【正文】 視度有所提升，但總體看，在順風(fēng)順?biāo)哪昃袄?，業(yè)務(wù)量、效益是王道，中臺主要是服務(wù)的角色，沒有把握住分工負(fù)責(zé)、監(jiān)督制約的基本前提。優(yōu)秀的中臺除了具備較強(qiáng)的專業(yè)能力之外，對于信托項目也應(yīng)當(dāng)有較高的掌控力，否則既不能提供專業(yè)服務(wù)，也無法進(jìn)行監(jiān)督制衡，但由于中臺與前臺待遇差距較大，中臺人員流失比較嚴(yán)重。此外，個別項目中，法律合規(guī)部門在各種主動和被動因素的促使下，更是徹底為項目服務(wù)，不是剔除違規(guī)的項目，而是幫助業(yè)務(wù)人員粉飾和包裝項目。同在一條船，中臺對業(yè)務(wù)部門有所輔助是職責(zé)所系，發(fā)揮專業(yè)所長把項目做好更是理所應(yīng)當(dāng)，但絕不應(yīng)逾越底線。二、擔(dān)保措施篇（四）不動產(chǎn)抵押足額的不動產(chǎn)抵押是很多項目得以操作的核心保障措施。但不動產(chǎn)抵押未必像很多人想象的那么保險。不動產(chǎn)評估的水分眾所周知，毋庸多言，除此之外，還有很多問題。信托公司一般將抵押率控制在四至五折之間，看似非常保險。但是信托公司可以鎖定抵押物本身，卻不能鎖定抵押物的價格和市場變化。如果出現(xiàn)區(qū)域性風(fēng)險，房地產(chǎn)項目的抵押率再低也難以處置。抵押品的評估必須結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢綜合判斷，一些頻頻登上泡沫風(fēng)險排行榜的城市還是應(yīng)當(dāng)慎重觸碰。鄂爾多斯是第一個，但恐怕不會是最后一個?；蛟S未來，一些優(yōu)秀的信托公司會組建自己的行業(yè)研究團(tuán)隊，加強(qiáng)行業(yè)研究能力。除了市場價格變化可能造成抵押物價格降低之外，還有多種因素會影響抵押物價值。如果開發(fā)商欠付工程款，施工方將根據(jù)合同法享有優(yōu)先于抵押權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)；如果房產(chǎn)抵押后辦理預(yù)售，那么對于售出房屋，買售人享有優(yōu)先于抵押權(quán)人的權(quán)益，甚至在開發(fā)商違規(guī)預(yù)售的情況下，法院也有可能優(yōu)先保護(hù)支付了所謂會員費(fèi)、排號費(fèi)的購房人的利益；在建工程抵押中，如果抵押物不能如期竣工，變成爛尾樓，抵押物價值不僅會大大低于評估價值，其變現(xiàn)能力也會受到嚴(yán)重?fù)p害；有的開發(fā)商以造城式的模式搞開發(fā)，他們提供的單體抵押物往往難以處置；一些地方性的小規(guī)模開發(fā)商，之所以能夠拿到好項目，往往是跟政府存在潛在的默契或者私下的協(xié)議，如果發(fā)生爭議，項目的變現(xiàn)難度非常大；一些地方政府給平臺公司違規(guī)辦證，沒有足額繳納出讓金，抵押物存在重大瑕疵；如果抵押物已經(jīng)出租，并且租期很長，根據(jù)買賣不破租賃的原則，法院也難以處置。未來的兌付危機(jī)和司法審判將會以慘痛的教訓(xùn)讓信托公司認(rèn)識到炙手可熱的房地產(chǎn)項目隨時可能會變成燙手的山芋，不動產(chǎn)的抵押擔(dān)保不是一張他項權(quán)證那么簡單，司法拍賣也不像拍賣師的一錘定音那么簡潔明了。（五）動產(chǎn)抵質(zhì)押由于動產(chǎn)本身的可移動性和易損耗性，決定了它不是最理想的抵押物。但是隨著優(yōu)質(zhì)抵押物資源的減少，動產(chǎn)抵質(zhì)押也成為信托公司操作較多的擔(dān)保方式。動產(chǎn)抵質(zhì)押的缺陷在于：一是可移動性，難以控制；二是除車輛等特殊動產(chǎn)外，企業(yè)機(jī)器設(shè)備、原材料、庫存貨物等抵押物的變現(xiàn)能力可能會比較差，而且折舊很快。三是融資方采取欺詐手段用同一批資產(chǎn)重復(fù)抵押的情況確有實例；四是除了適宜于設(shè)定浮動抵押的動產(chǎn)外，一般的動產(chǎn)質(zhì)押以轉(zhuǎn)移占有為生效要件，質(zhì)押生效的同時，質(zhì)物的保管風(fēng)險也由質(zhì)權(quán)人承擔(dān)。（六）權(quán)利質(zhì)押擔(dān)保法規(guī)定的各種權(quán)利質(zhì)押，信托公司在近幾年的實際操作中幾乎都有涉及。上市公司股票變現(xiàn)能力最強(qiáng)，比較受歡迎，但在股市行情很差的時候，如果不對融資方的補(bǔ)足義務(wù)再設(shè)定其他兜底保障措施，也存在較大風(fēng)險。此外，股權(quán)、應(yīng)收賬款、收費(fèi)權(quán)成為很常見的質(zhì)押標(biāo)的。未上市企業(yè)股權(quán)質(zhì)押。一方面，未上市股權(quán)難以評估，變現(xiàn)能力差，法院通過司法拍賣程序處置未上市企業(yè)股權(quán)的案例很少。另一方面，股權(quán)質(zhì)押的辦理可能存在問題。去年出現(xiàn)問題的某礦產(chǎn)類信托項目，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押后，其實際控制人竟仍可以對質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行輾轉(zhuǎn)騰挪，從記者事后報道的情況推斷，質(zhì)押環(huán)節(jié)有可能存在問題。應(yīng)收賬款質(zhì)押。擔(dān)保法設(shè)計應(yīng)收賬款質(zhì)押的初衷在于為享有預(yù)期可償還的優(yōu)質(zhì)債權(quán)的債權(quán)人提供流動性支持。接受應(yīng)收賬款質(zhì)押的前提應(yīng)當(dāng)是，債務(wù)人償債能力較強(qiáng)，只不過是債務(wù)附有期限，到期即可償還。應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)是已經(jīng)形成、合法有效且債務(wù)人對債權(quán)人不享有實質(zhì)性抗辯權(quán)的債權(quán)。但是很多項目中應(yīng)收賬款的債權(quán)債務(wù)人之間可能存在爭議，或者不屬于司法上認(rèn)同的已經(jīng)形成的應(yīng)收賬款。極端情況中，融資方偽造的應(yīng)收賬款也是存在的。各種收費(fèi)權(quán)質(zhì)押。目前信托業(yè)務(wù)中運(yùn)用比較多的是高速公路收費(fèi)權(quán)、物業(yè)收費(fèi)權(quán)、景區(qū)收費(fèi)權(quán)等。在法律上，這些收費(fèi)權(quán)的質(zhì)押本身也是按照應(yīng)收賬款來處理的，但與典型的應(yīng)收賬款又存在顯著區(qū)別。這些收費(fèi)權(quán)最大的問題在于估值和變現(xiàn)困難。畢竟未來的市場充滿不確定性，各類收費(fèi)權(quán)的實際價值難以評估。而且這些收費(fèi)權(quán)的處置方式并不明確。比如，景區(qū)的收費(fèi)權(quán)可以處置給誰，受讓人如何行使收費(fèi)權(quán)，收費(fèi)權(quán)和景區(qū)的管理職責(zé)如何劃分，收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓后，地方政府投資、管理景區(qū)的動力何在？高速公路收費(fèi)權(quán)質(zhì)押是地方政府進(jìn)行公路建設(shè)融資的有效途徑，應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法出臺前，由各地公路管理部門辦理質(zhì)押登記，這些部門當(dāng)然是盡可能為融資提供支持。登記辦理不存在障礙，實踐中還出現(xiàn)了按照一定比例質(zhì)押收費(fèi)權(quán)的情況?？傮w上，信托公司傾向于認(rèn)為只要能辦登記的就是有效的，所以用足了各種傳統(tǒng)、非傳統(tǒng)甚至另類的擔(dān)保物和擔(dān)保方式。但是，抵質(zhì)押措施作為風(fēng)控手段的核心不在于能否辦理，而在于可否變現(xiàn)。如果項目出現(xiàn)風(fēng)險，高速公路收費(fèi)權(quán)變現(xiàn)存在較大不確定性，尤其是按比例質(zhì)押的情況。各地高速公路幾乎都是由特定的經(jīng)營主體負(fù)責(zé)建設(shè)和運(yùn)營的，他們就是質(zhì)押收費(fèi)權(quán)的融資方，如果變現(xiàn)，應(yīng)該如何拍賣，誰可以受讓，應(yīng)履行何種手續(xù)，受讓方又該如何行使收費(fèi)權(quán)，都不清楚。在按比例質(zhì)押的情況下，受讓方如何行使一定比例的收費(fèi)權(quán)？此外，有些信托項目中收費(fèi)權(quán)的質(zhì)押期限與融資期限相同，隨著時間推移，收費(fèi)權(quán)本身就是逐漸減少的，到還款期限屆滿時，質(zhì)押標(biāo)的已經(jīng)不存在了。（七）保證擔(dān)保保證擔(dān)保的核心在兩點(diǎn)，一是保證本身的效力問題，二是保證的實質(zhì)擔(dān)