【正文】 關(guān)聯(lián)度較低 。此外，近期增發(fā)新股也成為上市公司進行再融資的首選方式。 我國上市公司再融資及其績效研究 5 公司股權(quán)再融資偏好與績效低下之間有 著 內(nèi)在的聯(lián)系 ,即股權(quán)再融資偏好的結(jié)果是績效低下。負(fù)債融資的成本要比權(quán)益性融資的成本低，但其風(fēng)險也相對較高，權(quán)益性融資則剛好相反。 隨著我國經(jīng)濟金融體制改革的逐步進行 ， 企業(yè)的融資方式也逐步多樣化 ， 當(dāng)再次考察我國上市公司融資結(jié)構(gòu)時 ， 會發(fā)現(xiàn)我國上市公司資本結(jié)構(gòu)從整體上表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率低 ， 在融資方式上明顯偏重于股權(quán)融資 ， 幾乎沒有已上市的公司放棄利用股權(quán)進行再融資的機會 。 本文將從我國上市公司再融資不同融資方式經(jīng)營業(yè)績的變化來考察上市公司的再融資績效，主要考察的是財務(wù)績效。如，高有才(2021)① 按經(jīng)濟學(xué)范疇將再融資績效定義為企業(yè)再融資過程中對經(jīng)濟發(fā)展所產(chǎn)生的影響程度和作用范圍的大小。廣義的融資是指資金在供給者與需求者之間的流動，這種流動是雙向互動的過程，既包括資金的融入，也包括資金的融出。但在國外，已有大量的學(xué)者對此進行了文獻研究，也得出了不同的研究結(jié)論。 performance。本文通過對 2021年實施再融資的 46家上市公司再融資前后的業(yè)績表現(xiàn)進行分析研究。 根據(jù)中國證監(jiān)會網(wǎng)站的統(tǒng)計，從 1991年至 2021年 2月，我國 A股市場共籌集資金 ，其中配股和增發(fā)資金 2056億元，占總籌集金額的 35%。 通過 本論文的研究， 可以為那些 實行和將要實行再融資的上市公司 提供理論依據(jù)和現(xiàn)實依據(jù)。 我國上市公司再融資及其績效研究 3 根據(jù)企業(yè)資金的需求，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，在金融市場再一次籌集資金的行為。 Jensen and Meckling（ 1976） ③ 認(rèn)為，負(fù)債的增加有利于減少代理成本 ，盡管有的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率極低，但只要符合股權(quán)再融資的標(biāo)準(zhǔn)，也決不會放棄股權(quán)再融資機會 。 ③ Jensen,：《 Theory of the behavior， agency costs and ownership stmcture》，《 Journal of Financial Economics》， 1976 年第 3 期，第 30~60 頁。由此可見 ， 中國上市公司利用證 券市場進行股權(quán)再融資已經(jīng)是 一種普遍現(xiàn)象。 然而中國的企業(yè)在融資順序上與西方融資理論和企業(yè)融資方式相悖。 因此，本文研究的目的之一是通過研究中國上市公司再融資 的 方式選擇 來探討 對上市公司再融資 績效 的影響， 提出完善我國上市公司再融資有效運轉(zhuǎn)的對策，使上市公司再融資行為趨于理性化，提高上市公司的再融資績效。我國上市公司股權(quán)再融資的沖動心理越來越強，融資數(shù)量也越來越大，特別是對股權(quán)再融資方式偏愛有加 。 并且增加企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險 ， 而一旦企業(yè)破產(chǎn) ， 經(jīng)營者就無法享受在職消費的好處 。 2． 非流通股股東控制 由于上市公司和大股東之間 有著 剪不斷理還亂的關(guān)系 ，所以， 從小股東手中剛剛?cè)淼腻X轉(zhuǎn)手就變成了大股東的囊中之物 ， 大大侵害了小股東的利益。 （三） 證券市場監(jiān)管力度不夠 目前 ， 證券市場上上市公司再融資中存在的各種違規(guī)違法問題 ,僅限于追究經(jīng)濟責(zé)任 ， 而極少追究刑事責(zé)任 ， 很多只是公開批評。 我國證券市場在建立之初是為了保證公有制占絕對支配地位而采用對上市公司股份進行分類流通及管理的方法，即把上市公司全部股份分為國家股、法人股和社會公眾股，其中只有社會公眾股可以在證券市場上流通交易。在指標(biāo)的選擇上，考慮到企業(yè)經(jīng)營績效主要反映在公司的成長性上，成長性較好的上市公司，其總資產(chǎn)擴張能力和股本擴張能力等方面的能力都相對比較強。 表 二 每股收益 變化趨勢及其分布 每股收益變化趨勢 公司家數(shù) 所占比例 呈上升趨勢 9 % 持平 7 % 呈下降趨勢 30 % 每 股收益即每股盈利，是指普通股 股東 每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。財務(wù)指標(biāo) 的下降也反映出公司 沒有 把 再融資 所籌集起來的資金用到 產(chǎn)生收益 上，或是沒有發(fā)揮它應(yīng) 有的作用。 另一方面盡快發(fā)展和完善公司債權(quán)市場 ， 讓企業(yè)債券在再融資中發(fā)揮主導(dǎo)作用 ， 建立多元化的上市公司再融資體系。我國上市公司債券市場無論從規(guī)模還是流通性上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如股票市場，債券市場的完善不僅有利于融資方式的多樣化和合理化，而且可以為上市公司帶來抵稅的好處和財務(wù)杠桿效應(yīng)，并進一步提高企業(yè)的價值。小股東由于勢單力薄根本無法采取措施維護自身利益。此外，加強對投資者的教育工作、提升證券市場投資者水平與素質(zhì)也是規(guī)范上 市公司再融資行為的重要方面。 （三） 加強對上市公司的市場監(jiān)管 目前，我國證券市場資源配置機制尚未完全建立起來，但當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是加強對上市公司的 市場監(jiān)管。 在現(xiàn)代的金融環(huán)境下 ,企業(yè)的 再 融資方式有多種。 參考文獻 ： [1]李亮等 .我國上市公司再融資績效評價研究 [J].改革與戰(zhàn)略 ， 2021(4):74~78. [2]高有才 .股權(quán)結(jié)構(gòu)的國際比較與中國企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整 [J].鄭州大學(xué)學(xué)報，2021(2):11~18. [3]盧福才 .論企業(yè)融資與法人治理機制 [J].中國工業(yè)經(jīng)濟， 2021(8):36~41. [4]Jensen, of the behavior， agency costs and ownership stmcture[J].Journal of Financial Economics,1976(3):30~60. [5]Ross S..The Detemination of Financial Structure:the Incentive Signaling Approach[J].Bell Journal of Economics,1977(8):23~40. [6]Myers Majluf ..Corporate Financing and Investment Firms Have Information That Investors Do Not Have[J]. Journal of Financial Economics, 1984(13):187~221. [7] capital structure puzzle[J].Journal of Financial Economic,1984(39):46~59. [8]汪祖杰，張青 .我國上市公司股權(quán)再融資過度偏好的有限理性行為分析 [J].財貿(mào)經(jīng)濟 ，2021(12):20~35. [9]黃少安，張崗 .中國上市公司股權(quán)再融資偏好分析 [J].經(jīng)濟研究， 2021(11):33~62. 我國上市公司再融資及其績效研究 14 [10]施東暉 .上市公司控制權(quán)的實證研究 [J].經(jīng)濟科學(xué)， 2021(6):58~63. [11]耿建新，劉文鵬 .中國上市公司再融資與股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究 [J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理， 2021(9):27~58. [12]曾昭武 .上市公司股權(quán)再融資 [M].北京 :經(jīng)濟管理出版社， 2021： 84~103. [13]李增泉等 .“掏空”與所有權(quán)安排 [J].會計研究， 2021(12):21~49. [14]劉星等 .我國上市公司融資順序?qū)嵶C分析 [J].會計研究， 2021(6):16~33. [15]林桂曼 .淺析我國上市公司再融資問題 [J].海南廣播電視大學(xué)學(xué)報 ,2021(4):82~83. [16]王小哈等 .上市公司配股融資偏好與經(jīng)營績效的實證研究 [J].商業(yè)經(jīng)濟與管理， 2021（ 3） : 49~52. [17]郭正杰 .上市公司偏好股權(quán)融資行為的再思考 [J].財會通訊， 2021(1):87~89. [18]王必領(lǐng)，胡超 .我國上市公司融資偏好問題研究 [J].經(jīng)濟視角， 2021(12):38~40. [19]王春梅，鐘蕾 .我國上市公司再融資中存在的問題及對策研究 [J].江蘇技術(shù)師范學(xué)院學(xué)報， 2021,12(3):26~31. [20]劉曉春 ,歐陽智華 .關(guān)于我國上市公司再融資問題的探討 [J].北方工業(yè)大學(xué)學(xué)報，2021,13(4):8~11. [21]蔣琰，桑瑩 .我國上市公司股權(quán)融資偏好研究 [J].生產(chǎn)力研究， 2021(3):40~42. [22]章鐵生 .我國上市公司股權(quán)融資偏好分析 [J].安徽工業(yè)大學(xué)學(xué)報， 2021,22(4):17~19. [23]張琦 .上市公司股權(quán)再融資對公司績效的影響探討 [J].企業(yè)家 天地，2021(3):112~113.