【正文】 ，就放松項(xiàng)目設(shè)計(jì)中的風(fēng)控措施，結(jié)果埋下隱患，二是對(duì)于一些交易對(duì)手不夠強(qiáng)大但可以通過(guò)項(xiàng)目設(shè)計(jì)防控風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目也拒絕操作。更何況，業(yè)務(wù)人員還不可避免的帶有一定的個(gè)人利益沖動(dòng),而中國(guó)基層社會(huì)生態(tài)又太過(guò)復(fù)雜。畢竟中臺(tái)部門(mén)所看到的已經(jīng)是經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)人員篩選、加工過(guò)的材料。抵押品的評(píng)估必須結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)綜合判斷，一些頻頻登上泡沫風(fēng)險(xiǎn)排行榜的城市還是應(yīng)當(dāng)慎重觸碰。去年出現(xiàn)問(wèn)題的某礦產(chǎn)類(lèi)信托項(xiàng)目，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押后，其實(shí)際控制人竟仍可以對(duì)質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行輾轉(zhuǎn)騰挪，從記者事后報(bào)道的情況推斷，質(zhì)押環(huán)節(jié)有可能存在問(wèn)題。但是，抵質(zhì)押措施作為風(fēng)控手段的核心不在于能否辦理，而在于可否變現(xiàn)。另外，結(jié)構(gòu)化的內(nèi)部增信只有在信托項(xiàng)目雖未實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益但能保證多數(shù)受益人基本利益時(shí)才有意義。房地產(chǎn)項(xiàng)目中，資金監(jiān)管有利于擬投資項(xiàng)目如期竣工，抵押物持續(xù)增值。不少由銀行介紹資金來(lái)源和用途的單一資金信托項(xiàng)目，許多人認(rèn)為信托公司不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，一方面是認(rèn)為銀行要承擔(dān)責(zé)任，另一方面則是認(rèn)為只要向委托人充分披露風(fēng)險(xiǎn)，信托公司即可免責(zé)。資管公司的事后接盤(pán)算不上是信托的風(fēng)控措施，也不是一種常態(tài)化的兜底措施。最致命的是，一些法律意識(shí)淡薄的信托經(jīng)理在盡調(diào)、談判和為了規(guī)避監(jiān)管政策而幫助融資方粉飾項(xiàng)目的過(guò)程中已經(jīng)留下了許多管理失職的把柄，再好的律師恐怕也回天乏力。實(shí)際上，信托業(yè)的風(fēng)控手段又何止于這些。不過(guò)借助于信托財(cái)產(chǎn)的份額化表現(xiàn)形式、風(fēng)險(xiǎn)隔離功能和信托牌照的全能特點(diǎn)，可以設(shè)計(jì)出最優(yōu)化的風(fēng)控措施。未來(lái)，信托業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將是經(jīng)營(yíng)理念的深度調(diào)整、管理機(jī)制的不斷完善和對(duì)優(yōu)秀人才的爭(zhēng)相延攬。如今，他必須要強(qiáng)健自己的筋骨、壯實(shí)自己的體格、豐富自己的大腦，真正成為資管行業(yè)的巨人。如果說(shuō)領(lǐng)導(dǎo)層是信托公司的大腦，那么中臺(tái)就是決策機(jī)制的眼睛。信托業(yè)的看家本領(lǐng)本在于能夠以專(zhuān)業(yè)的手段發(fā)現(xiàn)、排除、控制項(xiàng)目進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)，穿越密布的荊棘尋找誘人的獵物，可是各種客觀原因讓信托業(yè)過(guò)了幾年坐地即可生財(cái)?shù)氖娣兆?，不知不覺(jué)間就從昔日命運(yùn)多舛、形消體瘦的模樣長(zhǎng)成了今天的膀大腰圓。不過(guò)公證債權(quán)文書(shū)的強(qiáng)制執(zhí)行在司法實(shí)踐中仍存在一些爭(zhēng)議，信托公司的一些操作模式尚缺乏司法檢驗(yàn)，未必會(huì)得到認(rèn)可。目前，信托相關(guān)法律規(guī)定本身就很不完善，更何況信托對(duì)于多數(shù)法官來(lái)說(shuō)還是個(gè)陌生事物，信托公司的業(yè)務(wù)操作在司法領(lǐng)域難免存在較大爭(zhēng)議。如果統(tǒng)計(jì)一下資管公司接盤(pán)的房地產(chǎn)項(xiàng)目，估計(jì)大部分都在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的區(qū)域。另一種則是認(rèn)為無(wú)論什么風(fēng)險(xiǎn)，只要經(jīng)過(guò)披露，都可以規(guī)避。筆者認(rèn)為，與目標(biāo)公司本身對(duì)賭，是明顯的名為聯(lián)營(yíng)、實(shí)為借貸，違背公司制度的基本精神，損害了目標(biāo)公司潛在債權(quán)人的利益，應(yīng)為無(wú)效；與其他股東或者高管對(duì)賭，不損害目標(biāo)公司及其債權(quán)人的利益，而且有利于鼓勵(lì)投資，只要協(xié)議雙方意思表示真實(shí)，不違反法律法規(guī)禁止性規(guī)定，應(yīng)為有效。信托財(cái)產(chǎn)的份額化表現(xiàn)形式為這一增信機(jī)制提供了前提。而且這些收費(fèi)權(quán)的處置方式并不明確。此外，股權(quán)、應(yīng)收賬款、收費(fèi)權(quán)成為很常見(jiàn)的質(zhì)押標(biāo)的。不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估的水分眾所周知，毋庸多言，除此之外，還有很多問(wèn)題。以較高的專(zhuān)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施盡調(diào)，這將是未來(lái)的發(fā)展方向，但是在現(xiàn)有體制下，信托經(jīng)理沒(méi)有動(dòng)力去做。對(duì)于交易對(duì)手缺乏了解，這是相對(duì)于銀行的重大劣勢(shì)。最優(yōu)質(zhì)的融資方往往能夠憑借自身信用從銀行取得貸款。信托公司除非有特殊資源，很難在這些優(yōu)質(zhì)融資主體上有所斬獲。通過(guò)盡調(diào)了解企業(yè)的資信狀況、真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力等，意義不言自明?；蛟S隨著風(fēng)險(xiǎn)的不斷爆發(fā)，信托公司會(huì)對(duì)自己的員工提出更高的要求，甚至在部分項(xiàng)目中聘請(qǐng)獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)提供盡調(diào)服務(wù)。信托公司一般將抵押率控制在四至五折之間，看似非常保險(xiǎn)。未上市企業(yè)股權(quán)質(zhì)押。比如，景區(qū)的收費(fèi)權(quán)可以處置給誰(shuí)，受讓人如何行使收費(fèi)權(quán)，收費(fèi)權(quán)和景區(qū)的管理職責(zé)如何劃分，收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓后，地方政府投資、管理景區(qū)的動(dòng)力何在？高速公路收費(fèi)權(quán)質(zhì)押是地方政府進(jìn)行公路建設(shè)融資的有效途徑，應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法出臺(tái)前，由各地公路管理部門(mén)辦理質(zhì)押登記，這些部門(mén)當(dāng)然是盡可能為融資提供支持。結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)可以吸引不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資本進(jìn)入同一項(xiàng)目，是一種非常巧妙的機(jī)制。最高院再審判決的說(shuō)理部分比較簡(jiǎn)略，單純強(qiáng)調(diào)合同意思自治，但是背后的邏輯恐怕是一樣的，只是不愿過(guò)多推敲聯(lián)營(yíng)司法解釋而已。雖然目前沒(méi)有法律明確規(guī)定哪些風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)披露轉(zhuǎn)嫁，哪些不行，也沒(méi)有足夠的司法實(shí)踐以資確認(rèn)，但是參考民商法律的基本原則，可以確定，違反了起碼的盡職管理義務(wù)的事項(xiàng)，不能夠通過(guò)披露來(lái)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。而信托頻繁染指的一些三、四線(xiàn)甚至縣級(jí)城市，資管公司恐怕不會(huì)去碰。要打好信托訴訟，必須有相當(dāng)?shù)男磐欣碚摳缀蛯?duì)信托實(shí)務(wù)的一定了解。即便可以不經(jīng)訴訟進(jìn)入執(zhí)行程序，也需要按照法院強(qiáng)制執(zhí)行的一系列程序性規(guī)定進(jìn)行，并且，抵質(zhì)押財(cái)產(chǎn)本身的一些潛在問(wèn)題也可能會(huì)延誤財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)的進(jìn)程。面對(duì)七萬(wàn)億之巨的規(guī)模，外界的種種猜疑并不單起于不了解或者是羨慕嫉妒，更多的是一種有理由的懷疑和擔(dān)憂(yōu)。如果說(shuō)信托公司是資管原野上的駿馬，那么中臺(tái)就是套在馬頭上的韁繩。歷經(jīng)磨難又重現(xiàn)鋒芒的中國(guó)信托業(yè)，在無(wú)限風(fēng)光背后仍有著重重的隱憂(yōu)和致命的傷痛，但它同樣有巨大的優(yōu)勢(shì)、無(wú)限的商機(jī)和不可限量的未來(lái)。良好的理念、完善的機(jī)制、優(yōu)秀的人才，這些才是信托業(yè)的內(nèi)功，沒(méi)有這些內(nèi)功心法，任何表面上復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)和擔(dān)保措施都可能只是易于模仿、不堪一擊的花拳繡腿。交易對(duì)手的資信掌握，信托公司不及銀行甚至券商，行業(yè)研究能力更是較券商為弱，抵押物的鎖定則是任何金融機(jī)構(gòu)都可以實(shí)現(xiàn)的。五、理念與戰(zhàn)略信托風(fēng)控的十八般武藝，其中有信托業(yè)的獨(dú)門(mén)秘籍，也有所有金融機(jī)構(gòu)都具備的基本套路。與此同時(shí)，熟悉信托的律師并不多，許多曾經(jīng)為信托公司提供服務(wù)的律師對(duì)信托項(xiàng)目操作的實(shí)質(zhì)介入也并不深，而且當(dāng)眾多的案件爆發(fā)，委托人開(kāi)始起訴信托公司，這些律師中必然會(huì)有相當(dāng)一部分站到信托公司的對(duì)立面去。有信托專(zhuān)業(yè)人士以四大資管公司接盤(pán)信托項(xiàng)目來(lái)證明房地產(chǎn)信托項(xiàng)目的