【正文】 ROE* (1T)= ROE 寶山鋼鐵 % % % % 廣州鋼鐵 % % % % 武漢鋼鐵 % % % % 邯鄲鋼鐵 % % % % 從上表可以比較得出 ,不考慮武漢鋼鐵整體上市利潤攤薄對 ROE的影響 ,寶鋼的ROE 在行業(yè)中表現(xiàn)耀眼 ,究其原因主要是營業(yè)利潤率高 的 原因 ,跟其他企業(yè)對比寶鋼的財務(wù)杠桿系數(shù)偏低 ,應(yīng)當(dāng)考慮資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 ,另外寶鋼的實際稅負(fù)達(dá)到 31%,接近名義 33%的所得稅稅率 ,在稅收籌劃上應(yīng)當(dāng)說還有空間 . 2. 經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險影響因數(shù)分析 中管網(wǎng)通用業(yè)頻道 中管網(wǎng)通用業(yè)頻道 1)經(jīng)營風(fēng)險分析 由 //E B I T E B I TDOL ????? ? ?銷 售 收 入 總 變 動 成 本銷 售 收 入 總 變 動 成 本 總 固 定 成 本,因此企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿率下降， 來降低經(jīng)營 風(fēng)險。 長性分析 年 度 20xx 年 20xx 年 20xx 年 中管網(wǎng)通用業(yè)頻道 中管網(wǎng)通用業(yè)頻道 資產(chǎn)增長率 (％ ) 銷售增長率 (％ ) 主營業(yè)務(wù)利潤增長率 (％ ) 凈利潤增長率 (％ ) 公司 寶山鋼鐵 廣州鋼鐵 武漢鋼鐵 邯鄲鋼鐵 資產(chǎn)增長率 (％ ) 銷售增長率 (％ ) 主營業(yè)務(wù)利潤增長率 (％ ) 凈利潤增長率 (％ ) 寶鋼股份在 20xx年至 20xx年期間雖然是高成長，但是成長性的趨勢是下降的。 WCR值增長過快 ,04年超過 94%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模 %和銷售能力 %的擴(kuò)大幅度 , 因而寶鋼須加強(qiáng) OPM 戰(zhàn)略的實施 ,提高資產(chǎn)流動性和資金的使用效益 . （ 2）長期償債能力： 年 度 20xx 年 20xx 年 20xx 年 資產(chǎn)負(fù)債率 利息保障倍數(shù) 公司 寶山鋼鐵 廣州鋼鐵 武漢鋼鐵 邯鄲鋼鐵 資產(chǎn)負(fù)債率 利息保障倍數(shù) 從數(shù)據(jù) 比較來 看，寶鋼股份的資產(chǎn)負(fù)債率低，利息保障倍數(shù)高，長期償債能力高，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。近年來重點開發(fā)的如 O5 表面深沖板、超深沖 IF 鋼、高強(qiáng)度結(jié)構(gòu)深沖鋼、高韌性管線鋼、高耐候集裝箱板、耐指紋電鍍鋅板、彩電用鋼、高壓鍋爐管、高強(qiáng)度油套管等許多產(chǎn)品深受國內(nèi)外用戶的歡迎 . (二 )競爭優(yōu)勢 寶鋼股份以先進(jìn)的工藝技術(shù)裝備，杰出的現(xiàn)金獲利能 力，持續(xù)的成本競爭力，高素質(zhì)的員工隊伍等綜合優(yōu)勢，奠定了在世界鋼鐵業(yè)的卓越地位。 鋼鐵產(chǎn)品主要有 板材 、 管材 、 條鋼 和 線材 四大系列，品種規(guī)格齊全。流動比率基本穩(wěn)定，大概在行業(yè)的平均水平， 但 流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較差的應(yīng)收賬款和存貨 占 ％ ,比重較大 。強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率 又 逐年下降，說明寶鋼股份總體現(xiàn)金對經(jīng)營活動現(xiàn)金流出和債務(wù)利息支出保障程度逐年 在提高 。 （二） 對比和結(jié)構(gòu) 分析 從以上年度圖 表 對比分析可以看出寶鋼股份的 EBITDA、利潤、 EPS 以及DPS都保持比較高的增長率 ,顯示寶鋼近 3年的盈利能力相當(dāng)好 ,給股東以高額的股利回報的 同時又能保持比較好的現(xiàn)金流狀況 . 構(gòu)成 指標(biāo)歷史對比分析 中管網(wǎng)通用業(yè)頻道 中管網(wǎng)通用業(yè)頻道 從利潤構(gòu)成的指標(biāo)來看 ,寶鋼的主業(yè)經(jīng)營對利潤形成主要貢獻(xiàn) ,公司經(jīng)營發(fā)展 很 正常 .但 04 年主營業(yè)務(wù)利潤對利潤的貢獻(xiàn)度 在下降 ,下降的幅度超過期間費用下降的幅度 ,同時其他業(yè)務(wù)利潤和營業(yè)外收支凈額對利潤的貢獻(xiàn)在增加 . 、 成本 歷史對比分析和結(jié)構(gòu)分析 從上表比較可以看出 ,鋼鐵業(yè)占主營的比重達(dá)到 %,同時鋼鐵的銷量和價格的上升未能抵消各種原燃料價格的上漲 ,另外人為 折舊政策的更改 都 造成毛利的下降 。投資政策方面 目前 主要是對 原寶鋼集團(tuán)三期工程的購買 ,這 不僅有利于寶鋼集團(tuán)的整體上市目標(biāo)的實現(xiàn) ,又 由于 有寶鋼集團(tuán)的支持 使寶鋼股份的 投資的 資金成本 較低 . (三 )財務(wù)戰(zhàn)略方面 : 如何實現(xiàn)相對好的資本結(jié)構(gòu) ,降低 WACC,并進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的整合和重組 ,更多更好的考慮股東的利益 ,是 寶鋼 在財務(wù)戰(zhàn)略方面面臨的主要問題 . 資料來源 : 1. 課件 :現(xiàn)代管理技術(shù) 財務(wù)分析模塊 吳世農(nóng)教授編 2. 公司理財 吳世農(nóng) 沈藝峰 王志強(qiáng) 編譯 3．證券之星網(wǎng)站 “