【正文】 為項目服務，不是剔除違規(guī)的項目，而是幫助業(yè)務人員粉飾和包裝項目。中臺部門的薪酬待遇相對固定，不受業(yè)務量的直接激勵，所以在管理規(guī)范和人員素質(zhì)較高的情況下，中臺可以比較有效地制衡前臺業(yè)務部門。畢竟中臺部門所看到的已經(jīng)是經(jīng)過業(yè)務人員篩選、加工過的材料。以較高的專業(yè)標準實施盡調(diào)，這將是未來的發(fā)展方向，但是在現(xiàn)有體制下，信托經(jīng)理沒有動力去做。有的律所和其他中介機構(gòu)通過自身掌握的資源，已經(jīng)具備很強的盡調(diào)能力。有些項目中，開發(fā)商通過特殊手段獲得了懷有政績沖動的地方政府的支持，低價拿地或者先辦土地證后交出讓款，然后通過違規(guī)預售獲得資金來繳付出讓款，這種運作在房地產(chǎn)銷售一片火爆的情況下自然是玩得轉(zhuǎn)的，但是一旦某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題或者房地產(chǎn)業(yè)不景氣，整個游戲就無法繼續(xù)。更何況，業(yè)務人員還不可避免的帶有一定的個人利益沖動,而中國基層社會生態(tài)又太過復雜。對于交易對手缺乏了解，這是相對于銀行的重大劣勢。信托公司對此類項目趨之若鶩，雖明知政府的保證在法律上沒有效力，但還是認為政府是資信最好的客戶。因為對于這類企業(yè)，無法按照常理來預期其未來的經(jīng)營行為，也無法對其進行有效的中后期管理，甚至連抵押物也可能存在重大瑕疵。但是過于注重交易對手也有可能會走向兩種極端，一是只看交易對手，只要交易對手資信較強，就放松項目設計中的風控措施，結(jié)果埋下隱患，二是對于一些交易對手不夠強大但可以通過項目設計防控風險的項目也拒絕操作。最優(yōu)質(zhì)的融資方往往能夠憑借自身信用從銀行取得貸款。隨著近年來兌付危機的初步顯現(xiàn)，面對諸多的質(zhì)疑，持樂觀態(tài)度的人士往往提出信托風控的強大，核心便是擔保物的足值。債權(quán)類項目盡職調(diào)查要點與風險防范本文的債權(quán)類項目主要是指以信托、資管或者基金子公司為通道或者交易對手索投資的債權(quán)型項目，本文以信托為范本。實際上，信托業(yè)的風控手段遠不限于抵押擔保，信托風控實有十八般武藝可以施展。信托公司除非有特殊資源，很難在這些優(yōu)質(zhì)融資主體上有所斬獲。前者是過于輕信，后者是不夠自信，都是應當避免的。實踐中已經(jīng)暴露出這樣的問題。可是，如果地方政府為了得到信托融資把自己的公章都變成了橡皮圖章，我們也無法預期他們提供的材料在多大程度上是可信的。通過盡調(diào)了解企業(yè)的資信狀況、真實經(jīng)營狀況、盈利能力等，意義不言自明。極端情況下，個別信托經(jīng)理法律意識薄弱，直接將融資方提供的資料簡單匯總甚至將其他金融機構(gòu)做的盡調(diào)報告稍作修改即提交本公司審議，這可能造成嚴重的盡調(diào)失職。向這樣的房地產(chǎn)企業(yè)提供融資，一旦出現(xiàn)風險，后果可想而知，連抵押物也可能存在重大瑕疵，無法處置。要求信托經(jīng)理做出他們那樣的盡調(diào)報告，不太現(xiàn)實?；蛟S隨著風險的不斷爆發(fā)，信托公司會對自己的員工提出更高的要求，甚至在部分項目中聘請獨立的第三方機構(gòu)提供盡調(diào)服務。未來信托公司可以考慮采取明察與暗訪相結(jié)合的方式實施盡調(diào)，尤其是對于行業(yè)知名度低或者不熟悉的規(guī)模較小的地方性企業(yè)。就中臺與前臺的關(guān)系而言，分工明確是基本前提，監(jiān)督制約是必要手段，提供優(yōu)質(zhì)服務是根本使命。同在一條船，中臺對業(yè)務部門有所輔助是職責所系，發(fā)揮專業(yè)所長把項目做好更是理所應當，但絕不應逾越底線。信托公司一般將抵押率控制在四至五折之間，看似非常保險。鄂爾多斯是第一個，但恐怕不會是最后一個。未來的兌付危機和司法審判將會以慘痛的教訓讓信托公司認識到炙手可熱的房地產(chǎn)項目隨時可能會變成燙手的山芋，不動產(chǎn)的抵押擔保不是一張他項權(quán)證那么簡單，司法拍賣也不像拍賣師的一錘定音那么簡潔明了。三是融資方采取欺詐手段用同一批資產(chǎn)重復抵押的情況確有實例；四是除了適宜于設定浮動抵押的動產(chǎn)外，一般的動產(chǎn)質(zhì)押以轉(zhuǎn)移占有為生效要件，質(zhì)押生效的同時，質(zhì)物的保管風險也由質(zhì)權(quán)人承擔。未上市企業(yè)股權(quán)質(zhì)押。應收賬款質(zhì)押。但是很多項目中應收賬款的債權(quán)債務人之間可能存在爭議，或者不屬于司法上認同的已經(jīng)形成的應收賬款。在法律上，這些收費權(quán)的質(zhì)押本身也是按照應收賬款來處理的，但與典型的應收賬款又存在顯著區(qū)別。比如，景區(qū)的收費權(quán)可以處置給誰，受讓人如何行使收費權(quán)，收費權(quán)和景區(qū)的管理職責如何劃分，收費權(quán)轉(zhuǎn)讓后，地方政府投資、管理景區(qū)的動力何在？高速公路收費權(quán)質(zhì)押是地方政府進行公路建設融資的有效途徑，應收賬款質(zhì)押登記辦法出臺前，由各地公路管理部門辦理質(zhì)押登記，這些部門當然是盡可能為融資提供支持。如果項目出現(xiàn)風險，高速公路收費權(quán)變現(xiàn)存在較大不確定性，尤其是按比例質(zhì)押的情況。去年的不少政信合作項目，都有人大或政府部門出具的預算安排函、承諾函之類的文件，這在法律上并不具備任何效力，說到底還是君子協(xié)定。一方面，連帶保證無法鎖定財產(chǎn)，個人財產(chǎn)很容易轉(zhuǎn)移，而且個人債務也難以核實清楚，所以法定代表人的實質(zhì)擔保能力難以確定，更何況富豪們的資本運作能力和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移能力不遜于他們的經(jīng)管理能力。結(jié)構(gòu)化設計可以吸引不同風險偏好的資本進入同一項目，是一種非常巧妙的機制。如果融資方到時沒有資金可以償還，那么無論是優(yōu)先還是劣后都得不到兌付。不過參與目標公司治理勢必是今后信托風控的重要發(fā)展方向，只是需要不斷完善和探索參與機制，提升介入能力。（十一）股東對賭對賭協(xié)議在商業(yè)實踐中已經(jīng)很常見，股權(quán)投資信托項目大多簽訂有其他股東保證收益的協(xié)議，或者通過約定遠期回購來實現(xiàn)退出。最高院再審判決的說理部分比較簡略，單純強調(diào)合同意思自治，但是背后的邏輯恐怕是一樣的，只是不愿過多推敲聯(lián)營司法解釋而已。實踐中，信托公司還可以控制融資企業(yè)的財務章，對其資金進行全方位監(jiān)控，有助于保障資金的安全退出。法院的強制執(zhí)行實踐中有所支持，稱之為“特定化的封金、保證金賬戶”。但實踐中，存在兩種極端認識。雖然目前沒有法律明確規(guī)定哪些風險可以通過披露轉(zhuǎn)嫁，哪些不行，也沒有足夠的司法實踐以資確認，但是參考民商法律的基本原則，可以確定，違反了起碼的盡職管理義務的事項，不能夠通過披露來轉(zhuǎn)嫁風險。實際上，沒有明確依據(jù)證明受托人在單一項目中的盡職標準低于集合項目，至多是單一項目