【正文】 ?在沒有資本限量的情況下的互斥決策中，應(yīng)選用NPV較大的項目 。 38非常規(guī)性投資項目分析實例 1：年份 0 1 2A 200 640 480NPV25 50 75 100r (%)結(jié)論： A項目存在 2個 IRR39非常規(guī)性投資項目分析實例 2：年份 0 1 2B 250 500 360結(jié)論： B項目 IRR不存在20 40 60 80NPVr (%)40非常規(guī)性投資項目分析實例 3：年份 0 1 2 3 4150 300 225 75 30結(jié)論： C項目 IRR不存在NPV25 50 75 100r (%)41三、獲利指數(shù) （ PI）概念、概念 經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資額現(xiàn)值之和的比值，或未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱 現(xiàn)值比率 、 現(xiàn)值指數(shù) 、 貼現(xiàn)后收益 — 成本比率 等。of＝ 7000元△ NCF0＝－ 70000+9000=6100020（ 2）更新改造 分析思路r 計算新舊設(shè)備各年的差額現(xiàn)金凈流量（ ΔNCF），計算差額凈現(xiàn)值（ ΔNPV） (條件：新舊設(shè)備可使用年限相同 )r 將新、舊設(shè)備看成是兩個互斥的方案，比較其年均凈現(xiàn)值（ ANPV） （條件：新舊設(shè)備可使用年限不同）21r 經(jīng)營期 ： △ NCFs+1n = △ 營業(yè)收入 △ 付現(xiàn)成本 △ 所得稅 = △ 凈利潤 +△ 折舊 =（ △ 收入 △ 付現(xiàn)成本 △ 折舊）（ 1T） +△ 折舊 注意：舊設(shè)備折舊額的計算方法差額現(xiàn)金流量分析法r 建設(shè)期 ： △ NCFos = △ 原始投資額 = （新設(shè)備投資額 舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入） △ 流動資金 △ NCFs = 舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅 =(賬面余額 變現(xiàn)凈收入 )*Tr 終結(jié)點 ： △ NCFn=△ 殘值 +△ 流動資金 22[例 ]某公司擬用新設(shè)備取代已使用 3年的舊設(shè)備。+一、現(xiàn)金流量（一）概念 投資項目中可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。5按投資的方向分：r 對內(nèi)投資： 企業(yè)內(nèi)部投資，指企業(yè)購置各種生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)的投資。 對內(nèi)投資都是直接投資。 廣義現(xiàn)金：r 各種貨幣資金；r 項目需要投入企業(yè)擁有的 非貨幣資源的變現(xiàn)價值9（二）估計現(xiàn)金流量的基本假設(shè)r 正常生產(chǎn)經(jīng)營年度內(nèi)每期的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相等r 現(xiàn)金投入在 年初 ，現(xiàn)金收回在 年末r 全投資假設(shè)，不考慮項目資金的來源10（三）現(xiàn)金流量的構(gòu)成r 初始現(xiàn)金流量r 營業(yè)現(xiàn)金流量r 終結(jié)現(xiàn)金流量11v 初始現(xiàn)金流量r 設(shè)備購置和安裝費、土地購置費、技術(shù)咨詢費等r 無形資產(chǎn)投資、開辦費投入r 流動資金墊支r 機會成本r 其他投資（如職工培訓費）一般為現(xiàn)金流出 如為更新改造投資，則會產(chǎn)生舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅。=100舊設(shè)備原價 170000元，當前估計尚可使用 5年，目前的折余價值為 110000元，每年銷售收入 30000元，每年付現(xiàn)成本12023元，預(yù)計最終殘值 10000元，目前變現(xiàn)價值為80000元；購置新設(shè)備需花費 150000元，預(yù)計可使用 5年，每年年銷售收入 60000元，每年付現(xiàn)成本 24000元，預(yù)計最終殘值 10000元。元△ NCF1－ 5return）r 平均報酬率 = 年平均現(xiàn)金流量 / 初始投資額 r 決策標準決策標準 項目平均報酬率越高越好 ，低于必要的平均報酬率的方 案是不可行的。計算、計算42決策標準、決策標準 單一方案： PI≥1 ,方案可行 多個方案：獨立 max(PI) 互斥 max(NPV)優(yōu)缺點、優(yōu)缺點 優(yōu)點：動態(tài)地反