【正文】 投資還差 700萬 考慮通過長期借款， 借長期借款受保護性條款的約束， 長期借款占投資資本的比例不能超過 40％， 假設(shè)長期借款只能借 300 萬， 還有 400 萬通過增發(fā)新股來籌措。 如果與剩余股利政策相結(jié)合的話，每年的凈利潤能不能 給股東 派發(fā)股利，拿每年的凈利潤與每年的股 權(quán)凈投資作比較。然后又告訴無息流動負(fù)債和無息長期負(fù)債占收入的比例是不變的，意味著這兩項負(fù)債 也是敏感負(fù)債，和收入也是同比例 增長 的。 第三章 財務(wù)預(yù)測與計劃 （重點） 一、第三章的第一節(jié) 涉及到用銷售百分比法預(yù)測外部融資需求量。 每股收益 有一個缺陷：沒有考慮 貨幣 時間價值、也沒有考慮風(fēng)險 。 存貨周轉(zhuǎn)率同樣與第六章有關(guān)系， 應(yīng)收賬款是否改變信用政策， 在考慮相關(guān)成本的時候還涉及到 存貨 占用的資金 利息， 存貨占用的資金利息 從兩個 角度考慮，第一個角度，把應(yīng)收賬款的管理 問題和第六章的第三節(jié)存貨的經(jīng)濟批量控制模式結(jié)合起來， 信用政策改變以后，存貨增加所帶來的利息增加， 用達到經(jīng)濟批量的時候平均 的 存貨 占用資金求個差額再乘以資金成本率， 達到經(jīng)濟批量時平均存貨占用資金用 （ Q/2 存貨的外購單價） ， 它 兩 求個差額， 再乘以資金成本率，這就是信用政策改變引起的經(jīng)濟訂貨批量改變 ， 引起了平均存貨占用資金的改變 ， 引起了利息的改變。 假設(shè)某公司全年的銷售收入是 8000 萬元，全年的銷售是均衡的，該公司按照季度來編制現(xiàn)金預(yù)算，按照年末應(yīng)收賬款計算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 6 次，能不能計算出年末的應(yīng)收賬款？ 年末應(yīng)收賬款＝ 8000/6 比如題目中三季度末的應(yīng)收賬款也知道了， 三季度末的應(yīng)收賬款知道了，年末的應(yīng)收賬款也知道了，假如增值稅率 17％， 假設(shè)該公司是商品流通企業(yè)，只經(jīng)銷一種商品，該商品的增值稅率 17％，根據(jù)以上的資料能不能測算出四季度預(yù)計的銷售現(xiàn)金流入？可以，首先用四季度的含稅銷售收入來調(diào)應(yīng)收賬款，四 季度全年的銷售收入 8000 萬，每個季度不含稅的銷售收入 20xx 萬元， 含稅的銷售收入 20xx （ 1+17％） ＝ 2340 萬，四季度末含稅的銷售收入 2340 萬， 四季度末的應(yīng)收賬款知道了， 四季度初的 應(yīng)收賬款 知道了，也就是三季度末的 應(yīng)收賬款 ，在這個基礎(chǔ)上 能不能調(diào)整出 四季度預(yù)計 的 銷售 現(xiàn)金流入。第七章重點注意融資租賃。 在第六章流動資金管理的第二節(jié)應(yīng)收賬款 信用政策的決策， 是否改變應(yīng)收賬款的信用政策， 關(guān)鍵在于改變以后增加的收入是否大于增加的成本，如果告給變動成本率， 用增加的邊際貢獻與增加的其他各項成本費用作差額，其中就涉及到 應(yīng)收賬款的應(yīng)計利息＝ 賒銷收入 /360 平均收 賬 期 變動成本率 機會 成本率 ， 公式中算應(yīng)收賬款的平均 總額： 賒銷收入 /360 平均收賬期，實際就是根據(jù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 的公式 變形而來的。知道權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比例它們之間的關(guān)系。 股票獲利率是短期投資者比較關(guān)注的指標(biāo)，在沒有優(yōu)先股， 同時在普通股股數(shù)保持不變的情況下， 股利支付率＝市盈利 股票獲利率 。 所以做題的時候不考慮長期股權(quán)投資、長期債權(quán)投資、營業(yè)外收支凈額和投資凈收益。這種情況下盡一步和 企業(yè)的融資政策 相結(jié)合， 比如和第八章的剩余股利政策相結(jié)合， 在剩余股利政策下，保持 目前的資本結(jié)構(gòu)不變， 這里的資本結(jié)構(gòu)指的是有息負(fù)債和股東權(quán)益的比例關(guān)系， 能不能把 凈 投資中的股權(quán) 凈 投資和債權(quán) 凈 投資分開， 也就是本年的 股 東權(quán)益 增加多少，有息負(fù)債增加多少 能不能分開，而且假設(shè)有息負(fù)債中只 有 有息長期負(fù)債， 這樣的話長期負(fù)債的增加額知道了，股東權(quán)益的增加額知道了 。 假設(shè)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 中沒有有息流動負(fù)債，只有有息長期負(fù)債，有 息長期負(fù)債和股東權(quán)益各占 60％和 40％， 03 年的凈投資 200 萬， 按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)相當(dāng)于：股權(quán)凈投資 80 萬， 在剩余股利政策之下， 03 年有利潤的時候先滿足股權(quán)凈投資，所以 03 年能不能給股東派發(fā)股利，應(yīng)該用 03 年的凈利潤與 03 年的股權(quán)凈投資作比較 ，如果 03 年的凈利潤 03 年的股權(quán)凈投資，說明當(dāng)年的凈利潤除了滿足股東權(quán)益增加外還有剩余，剩余的全部 都給股東派發(fā)股利，確定出 03 年的應(yīng)付股利 ， 年初未分配利潤 +本年凈利潤－應(yīng)付股 利 ＝年末未分配利潤 ，從股東權(quán)益總額中減去年末未分配利潤是年末股本 。 ，關(guān)鍵是注意后續(xù)期第一年的認(rèn)定， 究竟是預(yù)測期 最后 一年還是后續(xù)期 第 一年 。比如說題目里算出了穩(wěn)態(tài)模型條件下的可持續(xù)增長率，如果處于穩(wěn)定狀況的話，該公司股票屬于固定成長股票，告給你有關(guān)的無風(fēng)險報酬率、該股票的 β 系數(shù)、整個市場的平均收益率，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式能不能計算出該股票的必要報酬率，必要報酬率知道了， Rs 知道了，股利增長率 g 知道了，目前的每股股利 D0知道了，能不能算該股票的價值？可以，這就和第四章結(jié)合了。如果用 500－ 100＝ 400 萬的話， 400 萬包括正常增長增加的資金投入，還有超高速增長增加的資金投入，兩塊合起來是 400 萬。 現(xiàn)金預(yù)算一個流 入問題，一個流出問題，流出主要指外購商品、接受勞務(wù)所引起的流出，銷售現(xiàn)金流入主要指與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相結(jié)合，外購商品引起的現(xiàn)金流出主要指與存貨周轉(zhuǎn)率相結(jié)合，這是與第二章相結(jié)合怎樣去測算流入和流出。知道影響債券價值計算的三個因素：（ 1）必要報酬率，當(dāng)其他條件不變的情況下，必要報酬率的變動與債券的價值是反方向變動（ 2）債券到期的時間長短，到期一次還本付息，單利計息的債券，隨著 到期日的臨近債券價值逐漸變大，如果是分期付息債券價值是逐漸向面值回歸的，溢價相當(dāng)是下降，折價上升，平價不變（ 3）債券的付息頻率，在其他條件不變的情況下，如果是溢價購買的債券，付息頻率越快債券價值越大，如果是平價購買的債券，付息頻率越快債券價值反而越小。 頁固定 成長股票價值的計算在第十章計算企業(yè)價值現(xiàn)金流量折現(xiàn)法時要注意： D0 D1 D2 D3 D4 ?? Dn 正常情況下固定成長股票價值計算公式： D1/Rsg 如果未來第一年股利額 D1和目前的股利 D0， D1和未來每年的股利增長率都等于 g，那么股票價值計算公式也可以寫成： D0 （ 1+ g） / Rsg 兩個公式都可以用的前提條件是：第一年的每股股利和未來每年的股利增長率都相同。資產(chǎn)市場線上的任何一點主要反映的總的報酬率和總的標(biāo)準(zhǔn)差要會計算，從客觀題上要判斷是借入組合還是貸出組合，借入組合也好貸出組合也好，意味著影響到 Q 值的確定。該股票的 β 系數(shù)知道了，該股票的標(biāo)準(zhǔn)差在第（ 1）問算出來了，該股票的標(biāo)準(zhǔn)差知道了，第（ 3）問又告給你 市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差， β 系數(shù)知道了，該股票本身的標(biāo)準(zhǔn)差知道了，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差知道了，結(jié)合教材 129 頁的公式，把公式變形一下，能計算出該股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)。 另一類決策是屬于站在企業(yè)實體現(xiàn)金流量的 角度去計算它的凈現(xiàn)值或者內(nèi)含報酬率，有幾個環(huán)節(jié)需要注意：第一環(huán)節(jié)是關(guān)于項目的折現(xiàn)率的問題。這樣債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本確定下來以后，那加權(quán)平均資本 成本折現(xiàn)率就確定下來了。帶入公式后權(quán)益資本成本知道了，相應(yīng)的加權(quán)平均資本成本也能夠算出來。全部的原始投資除了固定資產(chǎn)的投資外，還包括流動資金的墊付，也就是營運資金的墊付，還包括外購無形資產(chǎn)的投入，營運資金墊付這一塊可能墊付的是貨幣資金也可能是非貨幣資金，比如墊 付的材料，考慮它機會成本的時候應(yīng)該考慮材料的變現(xiàn)價值以及材料的變現(xiàn)的凈損失和凈收益所引起的所得稅流動這一塊。 158 頁，等風(fēng)險投資和資本結(jié)構(gòu)不變兩個假設(shè)符合的前提條件下，才能用目前的加權(quán)平均資本成本作為新項目的折現(xiàn)率。 二、第二節(jié)和第三節(jié)今年要注意計算題。經(jīng)濟訂貨量一變，與經(jīng)濟訂貨量有關(guān)的訂貨成本和儲存成本也變了，這時訂貨成本和儲存成本所構(gòu)成的相關(guān)總成本屬于決策中的相關(guān)成本。如果由于供貨方的原因?qū)е卵舆t交貨，那么延遲交貨涉及到的保險儲備量以及再訂貨點的決策，和基本模型結(jié)合起來如何來把握。 教材 205 頁例 6，這種題做的過程中主要注意：相關(guān)流量和無關(guān)流量，會判斷哪些是相關(guān)流量、哪些是無關(guān)流量，一般來說設(shè)備的維修保養(yǎng)費用屬 于無關(guān)流量，注意設(shè)備的殘值，如果是借款購買的買回的是自有固定資產(chǎn)，如果有殘值作為項目相關(guān)的流入量，如果融資租賃，設(shè)備預(yù)期殘值 10 萬，租賃期滿按照設(shè)備評估作價 3 萬元，留購該設(shè)備，很明顯這屬于融資租賃，借款購買設(shè)備預(yù)計設(shè)備殘值流入 10 萬，如果融資租賃的話，期滿設(shè)備帶來的凈殘值 7 萬，這時設(shè)備的殘值屬于一種相關(guān)流量。 二、 221 頁四種股利分配政策：第一種剩余股利政策和第三種固定股利支付率政策， 尤其是剩余股利政策 ，注意剩余股利政策強調(diào)本年的利潤首先考慮滿足下一年度增加的投資資本的要求。 頁稅后的債務(wù)成本的計算注意第三種情況和第四種情況作為重點。拿 7％測試時凈現(xiàn)值 0，說明稅后資本成本小于 7％。每股收益無差別點可以計算每股收益無差別點的息稅前營業(yè)利潤、可以算無差別點的收入、也可以算無差別點的銷售量。預(yù)測期只有兩年，第一步讓你完成預(yù)測期兩年的報表，第二問要求用實體現(xiàn)金流量法來計算它的價值，第三問用經(jīng)濟利潤法來計算它的價值。 00 01 02 03 04 05 06 07 ?? n 站在 0 這個時點 01～ 06 年是預(yù)測期， 站在 06 年年末 07 年等同于 D1， 07 年的收入增長率＝流量的增長率＝ 3％，站在 06 年年末把未來的后續(xù)期的現(xiàn)金流量統(tǒng)一折合成 06 年年末，然后再和預(yù)測期的現(xiàn)金流量折合成的現(xiàn)值加起來。 ，進入后續(xù)期怎樣判斷，書上 280 頁的例題，各年的折現(xiàn)率加權(quán)平均資本成本不變，只要某一年的收入增長率＝上年的收入增長率，該年的經(jīng)濟利潤的增長率＝收入增長率，該年度就進入到后續(xù)期的第一年。后一個比較重要，主要是注意六種分配辦法中的第四種和第六種：約當(dāng)產(chǎn)量法和定額比例法。 甲產(chǎn)品作為一種半產(chǎn)品，加工完了以后，可以直接對外銷售，也可以作為生產(chǎn) A產(chǎn)品的一種半成品， A 產(chǎn)品生產(chǎn)分兩個步驟進行， A 產(chǎn)品成本計算實行的是逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法，甲產(chǎn)品生產(chǎn)出來以后驗收入庫， A 產(chǎn)品經(jīng)過兩個步驟，第二個步驟生產(chǎn)過程中需要領(lǐng)用上一個步驟過程中所生產(chǎn)出來的半產(chǎn)品，甲產(chǎn)品作為一種半成品先入庫后領(lǐng)用。注意 323 頁、 324 頁的例題。 頁、 360頁、 361 頁關(guān)于變動制造費用和固定制造費用的差異，講課的時候 主要側(cè)重固定制造費用中的二因素分析法的能量差異和三因素分析法中的閑置能量差異的區(qū)別，從客觀題的角度區(qū)別開。