【正文】 投資模型。從國際保險業(yè)經(jīng)營趨勢來看，業(yè)務(wù)競爭日趨激烈，承保業(yè)務(wù)范圍越來越寬，承保責任不斷擴大，保險費率常常被壓至成本線以下，其直接后果必然帶來保險公司承保業(yè)務(wù)盈利甚少，甚至虧損，所以保險公司的利潤主要由投資利潤決定的。目前中資保險公司的信息化水平比較低，技術(shù)裝備比較落后。國有保險公司可向金融集團方向發(fā)展。 保險市場國際化和保險制度市場化背景下，保險市場必然出現(xiàn)資本的積聚和集中，發(fā)生在發(fā)達國家的保險公司間的兼并與收購、保險公司與其他經(jīng)濟組織如銀行的競爭與聯(lián)合的“大戲”必將在我國上演。 (3)保險合同條款的自由化。經(jīng)歷激烈的競爭生存下來的中資公司將變得更有效率。 艱苦的馬拉松式談判之后，中國加入了世界貿(mào)易組織 (WTO)。 進入 20 世紀 90 年代，在深化改革和擴大開放的大背景下，我國保險市場準入制度有所松動，一些新的中資和外資保險公司經(jīng)審批進入市場，原人保公司的市場份額逐漸下降，公司感到了來自市場的前所未有的競爭壓力，開始了艱難的內(nèi)部改革和經(jīng)營行為導(dǎo)向的調(diào)整。按照日本學(xué)者小宮隆太郎的說法，這家龐大的受政府扶持的國有保險公司算不上真正的企業(yè)。 通過以上分析，可以看出，我國保險業(yè)市場并沒有像共謀假說所設(shè)想的少數(shù)大公 司因規(guī)模優(yōu)勢而贏得高利潤、高績效。 表 4 中資保險公司的資產(chǎn)狀況 (1999 年底 ) 公司名稱 所有者權(quán)益 (百萬元 ) 總資產(chǎn) (百萬元 ) 所有者權(quán)益總資產(chǎn) (%) 1 2 2 3 4 4 5 6 7 8 9 10 510 中國人民保險公司 中國人壽保險公司 合計 中國平安保險公司 中國太平洋保險公司 合計 新疆兵團保險公司 華泰財產(chǎn)保險股份有限公司 新華人壽保 險股份有限公司 天安保險股份有限公司 大眾保險股份有限公司 永安財產(chǎn)保險股份有限公司 合計 9306 4265 13571 4722 3181 79O3 396 1432 660 233 541 311 3573 46667 131507 178174 45036 23878 68914 744 4495 2791 365 721 40O 9516 19. 48 資料 來源：根據(jù)《中國金融年鑒》 (2020)資料整理所得。 分析 1999 年費用率 (營業(yè)費用與凈保費之比 )指標可以發(fā)現(xiàn)，四大寡頭公司中除人保達36． 94％外，其余三家公司都不到 30％ (國壽為 23． 73％；平安為 25． 55％；太保為 21． 41％ )。芝加哥學(xué)派的施蒂 格勒和德姆塞茨則反對哈佛學(xué)派的觀點，提出了有效結(jié)構(gòu)假說，認為有效率的企業(yè)具有先進的管理技術(shù)和生產(chǎn)技術(shù)，從而降低了成本，能夠獲得較高的利潤，相應(yīng)地也占有了較大的市場份額，結(jié)果是提高了市場集中度。 n 通常取 4 或 8，本文取前 4 位?！爸斜＜瘓F公司 (即現(xiàn)在的人保和國壽兩公司的前身 )的市場 8 占有率從 1995 年的 79． 1％降至 1997 年的約 ?0％，但仍然保持著絕對優(yōu)勢。 根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論，衡量保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)最基本的指標是市場占有率和市場集中度。據(jù)此，保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)也可分為這四類。 Lamont, Boston, MA. 6 [1] 根據(jù)周期階段的不同，保險市場被相應(yīng)描繪為“硬的”和“軟的”：在保險人能夠獲得承保利潤的時期，市場被稱為是“軟的”，保險人通過降低價格來增加市場份額，降價的含義不僅僅是絕對費率水平的降低，而且包含承保標準的放寬，繼而虧損產(chǎn)生，保險人于是開始提高價格并嚴格承保標準。 表 4 保險公司的盈利能力（ 2020 年） 公司 凈資產(chǎn) /總資產(chǎn) 公司 凈 資產(chǎn) /總資產(chǎn) 中國人保 % 中國人壽 % 5 平安保險 % 太平洋人壽 % 太平洋財產(chǎn) % 新華人壽 % 華泰財產(chǎn) % 泰康人壽 % 永安財產(chǎn) % 大眾保險 % 資本充足率 另外，損失準備 /資產(chǎn)凈值與實收保費 /資產(chǎn)凈值也是衡量保險公司資本充足率的重要指標。 產(chǎn)險公司的主要收益來源是“費差益”，而壽險公司收益的主要來源是“利差益”和“死差益”，壽險公 司的資產(chǎn)收益率在很大程度上取決于銀行利率和保險資金的投資收益。 傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品：低保證；與保險公司經(jīng)營利潤有關(guān)，和保險公司的投資績效間接掛鉤；保險公司與客戶分擔投資風險。 2020 年，中國人民保險公司保費收入占產(chǎn)險總保費收入的 75%；中國人壽占壽險總保費收 入的 57%。 1979 年我國保險業(yè) 務(wù)恢復(fù)后，中國人民保險公司完全壟斷市常 1988 年平安保險公司的成立打破了這一格局。全國保費收入由 1980 年的 億元增加到 2020 年的 元，年均增長速度 %，遠遠高于同期 GDP 增長速度。 2．社會保險和商業(yè)保險 保險按其目的可分為社會保險和商業(yè)保險。其中產(chǎn)險業(yè)具有高度周期性 [1]。 3．中國保險業(yè)發(fā)展狀況 中國保險業(yè)尚處于成長初期，發(fā)展速度較快。初步形成以國有商業(yè)保險公司為主、中外保險公司并存、多家保險公司競爭的格局。 由于歷史原因，原中保集團仍然保持著市場主導(dǎo)地位。 3 表 1 壽險主要險種保費收入比例變化 單位： % 項目 2020 年 2020 年 傳統(tǒng)產(chǎn)品 非分紅 意外傷害險 健康險 補充醫(yī)療險 － 新產(chǎn)品 分紅險 投連產(chǎn)品 萬能 其中，傳統(tǒng)非分紅產(chǎn)品：高保證；收益固定，與保險公司投資績效無關(guān)；保險公司承擔全部投資風險。 由上表可以看出，在資產(chǎn)收益率的比較中， 90 年代中期成立的股份制保險公司并不比國有保險公司表現(xiàn)得更好；而產(chǎn)險公司的情況普遍好于壽險公司。根據(jù)主要保險公司公布的 2020 年財務(wù)報表，國有保險公司，特別是國有壽險公司的自有資本水平較低，如中國人壽的凈資產(chǎn) /總資產(chǎn)僅為 %，太平洋人壽由于 2020 年虧損31 億元，抵去 10 億元的實收資本后，所有者權(quán)益為負 21 億；而 90 年代中期成立的股份制保險公司自有資本充足水平較高。 Sons. Berka, Jack and Shepard, Lee 1997, Financial Valuation: Business and Business Interests, Gorham amp。這種分類已成為經(jīng)濟學(xué)理論的經(jīng)典。本文所 稱保險業(yè)市場是指內(nèi)資公司構(gòu)成的市常 表 1 我國內(nèi)資保險公司概況 7 產(chǎn)權(quán)性質(zhì) 成立時間 經(jīng)營區(qū)域 中國人民保險公司 (人保 ) 中國人壽保險公司 (國壽 ) 中國平安保險股份有限公司 (平安 ) 中國太平洋保險股份有限公司 (太保 新疆兵團保險公司 (兵保 ) 華泰財產(chǎn)保險股份有限公司 (華泰 ) 泰康人壽保險股份有限公司 (泰康 ) 新華人壽保險股份有限公司 (新華人壽 ) 天安保險股份有限公司 (天安 ) 大眾保險股份有限公司 (大眾 ) 華安財產(chǎn)保險股份有限公司 (華安 ) 永安財產(chǎn)保險股份有限公司 (永安 ) 國有獨資 國有獨資 中資股份制 中資股份制 國有獨資 中資股份制 中資股份制 中資股份制 中資股份制 中資股份制 中資股份制 中資股份制 1949 年 1949 年 1988 年 1991 年 1986 年 1996 年 1996 年 1996 年 1994 年 1995 年 1996 年 1996 年 全國 全國 全國 全國 新疆 全國 全國 全國 華東 華東 華南 西北 資料來源：根據(jù)《中國保險年鑒》、《中國金融年鑒》 (相關(guān)年份 )整理。追溯到 1998 年前幾年，可以看出，人保、國壽兩公司的市場份額在不斷下降，平安和太保兩公司 的份額在上升。 式中， CRn 一產(chǎn)業(yè)中規(guī)模最大的前 n 位企業(yè)的行業(yè)集中度； Xi— 產(chǎn)業(yè)中第 i 位企業(yè)的銷售額、資產(chǎn)總額等數(shù)值； n 一產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)； N— 產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)總數(shù)。這就是共謀假說，又稱集中度一利潤率假說。這說明兩家最大公司并不能利用其規(guī)模優(yōu)勢而獲得更高的利潤率。本文選取資本充足率作為衡量償付能力的指標，以所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的比率表示資本充足率來比較各公司的償付能力 (見表 4)。 12 由于多年來中資公司的賠付率不高，財產(chǎn)險一般不足 50％， 20 世紀 90 年代中期以前售出的高預(yù)定利率壽險保單尚未到償付高峰，所以目前還不覺償付能力不足的壓力，但隨著競爭的加劇，費率的降低，賠付率必將上升；隨著時間的推移，高預(yù)定利率壽險保單逐漸到期，若沒有高效的資金運用和風險管理能力作保證，保險公司的支付危機不是天方夜譚。遍布全國各 地分支機構(gòu)和業(yè)務(wù)網(wǎng)點在政府“有形之手”有力操探之下建立起來。公司內(nèi)部機構(gòu)的設(shè)置和管理行政化，干部、人事、分配制度幾乎與政府機關(guān)如出一轍。 驅(qū)使上述變革的兩股主要力量是：保險市場國際化和保險制度市場化。所以，盡管保險國際化過程中，中資公司失去了部分市場份額，外資公司增加了部分市場份額，但由于中國保險市場的深度和密度都很低，未來的 保險業(yè)競爭和經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展中保險業(yè)務(wù)的“蛋糕”將做大，中資公司的業(yè)務(wù)的絕對量仍會上升。 (2)保險費率 的市場化。由于保險費率的市場化、保險合同條款的自由化，保險投資限制的放松，擁有獨立決策權(quán)的各保險公司在政府有效監(jiān)管的環(huán)境下，充分利用市場機制展開競爭，根據(jù)自身的特點制定發(fā)展戰(zhàn)略和競爭策略，其結(jié)果是促進保險公司行為市場化和經(jīng)營高效化。改革的方向是股份制，面向社會募集新的資本，提高資本充足率，完善法人治理結(jié)構(gòu)，徹底解決政企不分、產(chǎn)權(quán)不明、管理低效、經(jīng)營績效較差的現(xiàn)狀。 15 為我國保險業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的信息技術(shù)環(huán)境。 保險公司的利潤來源包括兩方面：承保利潤和投資利潤。 那么 (2)和 (3)式可以化為： 保險公司一般都希望總收益最大而風險最校但是，往往收益越大風險也越大，因為收益是風險的補償。根據(jù)《 2020 年證券期貨統(tǒng)計年鑒》可以知道，上 海、深圳證券交易所自 1997 年至 2020 年沒有金融債上市，所以交易額為零。 則 18 根據(jù)前面的公式，涉及到承保收益率、國債投資收益率和證券投資基金收益率三個隨機變量，此外還包括無風險資產(chǎn)投資收益率以及保險公司可以運用的資金比例。本文主要是研究保險公司投資于證券投資基金的比例，所以應(yīng)該以證券投資基金的實際投資收益率為標準，不妨采用下面公式來計算證券投資基金收益率： (年末基金資產(chǎn)規(guī)模 年初基金資產(chǎn)規(guī)模 +當年實施派息總額 )247。保險公司在銀行存款有活期存款和大額協(xié)議存款兩種形式。承保收益率、國債投資收益率和證券投資基金收益率的相關(guān)數(shù)據(jù)見表 1。 從 1999 年至 2020年上半年，可以運用的保險資金分布在這三種渠道的實際比例如表 2 所示。而證券投資基金的投資比例，盡管剔除 1999 年 (因 21 為 1999 年 10 月保險公司才被允許投資證券投資基金，所以比例較低，因此可以剔除 )，平均也只有 5％左右，和理論上 ％的投資比例差距較遠。從西方國際保險業(yè)發(fā)展的歷程來看，保險投資經(jīng)歷了由內(nèi)部管理或外部委托向同一集團／控股公司下的投資公司進行專業(yè)管理轉(zhuǎn)變的過程。如果一個證券市場的系統(tǒng)風險較低，非系統(tǒng)風險越高，通過證券投資組合來分散非系統(tǒng)風險的效果就越好。有關(guān)研究表明，我國證券投資基金的市場把握能力較差。資產(chǎn)主導(dǎo)的資產(chǎn)負債管理，是指產(chǎn)品的設(shè)計和定價應(yīng)該考慮自己的投資能力和金融市場上有效的金融資產(chǎn)的特點。 保險公司參股基金管理公司的優(yōu)點在于： 保險公司可以間接參與證券投資基金的管理，這有利于保證保險資金運用的安全性；通過參與基金的管理，可以學(xué)習(xí)基金管理公司先進的投資管理經(jīng)驗，培養(yǎng)保險公司自己的投資管理人才。 最后，適當放寬保險公司投資于證券投資基金的比例。 （ 14），能機器溝通的手機 ..................................................... 錯誤 !未定義書簽。 手機營銷渠道日趨復(fù)雜分析 ..................................................... 錯誤 !未定義書簽。 （ 4）管理架構(gòu) ....................................................................... 錯誤 !未定義書