【正文】 :18:4320:18Feb235Feb23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 。 Copyright169。 （ ） nrrrrr e ntetettnt121 ???? ????? ?Copyright169。 價格水平的變動 利率水平隨著價格水平的上升而上升 。 （ 2） 預期通貨膨脹率 。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 利率水平的決定 可貸資金模型 ： 根據(jù)債券市場的供求分析利率水平的決定。 有可能面臨再投資風險 （ Reinvestment Risk） Copyright169。 查表可得， y＝ 12％ 1000)1(126)1(126)1(12611262532 ?????????? yyyyPV ?Copyright169。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 普通永續(xù)年金 當 n趨于無窮大時 ， 普通年金就變成普通永續(xù)年金 （ Perpetuity） ， 其現(xiàn)值公式為： PV=A/r () 實際上 ， n期普通年金就等于普通永續(xù)年金減去從 n+1期開始支付的永續(xù)年金 。 如 中長期國庫券和公司債券 。 Copyright169。 ? ? ]111[nrrrAPV ???Copyright169。 如果以 L代表貸款額， I代表利息支付額，n代表貸款期限， y代表到期收益率，那么， （ ） nyILL)1( ???Copyright169。那么，債券到期收益率的計算公式如下： （ ） 貼現(xiàn)債券的到期收益率與債券價格負相關(guān) 00PPFy??Copyright169。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 遠期利率 遠期利率是指未來兩個時點之間的利率水平，可以看作是與一個遠期合約有關(guān)的利率水平。 dBdB dBdB dBeRebdS ebResRdS erCopyright169。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 影響貨幣供給曲線位移的因素 擴張性貨幣政策 → ↑→ 貨幣供給曲線向右移動 緊縮性貨幣政策 → ↓→ 貨幣供給曲線向左移動。 Copyright169。（ 4）不同期限債券的預期收益率不會相差太多。 20:18:4320:18:4320:18Sunday, February 5, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 下午 8時 18分 43秒 下午 8時 18分 20:18: 楊柳散和風，青山澹吾慮。 :18:4320:18:43February 5, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 下午 8時 18分 43秒 下午 8時 18分 20:18: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 幾個基本推論 (1)由于投資者對持有短期債券存在較強偏好，只有加上一個正的時間溢價作為補償時，投資人才會愿意持有長期債券。 (3)理性的投資者對其投資組合的調(diào)整有一定的局限性，許多客觀因素使這種調(diào)整滯后于預期收益水平的變動。從而利率水平最終到底是上升還是下降取決于上述四種效應的大小以及發(fā)揮作用時滯的長短。 ↑→ 財政赤字D↑→ 赤字融資 F↑→ ↑→ 債券供給曲線向右移動 。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 影響債券需求曲線位移的因素 （ 1） 財富量 （ W） 。利率的完整表達應該是 1年計 1次復利的年利率、 1年計 4次復利的年利率等。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 例子 例如，一張息票率為 10%、面額為 1000元的 10年期附息債券，每年支付息票利息 100元，最后再按照債券面值償付 1000元。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 附息債券的現(xiàn)值和終值 附息債券實際上是年金和簡易貸款的結(jié)合。 如 美國短期國庫券、儲蓄債券以及所謂的零息債券。 Copyright169。那么，第 n年末貸款人可以收回的本金和利息數(shù)額即相當于 P0元 n年期貸款的終值（ FV）： （ ） ? ? nrPFV ??? 10Copyright169。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 到期收益率 到期收益率，是指來自于某種金融工具的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價值相等時的利率水平 ,它可以從下式中求出：