【正文】 以及“無法取得必要的證據(jù)確認(rèn)公司依據(jù)持續(xù)經(jīng)營假定編制會(huì)計(jì)報(bào)表”而拒絕發(fā)表意見。90年代上半期，鄭百文經(jīng)營情況一直不錯(cuò)。2000年3月，鄭百文刊登債權(quán)人中國信達(dá)資產(chǎn)經(jīng)營公司要求其破產(chǎn)還債的公告，8月22日起已暫停公司股票的市場交易。有關(guān)結(jié)論說明本報(bào)告主要是站在股東的立場上，分析其經(jīng)營、管理方面存在的問題及虧損的主要原因。其中1995—97年高度穩(wěn)定，1998—2000年中期大幅下滑。下面，有必要對(duì)其財(cái)務(wù)狀況、獲利能力、現(xiàn)金流量進(jìn)行進(jìn)一步分析。要研究鄭百文權(quán)益回報(bào)率的下降問題，必須分別對(duì)權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)回報(bào)率作一分析。銷售回報(bào)率（ＲｅｔｕｒｎＯｎＳａｌｅｓ，ＲＯＳ）資產(chǎn)回報(bào)率＝銷售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其中銷售回報(bào)率＝凈利潤／銷售收入。但1996—97年銷售收入的超常規(guī)增長，可能由于不正常的大幅度提高賒銷力度，也可能由于不正常的大幅度降價(jià)，這些或會(huì)造成利潤或會(huì)造成現(xiàn)金流量的不正常變動(dòng)（詳見附表5）。1995—2000年中期，投資收益變化很大，如1997年投資收益盈利高達(dá)4116萬元，1999年投資收益虧損2085萬元。但鄭百文的銷售費(fèi)用，早在1995—97年就大幅度上升，％％（詳見附表附表9）。從主要涉及損益表這一部分的分析來看，鄭百文的銷售回報(bào)率，從1996年起逐年下降，而且下降幅度呈急劇加快的趨勢(shì)。、總資產(chǎn)1998—2000年中期，鄭百文總資產(chǎn)大幅下降，分別是28％、46％和11％，但1995—97年總資產(chǎn)又極不正常的增長，分別是178％和60％。說明大量的資金被占用在應(yīng)收項(xiàng)目上。受資料所限，只能分析1999—2000年中期。1996年,經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行Ａ股,在上海證券交易所掛牌交易。（3）截止2000年6月30日,鄭百文未能按期償還銀行借款已達(dá)21億元,對(duì)該破產(chǎn)申請(qǐng)事宜及可能面對(duì)的由其他債權(quán)人提出法律訴訟所產(chǎn)生的后果,目前難以估計(jì)。這些公司是：武漢中商、武漢中百、昆百大、合肥百貨、華聯(lián)商城、中商股份、百隆科技、青百Ａ、百大集團(tuán)、王府井、杭州解百、重慶百貨、蘭州民百、東百集團(tuán)、西安民生、中興商業(yè)、豫園商城、益民百貨、新華股份、津勸業(yè)。1998年,鄭百文主營業(yè)務(wù)收入居行業(yè)之首,但主營業(yè)務(wù)利潤不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值,也遠(yuǎn)低于行業(yè)最低值,居行業(yè)虧損之首,這是極不正常的。1999—2000年中期,鄭百文所有者權(quán)益為負(fù)數(shù),對(duì)這一時(shí)期的權(quán)益回報(bào)率分析已無必要。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定,最終導(dǎo)致資不抵債,無法持續(xù)經(jīng)營。1998年是轉(zhuǎn)折點(diǎn),銷售回報(bào)率由盈轉(zhuǎn)虧。銷售收入已在前面作過分析,所得稅率1995年以來沒有變化,也不做分析。這些都說明鄭百文在費(fèi)用的預(yù)算管理和實(shí)際控制方面存在嚴(yán)重問題。、財(cái)務(wù)費(fèi)用2000年財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少,主要原因是未計(jì)提應(yīng)付中國信達(dá)20多億元的相應(yīng)利息。1998—2000年中期,鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上呈迅速下降,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越來越慢,營運(yùn)能力逐漸下降。因受明細(xì)資料限制,下面只對(duì)應(yīng)收帳款、存貨作一分析。鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降,主要是應(yīng)收帳款管理、存貨管理上出了問題。綜合上述三方面的情況可見,2000年上半年,總的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù),達(dá)－1320萬元,如果考慮尚未支付中國信達(dá)已到期的20多億債務(wù)及利息,現(xiàn)金流量的現(xiàn)狀比1999年更嚴(yán)峻。建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是上市公司健康發(fā)展的必需。2000年3月，鄭百文刊登債權(quán)人中國信達(dá)資產(chǎn)經(jīng)營公司要求其破產(chǎn)還債的公告，8月22日起已暫停公司股票的市場交易。3．有關(guān)結(jié)論說明本報(bào)告主要是站在股東的立場上，分析其經(jīng)營、管理方面存在的問題及虧損的主要原因。其中1995~1997年高度穩(wěn)定，1998~2000年中期大幅下滑。下面，有必要對(duì)其財(cái)務(wù)狀況、獲利能力、現(xiàn)金流量進(jìn)行進(jìn)一步分析。要研究鄭百文權(quán)益回報(bào)率的下降問題，必須分別對(duì)權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)回報(bào)率作一分析。3．銷售回報(bào)率資產(chǎn)回報(bào)率＝銷售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其中銷售回報(bào)率＝凈利潤／銷售收入。但1996~1997年銷售收入的超常規(guī)增長，可能由于不正常的大幅度提高賒銷力度，也可能由于不正常的大幅度降價(jià)，這些或會(huì)造成利潤或會(huì)造成現(xiàn)金流量的不正常變動(dòng)。1995~2000年中期，投資收益變化很大，如1997年投資收益盈利高達(dá)4116萬元，1999年投資收益虧損2085萬元。但鄭百文的銷售費(fèi)用，早在1995~1997年就大幅度上升，％％。這正好說明前面分析的權(quán)益乘數(shù)不正常的增長，過高的負(fù)債可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在這里成了現(xiàn)實(shí)。下面逐一進(jìn)行分析。另一方面，鄭百文應(yīng)收賬款的質(zhì)量在逐年下降，一年以內(nèi)應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款的比重，從1996年的80％下降到1999年的29％；相反，三年以上應(yīng)收賬款的比重，從1996年7％上升到1999年20％，絕對(duì)金額從249萬元增加到8537萬元，增加33倍。五、現(xiàn)金流量分析杜邦財(cái)務(wù)分析方法還不能反映現(xiàn)金流量的情況，為進(jìn)一步研究鄭百文財(cái)務(wù)狀況的變化原因，有必要對(duì)該公司現(xiàn)金流量作一分析。作者：清華經(jīng)管學(xué)院，薛元。2000年4月其公告稱“本公司1999年底總資產(chǎn)14億，（天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了拒絕表示意見的審計(jì)報(bào)告），%。3）經(jīng)營方針失誤鄭百文拖欠銀行債務(wù)90%以上在家電公司。結(jié)果各網(wǎng)點(diǎn)不惜購銷價(jià)倒掛，商品大量高進(jìn)低出，留下4億多未收帳款至今未收回。1998年，長虹的降價(jià)及放棄單純依靠批發(fā)商經(jīng)銷，最終造成購銷價(jià)倒掛。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)原鄭州會(huì)計(jì)師事務(wù)所為鄭百文出具了嚴(yán)重失實(shí)的審計(jì)報(bào)告。PT鄭百文重組再次取得突破性進(jìn)展，2002年6月25日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司已辦理了鄭百文股份過戶手續(xù)，將67610個(gè)股東持有的83938776股鄭百文股份，過戶至“三聯(lián)集團(tuán)鄭百文重組專用賬戶”。為此，希望對(duì)大家的工作和生活有幫助。主要經(jīng)營聲像電子產(chǎn)品、通訊電子產(chǎn)品、辦公自動(dòng)化產(chǎn)品及其他機(jī)械電子產(chǎn)品的開發(fā)與制造等。預(yù)計(jì)在未來5年內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)的年均增長率將高于20世紀(jì)90年代，%。國內(nèi)手機(jī)廠商在努力開拓國內(nèi)市場的同時(shí),進(jìn)一步加大開拓國際市場力度,他們紛紛在國外開設(shè)辦事機(jī)構(gòu)，加大產(chǎn)品出口量。此外，在國內(nèi)外激烈的競爭下，手機(jī)業(yè)步入微利時(shí)代，不少國內(nèi)生產(chǎn)廠家紛紛實(shí)施產(chǎn)品轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，尋找新的利潤增長點(diǎn)，能否成功實(shí)施轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略計(jì)劃，亦成為國內(nèi)眾多手機(jī)制造商未來能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。夏新手機(jī)的市場定位是中高端移動(dòng)通訊產(chǎn)品，這也可以從2003年夏新手機(jī)的平均銷售價(jià)格高于國產(chǎn)手機(jī)品牌中平均價(jià)格，平均毛利率也高達(dá)34%。w：弱項(xiàng)，劣勢(shì)(外部)手機(jī)業(yè)竟?fàn)幦遮吋ち?，行業(yè)毛利率日趨下降，公司走的是中高端產(chǎn)品路線，而該層次產(chǎn)品受國外知名品牌的沖越來越大，加之缺乏核心技術(shù)，新產(chǎn)品開發(fā)滯后，緊靠一款夏新a8手機(jī)打天下已顯得有點(diǎn)力不從心。公司進(jìn)軍并無任何優(yōu)勢(shì)的it業(yè)，投產(chǎn)筆記本電腦，投資決策者具太大的冒險(xiǎn)性，對(duì)公司的穩(wěn)定發(fā)展不利。公司又投入巨資進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)車載電視、車載電話等全套汽車電子產(chǎn)品，介入汽車電子這一新興朝陽產(chǎn)業(yè)，將成為公司新的發(fā)展機(jī)遇?，F(xiàn)在國內(nèi)手機(jī)生產(chǎn)商有40多家，但主要以波導(dǎo)、tcl、康佳、夏新、科健、中興等商家為主。從以上指標(biāo)分析可見，公司各項(xiàng)指標(biāo)大部分高于行業(yè)平均水平，公司整體水平處于中上水平，在行業(yè)中極具競爭力。因此，公司未來的償債能力能否保障，將主要取決于公司轉(zhuǎn)型投資的成功與否，未來的潛在償債風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行應(yīng)充分考慮公司的未來的償債能力，充分估計(jì)貸款風(fēng)險(xiǎn)水平。因此從整個(gè)公司的基本面上分析，夏新公司對(duì)收購者極具收購價(jià)值。，希望能對(duì)您有所幫助，如果您覺得我們站不錯(cuò)的話，請(qǐng)把它加到您的收藏夾里面以便下次訪問。自2001年公司管理層把握新的市場機(jī)遇，從家電產(chǎn)品轉(zhuǎn)型生產(chǎn)gsm手機(jī)，實(shí)現(xiàn)了成功的生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，取得了驕人的業(yè)績，但隨著競爭的日趨激烈，產(chǎn)生了缺乏新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)的困擾同時(shí)，為避免重蹈覆轍并鞏固市場地位，公司確定了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向。從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上分析，%,高于行業(yè)平均水平，高股權(quán)率意味著高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。其中，%，夏新手機(jī)仍是國內(nèi)手機(jī)品牌中利潤最高的企業(yè)，%，手機(jī)產(chǎn)品市場占有率居國產(chǎn)品牌第四，視頻類產(chǎn)品市場占有率居第三名。公司的現(xiàn)金比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，公司有著充裕的現(xiàn)金流，資金周轉(zhuǎn)順暢，這與公司產(chǎn)品暢銷及大量現(xiàn)款交易是分不開的。隨著通信行業(yè)的進(jìn)一步放開，國際品牌對(duì)行業(yè)的沖擊更加嚴(yán)重，而國外主要生產(chǎn)的是中高端產(chǎn)品，對(duì)以中高端產(chǎn)品為主的夏新公司更是雪上加霜。消費(fèi)者對(duì)新功能和新設(shè)計(jì)的追求，仍將推動(dòng)產(chǎn)品的更新和市場的增長。國際市場方面因品牌的國際知名度不高，海外市場拓展困難。同時(shí)應(yīng)注意到，公司的“應(yīng)收票據(jù)”在2003年增加了386858萬元，達(dá)942026萬元，增幅達(dá)70%，高額的“應(yīng)收票據(jù)”是否會(huì)變成令人頭疼的“應(yīng)收賬款”值得重點(diǎn)關(guān)注。二、公司分析(一)公司業(yè)績分析從2003年的年報(bào)來看，%，一躍成為上市公司中的明星，同行業(yè)中的矯矯者。但是隨著競爭的加劇，國內(nèi)手機(jī)廠商存在的問題也日益凸現(xiàn)，突出表現(xiàn)在產(chǎn)品毛利率日益降低，巨額庫存及渠道費(fèi)用日益成為各大手機(jī)廠商盈利的瓶頸。科技進(jìn)步的突飛猛進(jìn)，經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大調(diào)整，特別是信息技術(shù)繼續(xù)釋放潛力及網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的高速擴(kuò)張，以及各國經(jīng)濟(jì)合作和協(xié)調(diào)加強(qiáng)等積極因素，將繼續(xù)為世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供重要的基礎(chǔ)。中國XX。夏新公司是經(jīng)廈門市人民政府廈府(1997)057號(hào)文、廈門市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)廈體改(1996)080號(hào)文批準(zhǔn),在對(duì)廈新電子有限公司進(jìn)行部分改組的基礎(chǔ)上,由廈新電子有限公司、中國電子租賃有限公司、中國電子國際貿(mào)易公司、廈門電子器材公司、廈門電子儀器廠、成都廣播電視設(shè)備(集團(tuán))公司等六個(gè)股東共同作為發(fā)起人,1997年4月24日,經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)(1997)176號(hào)文批準(zhǔn),以向社會(huì)公眾募股方式設(shè)立。PT鄭百文發(fā)布重大事項(xiàng)公告稱。2002年8月，我國首例獨(dú)立董事陸家豪告證監(jiān)會(huì)案因過法定起訴期限而被駁回（起訴日是4月22日，有效日為20天前）。（三）信息系統(tǒng)失真1）會(huì)計(jì)處理不規(guī)范%計(jì)提壞帳準(zhǔn)備，1999年6月按1年內(nèi)10%，12年，60%，23年80%，3年以上100%提。（二）風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱1）盲目擴(kuò)張%，%，1998年仍用配股的資金在全國建立了12家配售中心。鄭百文認(rèn)為，商業(yè)銀行的信譽(yù)、生產(chǎn)商的信譽(yù)和銷售商的信譽(yù)加在一起就是中國市場經(jīng)濟(jì)的基本框架，大生產(chǎn)、大市場、大流通，這種工、貿(mào)、銀的結(jié)合模式，是“一石三鳥”。如今其有效資產(chǎn)不足6億，而虧損超過15億。1988年12月，在全國同行業(yè)率先進(jìn)行股份制改造，發(fā)行社會(huì)公眾優(yōu)先股2萬股（，公眾股4649萬股，1996年4月作為歷史遺留問題股上市），成為全國商業(yè)批發(fā)行業(yè)的龍頭；1996年4月在上海證交所上市，上市申請(qǐng)文件稱：1986年至1996年，銷售收入增45倍，利潤增長36倍；1996年銷售收入41億，名列全國同行業(yè)第一。1999年，鄭百文的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為正數(shù)，達(dá)到8255萬元，但投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量也為負(fù)數(shù)，分別是－954萬元和－2．56億元，反映鄭百文的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)已陷入嚴(yán)重的困境。進(jìn)一步分析鄭百文債權(quán)中涉及的往來單位，會(huì)發(fā)現(xiàn)東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易部欠應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款的總額高達(dá)9400萬元，這恐怕不僅是應(yīng)收賬款的管理出了問題，可能還存在某種幕后交易（這只是一種推測(cè)，詳細(xì)研究還需要有關(guān)合同）。對(duì)總資產(chǎn)這種大起大落的變化需作進(jìn)一步研究。究其原因，一方面在銷售收入上有異常的變化，主要表現(xiàn)是大起大落，說明它在營銷策略、經(jīng)營模式上存在很大的問題；另一方面在流通費(fèi)用上呈持續(xù)大幅度上漲，最初兩年主要問題表現(xiàn)在銷售費(fèi)用上，后來兩年管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用方面的問題更加突出，這說明整個(gè)費(fèi)用管理都存在著使經(jīng)營、財(cái)務(wù)陷入絕境的致命問題。1998年管理費(fèi)用上升16％，％，說明經(jīng)營成果正在惡化。③流通費(fèi)用1996~1999年，鄭百文流通費(fèi)用持續(xù)大幅度上升，環(huán)比上升幅度高達(dá)70％以上，1999年更高達(dá)267．5％。這表明銷售成本或流通費(fèi)用方面出了問題。1998~2000年中期，鄭百文凈利潤為負(fù)值，說明銷售越多，凈虧損越大。1998年，其權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍，說明負(fù)債程度很高，盡管這會(huì)帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。這里采用杜邦財(cái)務(wù)分析方法。鄭百文每股收益的下降，有大環(huán)境的影響，但更主要的可能是它自身經(jīng)營管理中存在問題。三、行業(yè)比較分析要了解鄭百文的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，有必要首先放在整個(gè)行業(yè)的大環(huán)境中進(jìn)行比較分析。需要特別說明的是：1．財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告說明（1）鄭百文在1999財(cái)務(wù)報(bào)表附注中承認(rèn)：部份會(huì)計(jì)記錄混亂，會(huì)計(jì)處理隨意，內(nèi)部往來長期未核對(duì)清理。一、公司情況簡介鄭州百文股份有限公司，是一家大型的商業(yè)批發(fā)企業(yè)。盡管我國上市公司籌資渠道尚不完善，負(fù)債過高問題的解決并非旦夕之功，避免過高的財(cái)務(wù)杠桿仍是公司得以發(fā)展的前提。杜邦財(cái)務(wù)分析方法還不能反映現(xiàn)金流量的情況,為進(jìn)一步研究鄭百文財(cái)務(wù)狀況的變化原因,有必要對(duì)該公司現(xiàn)金流量作一分析。由于公司使注冊(cè)會(huì)計(jì)師無法合理估計(jì)這些債權(quán)收回的可