【正文】 :15:2921:15Feb2311Feb23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 。如圖 。 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） ? 3．求出美式看跌期權(quán)第二年末的股權(quán)的價值 ? 一二年都上漲的情況下：單擊 E17，在編輯欄中輸入：“ =MAX（ $B$7E10, 0）”。這種通過計算狀態(tài)價格將未來的現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)的方法稱為期權(quán)的風(fēng)險中性定價方法。 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 圖 無套利定價法對期權(quán)定價 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） ? 2．計算債券的期末二叉樹 ? 單擊 I8單元格，在編輯欄中輸入：“ =$G$9*(1+$B$5)”；然后再單擊 I10輸入：“ =$G$9*(1+$B$5)”。 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 圖 調(diào)用 CallOption函數(shù) 圖 函數(shù)參數(shù)對話框 ? 5. 在系統(tǒng)彈出的“函數(shù)參數(shù)”對話框中，輸入相應(yīng)的參數(shù)，如圖 ，單擊“確定”。給出 需轉(zhuǎn)換為 r才能代入上式計算，兩者之間的轉(zhuǎn)化公式為： ? 注意 2：期權(quán)有效期（ Tt）應(yīng)折合成年數(shù)來表示，即期權(quán)有效年數(shù)與 365的比值。對于美式權(quán)證而言，由于它可以在有效期內(nèi)的任何時間行權(quán)，剩余期限越長，權(quán)證持有人獲利的機會也就越大，而且剩余期限長的權(quán)證包含了剩余期限短的權(quán)證的所有行權(quán)機會，因而權(quán)證的價格也越高。 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 表 股本權(quán)證與備兌權(quán)證的區(qū)別 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） ? （四）按權(quán)證行使價格的不同劃分 按權(quán)證行使價格是否高于標(biāo)的證券價格，權(quán)證可分為價內(nèi)權(quán)證、價平權(quán)證和價外權(quán)證見 (表 ) ? （五）按結(jié)算方式可分為證券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） （五）權(quán)證的特別條款 ? 1．行使價格的調(diào)整：通常情況下，權(quán)證按照既定的認股價格和兌換比率執(zhí)行。由于權(quán)證所代表的只有權(quán)力沒有義務(wù)，因此，在標(biāo)的股票價格低于權(quán)證行使價時，可以不行使，這樣權(quán)證的內(nèi)在價值為零。一項標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)證合約品種包括以下幾個基本的要素。時間價值的大小與權(quán)證的剩余期限有關(guān)，通常而言，剩余期限越長，權(quán)證的時間價值也越大。期權(quán)是一種在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，只要能成交就會產(chǎn)生一期權(quán)合約，因此理論上其供給量是無限的。而認沽證行權(quán)時的收益等于行權(quán)價格與正股市價之差，因而與認購證相反，正股價格越高，認沽證的價格反而越低。 認購權(quán)證的買方利損 m a x( , 0)S K D? ? ? （ ） 圖 認購權(quán)證買方損益圖與風(fēng)險分布 盈 /虧 D K 標(biāo)的資產(chǎn)價格 圖 認購權(quán)證買方損益圖與風(fēng)險分布 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 圖 認購權(quán)證賣方損益圖與風(fēng)險分布 ? 對認購權(quán)證的賣方而言，其利損線如圖 。 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 圖 銀行間債券市場回購的日利率（單位 %） 圖 Tt的計算 ? 4． Tt的計算 如圖 圖 d d2的計算 ? 5． d d2的計算 如圖 。 第四節(jié) 基于二叉樹模型的權(quán)證定價在 excel中的實現(xiàn) ? 二叉樹模型是另外一種應(yīng)用最為廣泛的期權(quán)定價模型，二叉樹（ Binomial tree）期權(quán)定價模型最早是由 Cox、 Ross和 Rubinstein于 1979年在《期權(quán)定價：一種簡單的方法》這篇論文中提出的。對應(yīng)于上漲時組合的現(xiàn)金流，單擊 B17單元格，在編輯欄中輸入： =D8*C15+I18*C16，對應(yīng)于下跌時的現(xiàn)金流，單擊 B18單元格，在編輯欄中輸入： =D10*C15+I10*C16 。 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 圖 二叉樹模型 0S 0uS0dS2 0uS0udS 0duS或 2 0dS 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） ? 還是前一個例子，然后把認購權(quán)證改為認沽權(quán)證，買方可以在第一個階段末執(zhí)行，也可以在第二個階段末執(zhí)行，也可以在兩個階段都不執(zhí)行，執(zhí)行期限為兩年，其他條件都不變。 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） ? 5．求出對應(yīng)的美式看跌期權(quán)現(xiàn)在的價值 ? 單擊 A19單元格，在編輯欄中輸入： “ =MAX（ MAX（ $B$7A12, 0） ,$E$4*C18+$E$5*C20）”。確定后，會彈出函數(shù)參數(shù)的對話框，在對話框里輸入相應(yīng)的參數(shù)，單擊確定。 21:15:2921:15:2921:152/11/2023 9:15:29 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 2023年 2月 下午 9時 15分 :15February 11, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 2月 下午 9時 15分 :15February 11, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 21:15:2921:15:2921:152/11/2023 9:15:29 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。Note that we use up and down instead of 1+up and 1+down delta_t = T / n up = Exp(sigma * Sqr(delta_t)) down = Exp(sigma * Sqr(delta_t)) r = Exp(rf * delta_t) q_up = (r down) / (r * (up down)) q_down = 1 / r q_up Dim OptionReturnEnd() As Double Dim OptionReturnMiddle() As Double ReDim OptionReturnEnd(n + 1) ? For State = 0 To n OptionReturnEnd(State) = (X S * _ up ^ State * down ^ (n State), 0) Next State For Index = n 1 To 0 Step 1 ReDim OptionReturnMiddle(Index) For State = 0 To Index OptionReturnMiddle(State) = (X S * _ up ^ State * down ^ (Index State), _ q_down * OptionReturnEnd(State) + _ q_up * OptionReturnEnd(State + 1)) Next State ReDim OptionReturnEnd(Index) For State = 0 To Index OptionReturnEnd(State) = OptionReturnMiddle(State) Next State Next Index AmericanPut = OptionReturnMiddle(0) End Function 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 舉例 ? 下面用一個例子來講解具體的操作步驟： ? 例 假設(shè)一只股票的當(dāng)前價格為 50元，股票的波動性為 σ=30%， rf =8%，運用上面定義的Americanput函數(shù)計算執(zhí)行價格 X=50元，有效期為半年，且子時間段取為 n=20的美式看跌期權(quán)的價格。 u qdq 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 圖 求解過程 南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） ? 2．求出股票在各個狀態(tài)下的相對應(yīng)的價格 ? 第一年末上漲后的價格：單擊 C11，在編輯欄中輸入：“ =$A$12*(1+B3)”。股票未來的價格有兩種可能的狀態(tài)，或上漲或下跌。 ?