【正文】 關(guān)聯(lián)度較低 。此外，近期增發(fā)新股也成為上市公司進(jìn)行再融資的首選方式。 我國(guó)上市公司再融資及其績(jī)效研究 5 公司股權(quán)再融資偏好與績(jī)效低下之間有 著 內(nèi)在的聯(lián)系 ,即股權(quán)再融資偏好的結(jié)果是績(jī)效低下。負(fù)債融資的成本要比權(quán)益性融資的成本低，但其風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高，權(quán)益性融資則剛好相反。 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革的逐步進(jìn)行 ， 企業(yè)的融資方式也逐步多樣化 ， 當(dāng)再次考察我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)時(shí) ， 會(huì)發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)從整體上表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率低 ， 在融資方式上明顯偏重于股權(quán)融資 ， 幾乎沒(méi)有已上市的公司放棄利用股權(quán)進(jìn)行再融資的機(jī)會(huì) 。 本文將從我國(guó)上市公司再融資不同融資方式經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化來(lái)考察上市公司的再融資績(jī)效，主要考察的是財(cái)務(wù)績(jī)效。如，高有才(2021)① 按經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇將再融資績(jī)效定義為企業(yè)再融資過(guò)程中對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的影響程度和作用范圍的大小。廣義的融資是指資金在供給者與需求者之間的流動(dòng)，這種流動(dòng)是雙向互動(dòng)的過(guò)程，既包括資金的融入，也包括資金的融出。但在國(guó)外，已有大量的學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了文獻(xiàn)研究，也得出了不同的研究結(jié)論。 performance。本文通過(guò)對(duì) 2021年實(shí)施再融資的 46家上市公司再融資前后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行分析研究。 根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)，從 1991年至 2021年 2月，我國(guó) A股市場(chǎng)共籌集資金 ，其中配股和增發(fā)資金 2056億元，占總籌集金額的 35%。 通過(guò) 本論文的研究， 可以為那些 實(shí)行和將要實(shí)行再融資的上市公司 提供理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)依據(jù)。 我國(guó)上市公司再融資及其績(jī)效研究 3 根據(jù)企業(yè)資金的需求，通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，在金融市場(chǎng)再一次籌集資金的行為。 Jensen and Meckling（ 1976） ③ 認(rèn)為，負(fù)債的增加有利于減少代理成本 ，盡管有的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率極低，但只要符合股權(quán)再融資的標(biāo)準(zhǔn)，也決不會(huì)放棄股權(quán)再融資機(jī)會(huì) 。 ③ Jensen,：《 Theory of the behavior， agency costs and ownership stmcture》，《 Journal of Financial Economics》， 1976 年第 3 期，第 30~60 頁(yè)。由此可見(jiàn) ， 中國(guó)上市公司利用證 券市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)再融資已經(jīng)是 一種普遍現(xiàn)象。 然而中國(guó)的企業(yè)在融資順序上與西方融資理論和企業(yè)融資方式相悖。 因此，本文研究的目的之一是通過(guò)研究中國(guó)上市公司再融資 的 方式選擇 來(lái)探討 對(duì)上市公司再融資 績(jī)效 的影響， 提出完善我國(guó)上市公司再融資有效運(yùn)轉(zhuǎn)的對(duì)策，使上市公司再融資行為趨于理性化，提高上市公司的再融資績(jī)效。我國(guó)上市公司股權(quán)再融資的沖動(dòng)心理越來(lái)越強(qiáng)，融資數(shù)量也越來(lái)越大，特別是對(duì)股權(quán)再融資方式偏愛(ài)有加 。 并且增加企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) ， 而一旦企業(yè)破產(chǎn) ， 經(jīng)營(yíng)者就無(wú)法享受在職消費(fèi)的好處 。 2． 非流通股股東控制 由于上市公司和大股東之間 有著 剪不斷理還亂的關(guān)系 ，所以， 從小股東手中剛剛?cè)?lái)的錢轉(zhuǎn)手就變成了大股東的囊中之物 ， 大大侵害了小股東的利益。 （三） 證券市場(chǎng)監(jiān)管力度不夠 目前 ， 證券市場(chǎng)上上市公司再融資中存在的各種違規(guī)違法問(wèn)題 ,僅限于追究經(jīng)濟(jì)責(zé)任 ， 而極少追究刑事責(zé)任 ， 很多只是公開(kāi)批評(píng)。 我國(guó)證券市場(chǎng)在建立之初是為了保證公有制占絕對(duì)支配地位而采用對(duì)上市公司股份進(jìn)行分類流通及管理的方法，即把上市公司全部股份分為國(guó)家股、法人股和社會(huì)公眾股，其中只有社會(huì)公眾股可以在證券市場(chǎng)上流通交易。在指標(biāo)的選擇上，考慮到企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效主要反映在公司的成長(zhǎng)性上，成長(zhǎng)性較好的上市公司，其總資產(chǎn)擴(kuò)張能力和股本擴(kuò)張能力等方面的能力都相對(duì)比較強(qiáng)。 表 二 每股收益 變化趨勢(shì)及其分布 每股收益變化趨勢(shì) 公司家數(shù) 所占比例 呈上升趨勢(shì) 9 % 持平 7 % 呈下降趨勢(shì) 30 % 每 股收益即每股盈利，是指普通股 股東 每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤(rùn)或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。財(cái)務(wù)指標(biāo) 的下降也反映出公司 沒(méi)有 把 再融資 所籌集起來(lái)的資金用到 產(chǎn)生收益 上，或是沒(méi)有發(fā)揮它應(yīng) 有的作用。 另一方面盡快發(fā)展和完善公司債權(quán)市場(chǎng) ， 讓企業(yè)債券在再融資中發(fā)揮主導(dǎo)作用 ， 建立多元化的上市公司再融資體系。我國(guó)上市公司債券市場(chǎng)無(wú)論從規(guī)模還是流通性上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)的完善不僅有利于融資方式的多樣化和合理化，而且可以為上市公司帶來(lái)抵稅的好處和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，并進(jìn)一步提高企業(yè)的價(jià)值。小股東由于勢(shì)單力薄根本無(wú)法采取措施維護(hù)自身利益。此外，加強(qiáng)對(duì)投資者的教育工作、提升證券市場(chǎng)投資者水平與素質(zhì)也是規(guī)范上 市公司再融資行為的重要方面。 （三） 加強(qiáng)對(duì)上市公司的市場(chǎng)監(jiān)管 目前，我國(guó)證券市場(chǎng)資源配置機(jī)制尚未完全建立起來(lái)，但當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是加強(qiáng)對(duì)上市公司的 市場(chǎng)監(jiān)管。 在現(xiàn)代的金融環(huán)境下 ,企業(yè)的 再 融資方式有多種。 參考文獻(xiàn) ： [1]李亮等 .我國(guó)上市公司再融資績(jī)效評(píng)價(jià)研究 [J].改革與戰(zhàn)略 ， 2021(4):74~78. 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