【正文】 2023/3/272023/3/272023/3/273/27/2023 7:29:21 PM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 2023/3/272023/3/272023/3/27Monday, March 27, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 方案 A B C D E F 投資 10 14 8 15 18 17 年收益 第四節(jié) 混合型方案的比選 混合型方案的選擇，是實際工作中經(jīng)常遇到的一類問題，選擇的方法比較復(fù)雜。 例題：某公司投資預(yù)算資金為 500萬元，有 6個獨(dú)立方案 A、 B、 C、 D、 E、 F可供選擇，壽命均為 8年，各方案的現(xiàn)金流量如下表所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 12%，判斷其經(jīng)濟(jì)性，并選擇方案。判斷方法同指標(biāo)計算、判斷方法相同。 試用費(fèi)用現(xiàn)值法選擇最優(yōu)方案。若 i0=10%,請評價之。其計算方程式也可以寫成： 注意： ΔIRR并不等于兩方案 IRR之差。（單位：萬元） 方案 0 1 2 3 4 A 300 120 150 150 180 B 160 90 100 100 120 C 140 80 85 85 100 所謂差額類指標(biāo)： 在差額現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上計算的凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率等指標(biāo)。 ② 互斥方案。一個方案的接受，將完全排斥其他方案的接受。 差額現(xiàn)金流量： 兩個投資方案 A和 B，以投資較大的A方案的現(xiàn)金流量減去投資較小的 B方案的現(xiàn)金流量后，所形成的新的現(xiàn)金流量 : △ Ct=(CICO)At(CICO)Bt 增量（差額、差量）分析法 時點 t 0 1~10 NPV IRR 方案 A (CICO)t 5000 1400 %* 方案 B (CICO)t 10000 2500 * % △ (CICO)t 5000 1100 △ NPV= △ IRR=% NPVA NPVB 0 15% △ IRR IRRB IRRA i NPV 例題： A、 B兩方案，現(xiàn)金流量如表 (i0=15%) 問題： ①按 NPV→max ， B優(yōu) ②按 IRR→max ， A優(yōu) 結(jié)論矛盾 解釋： 對于投資較大的 B方案，其現(xiàn)金流量可以劃分為兩部分，其中： 第一部分與投資較小的 A方案的現(xiàn)金流量完全相同（當(dāng)然，其經(jīng)濟(jì)效果也一樣）； 第二部分則是差額現(xiàn)金流，即 B方案增額投資（追加投資）的收益情況 1400 0 1 2 10 t 5000 A方案的現(xiàn)金流量 1400 0 1 2 10 t 5000 1100 0 1 2 10 t 5000 B方案的現(xiàn)金流量分解為兩部分 + 此部分具有與 A方案 相同經(jīng)濟(jì)效果 此部分是 B方案的 追加投資的經(jīng)濟(jì)效果 用 △ NPV或 △ IRR指標(biāo)評判 差額現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量分解示意 時點 t 0 1~10 NPV IRR 方案 A (CICO)t 5000 1400 %* 方案 B (CICO)t 10000 2500 * % △ (CICO)t 5000 1100 △ NPV= △ IRR=% ① 若此部分的經(jīng)濟(jì)性好，則說明追加投資是合理的 B優(yōu) ② 若此部分的經(jīng)濟(jì)性不好，則說明追加投資是不合理的 A優(yōu) 分析： 結(jié)論矛盾 結(jié)論一致 按 IRR→max ， 有錯誤！ ③ 按△ NPV， B優(yōu) ④ 按△ IRR， B優(yōu) 因此，指標(biāo)△ IRR或△ NPV的結(jié)論是一致的，是正確的。 ? ?? ? ? ?? ? 01100???????? ?????? ntttBBntttAA IR RCOCIIR RCOCI例： 時點 t 0 方案 A方案 B方案 C方案 0 0 5000 8000 10000 110 0 1400 1900 2500 第一步：排序 第二步：設(shè) 0方案 第三步：計算 ΔIRR指標(biāo)，兩兩比較 第四步：選優(yōu) 對于已知費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案，無法進(jìn)行絕對效果檢驗，只須進(jìn)行相對效果檢驗。 方案 初始投資 各年收益 壽命期 A 100萬元 40萬元 4 B 200萬元 53萬元 6 （ 2）計算 NPV： A方案優(yōu)于 B方案 （ 1）取 A、 B方案中較短的壽命期 4年為分析期，分別計算共同的計算期內(nèi) A、 B的凈現(xiàn)值。（ i=6%） 課后作業(yè)： 某企業(yè)現(xiàn)有若干互斥方案，資料如下表所示。 無資源約束的獨(dú)立方案的選擇 評價特點：在資金預(yù)算內(nèi)，使總的經(jīng)濟(jì)效果最大。 年份 A B C D E F 0 100 140 80 150 180 170 1～ 8 34 45 30 34 47 30 解：計算出各方案的 NPVR，淘汰 NPVR＜ 0的 F方案。 混合型方案的選擇與獨(dú)立型方案的選擇類似，可以分為無資金約束和有資金約束兩種情況。 2023/3/272023/3/272023/3/272023/3/273/27/2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023/3/272023/3/272023/3/27Mar2327Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 2023/3/272023/3/27Monday, March 27, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023/3/272023/3/272023/3/27Mar2327Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。相關(guān)資料如下表所示（單位：萬元）。 （ 4）根據(jù)方案的直方圖折線、基準(zhǔn)利率線以及資源限額的界限進(jìn)行分析，界限以內(nèi)基準(zhǔn)利率線以上的方案則為入選方案。 直接用 NPV、 NAV、 IRR、 Tp等指標(biāo)進(jìn)行判斷。設(shè)備 B使用壽命期為 9年，設(shè)備投資 12023萬元，年經(jīng)營成本前三年均為 5000萬元，后三年均為 6000萬元，最后三年均為 7000萬元，期末殘值為 2023萬元。 計算期統(tǒng)一法（ 思路：設(shè)立一個共同的分析期） 有 A、 B兩個互斥方案，如表。 差額內(nèi)部收益率定義的另一種表述方式是：兩互斥方案凈現(xiàn)值 (或凈年值 )相等時的折現(xiàn)率。 例題 4： 互斥方案 A、 B、 C的凈現(xiàn)金流量如下表所示，若i0=10%，試選擇最優(yōu)方案。即采納某一方案并不要求放棄其他的方案。 ③ 混合方案。 NPV→max 的結(jié)論，也是正確的。 通常使用費(fèi)用現(xiàn)值 PC或費(fèi)用年值 AC指標(biāo)，方案選擇的判別準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小方案是最優(yōu)方案。 )4%,10