【正文】 減低銷售費(fèi)用和貨款風(fēng)險。 (XI) 。 增長戰(zhàn)略的有機(jī)組成部分 ? 增長戰(zhàn)略首先要求公司擴(kuò)大產(chǎn)能 ? 市場吸引力和公司的競爭優(yōu)勢要求積極的擴(kuò)產(chǎn)計劃 ? 如果公司不大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，勢必給進(jìn)口產(chǎn)品以可乘之機(jī) ? 擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)該優(yōu)先考慮那些資源有保障，經(jīng)營成本低，以及產(chǎn)品質(zhì)量好的廠 ? 成功的增長有賴于低的經(jīng)營成本來保證現(xiàn)金流 ? 降低成本是公司鞏固競爭地位，與進(jìn)口氧化鋁抗衡的最重要手段 產(chǎn)能 成本 資源 質(zhì)量 ? 增長并不單純意味著量的擴(kuò)張，而且也包括質(zhì)的提高 ? 盡管從目前狀況看氧化鋁質(zhì)量還不是一個突出問 題，但隨著需求逐步得到滿足，更嚴(yán)格的環(huán)境保護(hù)措施到位，公司參與國際競爭，質(zhì)量會成為一個重要因素 ? 一個資源性公司若要增長，有保障的資源供應(yīng)至關(guān)重要 ? 公司應(yīng)該控制采礦權(quán)，加強(qiáng)采礦管理，并且實(shí)施全面的礦產(chǎn)資源設(shè)計和規(guī)劃 美元 (百萬 ) 價值增長 : 評述 ? 中鋁氧化鋁業(yè)務(wù)總體上會給股東帶來超過 21億美金的價值 ? 基準(zhǔn)情形預(yù)測基于各氧化鋁廠過去三年的調(diào)整后的平均成本 (例如 :做中州廠贏利預(yù)測時未將其管理費(fèi)用中的潛虧包括在內(nèi)以使預(yù)測結(jié)果更為準(zhǔn)確 ) ? 長城廠較高的價值增長主要是通過相對其它廠而言較低的固定資產(chǎn)折舊來實(shí)現(xiàn)的 2023 年面值 : 注 : 折現(xiàn)率 (加權(quán)平均資本成本 )= % 研究分析各氧化鋁廠的現(xiàn)值對于探索具有真正價值的產(chǎn)能擴(kuò)張機(jī)會是非常重要的。 占用資本回報率 (ROCE) 加拿大 Alcan 平均 公司平均 世界平均 世界平均 公司平均 5% % 加拿大 Alcan 平均 數(shù)據(jù)來源 : 。 2. 埃森哲分析 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2023年經(jīng)營成本大幅上升，導(dǎo)致 2023年息稅前利潤大幅下降。 美元 /噸 公司折舊 折舊 世界平均折舊 * 注 : 公司 1999財務(wù)報表折舊數(shù)字為 107, 此處折舊是為作比較而進(jìn)行調(diào)整后的數(shù)據(jù)，調(diào)整時公司五家電解鋁廠采用同樣的折舊方法 數(shù)據(jù)來源 : F. King, 1999。 注 : 1. 固定資產(chǎn)包括土地 , 廠房 , 機(jī)器設(shè)備及其它資本投資凈值 2. 流動資本 =庫存 +應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款 目前 , 公司的每噸氧化鋁經(jīng)營資本指標(biāo)略高于世界平均 水平，但有兩家廠低于世界平均水平。 2. 如果本報告中所采用的數(shù)據(jù)在未來發(fā)生變動，或者出現(xiàn)更多的資料，公司公司須要核實(shí)這些數(shù)據(jù)的變動是否會改變埃森哲公司在本報告中提出的結(jié)論和建議。 2. 流動資本 =存貨 + 應(yīng)收帳款 – 應(yīng)付帳款 流動資本 固定資產(chǎn) 世界平均 1053 1319 854 1165 占用經(jīng)營資本 1039 837 1187 1512 696 76713749833996079259585938467 1139205439432128361261319 2 0 002004006008001000120014001600青海 平果 貴州 長城 山東 中鋁平均 世界平均 美國美鋁平均加拿大 加鋁平均美元 /噸 AL 2023 世界平均 818 826 837848 859925958593846188 1811781881933612613191288 . 68 . 60200400600800100012001400中鋁 中鋁 中鋁 中鋁 中鋁 中鋁 世界平均 美國 美鋁平均加拿大加鋁平均即使考慮到可能增加的環(huán)保投入，這種優(yōu)勢仍將繼續(xù)保持。 “十五”投資計劃 以上的這些優(yōu)勢以及在國內(nèi)鋁業(yè)市場中的地位均體現(xiàn)出公司較為樂觀的財務(wù)業(yè)績。 2. 埃森哲分析 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2023年經(jīng)營成本大幅上升，導(dǎo)致 2023年現(xiàn)金經(jīng)營利潤大幅下降。 價值樹 占用資本回報率 息稅前利潤 占用經(jīng)營資本 資產(chǎn)和設(shè)施 運(yùn)營成本 收入 股東權(quán)益 + (息稅前利潤 /占用經(jīng)營資本 ) 為了保證投資的經(jīng)濟(jì)性，我們對于公司的氧化鋁和電解鋁板塊分別進(jìn)行了如下評估： 1. 各氧化鋁和電解鋁廠在不作任何擴(kuò)產(chǎn)、技改、節(jié)能降耗項(xiàng)目而僅維持現(xiàn)有產(chǎn)量和成本水平的情況下所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及未來若干年的 EVA?、 ROCE等指標(biāo) 2. 公司“十五”計劃中的各項(xiàng)投資投資項(xiàng)目對相關(guān)各廠以及公司整體的股東價值的作用（增加還是減少公司價值） 3. 埃森哲項(xiàng)目組通過策略層面的分析提出的一些具體投資方案對相關(guān)各廠以及公司整體的股東價值的作用 4. 另外，該財務(wù)模型還用于分析各種可能的有利因素（如材料價格下降等）對公司價值的作用，以及如果這樣的有利因素成為現(xiàn)實(shí)，公司是否需要調(diào)整埃森哲項(xiàng)目組提出的以上投資方案以及指導(dǎo)這些投資方案的發(fā)展策略 財務(wù)分析模型主要用于分析投資項(xiàng)目的回報前景以及可能的有利因素（如成本降低）對公司價值的影響。 數(shù)據(jù)來源 : 1. 中鋁投資計劃 。 (V) 15% (VI) 28%: (VII) 36%。鄭州、貴州和山西次之。 評價標(biāo)準(zhǔn)基于資源、成本、質(zhì)量和客戶等方面 1. 有足夠高質(zhì)量的鋁土礦，能滿足拜耳法生產(chǎn)的需求 成本 2. 盡可能低的經(jīng)營成本 3. 原廠規(guī)劃布局合理，有足夠擴(kuò)展空間 ? 擴(kuò)產(chǎn)首先應(yīng)考慮現(xiàn)代化、大規(guī)模、和低能耗的廠 ? 公司現(xiàn)有廠的產(chǎn)能從 40萬噸到 120萬噸，相比世界水平顯得規(guī)模不夠，例如： Wagerup 210萬噸，正在擴(kuò)為 310萬噸 Pinjarra 330萬噸 Worsley 340萬噸 QAL 375萬噸 ? 氧化鋁廠的規(guī)模并沒有真正的上限。 (VI) 。這種局面在未來相當(dāng)一段時間內(nèi)還將繼續(xù)?？傮w而言，由于青海、平果和貴州的貢獻(xiàn)，公司在 1999年還是取得了令人滿意的占用資本回報率。由于山東和長城的虧損，使公司回報率有所降低。 經(jīng)營資本 /噸 占用資本回報率為15%的息稅前利潤 青海 696 104 平果 1512 227 貴州 1187 178 長城 837 126 山東 1039 156 1053 158 1319 198 美國 Alcoa 平均 854 128 公司平均 世界平均 與世界平均的差值 93 29 20 72 42 40 0 70 與美國 Alcoa平均的差值 24 99 50 3 28 30 70 0 數(shù)據(jù)來源 : F. King, 1999。 Content 摘要 ? 中國的氧化鋁和電解鋁市場前景喜人，公司在這個市場上具有相對的競爭優(yōu)勢。 在第二階段的工作中，我們主要著眼于確定公司應(yīng)該采取的策略方案，以及支持策略實(shí)施的措施。 經(jīng)營資本 /每噸氧化鋁 * 平果 637 貴州 450 長城 343 中州 751 山東 503 683 557 491 世界最佳 241 山西 中鋁平均 世界平均 與世界平均水平之差別 39