【正文】 （ 1+r） x 為什么 不能開放二板市場？ 私募 基金 創(chuàng)業(yè)者 投資者 投資合法化 創(chuàng)業(yè)者的個人資本化程度 股權(quán)激勵 三、動態(tài)問題 從股市功能說起 動態(tài)激勵的三個原則 市場的有效性是必要的前提 （ 1）企業(yè)籌措資本的功能 （ 2）完善公司治理結(jié)構(gòu) （ 3）進行收入再分配的功能 （ 4）財富效應(yīng) （ 5）前瞻性分配現(xiàn)金流 （ 1）托賓 Q大于 1 經(jīng)理投資、成功、給予高的薪酬 （ 2）托賓 Q小與 1 經(jīng)理不投資、給予高的薪酬 （ 3）托賓 Q無信號 經(jīng)理投資創(chuàng)造有效信息，給予高的薪酬 （ 1）信息披露完全 因為托賓 Q必須真實 （ 2）交易制度 做市商和股票定價 使股票價格可以傳遞正確信息 （ 3）理性和受約束的機構(gòu)（新自由主義） 造勢和造市 做市商 委托 賣單 委托 買單 委托賣單大于委托買單：融資 委托賣單小于委托買單：融券 做市商定價制度 THE END 。公司治理和公司的績效管理 華 民 復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟研究所所長 一、公司治理的不同模式 小企業(yè)的治理模式 大公司的治理模式 英美模式 德法日模式 結(jié)論 世界各國的治理模式基本相同 內(nèi)部人控制 資本家的企業(yè) 可以是家族制 也可以是合伙人制 內(nèi)部人控制的兩種方式 內(nèi)源融資 家族管理 公開募股 家族控股 家族制企業(yè)好還是不好？ ? 歐洲表現(xiàn)出眾的 10大家族企業(yè)全部融合了家族力量和市場規(guī)則 ? 信任比契約更加具有競爭力 家族企業(yè)靠的是彼此的信任 而公眾持股企業(yè)靠的是契約 后者會因為信息不對稱而支付很高的代理成本 ? 分布行業(yè) 在奢侈品、汽車、媒體和零售等依賴形象和人際技巧的行業(yè)中家族企業(yè)較為活躍 但在需要大量資本投入的保險、能源或公用事業(yè)等行業(yè)中家族制企業(yè)比較罕見 表現(xiàn)良好的家族制企業(yè) 公司名稱 所屬國家 所屬行業(yè) 家族企業(yè)股價走勢 （ 19932023） 非家族企業(yè)股價走勢 （ 19932023） 庫德爾斯基數(shù)字安全科技公司 瑞士 收費數(shù)字電視 +3727% +250% 塞諾菲圣德拉堡藥廠 法國 生物科技 +576% +180% Acciona建筑集團 西班牙 建筑 +373% +320% 阿第克人力資源公司 瑞士 人力資源 +323% +250% 雪蘭諾生物科技公司 瑞士 生物科技 +320% +250% 法國電視一臺