【正文】 平衡型 既追求當(dāng)期收入，也希望獲得長(zhǎng)期增值，一般將資金分散投資于股票和債券。 72 五、債券的價(jià)格波動(dòng) 息票利率為 8%，半年付息一次的息票債券價(jià)格 零息債券的價(jià)格，按半年復(fù)利貼現(xiàn) 到期收益率 1年 10年 20年 8% 1000 9% 價(jià)格變動(dòng)比例 % % % 到期收益率 1年 10年 20年 8% 9% 價(jià)格變動(dòng)比例 % % % 73 五、債券的價(jià)格波動(dòng) 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 債券 息票利率 到期日 初始 YTM A 12% 5年 10% B 12% 30年 10% C 3% 30年 10% D 3% 30年 6% 74 五、債券的價(jià)格波動(dòng) ? 市場(chǎng)收益率與債券價(jià)格呈反向變動(dòng)關(guān)系：收益率上升，債券價(jià)格下跌；收益率下降，債券價(jià)格上升。 ? 利率期限結(jié)構(gòu)是證券定價(jià)的基礎(chǔ)，它提供了不同期限的收益率來為不同期限的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)。 凈價(jià)＝全價(jià)－應(yīng)計(jì)利息 應(yīng)計(jì)利息＝票面金額票面利率247。 私募：又稱內(nèi)部發(fā)行，以特定的投資者為發(fā)行對(duì)象，如 公司股東、內(nèi)部職工、機(jī)構(gòu)投資者。 ? （五）信用債券與擔(dān)保債券（抵押、質(zhì)押、保證） 9 三、公司債券 一、公司債券的特點(diǎn)： 收益與風(fēng)險(xiǎn)都高于國(guó)債，但低于股票；資信等級(jí)差異很大。 可轉(zhuǎn)換債券：持有人擁有在某種條件下將債券轉(zhuǎn)換為 公司股票的權(quán)利。 ? 19952020年：中央財(cái)政占總財(cái)政收入比例為 52%，但財(cái)政支出平均只占財(cái)政總支出的 30%；地方財(cái)政分別為 48%和 70%。 （ 4）確定資本結(jié)構(gòu)，選擇發(fā)行證券的種類： 制定發(fā)行文件 董事會(huì)決議 25 三、債券的發(fā)行程序 ? （二）實(shí)施階段： 債券的信用評(píng)級(jí)：見 P108 與承銷機(jī)構(gòu)簽定協(xié)議 申請(qǐng)報(bào)批階段： 發(fā)行企業(yè)債券，由中國(guó)人民銀行審批； 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，報(bào)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)審批；重點(diǎn)國(guó) 有企業(yè)還要抄報(bào)國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局。 52 三、債券的價(jià)值評(píng)估模型 ? （二）各期貼現(xiàn)率相同條件下的債券定價(jià) ? 息票債券的定價(jià) ：（一年支付一次利息） 其中： P債券價(jià)值 C票面利息 FV票面金額（面值） r貼現(xiàn)率（到期收益率） n到期日（剩余償還期） t貼現(xiàn)期數(shù) nntt rFVrCP)1()1(1 ???? ??53 三、債券的價(jià)值評(píng)估模型 ? 例：某公司債券面值為 1000元，票面利率為 8%，剩余期限為 5年，該債券每半年支付一次利息，到期歸還本金。見下圖。 80 基金經(jīng)理： 選股、選時(shí)與資產(chǎn)配置 B E C D A 投資者 投資者 投資者 投資者 投資者 81 三、證券投資基金的特點(diǎn) 投資 82 不太適合短線投資 收益率一般較低，相對(duì)收益率 專業(yè)化管理 規(guī)模經(jīng)營(yíng)、降低成本 組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn) 三、投資基金的特點(diǎn) 83 基民 時(shí)間與經(jīng)驗(yàn) 基民或股民？ 股民 道德風(fēng)險(xiǎn) 收益率較低 難以選擇 84 美國(guó)共同基金 網(wǎng)絡(luò)概念 生物技術(shù)概念 漂亮 50：藍(lán)籌股 “成長(zhǎng)型”－購(gòu)并－“業(yè)績(jī)”概念股票 90年代 80年代 70年代 60年代 85 四、證券投資基金的類型 公募 私募 公司型 契約型 開放式 封閉式 收益型 成長(zhǎng)型 平衡型 指數(shù)型 股票型 債券型 混合型 貨幣市場(chǎng) 86 四、投資基金的類型 （一）公司型與契約型 公司型 契約型 運(yùn)作的法律依據(jù) 公司法、公司章程 信托法、信托契約 法律地位 法人 不是法人 經(jīng)濟(jì)關(guān)系 投資者是公司股東 投資者是委托人和受益人 資金來源 股票、債券、銀行貸款 基金受益憑證 87 二、證券投資基金的定義 88 四、證券投資基金的類型 （二）開放式與封閉式 開放式 封閉式 存續(xù)期 不確定 確定 基金單位份額 不固定 固定 交易方式 認(rèn)購(gòu)、贖回（回售），在柜臺(tái)市場(chǎng) 認(rèn)購(gòu)、轉(zhuǎn)讓（投資者之間），可在交易所交易 價(jià)格 基金單位凈值 基金單位凈值；供求關(guān)系（通常為折價(jià)交易） 風(fēng)險(xiǎn) 投資者較??；管理公司較大 投資者較大；管理公司較小 89 LOF與 ETFs LOF (上市型開放式基金 Listed OpenEnded Fund)，是一種可以在交易所掛牌交易的開放式基金。影響因素主要是：基金資產(chǎn)凈值、市場(chǎng)供求 一般是折價(jià)交易，即市場(chǎng)價(jià)格低于基金單位凈值。收益率較低時(shí)，價(jià)格波動(dòng)幅度大于收益率較高時(shí)的價(jià)格波動(dòng)。短期國(guó)庫(kù)券利率之所以成為無風(fēng)險(xiǎn)利率是因?yàn)樗葻o信用風(fēng)險(xiǎn)，也幾乎沒有價(jià)格（利率）風(fēng)險(xiǎn)。 ? 永續(xù)年金的現(xiàn)值： iAPV ?49 一、現(xiàn)值與終值 例子 ： 你想設(shè)立一個(gè)基金，該基金會(huì)在未來每年提供 1000美元的獎(jiǎng)學(xué)金，并且你希望這項(xiàng)獎(jiǎng)學(xué)金會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去，假設(shè)你的基金每年能夠獲得 10%的收益率，則你現(xiàn)在應(yīng)該出資多少來設(shè)立這一基金？ 10 0 00%1010 0 0??PV50 幾種規(guī)則現(xiàn)金流 ? 增長(zhǎng)年金 ： ? 某一增長(zhǎng)趨勢(shì)會(huì)以相同的增長(zhǎng)率永遠(yuǎn)持續(xù)下去，沒有終值，但有現(xiàn)值。零息債券 的貼現(xiàn)是折價(jià)的一種特殊情況，即息票利率低至零。 ? 有關(guān)公司在“贖回日”之前未轉(zhuǎn)股的鋼釩轉(zhuǎn)債贖回事宜公告如下： 贖回價(jià)格：公司按面值 105％（含當(dāng)期利息）的價(jià)格贖回在“贖回日”之前未轉(zhuǎn)股的全部鋼釩轉(zhuǎn)債； ? 贖回日：鋼釩轉(zhuǎn)債贖回時(shí)間為 2020年 4月 6日； ? 贖回對(duì)象：截止 2020年 4月 6日在深交所收市后，在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司登記在冊(cè)的全部鋼釩轉(zhuǎn)債持有人。 （ 1）、固定收益證券：本金和利息在發(fā)行時(shí)約定 （ 2）、與借據(jù)等一對(duì)一簽訂的借款合同不同： 4 一、債券的性質(zhì) 債務(wù)人（發(fā)債主體） 債權(quán)人 A 債權(quán)人 B 債權(quán)人 C 分解為等額債務(wù)合約（債券） 發(fā)行條件相同 票面內(nèi)容相同 要式證券 自由轉(zhuǎn)讓 5 一、債券的性質(zhì) ? 債券的要素： ? 發(fā)債人名稱 ? 到期日 ? 面值（本金）及本金償還方式 ? 票面利率與計(jì)（付）息次數(shù) APR與 EFF： 1)mA P R(1E F F m ???6 一、債券的性質(zhì) ? 債券的要素： ? 擔(dān)保 ? 嵌入期權(quán)： 附加條款，賦予債券持有人或發(fā)行人某種權(quán)利。 （二）要素：轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比例 10 三、公司債券 ? （三）作用： 發(fā)行者： 可以降低融資成本 ：（未） 轉(zhuǎn)債的票面利率低于普通的公司債；（轉(zhuǎn)）轉(zhuǎn)