平淡的題目下是不常見的學(xué)者的學(xué)理分析公司治理和公司的績效管理(完整版)
【正文】 部 投資者 信息不對稱 公司管理層通過 業(yè)務(wù)多元化而把 公司信息私有化 （ 4）什么情況下公司可以多元化經(jīng)營 ?現(xiàn)有的項目或產(chǎn)業(yè)沒有發(fā)展空間 ?公司可以通過多元化經(jīng)營獲取新的發(fā)展空間 ?但公司必須同時增加杠桿比例以防止經(jīng)理階層謀私 公司 核心 業(yè)務(wù) 新業(yè)務(wù) D 新業(yè)務(wù) C 新業(yè)務(wù) B 新業(yè)務(wù) A 杠桿 （債券） 股權(quán) （ 1） 什么是資本營運？ ? 找到一種能夠使公司價值最大化的資本結(jié)構(gòu) ? 資金成本最低 ? 公司的代理成本最低 （ 2）“ MM”定理與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之謎 ? 沒有交易費用和稅收時銀行融資和股權(quán)融資無差異 ? 高稅收，銀行融資有利；反之股權(quán)融資有利 歐洲國家高福利、高稅收，必然選擇銀行融資 美國低福利、低稅收，必然選擇股權(quán)融資 ? 中國公司為什么熱衷于股權(quán)融資 稅收較高，應(yīng)當(dāng)選擇銀行融資 但是無紅利政策，導(dǎo)致股權(quán)融資大幅降低 美國的優(yōu)勢 ? 新制度：對美國沒有文化的質(zhì)疑 ? 新移民：沒有貴族，初始財富分配公平 ? 新大陸：取之不竭、用之不盡的資源 （ 3）資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整 ?老股東為控制公司管理權(quán)－－股轉(zhuǎn)債 ?新股東為降低公司重組風(fēng)險－－股轉(zhuǎn)債 ?把公司收益內(nèi)部化－－債轉(zhuǎn)股 公司管理權(quán)之爭 目標(biāo)公司 債券市場 收購公司 發(fā)行債券 敵意收購 股轉(zhuǎn)債 目標(biāo)公司債務(wù)增加，收購收益下降 收購成本上升 收 購 中 止 目標(biāo)公司 債券市場 收購公司 股轉(zhuǎn)債 收購公司發(fā)行債券，把收購的成本與風(fēng)險外部化 債權(quán)人參與企業(yè)收購與重組 發(fā)行 債券 導(dǎo)入 第三 方收 購重 組成 功率 提高 重組成本的外部化 （ 1）大股東占用公司現(xiàn)金流 一個三期模型的解析 0 1 2 觀察 低價購入 業(yè)績提升 發(fā)現(xiàn)績差企業(yè) 績差企業(yè) 變成藍籌 股票 股價上升 獲取控股權(quán) 采取混合策略 進行監(jiān)控 拋售部分獲得交易收入 持有部分獲得投資收益 支付信息成本
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