【正文】 債券估值信息 .xls 59 收益率曲線與利率期限結構 ? 利率期限結構的類型： 收益率 正向 期限 收益率 反向 期限 收益率 水平 期限 收益率 拱型 期限 60 四、債券的收益率 （一）名義收益率（ Nominal Yield） ? ?? xpmi %1 0 0??? 票面金額 票面利率票面金額名義收益率%1 0 0???票面金額票面利率票面金額名義收益率 名義收益率即是債券的票面利率，息票利率。 52 三、債券的價值評估模型 ? （二）各期貼現率相同條件下的債券定價 ? 息票債券的定價 ：（一年支付一次利息） 其中： P債券價值 C票面利息 FV票面金額（面值） r貼現率（到期收益率） n到期日（剩余償還期） t貼現期數 nntt rFVrCP)1()1(1 ???? ??53 三、債券的價值評估模型 ? 例：某公司債券面值為 1000元，票面利率為 8%，剩余期限為 5年，該債券每半年支付一次利息，到期歸還本金。 365天已計息天數 凈價交易：買賣雙方都以國債的凈價進行報價，交割價仍是全價， 即凈價加上應計利息才是實際的交割價。 （ 4）確定資本結構，選擇發(fā)行證券的種類： 制定發(fā)行文件 董事會決議 25 三、債券的發(fā)行程序 ? （二）實施階段： 債券的信用評級：見 P108 與承銷機構簽定協議 申請報批階段： 發(fā)行企業(yè)債券，由中國人民銀行審批； 上市公司發(fā)行可轉換公司債券，報中國證券監(jiān)督管理委員會審批；重點國 有企業(yè)還要抄報國家經濟貿易委員會、中國人民銀行、國家國有資產管理局。發(fā)行價格可 能低于市場價格。 ? 19952020年：中央財政占總財政收入比例為 52%，但財政支出平均只占財政總支出的 30%；地方財政分別為 48%和 70%。 二、可轉換公司債券 （一）定義：賦予債券持有者在一定條件下，將債券轉換為公司股票的權利的公司債。 可轉換債券：持有人擁有在某種條件下將債券轉換為 公司股票的權利。 可贖回債券：發(fā)行人擁有在到期日前買回債券的權利。 ? （五）信用債券與擔保債券（抵押、質押、保證） 9 三、公司債券 一、公司債券的特點： 收益與風險都高于國債，但低于股票；資信等級差異很大。 ? 14 四、政府債券 ? （一）政府債券的類型： 國債：財政部 政府機構債券：財政部擔保 市政債券：地方政府 15 一組數據 ? 1994年分稅制改革：中央稅、地方稅和中央地方共享稅 ? 1994年：中央財政收入比上年增加 200%，占全國財政總收入比例由上年的 22%急升至 56%，但財政支出占全國財政總支出比例比上年只增加 2%；地方財政收入比上年減少32%，占全國財政總收入比例由上年 78%降至 44%。 私募：又稱內部發(fā)行，以特定的投資者為發(fā)行對象，如 公司股東、內部職工、機構投資者。 24 三、債券的發(fā)行程序（公司） （一）、準備階段 制定財務計劃： （ 1）確定資金用途（籌資目的）：建廠、更新設備、 （ 2）項目可行性研究： （ 3）對資本需要作出估計：資金周轉速度、建設初期虧損彌補、 意外用途。 凈價＝全價－應計利息 應計利息＝票面金額票面利率247。 ? 增長年金的現值： grCPV??51 三、債券的價值評估模型 ? （一）評估債券價值的步驟 : ? 明確債券的現金流 (已知現金流 )： 本金、利息 利息的支付方式決定現金流的特點：一次性或一系列 ? 確定貼現率：同一到期日、同一信用等級債券的市場收益率。 ? 利率期限結構是證券定價的基礎，它提供了不同期限的收益率來為不同期限的現金流進行貼現。 ? 同等收益率變化帶來的價格上升幅度大于價格下跌幅度。 72 五、債券的價格波動 息票利率為 8%，半年付息一次的息票債券價格 零息債券的價格，按半年復利貼現 到期收益率 1年 10年 20年 8% 1000 9% 價格變動比例 % % % 到期收益率 1年 10年 20年 8% 9% 價格變動比例 % % % 73 五、債券的價格波動 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 債券 息票利率 到期日 初始 YTM A 12% 5年 10% B 12% 30年 10% C 3% 30年 10% D 3% 30年 6% 74 五、債券的價格波動 ? 市場收益率與債券價格呈反向變動關系：收益率上升，債券價格下跌；收益率下降，債券價格上升。 75 第四章 證券投資基金 證券投資基金概述 基金的運作 基金的價值評估 76 目的 目標１ 目標３ 目標２ 怎樣選擇基金 如何評價基金 為何投資于基金 77 第一節(jié) 證券投資基金概述 一些數據資料 1 投資基金的定義 2 投資基金的特點 3 投資基金的類型 4 78 一、一些數據資料 時間與地點 60年代美國 90年代美國 90年代國際 03－ 06中國 07三季度中國 投資基金！ 機構投資者：不到 50% 機構投資者： 90%以上 量子基金、 LTCM 基金資產規(guī)模增長率 65% %的家庭，連續(xù)六個季度 341只， 405只， 79 二、證券投資基金的定義 ?證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。 平衡型 既追求當期收入，也希望獲得長期增值，一般將資金分散投資于股票和債券。 106 基金績效評估 基金凈值增長率 夏普指數 特雷諾指數 詹森指數