【正文】 :18:4320:18Feb235Feb23 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 。 Copyright169。 （ ） nrrrrr e ntetettnt121 ???? ????? ?Copyright169。 價(jià)格水平的變動(dòng) 利率水平隨著價(jià)格水平的上升而上升 。 （ 2） 預(yù)期通貨膨脹率 。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 利率水平的決定 可貸資金模型 ： 根據(jù)債券市場(chǎng)的供求分析利率水平的決定。 有可能面臨再投資風(fēng)險(xiǎn) （ Reinvestment Risk） Copyright169。 查表可得， y＝ 12％ 1000)1(126)1(126)1(12611262532 ?????????? yyyyPV ?Copyright169。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 普通永續(xù)年金 當(dāng) n趨于無(wú)窮大時(shí) ， 普通年金就變成普通永續(xù)年金 （ Perpetuity） ， 其現(xiàn)值公式為： PV=A/r () 實(shí)際上 ， n期普通年金就等于普通永續(xù)年金減去從 n+1期開(kāi)始支付的永續(xù)年金 。 如 中長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券和公司債券 。 Copyright169。 ? ? ]111[nrrrAPV ???Copyright169。 如果以 L代表貸款額， I代表利息支付額，n代表貸款期限， y代表到期收益率，那么， （ ） nyILL)1( ???Copyright169。那么，債券到期收益率的計(jì)算公式如下： （ ） 貼現(xiàn)債券的到期收益率與債券價(jià)格負(fù)相關(guān) 00PPFy??Copyright169。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 遠(yuǎn)期利率 遠(yuǎn)期利率是指未來(lái)兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間的利率水平，可以看作是與一個(gè)遠(yuǎn)期合約有關(guān)的利率水平。 dBdB dBdB dBeRebdS ebResRdS erCopyright169。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 影響貨幣供給曲線位移的因素 擴(kuò)張性貨幣政策 → ↑→ 貨幣供給曲線向右移動(dòng) 緊縮性貨幣政策 → ↓→ 貨幣供給曲線向左移動(dòng)。 Copyright169。（ 4）不同期限債券的預(yù)期收益率不會(huì)相差太多。 20:18:4320:18:4320:18Sunday, February 5, 2023 1乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 下午 8時(shí) 18分 43秒 下午 8時(shí) 18分 20:18: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 :18:4320:18:43February 5, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 下午 8時(shí) 18分 43秒 下午 8時(shí) 18分 20:18: 沒(méi)有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 幾個(gè)基本推論 (1)由于投資者對(duì)持有短期債券存在較強(qiáng)偏好，只有加上一個(gè)正的時(shí)間溢價(jià)作為補(bǔ)償時(shí)，投資人才會(huì)愿意持有長(zhǎng)期債券。 (3)理性的投資者對(duì)其投資組合的調(diào)整有一定的局限性，許多客觀因素使這種調(diào)整滯后于預(yù)期收益水平的變動(dòng)。從而利率水平最終到底是上升還是下降取決于上述四種效應(yīng)的大小以及發(fā)揮作用時(shí)滯的長(zhǎng)短。 ↑→ 財(cái)政赤字D↑→ 赤字融資 F↑→ ↑→ 債券供給曲線向右移動(dòng) 。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 影響債券需求曲線位移的因素 （ 1） 財(cái)富量 （ W） 。利率的完整表達(dá)應(yīng)該是 1年計(jì) 1次復(fù)利的年利率、 1年計(jì) 4次復(fù)利的年利率等。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 例子 例如，一張息票率為 10%、面額為 1000元的 10年期附息債券，每年支付息票利息 100元，最后再按照債券面值償付 1000元。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 附息債券的現(xiàn)值和終值 附息債券實(shí)際上是年金和簡(jiǎn)易貸款的結(jié)合。 如 美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券、儲(chǔ)蓄債券以及所謂的零息債券。 Copyright169。那么，第 n年末貸款人可以收回的本金和利息數(shù)額即相當(dāng)于 P0元 n年期貸款的終值（ FV）： （ ） ? ? nrPFV ??? 10Copyright169。 Zhenlong Zheng2023, Department of Finance, Xiamen University* 到期收益率 到期收益率，是指來(lái)自于某種金融工具的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價(jià)值相等時(shí)的利率水平 ,它可以從下式中求出：