市場投資策略報告(專業(yè)版)
【正文】 對于大股東來說，注資可以完善結(jié)構(gòu)，更好地利用資本市場平臺；對于中小股東而言，注資是一個高市盈率收購低市盈率的雙贏資本游戲，可以增厚每股收益。對于這類產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，其對于利潤率的態(tài)度是適度，在將競爭對手和替代產(chǎn)品排除出去的基礎(chǔ)上實現(xiàn)利潤最大化。但中國的經(jīng)濟增長模式使投資人對經(jīng)濟前景始終是謹慎樂觀，而不敢忘乎所以，在出現(xiàn)新的、更加激動人心的關(guān)于中國經(jīng)濟的神話之前，國內(nèi)股市出現(xiàn)全局性泡沫的機會并不大； 第二，隨著市場氣氛進一步改善，可以期待大眾承擔(dān)風(fēng)險意愿將進一步上升，這就注定了A股整體市盈率會在今天的水平上再上一個臺階，而激進的投資人將開始把投資目光放在2008年甚至更遠周期的業(yè)績預(yù)期上，在成長股的價格中，未來增長的貼現(xiàn)將占到更多的比重?？梢源_定，多頭力量正在進一步有效積累，股價面臨向上宣泄的動力?！ ⌒》菧p持，是一小步，也是一大步。但市場并未選擇大幅向下修正的方式完成調(diào)整，而是在一個并不太寬的幅度內(nèi)橫向整理?！ ￠L期而言，一旦確認牛市，市場將在一個多頭系統(tǒng)中運行，除非出現(xiàn)兩種情況。在近一年的漲勢中，多頭傾注了極大的熱情，調(diào)動了充分的想象，大量潛在預(yù)期已經(jīng)被充分挖掘。我認為有幾個觀點比較重要，可能對投資有幫助： 不但是人民幣快速升值，土地等要素價格上調(diào)以及出口退稅調(diào)整顯示政府開始主動干預(yù)經(jīng)濟增長模式，出口部門比較優(yōu)勢將會下降，進一步啟動內(nèi)需政策的政策可以期待。在競爭激烈、毛利率偏低的行業(yè)，這一點尤其難得，也是我們最看重的?！ ∪?、激勵概念 管理層激勵實施后，上市公司業(yè)績可以得到有效釋放，這在邏輯上是容易理解的。更大的問題是，房地產(chǎn)企業(yè)其實已經(jīng)是過去幾年的房價上漲的最大受益者，我們在與某房地產(chǎn)企業(yè)交流中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在做項目預(yù)算時設(shè)定了15%的內(nèi)部收益率，而最后結(jié)算的內(nèi)部收益率平均卻達到25%左右，多出來的10%乃開發(fā)期間房價上漲的額外收益，已經(jīng)體現(xiàn)在過去的收益中間。基于資源價格持續(xù)高漲的投資策略需要調(diào)整。中國其實一直是個內(nèi)需導(dǎo)向型的經(jīng)濟體，相比于出口，消費和國內(nèi)投資才是真正的主要驅(qū)動力。事實上，目前大部分同類企業(yè)A股的定價高于H股，只是由于國內(nèi)投資人傳統(tǒng)上對大盤股的排斥，才使得大盤股的定價水平一直偏低，直至出現(xiàn)招商銀行這樣的局面?！ 〉诙?，三季度的市場表現(xiàn)使得已經(jīng)入場和即將入場的投資人有機會進行重新思考，在相對冷靜的氛圍中，市場的理性因素得以提升。我們在上期報告中指出，牛市不可能建立在一
高考資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1