【正文】 54 2. 安全經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 ?保值利潤(rùn)率是價(jià)值導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)平衡分析，是企業(yè)的報(bào)酬（基于累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流方法計(jì)算）正好等于資本成本的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。 47 ?可持續(xù)增長(zhǎng)率不一定導(dǎo)致股東價(jià)值創(chuàng)造。 37 ?希金斯指出，現(xiàn)實(shí)中，許多公司不能正確認(rèn)識(shí)和管理公司的增長(zhǎng)，致使公司畸形發(fā)展而破產(chǎn)消亡；雖然人們鐘情于快速增長(zhǎng)，但不幸的是因快速增長(zhǎng)而破產(chǎn)的公司、和因發(fā)展過(guò)緩而破產(chǎn)的公司數(shù)量上幾乎相當(dāng)；尤其是前者，不是因?yàn)樗麄兊漠a(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)沒(méi)有市場(chǎng)，而是因?yàn)樗麄儾荒軓呢?cái)務(wù)上控制增長(zhǎng)規(guī)模，造成自身資源的緊張，致使公司資源緊張而破產(chǎn)；因此，管理企業(yè)的關(guān)鍵就是要注意成長(zhǎng)的可持續(xù)性。這一時(shí)期，增加市場(chǎng)份額，擴(kuò)大銷售收入，將 “ 蛋糕做大 ” ，逐漸成為大多數(shù)企業(yè)夢(mèng)寐以求的目標(biāo)。 ?同理，還可計(jì)算固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率、流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率和無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)率，以分別分析各類資產(chǎn)的增長(zhǎng)情況。 12 五、存貨周轉(zhuǎn)率 ?存貨周轉(zhuǎn)率 =銷售成本 /平均存貨 ?存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 13 五、存貨周轉(zhuǎn)率 ?分析： ?存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快； ?過(guò)高也可能說(shuō)明企業(yè)管理方面有問(wèn)題（存貨水平低、經(jīng)常缺貨或購(gòu)買(mǎi)次多量少）； ?存貨周轉(zhuǎn)率低，說(shuō)明企業(yè)存貨管理不力，銷售狀況不好。 ?一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。 %1001)()()(3 ???????????收入總額營(yíng)業(yè)首年銷售收入總額營(yíng)業(yè)末年銷售平均增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)三年銷售20 2. 資產(chǎn)增長(zhǎng)及資產(chǎn)使用效率指標(biāo) ?資產(chǎn)代表著企業(yè)的 實(shí)力 ，是取得收入的來(lái)源，也是企業(yè)償還債務(wù)的保障。 ?資本積累率是指企業(yè)本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額同年初所有者權(quán)益的比率。當(dāng)然股利支付率將會(huì)降低可持續(xù)增長(zhǎng)率。因此，許多公司在制定戰(zhàn)略計(jì)劃過(guò)程的一開(kāi)始就確立了銷售增長(zhǎng)的目標(biāo)。 ? 但可持續(xù)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)模型沒(méi)有體現(xiàn)影響股東價(jià)值創(chuàng)造的資本成本與凈投資率這兩個(gè)關(guān)鍵因素。 57 END 。 50 （一）銷售增長(zhǎng)戰(zhàn)略、股東價(jià)值創(chuàng)造 與保值經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 ? 增長(zhǎng)戰(zhàn)略創(chuàng)造價(jià)值的條件： P ≥ 其中： P——保值經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 ； K——資本成本； I——單位增量銷售收入的固定資產(chǎn)與 營(yíng)運(yùn)資本投資率。增長(zhǎng)模型就是確定與公司實(shí)際和金融市場(chǎng)狀況相適合的銷售增長(zhǎng)率。 35 ?例如，某公司 2021年初凈資產(chǎn)為 1000萬(wàn)元，當(dāng)年獲得 200萬(wàn)元的利潤(rùn)；如果該公司 2021年 20%的期初凈資產(chǎn)收益率在 2021年繼續(xù)保持，那么該公司 2021年獲得 240萬(wàn)元的盈余，即年初凈資產(chǎn) 1200萬(wàn)元的20%。 ④注意固定資產(chǎn) 原值增加 與 成新率下降 情況。 19 ?為消除銷售（營(yíng)業(yè)）短期 異常波動(dòng) 該指標(biāo)產(chǎn)生的影響，并反映企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期的銷售（營(yíng)業(yè)）收入增長(zhǎng)情況，可以計(jì)算幾年的銷售（營(yíng)業(yè)）收入平均增長(zhǎng)率。 4 二、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入 /固定資產(chǎn)平 均凈值 ?分析： ?此比率主要用于說(shuō)明對(duì)廠房、設(shè)備等資產(chǎn)的利用效率； ?比率越高說(shuō)明利用率越高、管理水平越好。 ?不同行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率不同：我國(guó)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) ? 汽車(chē) 131 制藥 356 建材 100 化工 101 家電151 日用品 62 商業(yè) 30 2021/6/15 15 第二節(jié) 企業(yè)發(fā)展能力分析 反映企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo) 銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 固定資產(chǎn)成新率 資本積累率 股利增長(zhǎng)率 16 1. 銷售增長(zhǎng)指標(biāo) ?銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率 是指企業(yè)本年銷售（營(yíng)業(yè)）收入增長(zhǎng)額同上年銷售（營(yíng)業(yè)）收入總額的比率，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能