【正文】 保費(fèi)收入 資產(chǎn)總額 利潤額 98 97 98 96 94 98 資料來源：根據(jù)《中國金融年鑒 (2020)》 (中國金融出版社， 2020)整理所得。而第三集團(tuán)中的各公司的費(fèi)用率參差不齊，最高的永安公司為 44． 33％，最低的兵保公司為 16． 99％，新華人壽為 17． 42％。原因何在呢 ?實(shí)際上，共謀假說和有效結(jié)構(gòu)假說都是建立在新古典經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)上。其他保險(xiǎn)公司在國有大公司的市場(chǎng)份額占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的環(huán)境下，求生存 求發(fā)展，一開始便利用其股份制的較為靈活的機(jī)制，表現(xiàn)出靈活的有效率的市場(chǎng)行為。有效率的結(jié)構(gòu)調(diào)整正是我們所期望的。也就是說，保險(xiǎn)市場(chǎng)本身存在著難以遏制的壟斷沖動(dòng)。要趕上世界先進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展水平就必須大力提升我國保險(xiǎn)業(yè)信息化程度，利用互聯(lián)網(wǎng)開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和企業(yè)管理。 為了求得保險(xiǎn)公司的最優(yōu)投資比例，建立兼顧收益和風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)資金單位風(fēng)險(xiǎn)投資最優(yōu)化模型如下，求得以下模型的最優(yōu)解 w 即可。由于當(dāng)前保險(xiǎn)公司的損益表上沒有把承保利潤單獨(dú)列出，所以無法直接得到承保收益率。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司必然持有部分活期存款以應(yīng)付隨時(shí)的賠償和給付要求，不妨假設(shè)保險(xiǎn) 公司的銀行存款平均分布在活期存款和大額協(xié)議存款兩種上，則銀行存款的投資收益率以兩者的平均值％來計(jì)算較為合適。 說明：表中數(shù)據(jù)是用當(dāng)年銀行存款、國債投資、證券投資基金的金額分別除以對(duì)應(yīng)年份的可運(yùn)用資金 (銀行存款和投資兩項(xiàng)金額之和 )。這些公司的資產(chǎn)管理公司或基金公司，具有完全獨(dú)立的董事會(huì)、管理團(tuán)隊(duì)和組織結(jié)構(gòu)，有著獨(dú)特的投資理念和鮮明的業(yè)務(wù)特色，擁有投資領(lǐng)域內(nèi)出色的專業(yè) 隊(duì)伍，除重點(diǎn)管理母公司的資產(chǎn)外，還經(jīng)營管理第三方資產(chǎn)。 1998 年 6 月 30 日 — 2020 年 6 月 30 日，許多基金表現(xiàn)出了負(fù)向的市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力，只有個(gè)別基金表現(xiàn)出顯著的正向市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力。 其次，發(fā)起設(shè)立并管理保險(xiǎn)專業(yè)投資基金，盡可能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，符合保險(xiǎn)資金的要求。 26 國產(chǎn)品牌形象突破 ................................................................... 錯(cuò)誤 !未定義書簽。 （ 6）結(jié)算管理 ....................................................................... 錯(cuò)誤 !未定義書簽。 （ 2）采用高度垂直一體化的密集分銷網(wǎng)絡(luò)模式 ...................... 錯(cuò)誤 !未定義書簽。 （ 11）藍(lán)牙無線傳輸手機(jī) ....................................................... 錯(cuò)誤 !未定義書簽。為了使保險(xiǎn)公司積極地投資證券投資基金，應(yīng)該從法律的角度允許保險(xiǎn)公司多渠道參與證券投資基金。由此可以看出，保險(xiǎn)資金投資于證券投資基金，既要承擔(dān)較高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也要承擔(dān)較高非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由于保險(xiǎn)資金對(duì)安全性要求比較高，保險(xiǎn)投資給保險(xiǎn)公司帶來巨大收益的同時(shí)，也帶來了較大的風(fēng)險(xiǎn)。另外， 3 家壽險(xiǎn)公司投資聯(lián)結(jié)保險(xiǎn)在證券投資基金的比例由 30％提高到 100％。張新和杜書 明的研究表明(2020)， 1999 年和 2020 年新股配售政策對(duì)基金凈值增長率的貢獻(xiàn)率分別達(dá)到了 ％和％，所以 1999 年和 2020 年的證券投資基金收益率必須剔除這一因素的影響。因此保險(xiǎn)公司投資以銀行存款作為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，國債和證券投資基金作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。投向無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資收益率 r0 是確定的。 要為我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展提供完善的制度環(huán)境。 2020 年 10 月，民生人壽、東方人壽、生命人壽和恒安人壽 4 家壽險(xiǎn)股份有限公司獲準(zhǔn)籌建。但這種局面很快就得到扭轉(zhuǎn)，在上海市場(chǎng)根基深厚的中資公司迅速作出反應(yīng)， 1996 年中保人壽和平安保險(xiǎn)分別占個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的 20％和 35％，友邦降至 38％， 1997 年友邦的份額進(jìn)一步降低。這顯然與保險(xiǎn)企 業(yè)經(jīng)營的基本規(guī)律相悖。當(dāng)然，如果按《巴塞爾協(xié)議》的資本充足率的計(jì)算方法，考慮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)因素，則所有保險(xiǎn)公司的資本充足率會(huì)比表 4 數(shù)字大一點(diǎn) (保險(xiǎn)公司資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款所占比重較大，這類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小 )。 圖 1 1999 年保險(xiǎn)市場(chǎng)主要競(jìng)爭者資產(chǎn)收益率 (％ ) 資料來源：轉(zhuǎn)引自《中國保險(xiǎn)報(bào)》， 200l0201，第 3 版。一般來說，市場(chǎng)集中度越高，該市場(chǎng)的壟斷性越強(qiáng)；反之，則越弱。至 2020 年底，我國直接保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)共有 3l 家保險(xiǎn)公司，其中內(nèi)資 12 家 (見表 1)，外商獨(dú)資和中外合資 19 家。 對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)的計(jì)算也表明了同樣的結(jié)果，即國有保險(xiǎn)公司，特別是國有壽險(xiǎn)公司的資本充足水平較低，而 90 年代中期成立的股份制保險(xiǎn)公司資本充足水平高。 四、行業(yè)經(jīng)營狀況 在這一部分，我們將通過對(duì)幾家主要保險(xiǎn)公司的盈利能力、償付能力和資本充足水平來考察我國保險(xiǎn)公司的基本經(jīng)營狀況。另外，還有 19 個(gè)國家和地區(qū)的 112 家外資保險(xiǎn)公司在內(nèi)地的 14 個(gè)城市設(shè)立了 199個(gè)代表處，等待進(jìn)入中國保險(xiǎn)市常 1996 年 , 中國人民保險(xiǎn)公司更名為中國人民保險(xiǎn) (集團(tuán) )公司（簡稱中保集團(tuán)） ,下設(shè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn) ,人壽保險(xiǎn) ,再保險(xiǎn)三個(gè)專業(yè)子公司 , 實(shí)行分業(yè)經(jīng)營。截至 2020 年底，我國的社會(huì)保障基金總資產(chǎn)達(dá)到 億元，商業(yè)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)達(dá) 億元。它具有強(qiáng) 制性，并不以盈利為目的。這兩家股份制保險(xiǎn)公司成立后，迅速把業(yè)務(wù)拓展到全國范圍，同中國人民保險(xiǎn)公司展開了競(jìng)爭。 產(chǎn)險(xiǎn) 我國產(chǎn)險(xiǎn)險(xiǎn)種的創(chuàng)新比壽險(xiǎn)慢，險(xiǎn)種單一，不靈活。如果這一比率超過 2，公司就被認(rèn)為在新業(yè)務(wù)的拓展中缺少相應(yīng)的資本。前者是基礎(chǔ)和主體，后兩者是促進(jìn)前者順利和穩(wěn)健發(fā)展的重要手段和補(bǔ)充?！? 此外，觀察公司總資產(chǎn)、人員規(guī)模、利潤總額，可以發(fā)現(xiàn)，還是人保、國壽所占份額最大，平安、太保次之，其余公司都較低。按照有效結(jié)構(gòu)假說，中國保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)中的第一集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭能力和管理效率應(yīng)強(qiáng)于第二集團(tuán)，第二集團(tuán)應(yīng)強(qiáng)于第三集團(tuán)。 由表 4 可以看出，保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)中的第一、二、三集團(tuán)的資本充足率依次遞增。保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格由政府制定、產(chǎn)品在很大程度上依靠行政渠道銷售 (如政府發(fā)文要求企業(yè)投保 )，公司預(yù)算軟約束，虧損由國家財(cái)政兜底。 因此，未來 3 至 5 年中國保險(xiǎn)市場(chǎng)國際化程度將大大提高，更多的國外大公司進(jìn)入中國，與中資公司同場(chǎng)較量，與中資公司爭奪市場(chǎng)份額。 (5)保險(xiǎn)監(jiān)管法制化。 要逐步完善保險(xiǎn)中介業(yè)市場(chǎng)，促進(jìn)再保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展。 一、確定保險(xiǎn)投資比例的理論模型 假設(shè)保險(xiǎn)公司在 N+1 種資產(chǎn)上進(jìn)行投資，其中一種為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，另外 N 種為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。從這三者所占實(shí)際投資比例來看，均超過80％ (見表 2)，所以是合理的。為了避免這種情況的出現(xiàn)，在計(jì)算年末基金資產(chǎn)規(guī)模時(shí)，只計(jì)算上市交易滿一年的基金資產(chǎn)規(guī)模，也就是當(dāng)年上市的基金不計(jì)入當(dāng)年年末基金資產(chǎn)規(guī)模。這是根據(jù)理論模型推算的最優(yōu)投資比例。因此，保險(xiǎn)公司不敢投資風(fēng)險(xiǎn)性較高的證券投資基金的原因來自于保險(xiǎn)公司自身以及證券投資基金的問題。股票集中度與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，所以股票集中度過高造成投資基金不能有效分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)?，資產(chǎn)主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式是完全根據(jù)公司的投資能力設(shè)計(jì)產(chǎn)品，而這種情況有可能造成保險(xiǎn)產(chǎn)品不能滿足客戶的需要，或者錯(cuò)過市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)會(huì)。 24 中國 通信行業(yè)研究 報(bào)告 格林柯爾集團(tuán)投資部 撰寫報(bào)告成員：鐘振發(fā) Confidential Material（商業(yè)機(jī)密，非得允許請(qǐng)勿傳閱復(fù)制） 本報(bào)告分成手機(jī)、 GBS 通信、 光纖通信、固定電話和通信市場(chǎng) 五個(gè)部分組成 25 目錄 第一部份手機(jī)市場(chǎng) .......................................................................................................... 29 一、概論 ........................................................................................................................ 29 2020 年我國手機(jī)行業(yè)回顧 .................................................................................. 29 （ 1） 2020 年 GSM 手機(jī)同比增長率 (%)圖 ......................................................... 29 （ 2） 2020 年 GSM 手機(jī)產(chǎn)銷量品牌占有率前五名圖 ......................................... 30 （ 3） 2020 年國產(chǎn)手機(jī)產(chǎn)量所占份額（ %）圖 ................................................... 30 （ 4） 2020 年國產(chǎn)手機(jī)銷量所占份額 (%)圖 ........................................................ 31 （ 5） 2020 年手機(jī)產(chǎn)銷量 100 萬部以上的國產(chǎn)手機(jī)企業(yè)圖 ................................. 31 （ 6） 2020 年 CDMA 手機(jī)市場(chǎng) ......................................................................... 31 （ 7）產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快 ............................................................................ 32 （ 8）核心技術(shù)仍受制于人 ............................................................................... 33 （ 9） 2020 年 8 月電話用戶數(shù) ,互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)分省情況表 .................................... 33 （ 10） 2020 年 8 月通信行業(yè)主要業(yè)務(wù)完成情況表 ............................................. 34 （ 11）全球移動(dòng)電話用戶增長示意圖 ................................................................ 35 （ 12） 2020 年我國移動(dòng)通信設(shè)備制造商市場(chǎng)份額預(yù)測(cè)表 ................................... 35 二、市場(chǎng)競(jìng)爭格局分析 ................................................................................................... 36 中國手機(jī)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu) .......................................................................................... 36 中國手機(jī)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模 ................................................................................... 37 （ 1） 2020 年中國手機(jī)生產(chǎn) 企業(yè)產(chǎn)量表 ............................................................. 37 國外廠商主導(dǎo)手機(jī)市場(chǎng)發(fā)展潮流 ........................................................................ 38 國產(chǎn)手機(jī)的崛起 ................................................................................................. 38 （ 1） 2020 年國產(chǎn)手機(jī)產(chǎn)量所占份額圖 ............................................................. 39 （ 2） 2020 年國產(chǎn)手機(jī)銷量所占份額圖 ............................................................. 40 技術(shù)研發(fā)情況 .................................................................................................... 40 三、國內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭態(tài)勢(shì) ............................................................................................ 41 產(chǎn)品策略的變革（機(jī)型外觀新型化） ................................................................. 4