【正文】 對部分風(fēng)險披露條款進行了具體指導(dǎo)。在證券投資、股票質(zhì)押類項目中，信托公司常常要求融資方在質(zhì)押股票價格下跌到一定程度時補交保證金，以控制抵押率。最高院再審海富投資一案，推翻了甘肅高院否定對賭條款效力的判決，讓投資界大松了一口氣。但是實際運作中存在一些困難，有的由于信托經(jīng)理參與能力不足、主觀不重視、目標(biāo)企業(yè)自身管理不規(guī)范等各種原因流于形式。三、交易結(jié)構(gòu)篇（八）結(jié)構(gòu)化中的內(nèi)部增信結(jié)構(gòu)化項目中的內(nèi)部增信是信托所獨有的增信手段。在按比例質(zhì)押的情況下，受讓方如何行使一定比例的收費權(quán)？此外，有些信托項目中收費權(quán)的質(zhì)押期限與融資期限相同，隨著時間推移，收費權(quán)本身就是逐漸減少的，到還款期限屆滿時，質(zhì)押標(biāo)的已經(jīng)不存在了。畢竟未來的市場充滿不確定性，各類收費權(quán)的實際價值難以評估。接受應(yīng)收賬款質(zhì)押的前提應(yīng)當(dāng)是，債務(wù)人償債能力較強，只不過是債務(wù)附有期限，到期即可償還。上市公司股票變現(xiàn)能力最強，比較受歡迎，但在股市行情很差的時候，如果不對融資方的補足義務(wù)再設(shè)定其他兜底保障措施，也存在較大風(fēng)險。除了市場價格變化可能造成抵押物價格降低之外，還有多種因素會影響抵押物價值。但不動產(chǎn)抵押未必像很多人想象的那么保險。法律合規(guī)人員從法律和合規(guī)角度對項目進行審查，淘汰不合規(guī)或者在法律效力上存在問題的項目，并從法律角度完善項目，風(fēng)險管理部門從融資方資信、財務(wù)狀況、抵押物變現(xiàn)等角度甄別項目風(fēng)險。如果盡調(diào)報告中的關(guān)鍵信息與公開查詢、驗證的結(jié)果不符，則委托人要求受托人承擔(dān)管理失職的責(zé)任，法院很可能會支持。新近出現(xiàn)兌付風(fēng)險的某信托項目，信托公司將資金提供給一個曾大規(guī)模圈錢卻長達數(shù)年沒有動工的地方性開發(fā)商，就暴露出盡調(diào)不足的問題。（二）盡職調(diào)查信托公司的項目分散在全國各地，但沒有銀行那樣數(shù)量龐大、根基深厚的分支機構(gòu)。但是如果融資方資信存在重大問題，比如存在高額民間借貸或者違法預(yù)售等嚴(yán)重不規(guī)范情形，無論其是否能夠提供足額抵押擔(dān)保，信托公司都應(yīng)當(dāng)避免與其合作。一、項目審查篇（一）遴選交易對手遴選交易對手是信托風(fēng)控的重要一環(huán)。信托行業(yè)的價值在于能夠發(fā)現(xiàn)好的投資項目并能夠運用專業(yè)手段降低風(fēng)險，從而實現(xiàn)不同風(fēng)險偏好的社會資本與具有不同利潤創(chuàng)造能力的企業(yè)的對接。不過，追求穩(wěn)健和資金來源充足的信托公司可能會以較低的融資成本贏得這類項目。政信合作項目的大量開展也是基于對政府的信任。對于一些地方性的中小企業(yè)項目，企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營能力和執(zhí)業(yè)行為甚至個人品性對于判斷項目風(fēng)險的意義，可能會勝過行業(yè)分析報告，而盡調(diào)中的察言觀色可能要勝于厚厚的財務(wù)報表。優(yōu)秀的盡調(diào)對信托經(jīng)理要求較高，難度和工作量都很大。在當(dāng)下的市場環(huán)境下，通過盡調(diào)發(fā)現(xiàn)融資方的實際經(jīng)營狀況和項目潛在風(fēng)險將是檢驗信托經(jīng)理業(yè)務(wù)能力和職業(yè)操守最重要的指標(biāo)之一。近年來信托公司對中臺的重視度有所提升，但總體看，在順風(fēng)順?biāo)哪昃袄?，業(yè)務(wù)量、效益是王道，中臺主要是服務(wù)的角色，沒有把握住分工負(fù)責(zé)、監(jiān)督制約的基本前提。但是信托公司可以鎖定抵押物本身，卻不能鎖定抵押物的價格和市場變化。（五）動產(chǎn)抵質(zhì)押由于動產(chǎn)本身的可移動性和易損耗性，決定了它不是最理想的抵押物。一方面，未上市股權(quán)難以評估，變現(xiàn)能力差，法院通過司法拍賣程序處置未上市企業(yè)股權(quán)的案例很少。極端情況中，融資方偽造的應(yīng)收賬款也是存在的。登記辦理不存在障礙，實踐中還出現(xiàn)了按照一定比例質(zhì)押收費權(quán)的情況。部分三、四線城市甚至縣級城市地方政府高度密集的通過融資平臺進行信托融資，能否按時還款，還是要結(jié)合地方財政實力來看。但現(xiàn)實運作中，有信托公司設(shè)計的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品中，由融資方對其關(guān)聯(lián)方的債權(quán)或者融資方關(guān)聯(lián)企業(yè)對融資方本身的債權(quán)認(rèn)購劣后份額?；蛟S未來信托經(jīng)理會出現(xiàn)一定程度的專業(yè)分工，因為只有憑借對特定行業(yè)及專業(yè)知識的掌握，才有可能有效的參與目標(biāo)公司治理，哪怕只是行使一票否決權(quán)。不管怎樣，今后對賭協(xié)議的效力算是有了司法案例的支持。信托公司可以予以合法合規(guī)的利用，但是應(yīng)當(dāng)按照司法執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)來設(shè)立保證金賬戶。比如項目的交易操作違背了法律規(guī)定或者交易的效力在法律上存在重大瑕疵，那么即便向委托人披露了風(fēng)險，如果發(fā)生糾紛，法院也可能會判令信托公司承擔(dān)賠償責(zé)任。對于這類項目，信托公司可以在資金信托合同中設(shè)置原狀分配條款，以作為信托最后的退出方式，即約定如果融資方無法按期回購，則受托人將信托財產(chǎn)以股權(quán)形式按比例分配給投資者。資管公司成立的使命便是為了處置四大行的不良債權(quán)，他們通過包括訴訟和強制執(zhí)行追索債權(quán)的經(jīng)驗與資源遠(yuǎn)勝于信托公司，而且在各地設(shè)有分支機構(gòu)，與地方政府、銀行、國企的合作由來已久，接盤自然有接盤的底氣。根據(jù)媒體報道，中信三峽全通項目中宜昌政府也出面大力協(xié)調(diào)。信托從業(yè)人員多數(shù)都缺乏實際的訴訟對抗經(jīng)驗。信托法在眾多部門法中看似只是寂寂無名的一部小法，實則是對傳統(tǒng)物權(quán)、債權(quán)二分的法律體系的重大突破。強制執(zhí)行的順利與否最終還是要看財產(chǎn)本身的實際狀況和變現(xiàn)能力。目前的兌付危機還只是危機的開始，當(dāng)?shù)貌坏絻陡兜奈腥碎_始借助專業(yè)律師和中介機構(gòu)的幫助，在盡調(diào)報告、合同文件和中后期管理的諸多環(huán)節(jié)尋找受托人的種種漏洞，通過訴訟要求信托公司賠償損失的時候，信托公司將會在法院那里重新認(rèn)識風(fēng)險控制的真正含義、價值和一些所謂“足額”的抵質(zhì)押措施實際擔(dān)保效力的虛弱以及自身管理中存在的問題。信托業(yè)要為自己正名，單憑資產(chǎn)規(guī)模是不夠的。高水平的合規(guī)不是掩耳盜鈴式的規(guī)避監(jiān)管政策，而是利用法律專業(yè)技能為項目保駕護航。必須煉出它的火眼金睛，必須鍛造和勒緊這根韁繩，否則盲人騎馬，碰到溝溝坎坎純屬正常，跌個頭破血流也不必責(zé)怪他人。任何強大逐利動機都必須要有完善的法律來規(guī)制，否則欲望就會展現(xiàn)出最它魔鬼的一面。它到底會自此崛起還是會再遇坎坷，究竟何種可能性會轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實，又會以怎樣的方式和速度轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實，則要看經(jīng)濟形勢的客觀變化和信托業(yè)掌舵者、監(jiān)管機構(gòu)以及信托從業(yè)人員的智慧、能力、手段和操守