報表附注中承認：部份會計記錄混亂，會計處理隨意，內部往來長期未核對清理。鄭百文每股收益的下降，有大環(huán)境的影響，但更主要的可能是它自身經營管理中存在問題。1998年，其權益乘數高達54倍，說明負債程度很高，盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的風險。這表明銷售成本或流通費用方面出了問題。1998年管理費用上升16％，％，說明經營成果正在惡化。對總資產這種大起大落的變化需作進一步研究。1999年，鄭百文的經營活動凈現金流量為正數，達到8255萬元，但投資活動凈現金流量為負數，籌資活動凈現金流量也為負數，分別是－954萬元和－2．56億元，反映鄭百文的現金流轉已陷入嚴重的困境。如今其有效資產不足6億，而虧損超過15億。（二）風險意識薄弱1）盲目擴張%，%，1998年仍用配股的資金在全國建立了12家配售中心。2002年8月，我國首例獨立董事陸家豪告證監(jiān)會案因過法定起訴期限而被駁回（起訴日是4月22日，有效日為20天前）。夏新公司是經廈門市人民政府廈府(1997)057號文、廈門市經濟體制改革委員會廈體改(1996)080號文批準,在對廈新電子有限公司進行部分改組的基礎上,由廈新電子有限公司、中國電子租賃有限公司、中國電子國際貿易公司、廈門電子器材公司、廈門電子儀器廠、成都廣播電視設備(集團)公司等六個股東共同作為發(fā)起人,1997年4月24日,經中國證監(jiān)會(1997)176號文批準,以向社會公眾募股方式設立?？萍歼M步的突飛猛進，經濟全球化的深入發(fā)展，全球產業(yè)結構的大調整，特別是信息技術繼續(xù)釋放潛力及網絡經濟的高速擴張，以及各國經濟合作和協調加強等積極因素，將繼續(xù)為世界經濟的持續(xù)發(fā)展提供重要的基礎。二、公司分析(一)公司業(yè)績分析從2003年的年報來看，%，一躍成為上市公司中的明星，同行業(yè)中的矯矯者。國際市場方面因品牌的國際知名度不高，海外市場拓展困難。隨著通信行業(yè)的進一步放開，國際品牌對行業(yè)的沖擊更加嚴重，而國外主要生產的是中高端產品，對以中高端產品為主的夏新公司更是雪上加霜。其中，%，夏新手機仍是國內手機品牌中利潤最高的企業(yè)，%，手機產品市場占有率居國產品牌第四，視頻類產品市場占有率居第三名。自2001年公司管理層把握新的市場機遇，從家電產品轉型生產gsm手機，實現了成功的生產轉型，取得了驕人的業(yè)績，但隨著競爭的日趨激烈，產生了缺乏新業(yè)務增長點的困擾同時，為避免重蹈覆轍并鞏固市場地位，公司確定了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向。因此從整個公司的基本面上分析，夏新公司對收購者極具收購價值。從以上指標分析可見，公司各項指標大部分高于行業(yè)平均水平，公司整體水平處于中上水平，在行業(yè)中極具競爭力。公司又投入巨資進軍汽車產業(yè)，生產車載電視、車載電話等全套汽車電子產品，介入汽車電子這一新興朝陽產業(yè)，將成為公司新的發(fā)展機遇。w：弱項，劣勢(外部)手機業(yè)竟爭日趨激烈，行業(yè)毛利率日趨下降，公司走的是中高端產品路線，而該層次產品受國外知名品牌的沖越來越大，加之缺乏核心技術，新產品開發(fā)滯后，緊靠一款夏新a8手機打天下已顯得有點力不從心。此外，在國內外激烈的競爭下，手機業(yè)步入微利時代，不少國內生產廠家紛紛實施產品轉型戰(zhàn)略，尋找新的利潤增長點，能否成功實施轉型戰(zhàn)略計劃，亦成為國內眾多手機制造商未來能否持續(xù)發(fā)展的關鍵所在。預計在未來5年內，世界經濟的年均增長率將高于20世紀90年代，%。為此，希望對大家的工作和生活有幫助。同時還發(fā)現原鄭州會計師事務所為鄭百文出具了嚴重失實的審計報告。結果各網點不惜購銷價倒掛，商品大量高進低出，留下4億多未收帳款至今未收回。2000年4月其公告稱“本公司1999年底總資產14億，（天健會計師事務所出具了拒絕表示意見的審計報告），%。五、現金流量分析杜邦財務分析方法還不能反映現金流量的情況，為進一步研究鄭百文財務狀況的變化原因，有必要對該公司現金流量作一分析。下面逐一進行分析。但鄭百文的銷售費用，早在1995~1997年就大幅度上升，％％。但1996~1997年銷售收入的超常規(guī)增長，可能由于不正常的大幅度提高賒銷力度，也可能由于不正常的大幅度降價，這些或會造成利潤或會造成現金流量的不正常變動。要研究鄭百文權益回報率的下降問題，必須分別對權益乘數、資產回報率作一分析。其中1995~1997年高度穩(wěn)定，1998~2000年中期大幅下滑。2000年3月，鄭百文刊登債權人中國信達資產經營公司要求其破產還債的公告，8月22日起已暫停公司股票的市場交易。綜合上述三方面的情況可見,2000年上半年,總的現金流量為負數,達－1320萬元,如果考慮尚未支付中國信達已到期的20多億債務及利息,現金流量的現狀比1999年更嚴峻。因受明細資料限制,下面只對應收帳款、存貨作一分析。、財務費用2000年財務費用大幅減少,主要原因是未計提應付中國信達20多億元的相應利息。銷售收入已在前面作過分析,所得稅率1995年以來沒有變化,也不做分析。表明其舉債經營的程度居高不下,財務結構極不穩(wěn)定,最終導致資不抵債,無法持續(xù)經營。1998年,鄭百文主營業(yè)務收入居行業(yè)之首,但主營業(yè)務利潤不僅遠低于行業(yè)平均值,也遠低于行業(yè)最低值,居行業(yè)虧損之首,這是極不正常的。（3）截止2000年6月30日,鄭百文未能按期償還銀行借款已達21億元,對該破產申請事宜及可能面對的由其他債權人提出法律訴訟所產生的后果,目前難以估計。受資料所限，只能分析1999—2000年中期。、總資產1998—2000年中期，鄭百文總資產大幅下降，分別是28％、46％和11％，但1995—97年總資產又極不正常的增長，分別是178％和60％。但鄭百文的銷售費用，早在1995—97年就大幅度上升，％％（詳見附表附表9）。但1996—97年銷售收入的超常規(guī)增長，可能由于不正常的大幅度提高賒銷力度，也可能由于不正常的大幅度降價，這些或會造成利潤或會造成現金流量的不正常變動（詳見附表5）。要研究鄭百文權益回報率的下降問題，必須分別對權益乘數、資產回報率作一分析。其中1995—97年高度穩(wěn)定，1998—2000年中期大幅下滑。2000年3月，鄭百文刊登債權人中國信達資產經營公司要求其破產還債的公告，8月22日起已暫停公司股票的市