【正文】 實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。 ? 該理論實際上說的是影響匯率變動的短期因素。要考慮通貨膨脹對名義 ? 利率的預(yù)期影響（費雪效應(yīng)）。 ? 何澤榮、鄒宏元（ 1995年）曾對購買力平價理論 ? 用于人民幣匯率的制訂進(jìn)行了實證研究，他們運用購 ? 買力平價公式，計算了 1978－ 1994年 RMB與 US＄的 ? 匯率，最后得出的結(jié)論是：中美兩國物價水平的變動 ? 確是影響 RMB與 US＄匯率的因素。 ? 這樣計算出來的匯率應(yīng)為：一單位 B幣 =若干單位 A 幣。以下是對大國而言。 ? 因此，如果一國外貿(mào)依存度低，經(jīng)濟(jì)規(guī)模大，國 ? 內(nèi)金融市場發(fā)達(dá)且同國際金融市場一體化程度較高， ? 進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)及對外貿(mào)易地理分布多元化的國家， ? 一般傾向讓其貨幣單獨浮動。 ? 1973第三次美元危機(jī)，布雷頓森林體系宣告解體， ? 實行了 28年之久（ 1945— 1973年）。 12 ? （ 3）遠(yuǎn)期匯率的計算 ? 由于匯率的標(biāo)價方法不同，遠(yuǎn)期匯率的計算方法也 ? 不同。 ? ● 主要儲備貨幣差價較小。 ? 第二節(jié) 外匯匯率 ? 一、匯率的概念 ? 指兩國貨幣之間的匯兌比率。包括：可以用做國 ? 際清償?shù)?“ 支付手段 ” 和 “ 外匯資產(chǎn) ” 。 ? （一）按兌換限制程度的不同劃分 ? 自由兌換外匯 ? 有限制兌換外匯 ? 不可兌換外匯 ? （二）按交割期限的不同劃分 ? 即期外匯（又稱現(xiàn)匯、外匯現(xiàn)貨） ? 指國際貿(mào)易和外匯買賣中即期進(jìn)行收付的外匯 ? （成交后立即交割或第一、二個營業(yè)日交割）。 ? 如 倫敦匯市 GBP1= ? 紐約匯市 USD1= ? 間接標(biāo)價法的特點 ? 以本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，本幣數(shù)額固定不變。 ? （二）按外匯交易工具和收付時間劃分 電匯匯率 看作是標(biāo)準(zhǔn)匯率，其他匯率以其為基礎(chǔ)計算出來。 ? P87 例 ? 二、紙幣流通制度下的匯率決定與調(diào)整 ? 固定匯率制度下（主要指布雷頓森林體系下 ） ? （ 1）決定基礎(chǔ) ? 決定基礎(chǔ)為：黃金平價 ? （ 2）調(diào)整 ? 匯率超過波幅政府有義務(wù)干預(yù)。 ? （二）按浮動方式劃分 ? 單獨浮動 ? 一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，根 ? 據(jù)匯市供求變化而自動調(diào)整。 ? （四）經(jīng)濟(jì)增長差異 ? 一般情況下： ? 從短期來看 ? 經(jīng)濟(jì)高增長 進(jìn)口 本幣 ? 從長期來看 ? 投資收益率較高 外資流入 ? 經(jīng)濟(jì)高增長 本幣 ? 勞動生產(chǎn)率 出口 25 ? （五）匯率政策（有人為因素） ? 為了擴(kuò)大出口，限制進(jìn)口，往往低估本幣匯率。 ? 當(dāng)進(jìn)入支出階段的外匯支出＞進(jìn)入收入階段的外匯 ? 收入時 外匯需求＞外匯供給 外匯匯率 本幣 ? 匯率 ? 進(jìn)入支出階段的外匯支出稱為流動負(fù)債。 baPP33 購買力平價理論的錯誤在何處？ 34 購買力平價說的錯誤： 認(rèn)為購買力決定貨幣的內(nèi)在價 值，本末倒置。 ? 利率平價的數(shù)學(xué)表示 ? 設(shè)本國利率為 Ia，外國利率為 Ib， S為即期匯率， F為 ? 遠(yuǎn)期匯率，標(biāo)價方法為直接標(biāo)價法（ 1外幣 =若干本幣） 37 ? 一單位本幣在國內(nèi)的投資收益為： 1 （ 1+Ia) ? 一單位本幣換成外幣在國外的投資收益為： （ 1+Ib), ? 按遠(yuǎn)期匯率折合本幣為： （ 1+Ib) F ? 當(dāng)兩者收益相等，套利活動停止，即 ? （ 1+Ia)= （ 1+Ib) F ? ? 兩邊減去 1得： …… () ? 討論： ? 若 Ia（本國）＞ Ib（外國），則 F＞ S，即遠(yuǎn)期外匯匯率升水。 ? i*:外國的名義利率。 ? （ 2）必須具有發(fā)達(dá)的金融市場，沒有外匯管制。 ? ☆ 強(qiáng)制性結(jié)匯。 45 ? 1981－ 1993年 ? 1981－ 1984年實行復(fù)匯率制。 匯兌心理說后來演變成 “ 心理預(yù)期說 ” 。 ? （ 2） r高者，遠(yuǎn)期匯率貼水。但是，在正常情況下實際匯率不可能較大幅度 地偏離均衡匯率，因而這一理論大體成立。 ? 絕對購買力平價 ? 假設(shè)前提： 一價定理。反之，跌勢難以遏制。 ? 1： ? US＄ 負(fù)債證明書 ? HK＄ 1： ? 上繳 US＄ ? 實為以 US＄為發(fā)行準(zhǔn)備。 ? 第四節(jié) 匯率制度 ? 匯率制度是指各國對于確定、維持、調(diào)整、管理 ? 匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)所做出的安排與規(guī)定。 ? 一般為 1— 6個月或 12個月進(jìn)行交割的為多。 （三）美元報價法 以 1單位美元為標(biāo)準(zhǔn)，美元數(shù)額固定不變。 ? 通過國際匯兌可以實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移，使國 ? 與國之間的貨幣流通成為可能。1 ? 第四章 外匯與外匯匯率 ? 第一節(jié) 外 匯 ? 一、外匯的概念 ? 外匯是國際匯兌的簡稱，有靜態(tài)和動態(tài)之分。 ? （四）按持有者的不同劃分 ? 官方外匯 ? 私人外匯 ? 三、外匯的作用 ? 作為國際結(jié)算的計價手段和支付工具，便利了國 ? 際結(jié)算。以美元 為關(guān)鍵貨幣的情況交多。 ? 遠(yuǎn)期匯率 ? （ 1）概念 ? 指外匯買賣成交后，在約定的到期日進(jìn)行外匯交 ? 割所使用的匯率。 ? （ 2）調(diào)整 ? 匯率的