【正文】 紅光照相機廠投資決策案例 廠長要求王禹根據(jù)以上同志的意見，重新計算投資項目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，提交下次會議討論。 王禹是該廠助理會計師，主要負責籌資和投資工作。現(xiàn)以下例說明投資回收期法的缺陷 。 ? 凈現(xiàn)值 ? 內(nèi)含報酬率 ? 獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率 ? 計算方法： ? 決策規(guī)則 ? 一個備選方案： IRR必要的報酬率 ? 多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者 0)1(1?????CrNCFnttt內(nèi)含報酬率 IRR的計算步驟： ? 每年的 NCF相等 ? 計算年金現(xiàn)值系數(shù) ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ? 采用插值法計算出 IRR ? 每年的 NCF不相等 ? 先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值 ? 采用插值法計算出 IRR NCF?初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率 內(nèi)含報酬率 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見表 7－ 1和表 7－ 2）來說明內(nèi)含報酬率的計算方法。 裝置能力指數(shù)法 ? 【 例 72】 某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，裝置能力為年產(chǎn)尿素 10萬噸， 5年前投資額為 1 000萬元，現(xiàn)該化肥廠擬增加一套生產(chǎn)能力為 8萬噸的尿素裝置，根據(jù)經(jīng)驗，裝置能力指數(shù)取 ，因價格上漲，需要對投資進行調(diào)整，取調(diào)整系數(shù)為 。 單位生產(chǎn)能力估算法是根據(jù)同類項目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建項目的生產(chǎn)能力來估算投資額的一種方法。 對于這類指標的使用 ， 體現(xiàn)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想 ， 即把未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn) ， 使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算各種指標 ， 并據(jù)以進行決策 ? 凈現(xiàn)值 ? 內(nèi)含報酬率 ? 獲利指數(shù) 凈現(xiàn)值 ? 計算公式 ? 決策規(guī)則 ? 一個備選方案： NPV0 ? 多個互斥方案：選擇正值中最大者。 投資回收期 計算方法 ? 如果每年的 NCF相等： 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? 如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。 ? 管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標的使用。 紅光照相機廠投資決策案例 表 1 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元 項目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 銷售收入 300,000 300,000 300,000 300,000 300,000 成本 250,000 250,000 250,000 250,000 250,000 其中：原材料 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000 工資 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 管理費 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 折舊費 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 稅前利潤 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 所得稅 (稅率為50%) 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 稅后利潤 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 現(xiàn)金流量 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 紅光照相機廠投資決策案例 表 2 投資項目的現(xiàn)金流量計算表 單位：元 項目 第 1年 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 初始投資 100000 25000 流動資金墊支 25000 營業(yè)現(xiàn)金流量 35000 35000 35000 35000 35000 設(shè)備殘值 25000 流動資金收回 25000 現(xiàn)金流量合計 100000 50000 35000 35000 35000 35000 85000 紅光照相機廠投資決策案例 表 3 投資項目的凈現(xiàn)值計算 單位：元 時間 現(xiàn)金流量 10%的貼現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 1 100,000 100,000 0 50,000 45,455 1 35,000 28,910 2 35,000 26,296 3 35,000 25,612 4 35,000 23,283 5 85,000 47,974 凈現(xiàn)值 =3,353 紅光照相機廠投資決策案例 在廠領(lǐng)導(dǎo)會議上，王禹認為，建設(shè)新生產(chǎn)線有3,353元凈現(xiàn)值，故這個項目是可行的。 。經(jīng)營期間要墊支流動資金 ，這筆資金在項目結(jié)束時可如數(shù)收回。同時調(diào)查發(fā)現(xiàn)，年銷售額大于 10億美元的公司更多地依賴于NPV或 IRR指標，而年銷售額小于 10億美元的公司則更多地依賴于投資回收期等非貼現(xiàn)的指標。 ? 缺點：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。 全部現(xiàn)金流量的計算 為計算現(xiàn)金流量，必須先計算兩個方案每年的折舊額： 甲方案每年折舊額 =10 000/5=2 000(元 ) 乙方案每年折舊額 =(12 0002 000)/5=2 000(元 ) 全部現(xiàn)金流量的計算 表 71 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元 年份 1 2 3 4 5 甲方案： 銷售收入 （ 1） 6000 6000 6000 6000 6000 付現(xiàn)成本 （ 2） 2023 2023 2023 2023 2023 折舊 （ 3） 2023 2023 2023 2023 2023 稅前利潤 （ 4） =（ 1） ― （ 2） ― （ 3） 2023 2023 2023 2023 2023 所得稅 （ 5） =（ 4） 40% 800 800 800 800 800 稅后凈利 （ 6） =（ 4） － （ 5） 1200 1200 1200 1200 1200 營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 7） =（ 1） ― （ 2） ― （ 5） 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案： 銷售收入 （ 1） 8000 8000 8000 8000 8000 付現(xiàn)成本 （ 2） 3000 3400 3800 4200 4600 折舊 （ 3） 2023 2023 2023 2023 2023 稅前利潤 （ 4） =（ 1） ― （ 2） ― （ 3） 30