【正文】 這些改進(jìn)可以是經(jīng)營(yíng)上的，或是融資方式上的，從而降低公司的資金成本會(huì)創(chuàng)造賦稅優(yōu)勢(shì)等。 ? 股東們所期望的可接受的最低收益是這樣計(jì)算的：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上市場(chǎng)上同類投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。股票持有者分散。評(píng)估價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì) 2當(dāng)前的內(nèi)部?jī)r(jià)值 (原 有的投資組合所創(chuàng)造 的現(xiàn)金流價(jià)值 ) 3潛在的內(nèi)部?jī)r(jià)值 (未來(lái)戰(zhàn)略所能創(chuàng) 造的現(xiàn)金流的價(jià)值 ) 5重構(gòu)價(jià)值 (當(dāng)前投資 組合所能創(chuàng)造的最大 價(jià)值 ) 1當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值 (即公司股份的價(jià)值 ) 4外部增長(zhǎng)的潛在價(jià) 值 (投資組合的分解 價(jià)值 ) 收購(gòu)者的角度 五角模型的診斷方法 1 從股東的角度 考察當(dāng)前的和未 來(lái)的公司績(jī)效 2 確定當(dāng)前績(jī)效 水平下 ,投資組 合的價(jià)值 3 評(píng)估當(dāng)前戰(zhàn)略、 經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)方法 的潛在變化所造 成的后果 5 根據(jù)潛在內(nèi)部?jī)r(jià)值 和外部?jī)r(jià)值的差異 找出價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì) 當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值 當(dāng)前內(nèi)部?jī)r(jià)值 潛在內(nèi)部?jī)r(jià)值 重構(gòu)價(jià)值 外部增長(zhǎng)的 潛在價(jià)值 4 評(píng)估投資組合的分 解價(jià)值及賦稅的影 響，把它們作為以 后經(jīng)營(yíng)的所要超越 的基點(diǎn) 五角模型 —— 5個(gè)基本的價(jià)值斷層 1 當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值 2 當(dāng)前內(nèi)部?jī)r(jià)值 3 潛在內(nèi)部?jī)r(jià)值 5 重構(gòu)價(jià)值 4 外部增長(zhǎng)的 潛在價(jià)值 價(jià)值認(rèn)知差異 最大的收購(gòu)者的機(jī)會(huì) 內(nèi)部戰(zhàn)略和經(jīng) 營(yíng)機(jī)會(huì)的價(jià)值 公司各種機(jī)會(huì)的 總價(jià)值 出售與合并機(jī)會(huì) 的價(jià)值 案例 —— EG公司 公司概況 R al p h D e m s k y 是 EG 集團(tuán)消費(fèi)者子公司的前任主管，現(xiàn)在被任命為 EG 集團(tuán)公司的首席執(zhí)行官。股票價(jià)格不夠高。 ? 債券商可以接受的最低收益是根據(jù)債券市場(chǎng)上通行的收益率來(lái)計(jì)算的。 ? 外部改進(jìn)后的潛在價(jià)值 。它表示在對(duì)內(nèi)部進(jìn)行改進(jìn)以后，公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流。 自由現(xiàn)金率的評(píng)估方法 負(fù)債 權(quán)益 總商業(yè)價(jià)值 1 2 3 4 5 6 7 等 年份 第一年的 自由現(xiàn)金流 反映流 量變化 和風(fēng)險(xiǎn) 的貼現(xiàn) ? 價(jià)值 ? 當(dāng)評(píng)價(jià)投資選擇時(shí) ,管理者要考慮投資者在同等風(fēng)險(xiǎn)的自由市場(chǎng)上作其他投資時(shí)可獲取的可接受的最低投資收益率。 收購(gòu)者威脅。他的計(jì)劃是：發(fā)現(xiàn)并執(zhí)行任何一個(gè)能夠立即對(duì)公司進(jìn)行重構(gòu)的機(jī)會(huì)。 資料來(lái)源：《價(jià)值 —— 評(píng)估和管理公司的價(jià)值》 第一步：當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值 單位：百萬(wàn)美元 他做了什么？ 他發(fā)現(xiàn)了什么？ ，其中包括與 證券分析家們的交流結(jié)果 ? EG公司為投資者創(chuàng)造的回報(bào)遠(yuǎn) 低于市場(chǎng)水平 ?當(dāng) EG公司進(jìn)行合并以建立食品 公司時(shí)，其股票價(jià)值大幅下降 ?回報(bào)水平 消費(fèi)品公司在穩(wěn)定地增長(zhǎng) 木材公司：正在下降 食品公司：低回報(bào)率，因?yàn)榧? 使有高水平的回報(bào)但它的資金 投資水平卻更高，使整個(gè)回報(bào) 率低下 ?現(xiàn)金流 消費(fèi)品公司是現(xiàn)金流的最重要 的來(lái)源；現(xiàn)金流注入到木材公 司和食品公司；公司的紅利很少 ?證券分析家們認(rèn)為，市場(chǎng)已經(jīng)察覺 到 EG公司為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力 低下。（這個(gè)收益率通常與票面利率不同） ? WACC方程式將公司債券投資者和股東的機(jī)會(huì)成本加以綜合平均。與當(dāng)前和潛在的投資組合價(jià)值不同，它是從外部估計(jì)投資組合的價(jià)值。為了能準(zhǔn)確的求得這個(gè)價(jià)值，必須將預(yù)測(cè)的公司未來(lái)現(xiàn)金流通過(guò)一個(gè)能反映股東機(jī)會(huì)成本損失的風(fēng)險(xiǎn)率進(jìn)行折現(xiàn) ? 潛在內(nèi)部?jī)r(jià)值 。 顯然，貼現(xiàn)率的計(jì)算對(duì)最后的價(jià)值有著重要的影響力，為了能夠理解如何計(jì)算貼現(xiàn)率，我們要重新思考一下“資金價(jià)值”和“ ? 價(jià)值”。 盡管消費(fèi)品