【正文】 ：計(jì)算90天到180天之間的遠(yuǎn)期利率：由期貨報(bào)價(jià)計(jì)算期貨價(jià)格：設(shè)90天后到期的歐洲美元期貨合約隱含的遠(yuǎn)期利率為，則：㏑＝％。解：交割最便宜的債券是使得：債券報(bào)價(jià)－期貨報(bào)價(jià)*轉(zhuǎn)換因子 最小的債券。解：如果長期利率只是對(duì)未來短期利率的預(yù)期，人們預(yù)期未來利率上升和下降的機(jī)會(huì)是相等的，從而利率期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)向上和向下的機(jī)會(huì)一樣多。四舍五入，需賣空60張面值為10萬美元的長期國債期貨合約對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行保值。當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下時(shí)，相反：bac.解：考慮面值為＄100的債券，它的價(jià)格是對(duì)各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值和，貼現(xiàn)率既可選擇債券的收益率，也可選擇各期的即期利率。這使得購買期貨合約鎖定價(jià)格變得更有吸引力，但是并不是總?cè)绱恕?1000萬的組合。哪一種對(duì)想要賣出馬克的投資者更為有利？答：。在什么情況下這種說法是成立的？答：由等式（）可知，當(dāng)r＝k時(shí)，遠(yuǎn)期匯率是即期匯率的無偏估計(jì)，此時(shí)該投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為0。如果使用遠(yuǎn)期合約方式，總損失在到期日結(jié)算，而使用期貨合約方式，損失則是每日結(jié)算。(a) 在合約期內(nèi)，外幣迅速貶值。，到期日分別為和，且。$9。請(qǐng)問存在什么樣的套利機(jī)會(huì)？期貨理論價(jià)格為＝而實(shí)際期貨價(jià)格為405。％（連續(xù)復(fù)利計(jì)息），%.指數(shù)現(xiàn)值為150。期貨合約的初始價(jià)值為零。$1,000，一年后收回$1,100，當(dāng)按以下方式計(jì)息時(shí)，年收益為多少？(a) 按年計(jì)復(fù)利(b) 以半年計(jì)復(fù)利(c) 以月計(jì)復(fù)利(d) 連續(xù)復(fù)利解：（a）按年計(jì)復(fù)利時(shí)收益為－1＝或每年10%的收益率。而銅是種消費(fèi)性資產(chǎn)。若在合約未平倉期間，經(jīng)紀(jì)人買不到股票了，投資者就成了所謂擠空，盡管他或她可能并不想軋平頭寸，也必須立即平倉。而公司衡量財(cái)務(wù)經(jīng)理的標(biāo)準(zhǔn)是他們?yōu)楣咀鞒龅呢暙I(xiàn)，因此，如果其它管理者不理解財(cái)務(wù)經(jīng)理所作的行為，財(cái)務(wù)經(jīng)理還會(huì)收到責(zé)備?！霸谏a(chǎn)中使用某種商品的公司，應(yīng)當(dāng)把該商品價(jià)格的變化轉(zhuǎn)嫁給客戶。你如何看待此觀點(diǎn)。：“我們不需要使用石油期貨。一采礦公司新近發(fā)現(xiàn)一小存儲(chǔ)量的金礦。生產(chǎn)商打算用12月的活牛期貨合約來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。答：估計(jì)該公司未來的現(xiàn)金流，并用日元和美元分別表示；購買遠(yuǎn)期或期貨合約鎖定美元匯率的變動(dòng)。3月、5月、7月、9月、12月。但是，合約必須具有經(jīng)濟(jì)性目的，只有當(dāng)公眾可能對(duì)套期保值者和投機(jī)者感興趣時(shí)才會(huì)同意簽訂合約。這位成員必須向交易所補(bǔ)交多少保證金？答：該成員需要補(bǔ)足三個(gè)部分保證金：清算所要求提供20$2,000=$40,000作為初始保證金；原合約盈利部分（50,20050,000）100＝$20,000。，每份合約的交割數(shù)量都為15,000磅。如果不補(bǔ)足保證金，合約會(huì)被平倉。請(qǐng)解釋你的回答。答：交易者通過賣出（A），90天后買入（B）來套利。如下表所示： 外匯成本 看跌期權(quán)價(jià)值 看漲期權(quán)價(jià)值 凈成本 － －（－） 0 － － 0 0 － － 0 － －由于范圍遠(yuǎn)期合約看跌期權(quán)與看漲期權(quán)頭寸在建立初相等，因此構(gòu)建范圍遠(yuǎn)期合約不需要成本。你會(huì)給他什么建議？股票價(jià)格上升到多少時(shí)，購買期權(quán)會(huì)盈利更大？答：購買股票盈利更大些。一位套期保值者可以10％的年利率借到錢。在什么情況下，投資者會(huì)有盈利？答：當(dāng)市場價(jià)格高于$20時(shí)，該看跌期權(quán)不被執(zhí)行，投資者盈利為$4,當(dāng)市場價(jià)格為（30，34）時(shí)，投資者盈利為4(30)。答：由歐式看漲期權(quán)多頭的損益計(jì)算公式：=,該歐式看漲期權(quán)的持有者在標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格大于$，會(huì)有盈利；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格高于$50時(shí)，期權(quán)就會(huì)被執(zhí)行。答：通過購買5，000份價(jià)格為$25，期限為4個(gè)月的看跌期權(quán)來保值。你是怎么考慮的？你的收益或損失如何？答：當(dāng)股票價(jià)格低于$120時(shí)，該期權(quán)將不被執(zhí)行。、投機(jī)與套利的區(qū)別。答：第一種情況下交易者有義務(wù)以50$購買某項(xiàng)資產(chǎn)（交易者沒有選擇），第二種情況下有權(quán)利以50$購買某項(xiàng)資產(chǎn)（交易者可以不執(zhí)行該權(quán)利）。現(xiàn)在該股票價(jià)格為$29,3個(gè)月期的執(zhí)行價(jià)格為$30的看跌期權(quán)的價(jià)格為$$5,800資金可以投資。答：股票期權(quán)不為公司提供資金，它只是交易者之間相互買賣的一種證券，公司并不參與交易。答：由歐式看跌期權(quán)多頭的損益計(jì)算公式：4=56,該歐式看跌期權(quán)的持有者在標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格低于$56時(shí)，會(huì)有盈利；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格低于$60時(shí)，期權(quán)就會(huì)被執(zhí)行。因此，該組合為一種普通債券，一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為$25的看漲期權(quán)多頭和一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為$40的看漲期權(quán)空頭。請(qǐng)描述什么樣的投資者會(huì)使用這種合約。：同時(shí)簽訂一項(xiàng)資產(chǎn)的遠(yuǎn)期多頭合約和有同樣到期日的基于該項(xiàng)資產(chǎn)的歐式看跌期權(quán)的多頭，并且在構(gòu)造該組合時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格等于看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。請(qǐng)描述這項(xiàng)策略的損益。”答：由歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的損益公式得，一個(gè)歐式看漲期權(quán)的多頭和一個(gè)歐式看跌期權(quán)的空頭組合的損益為：+ ,當(dāng)時(shí)，總收入為+=0。？答：當(dāng)期貨合約資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)完全不相關(guān)時(shí)，即＝0時(shí)，最小方差套期保值組合根本沒有套期保值效果。答：這些權(quán)利使得期貨合約對(duì)于空頭方比多頭方更具吸引力，他們會(huì)因此趨向于降低期貨價(jià)格。價(jià)格如何變化會(huì)導(dǎo)致保證金催付？在什么情況下，可以從保證金賬戶中提回$2,000?答：當(dāng)投資者保證金帳戶損失額度達(dá)到$1,500時(shí)，即冷凍橙汁的價(jià)格下跌1,500/15,000=$（冷凍橙汁的價(jià)格為每磅$）會(huì)導(dǎo)致保證金催付；當(dāng)保證金帳戶盈利$500,即冷凍橙汁價(jià)格上漲500/15,000=，可以從保證金帳戶提回$2,000。那么一份三個(gè)月期的合約的最佳套期保值比率為多少？這有什么含義？答：最佳套期保值比率為%的公司三個(gè)月期的風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)大小。答：最活躍的交易合約：谷物和油籽： Corn(CBT)牲畜和肉類： Cattlelive(CME)食物和纖維制品： Sugarworld(CSCE)金屬和汽油： Crude Oil(NYM)，會(huì)發(fā)生什么情況？答：該合約不能成功。，為什么保值效果會(huì)有所改善？答：基差指進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格之差。這句話是否正確？為什么？答：該陳述錯(cuò)誤，最小風(fēng)險(xiǎn)的套期保值比率為當(dāng)=2,＝，,但是由于，因此該套期保值不是完全的。芝加哥商品交易所每份活豬期貨合約的交易數(shù)量為30，000磅。紐約商品交易有黃金的期貨合約交易。答：航空公司經(jīng)理說的可能是真的。它忽略了合約和其它交易成本。答：將商品的價(jià)格變化轉(zhuǎn)嫁給客戶，會(huì)使公司喪失市場份額。（b）按年計(jì)復(fù)利的利率為＝%。遠(yuǎn)期價(jià)格為多少？解：遠(yuǎn)期價(jià)格為＝$。期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格，便利收益和持有成本之間有何聯(lián)系？答：便利收益指持有實(shí)實(shí)在在的商品比持有期貨合約具有的收益；持有成本指存儲(chǔ)成本加上融資購買資產(chǎn)所支付的利息之和。（d） 連續(xù)復(fù)利為.所以＝，%。遠(yuǎn)期價(jià)格為＝或$。其他月份紅利年支付率為2％。％和8％。因此今天借100盎司黃金一年后要支付102盎司的黃金）。解：如果投資者可以通過以下方式進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利：（a） 買入一份在時(shí)到期的期貨合約。(d) 外幣先貶值然后升值至它的初始水平。（c） 在這種情況下，期貨合約方式更好。把你放在銀行的位子上，你如何為客戶想要的這項(xiàng)產(chǎn)品定價(jià)？答：銀行要求公司支付一定的費(fèi)用，并且確定交割的價(jià)格上限，在該價(jià)格以上，公司可以選擇不交割，反之，在該價(jià)格以下，公司選擇交割。,600種股票的相等權(quán)重組合的價(jià)值變化。解：Samp。假設(shè)r和是常數(shù)，公司運(yùn)用在T時(shí)刻到期的期貨合約對(duì)沖在時(shí)刻（T）的某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，證明最佳套期保值比率為證明：(a)假設(shè)為T時(shí)到期的期貨在0時(shí)的價(jià)格，為該合約在時(shí)的價(jià)格，則假設(shè)套期保值率為h，則該合約價(jià)格為：其中為期貨合約的初始價(jià)格，將帶入得：如果＝，上式為，該套期保值為零風(fēng)險(xiǎn)。解：因?yàn)槎唐趪鴤鶊?bào)價(jià)＝*（100現(xiàn)金價(jià)格）＝10。解：6個(gè)月和一年期短期國債到期前不支付利息，可按公式㏑（1+）計(jì)算：6個(gè)月即期利率＝2*㏑（1+）＝％；一年期即期利率＝㏑（1+）＝％； ,：解得＝％。流動(dòng)性偏好理論假設(shè)投資者偏好流動(dòng)性好的短期投資，而借款者偏好長期固定的借款；金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)他們必須用短期的存款為長期固定借款融資，而長期借款包含額外的利率風(fēng)險(xiǎn)，因此，為了減少長期借款的需求，同時(shí)增加長期存款的吸引力，金融機(jī)構(gòu)提高長期利率，使得長期利率大于預(yù)期未來的即期利率。交割日當(dāng)前付息付息付息解：時(shí)間圖如下：5天177天57天127天① 計(jì)算最便宜債券的現(xiàn)金價(jià)格：S＝債券報(bào)價(jià)+上一付息日至今的累計(jì)利息＝110+177/182*＝；② 用公式F＝（SI）計(jì)算期貨的現(xiàn)金價(jià)格：由于半年計(jì)復(fù)利為12％，轉(zhuǎn)化為連續(xù)復(fù)利為：2㏑（1+）＝％。解：a）債券的價(jià)格為：b)債券的久期：。解：由于現(xiàn)貨和期貨價(jià)格走向的一致性，應(yīng)該賣空期貨合約來套期保值。％，％，％。解：已知貼現(xiàn)率為10％，每次支付的固定利息為k＝100*12％*＝6萬美元，在第4個(gè)月份收取的浮動(dòng)利息為＝100*％*＝?；Q中美元債券的現(xiàn)值為：互換中英鎊債券的現(xiàn)值為：互換價(jià)值為：*－＝所以。解：公司X的比較優(yōu)勢在浮動(dòng)利率投資，而需要的是固定利率投資；公司Y的比較優(yōu)勢在固定利率投資，而需要的是浮動(dòng)利率投資，因此存在互換的基礎(chǔ)。在銀行承擔(dān)所有市場風(fēng)險(xiǎn)的情況下，互換安排如下圖：％％英鎊11％英鎊11％％％公司A銀 行公司B解：每季度支付固定利息k＝10000**＝250萬美元，下一付息日收取浮動(dòng)利息＝10000**＝295萬美元。下面計(jì)算這樣一個(gè)互換的貼現(xiàn)到3年的價(jià)值：每次收取的固定利息為：1000*10％*＝50萬美元，第三年支付的浮動(dòng)利息為：1000*9％*＝45萬美元。％，％，％。A和B的組合構(gòu)造出的遠(yuǎn)期互換為：收取LIBOR，支付8％固定利率，期限為從第3年到第6年。而當(dāng)投資者出售期權(quán)時(shí)，他必須向經(jīng)紀(jì)人交付保證金。遠(yuǎn)期的優(yōu)點(diǎn)在于消除了匯率波動(dòng)的不確定性，缺點(diǎn)在于遠(yuǎn)期是一把雙刃劍，在規(guī)避了損失的同時(shí)，也喪失了獲利的可能。解：買入價(jià)是做市商準(zhǔn)備買人的價(jià)格，賣出價(jià)是做市商準(zhǔn)備賣出的價(jià)格，賣出價(jià)大于買入價(jià)，做市商從買賣價(jià)差中獲利。購買股票共需要500*28＝14000美元。當(dāng)X與遠(yuǎn)期合約價(jià)格相同時(shí)，合約價(jià)值為0，此時(shí)看漲期權(quán)與看跌期權(quán)價(jià)值相等。 基于無紅利支付股票的看漲期權(quán)，期限為4個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為$25，股票價(jià)格為$28，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8％。解： 美式期權(quán)能為其標(biāo)的股票提供保險(xiǎn)，它可使股票以執(zhí)行價(jià)格X出售。解：當(dāng)不可提前執(zhí)行時(shí)，我們可認(rèn)為若兩資產(chǎn)價(jià)值在T期相同，則在前幾期也應(yīng)相同。解：執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值為，紅利現(xiàn)值為。解：當(dāng)執(zhí)行價(jià)格的利息（時(shí)間價(jià)值）大于保險(xiǎn)價(jià)值損失時(shí)，提前執(zhí)行美式看跌期權(quán)更具吸引力。無論在何種情形中，－＝$。且。如果那時(shí)公司的價(jià)值高于債務(wù)的面值，你就可以償還債務(wù)。經(jīng)理人員通常不能將經(jīng)理股票期權(quán)出售給其他人，有時(shí)在經(jīng)理人員離開公司后將被取消。第八章？看漲期權(quán)的什么頭寸等價(jià)于有保護(hù)的看跌期權(quán)？解：有保護(hù)的看跌期權(quán)由看跌期權(quán)多頭與標(biāo)的資產(chǎn)多頭組成，由期權(quán)平價(jià)公式可知，其等價(jià)于看漲期權(quán)多頭與一筆固定收入的組合。解：投資者可通過購買執(zhí)行價(jià)格為$15和$20的看漲期權(quán)，同時(shí)賣空2份執(zhí)行價(jià)格為$。解：由看跌期權(quán)構(gòu)造的牛市價(jià)差期權(quán)和由看漲期權(quán)構(gòu)造的牛市價(jià)差期權(quán)的損益圖大致相同。那么價(jià)差期權(quán)的價(jià)值即兩執(zhí)行價(jià)格之差。請(qǐng)問：股票價(jià)格在什么范圍時(shí)，蝶式價(jià)差期權(quán)將導(dǎo)致?lián)p失呢？解：蝶式價(jià)差期權(quán)可通過分別買入1份執(zhí)行價(jià)格為$55和$65，同時(shí)賣空2份執(zhí)行價(jià)格為$60的看跌期權(quán)構(gòu)造。 執(zhí)行價(jià)格為$60的看漲期權(quán)成本為$6，相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的看跌期權(quán)成本為$4，制表說明跨式期權(quán)損益狀況。寬跨式期權(quán)、跨式期權(quán)、落式期權(quán)及吊式期權(quán)的利潤都隨股價(jià)變動(dòng)范圍增大而增加。所有期權(quán)的到期日相同。（為最終股票價(jià)格，下同） (c)該組合等價(jià)于一份固定收益?zhèn)囝^與一份看漲期權(quán)空頭，其損益為，與股價(jià)變動(dòng)方向相反。解：在無套利方法中，我們通過期權(quán)及股票建立無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，使組合收益率等價(jià)于無風(fēng)險(xiǎn)利率，從而對(duì)期權(quán)估值。 若股價(jià)上升為$55，則組合價(jià)值為55Δ；若股價(jià)下降為$45，則組合價(jià)值為：45Δ－5當(dāng)55Δ＝45Δ－5，即Δ＝－，6個(gè)月后組合價(jià)值在兩種情況下將相等，均為$－，其現(xiàn)值為：，即： －P＋50Δ＝－所以，P＝－50＋＝$另解：求風(fēng)險(xiǎn)中性概率p 所以，p＝ 看跌期權(quán)的價(jià)值P＝ 某個(gè)股票現(xiàn)價(jià)為$100。但由于Δ在期權(quán)的有效期內(nèi)是會(huì)變化的，因而，無風(fēng)險(xiǎn)組合總是會(huì)變化。因?yàn)樵撡Y產(chǎn)組合是無風(fēng)險(xiǎn)利率投資，所以有： 即： f＝因此，期權(quán)的價(jià)值為$。因?yàn)樵撡Y產(chǎn)組合是無風(fēng)險(xiǎn)的，所以有： 即： 因此，看跌期權(quán)的價(jià)值為$ 此外，此題也可直接利用公式（）和（）計(jì)算。 當(dāng)60Δ－12＝42Δ，即Δ＝， 6個(gè)月后，無論股價(jià)如何變化，該資產(chǎn)組合的價(jià)值將均為$28；此時(shí)組合的Δ