【正文】 46《金融經(jīng)濟學》第五講完全市場的資產(chǎn)定價基本定理167。在這個空間中的 S 個單位向量，后人把它們稱為 ArrowDebreu 證券。 對于一般的 “未定權(quán)益 Hilbert 空間 ”，至今似還沒有明確的 “資產(chǎn)定價基本定理 ”。 ”39《金融經(jīng)濟學》第五講最近出版 (2023) 的新書167。167。 CAPM: 它對任何收益率 r 都成立。它回避 “均值－方差有效 ”的概念，也不僅僅是要得到 “收益估計 ”，而是對 “部分 ” (但是有無限個！ ) 證券希望得到 “相對較好 ”的 “收益估計 ”，并且認為只要互相獨立的 “風險因素 ”越來越多，個別的 “收益估計 ”就會越來越好 （ “漸近無套利假設(shè) ”)。167。167。2《金融經(jīng)濟學》第五講Stephen Ross (1944)3《金融經(jīng)濟學》第五講摘自 Levy《投資學》3 2 5頁4《金融經(jīng)濟學》第五講Markowitz 理論和 CAPM167。 APT 開始時作為 CAPM 的替代物出現(xiàn)的。 對于 Markowitz 理論來說，為求 “風險 ”最小，應(yīng)取 “收益率前沿 ”直線上的點，使 “非系統(tǒng)風險 ” ? (的長度 ) 為零。 但是如果要求 “誤差項 ” ? 可能是所有 “非系統(tǒng)風險 ”，即所有與 “收益率前沿 ”所在平面正交的元素，那么它將要求所有 “風險因素 ”都 “均值－方差有效 ” 。 APT 理論試圖回答的問題其實與 Markowitz 理論－ CAPM 試圖回答的問題有很大不同。11《金融經(jīng)濟學》第五講關(guān)于 CAPM 和 APT 的結(jié)論167。甚至 “金融學基本定理 ”。這些結(jié)果已被證明，并且被用來簡化和統(tǒng)一許多金融經(jīng)濟學中的論述，其中包括項目估值， ModiglianiMiller 理論，遠期定價，封閉式互助基金悖論以及有效市場理論。167。 這樣， ArrowDebreu 意義下的 “未定權(quán)益空間 ”就是一個 S 維向量空間。 在 “未定市場 ”情形下，即 “未定權(quán)益空間 ”是有限維空間時，完全市場就是說基本證券組的未來價值構(gòu)成空間的 “基 ”。 困難的是，基本證券集不能構(gòu)成向量空間的不完全市場情形。 假設(shè) S=2。167。51《金融經(jīng)濟學》第五講資產(chǎn)定價基本定理的數(shù)學困難167。167。 但是當 是有限維空間時，問題的答案是肯定的。167。 由此還可對收益率 得到 即所有未定權(quán)益的期望收益率都相等。 這一結(jié)果是現(xiàn)代經(jīng)典金融經(jīng)濟學最重要的結(jié)果，因而可稱為 “金融學基本定理 ”！61《金融經(jīng)濟學》第五講未定權(quán)益定價與概率論的早期歷史l Blaise Pascal (16231662)Pierre de Fermat (16011665)未定權(quán)益定價問題聯(lián)系著概率論的起源。 結(jié)論：應(yīng)該用數(shù)學期望來定價。64《金融經(jīng)濟學》第五講一般的資產(chǎn)定價基本定理167。 然而，這時 “無套利假設(shè) ”不一定再等價于 “存在等價概率鞅測度 ”。 CAPM 變?yōu)?“平凡 ”的情形：所有期望收益率都等于無風險收益率。93《金融經(jīng)濟學》第五講 未定市場的一般經(jīng)濟均衡和資產(chǎn)定價第二基本定理94《金融經(jīng)濟學》第五講95《金融經(jīng)濟學》第五講96《金融經(jīng)濟學》第五講97《金融經(jīng)濟學》第五講98《金融經(jīng)濟學》第五講99《金融經(jīng)濟學》第五講100《金融經(jīng)濟學》第五講101《金融經(jīng)濟學》第五講102《金融經(jīng)濟學》第五講 說明資產(chǎn)定價基本定理的一個簡單例子103《金融經(jīng)濟學》第五講104《金融經(jīng)濟學》第五講謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH