【正文】 計劃書中的資本預(yù)算部分只包括估計的未來費用和收入。 ③ 按資本約束大小 ， 把凡是小于投資總額的項目取出 ， 找出凈現(xiàn)值最大的項目組 ， 即最優(yōu)的項目組合 。 特別提醒： ★ IRR和 PI最大的投資項目不一定是最優(yōu)的項目，如果按 IRR或 PI進(jìn)行項目決策，則應(yīng)采用 差量或增量分析法 ，而不是簡單地按 IRR 和 PI 大小進(jìn)行項目排序。 （ 二 ） 會計收益率的計算 【 例 】 計算學(xué)生用椅投資項目的會計收益率。 （ 一 ） 獲利指數(shù) ( PIprofitability index )的含義 初始投資額現(xiàn)值量現(xiàn)值投資項目未來現(xiàn)金凈流?PI 又稱現(xiàn)值指數(shù) ， 是指投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率 。項目建設(shè)期為 1年。 ◆ 增量現(xiàn)金流量是與項目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。 （ 3）學(xué)生用椅生產(chǎn)設(shè)備購置費為 110 000元，使用年限 5年，稅法規(guī)定設(shè)備殘值10 000元，按直線法計提折舊，每年折舊費 20 000元；預(yù)計 5 年后不再生產(chǎn)學(xué)生用椅后可將設(shè)備出售，其售價為 30 000元。 ◆ 缺點 ： ① 計算過程十分麻煩 ② 互斥項目決策時， IRR與 NPV在結(jié)論上可能不一致。 （ 2）項目投資規(guī)模不同 【 例 】 假設(shè)有兩個投資項目 C 和 D，其有關(guān)資料如表所示。假設(shè)銷售收入不變，所得稅稅率為 50%，新舊設(shè)備均按直線法計提折舊。他認(rèn)為一個業(yè)務(wù)計劃與預(yù)計財務(wù)報表應(yīng)該一同完成。如果你是一名項目經(jīng)理，項目決策只能選擇一個指標(biāo)，你會選擇哪個指標(biāo)，為什么？ 。該公司的財務(wù)部門根據(jù)預(yù)測的現(xiàn)金流量、項目的 NPV和 IRR，認(rèn)為這個項目是可行的。新設(shè)備的買價、運費和安裝費共需 110 000元，可用 5年，年折舊額 20 000元，第 5年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計殘值出售價均為 10 000元。 E、 F項目投資現(xiàn)金流量 單位：元 項 目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 E F 10 000 10 000 8 000 1 000 4 000 4 544 960 9 676 IRR(%) NPV(8%) 20 18 1 599 2 503 3 0002 0001 00001 0002 0003 0004 0005 0006 0000 折現(xiàn)率凈現(xiàn)值(元)E 項目F 項目 E、 F項目凈現(xiàn)值曲線圖 % 費希爾交點 解決矛盾方法 —— 增量現(xiàn)金流量法 表 F－ E項目現(xiàn)金流量 單位：元 項目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) F－ E 0 7 000 544 8 716 904 IRR=%＞資本成本 8% NPV =904＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項目 E后，還應(yīng)再接受項目 F－ E，即選擇項目 E+(F－ E)=F。 （ 二 ） 內(nèi)部收益率的計算 三、內(nèi)部收益率 （三）項目決策原則 ● IRR≥ 項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目可行； IRR＜項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目不可行 。有關(guān)預(yù)測資料如下： （ 1）市場調(diào)研費 50 000元 。 現(xiàn)金流量 是按收付實現(xiàn)制核算的， 現(xiàn)金凈流量 =當(dāng)期實際收入現(xiàn)金量－當(dāng)期實際支出現(xiàn)金量 ◆ 項目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計未來的價格和成本來計算， 而不是用現(xiàn)在的價格和成本計算。該項目壽命期 10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有 40萬元凈殘值；開辦費自投產(chǎn)年份起分 5年攤銷完畢。 （四）獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評價 ◆ 優(yōu)點 ：獲利指數(shù)以相對數(shù)表示，可以在不同投資額的獨立方案之間進(jìn)行比較。 ● 多個互斥方案的選擇中，應(yīng)選擇 會計收益率最高 的項目。因此凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)與公司價值最大化這一目標(biāo)相一致。 表 投資項目的相關(guān)資料 單位：元 項目 原始投資額 凈現(xiàn)值 (NPV) 獲利指數(shù) (PI) X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 50 000 125 000 150 000 225 000 250 000 350 000 400 000 6 500 21 000 22 000 25 000 40 000 45 000 50 000 三、資本限額決策 項目 原始投資額 凈現(xiàn)值 (NPV) X2 X3 X4 X5 合計 125 000 150 000 225 000 250 000 750 000 21 000 22 500 25 000