【正文】 在現(xiàn)代的金融環(huán)境下 ,企業(yè)的 再 融資方式有多種。此外，加強對投資者的教育工作、提升證券市場投資者水平與素質(zhì)也是規(guī)范上 市公司再融資行為的重要方面。我國上市公司債券市場無論從規(guī)模還是流通性上都遠遠不如股票市場，債券市場的完善不僅有利于融資方式的多樣化和合理化，而且可以為上市公司帶來抵稅的好處和財務(wù)杠桿效應(yīng)，并進一步提高企業(yè)的價值。財務(wù)指標 的下降也反映出公司 沒有 把 再融資 所籌集起來的資金用到 產(chǎn)生收益 上，或是沒有發(fā)揮它應(yīng) 有的作用。在指標的選擇上，考慮到企業(yè)經(jīng)營績效主要反映在公司的成長性上，成長性較好的上市公司，其總資產(chǎn)擴張能力和股本擴張能力等方面的能力都相對比較強。 （三） 證券市場監(jiān)管力度不夠 目前 ， 證券市場上上市公司再融資中存在的各種違規(guī)違法問題 ,僅限于追究經(jīng)濟責任 ， 而極少追究刑事責任 ， 很多只是公開批評。 并且增加企業(yè)的破產(chǎn)風險 ， 而一旦企業(yè)破產(chǎn) ， 經(jīng)營者就無法享受在職消費的好處 。 因此，本文研究的目的之一是通過研究中國上市公司再融資 的 方式選擇 來探討 對上市公司再融資 績效 的影響， 提出完善我國上市公司再融資有效運轉(zhuǎn)的對策，使上市公司再融資行為趨于理性化，提高上市公司的再融資績效。由此可見 ， 中國上市公司利用證 券市場進行股權(quán)再融資已經(jīng)是 一種普遍現(xiàn)象。 Jensen and Meckling（ 1976） ③ 認為，負債的增加有利于減少代理成本 ，盡管有的上市公司資產(chǎn)負債率極低，但只要符合股權(quán)再融資的標準，也決不會放棄股權(quán)再融資機會 。 通過 本論文的研究， 可以為那些 實行和將要實行再融資的上市公司 提供理論依據(jù)和現(xiàn)實依據(jù)。本文通過對 2021年實施再融資的 46家上市公司再融資前后的業(yè)績表現(xiàn)進行分析研究。但在國外，已有大量的學者對此進行了文獻研究，也得出了不同的研究結(jié)論。如，高有才(2021)① 按經(jīng)濟學范疇將再融資績效定義為企業(yè)再融資過程中對經(jīng)濟發(fā)展所產(chǎn)生的影響程度和作用范圍的大小。 隨著我國經(jīng)濟金融體制改革的逐步進行 ， 企業(yè)的融資方式也逐步多樣化 ， 當再次考察我國上市公司融資結(jié)構(gòu)時 ， 會發(fā)現(xiàn)我國上市公司資本結(jié)構(gòu)從整體上表現(xiàn)為資產(chǎn)負債率低 ， 在融資方式上明顯偏重于股權(quán)融資 ， 幾乎沒有已上市的公司放棄利用股權(quán)進行再融資的機會 。 我國上市公司再融資及其績效研究 5 公司股權(quán)再融資偏好與績效低下之間有 著 內(nèi)在的聯(lián)系 ,即股權(quán)再融資偏好的結(jié)果是績效低下。 大量研究表明我國上市公司經(jīng)理層的貨幣報酬與公司經(jīng)營業(yè)績關(guān)聯(lián)度較低 。 ② 王必領(lǐng)、胡超：《我國上市公司融資偏好問題研究》，《經(jīng)濟視角》， 2021 年第 12 期，第 38~40頁。如增發(fā)新股可以不受連續(xù) 3年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 6%規(guī)定的制約 。 從所選取的樣本分析來看，再融資后 的上市公司在 每股凈資產(chǎn)、 每股收益 和凈資產(chǎn)收益率 都有大幅度的下降，下降的公司數(shù)量都超過一半以上。而大力發(fā)展企業(yè)債券市場 ,將不僅可以促使上市公司融資方式的多元化 ， 而且債券融資的硬約束更能促使上市公司珍惜融到的資金 ， 更注意將資金投向效益更高的項目 ，從而 優(yōu)化社會資源的有效配置。在完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的過程中，還應(yīng)繼續(xù)強化監(jiān)事會在整個治理結(jié)構(gòu)中的監(jiān)督作用，使其能夠切實從上市公司自身利益的角度出發(fā)，監(jiān)督、促進董事會的日常工作。即在再融資項目實施時，要對再融資項目進行全程監(jiān)管，提高資金的使用效率。由于通過再融資的方式來籌集資金比較容易，而且籌得的資金 幾乎是無代價使用的，所以再融資就成為上市公司擴展規(guī)模的最好途徑。 完善公司治理結(jié)構(gòu) ， 有利于提高公司管理質(zhì)量。建立品種多樣、功能齊全、利率靈活的企業(yè)債券品種成為當務(wù)之急，也是發(fā)展企業(yè)債券、擴大企業(yè)債券融資比重的一個有效途徑 。 五 、提高上市公司再融資績效的對策 由于我國的證券市場還是一個年輕的市場 ， 市場機制還不夠健全 ， 存在許多不夠規(guī)范的行為 ， 作為證券市場基石的上市公司還存在這樣那樣的問題 。 本文以 2021年度實施再融資的 46家上市公司為樣本，對樣本 2021年 12月 31日到 2021年 12月 31日 5個年度的每股凈資產(chǎn)、每股收益和凈資產(chǎn)收益 率指標數(shù)據(jù)進行分析比較，分析比較如下： （三）實證結(jié)果及分析 本文將選取的 46家上市公司的每股凈資產(chǎn)、每股收益和凈資產(chǎn)收益率在 2021年 12月 31日至 2021年 12月 31日 5個會計年度內(nèi)各自進行比較，找出其變化趨勢，包括上升趨勢、持平和下降趨勢，并統(tǒng)計三種趨勢中上市公司家數(shù)的分布情況。我國《證券法》第 20條明確規(guī) 定：上市公司對發(fā)行股票所募集的資金必須按照股票說明書上所列示的資金用途使用，改變用途的必須經(jīng)股東大會批準。因此 ， 作為內(nèi)部人的經(jīng)理人 ， 在面對銀行融資和股權(quán)融資兩種選擇時 ， 自然會傾向于控制權(quán)損失更小的股權(quán)融資方式。 （一） 我國上市公司偏好股權(quán)再融資 縱觀近幾年我國證券市場和資本市場，上市公司中只要具備了配股條件的公司，他們一般都不會放棄股權(quán)融資的機會。外部資金的獲得一般通過借債和發(fā)行新股（包含配股）兩種方式來實現(xiàn)，內(nèi)部融資是指盈余的保留。本文中再融資績效是指我國上市公司在證券市場通過配股（ Right Issuing）、增發(fā)新股（ Seasoned Equity Offering）和發(fā)行可 轉(zhuǎn)換債券 （ Convertible Bonds）募集資金后的經(jīng)營績效和市場長期股價兩方面的表現(xiàn)。 上市公司是股份有限公司的一種，這種公司到證券交易所上市交易，除了必須經(jīng)過批準外，還必須符合一定的條件。 關(guān)鍵詞： 上市公司；再融資；績效；對策 Study on Refinancing and Performance of Listed Companies TU Weilin Director: JIN Shuiying （ College of Vocational and Technical Education， Financial Accounting Education, Zhejiang Normal University） Abstract： Since the foundation of our country securities market at the beginning of 1990s, the placement has been important in the capital market, Research on the longterm impact listed panies’ placement behavior has on the permanence of listed panies’ placement is of great importance in reality. Through the implementation of the 2021 refinancing of the 46 listed panies before and after refinancing performance were analyzed. Empirical research shows that: in the entire study period (2021 2021),the refinancing of listed panies on the existence of a negative impact results of operations, refinancing of listed panies after the significant decline in operating performance. This is also the possibility of performance of listed panies decreased analyzes the causes, and put forward some suggestions, encourage listed panies to refinance more reasonable manner. Key Words： listed pany。 再融資對上市公司的發(fā)展起到了較大的推動作用，我國證券市場的再融資功能越來越受到有關(guān)方面的重視 。所謂再融資中的“再”，就是已 發(fā)行上市的股份公司通過配股 、 增發(fā) 新股和發(fā)行可轉(zhuǎn) 換債券 等 方式來進行融資。 ⑤ Myers Majluf .：《 Corporate Financing and Investment