【正文】 高銷售凈利率、或者提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、或者提高資產(chǎn)負(fù)債率、或者降低股利支付率、或者外部股權(quán)融資，當(dāng)采取某個措施的時候必須假設(shè)其他四個措施是不變的，那么如果讓我們計算 05 年銷售凈利率或者是留存收益率達(dá)到多高，在其他條件不變的情況下，才能實現(xiàn) 40％的增長率。如果這個題沒有特別申明復(fù) 利、按年計息，就這不能這樣做，分母應(yīng)該是（ 1+5 10％），同樣計算債券到期收益率時，如果到期一次還本付息、單利計息，算到期收益率也必須是這樣的。 教材 129 頁：資本市場線只適用于有效證券組合，（這句話是正確的）該直線反映每單位整體風(fēng)險的超額收益，即風(fēng)險的“價格”，這句話是錯誤的，按書上的理解資本市場線只能反映風(fēng)險報酬率，實際上也能反映無風(fēng)險報酬率， 正確的應(yīng)該是該直線的斜率 ，直線的方程： RP=Rf+(KmRf)/σmσp，橫坐標(biāo)指的是標(biāo)準(zhǔn)差 σp，縱坐標(biāo)指的是投資報酬 RP，該直線在縱坐標(biāo)上有一個截距 Rf，該直線的斜率(KmRf)/ σm。折現(xiàn)率用的是加權(quán)平均資本成本，要算加權(quán)平均資本成本必須要算它的股權(quán)平均資本成本和債權(quán)平均資本成本，股權(quán)平均資本成本主要是根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式來做的，因為在這里考慮項目的風(fēng)險的時候，只考慮它的系統(tǒng)性風(fēng)險，非系統(tǒng)性風(fēng)險站在組合的角度分散掉了，能夠體現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險和組合之間對等關(guān)系的只有資本資產(chǎn)定價模式，所以要算權(quán)益資本成本關(guān)鍵是確定新項目股東權(quán)益的 β 值，股東權(quán)益的 β 值有兩種方法：一種是用公司目前的加權(quán)平均資本成本作為新項目的折現(xiàn)率，用公司目前的加權(quán)平均資本作為新項目的折現(xiàn)率必須符合兩個條件：（ 1）等風(fēng)險投資（ 2）資本結(jié)構(gòu)不變。書上講了三個公式重要注意第二個和第三個。 第六章 流動資金管理 一、最佳現(xiàn)金持有量的確定、成本分析模式和存貨模式主要注意客觀題。原來的經(jīng)濟(jì)訂貨量多少，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)訂貨量多少，由于經(jīng)濟(jì)訂貨量的改變肯定會影響達(dá)到經(jīng)濟(jì)訂貨量平均占用資金的改變，占用資金利息肯定也變了， Q/2 存貨的外購單價 資金成本率。 二、短期籌資與營運(yùn)資金政策 207 頁放棄現(xiàn)金折扣資金成本率的計算，同時知道怎么決策。 第四種情況折價和溢價發(fā)行，假設(shè)為新項目融資的時候是發(fā)行債券，假設(shè)是溢價或折舊，涉及籌資費(fèi)，要算債務(wù)資本成本只能用逐步測試法。債務(wù)資本成本的籌集通過長期借款，這是強(qiáng)調(diào)剩余股利政策。穩(wěn)定階段指后續(xù)期， 07 年才進(jìn)入后續(xù)期， 07 年的股權(quán)資本成本才能夠按照 β＝ 來計算，書上把 06 年的 β 就按照 來計算了， 06 年的股權(quán)資本成本還應(yīng)該按照 β＝ 來計算。 模擬題里有這樣一個問題，某公司使用同一種原材料在加工過程中生產(chǎn)出甲乙丙丁四種產(chǎn)品，共同成本發(fā)生 100 萬，甲乙丙三種產(chǎn)品屬于主產(chǎn)品，丁屬于副產(chǎn)品，涉及到兩個問題，第一個問題 100 萬的加工成本如何在主產(chǎn)品 和副產(chǎn)品中分配開。通?？荚嚢凑毡驹律蟼€步驟所生產(chǎn)的半成 品的實際成本構(gòu)成比例來還原。 頁、 381 頁投資中心的兩個評價指標(biāo)：投資報酬率和剩余收益如何算，以及優(yōu)缺點(diǎn)。 頁聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配注意售價法。 第十一章 成本計算 （重點(diǎn)） 從計算題的角度注意三個環(huán)節(jié)。 01 年到 05 年的增長率是20％， 06 年的增長率是 3％， 06 年的增長率能否持續(xù)下去關(guān)鍵不能看 06 年，還要看 07 年， 07 年繼續(xù)保持 3％的增長率不變，而且 07 年的收入增長率＝流量的增長率＝ 3％，所以 07 年就進(jìn)入到了后續(xù)期的第一年。 二、財務(wù)杠桿 注意經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的計算，簡化公式要掌握。 第九章 資本成本和資本結(jié)構(gòu) （重點(diǎn)） 一、第一節(jié)是一個重點(diǎn)。 （ 3）融資租賃的租金構(gòu)成和支付，教材上從 203 頁開始介紹了三種情況，主要掌握第一種情況，例 例 2 要搞清楚，一個是年初支付，一個是年末支付。 信用政策改變以后假設(shè)存貨的外購單價不變，一次訂貨成本不變，單位儲存成本不變，單位存貨的年變動性儲存成本（不包含存貨占用資金利息），在這種情況下，信用政 策一改變影響銷售量或銷售收入，假設(shè)公司購銷平衡，購銷平衡意味著購入多少銷售多少，銷售量變了，意味著全年存貨總的購買量，或者存貨全年總的需求量變了。 5。新項目資產(chǎn)的 β 值知道了，結(jié)合新項目的適用的所得稅稅率和新項目的資本結(jié)構(gòu)，能不能轉(zhuǎn)換成新項目的股東權(quán)益 β 值？可以。 第五章 投資管理 （重點(diǎn)） 第五章歷來是重點(diǎn)，往往考綜合題。當(dāng)其他條件改變的前提條件情況下，組合的標(biāo)準(zhǔn)差的大小主要取決于它的相關(guān)系數(shù)。 注意債券的價值和到期收益率的計算。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變了以后，直接根據(jù) 05 年年末的資產(chǎn)總額－ 04 年年末的資產(chǎn)總額，05 年實際增長率 40％， 05 年收入就知道了， 05 年收入知道了， 05 年年末的股東權(quán)益可能會知道的，或者告訴 05 年的資產(chǎn)負(fù)債率或者告訴權(quán)益乘數(shù)，總而言之 05 年年末的資產(chǎn)總額能算出來，只要收入知道了，告給總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，就能算出 05 年年末的資產(chǎn)總額，減去 04 年年末的資產(chǎn)總額，就是資產(chǎn)總額的增加額，資產(chǎn)總額的增加額＝ 05 年年末的資產(chǎn)總額－ 04 年年末的資產(chǎn)總額 （ 1+增長率）。 比如說目前該公司的資產(chǎn)負(fù)債表 和利潤表 的有關(guān)數(shù)據(jù)給出來了， 然后預(yù)計未來兩年怎么樣，以后年度 又 怎么樣，如年末各項的資產(chǎn) 周轉(zhuǎn) 率不變， 無息流動負(fù)債和無息長期負(fù)債與收入同比例增長， 還有其他內(nèi)容， 的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表 ， 或者要求計算 未來 兩年 的 下列的 有關(guān) 財務(wù) 指標(biāo) 或 財務(wù)數(shù)據(jù)， 比如測算一下未來兩年每年年末的投資資本和每年的凈投資，要計算這兩個指標(biāo)是建立在預(yù) 計 報表的基礎(chǔ)上的 。 這樣的話資產(chǎn)負(fù)債表左半部分的資產(chǎn) 所有的都是營業(yè)資產(chǎn)，資產(chǎn)總額能算出來。 市盈利指標(biāo)不能用于不同 行業(yè)上市公司的橫 向比較。 比如四季度末的應(yīng)收賬款 400 萬，四季度初的應(yīng)收賬款 300 萬， 說明第四個季度應(yīng)收賬款增加 100 萬， 增加 100 萬說明當(dāng)期銷售當(dāng)期并沒有全部收到現(xiàn)金 ，從四季度含稅收入中把 100 萬的應(yīng)收賬款增加額減去， 就是四季度預(yù)計的銷售現(xiàn)金流入。 測算 銷 售 現(xiàn)金流入的時候與應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率 有關(guān)系。 市盈利的驅(qū)動因素有三個因素： 主要驅(qū)動因素是增長率 。 右半部分的無息流動負(fù)債和無息長期負(fù)債也能預(yù)測出來， 這樣的話：資產(chǎn) 總額 －無息流動負(fù)債－無息長期負(fù)債＝ 有息負(fù)債 +股東權(quán)益， 有息負(fù)債 +股東權(quán)益 這叫 投資資本， 可以把未來每年年末的投資資本預(yù)測出來， 每年年末的投資資本知道那么每年的凈投資就能預(yù)測出來， 凈投資 表示投資資本的增加額， 本年年末的投資資本－ 上年末的投資資本＝本年末凈投資， 凈投資包括兩塊：一塊是股權(quán)凈投資、一塊是債權(quán)凈投資。預(yù)計每年的利息費(fèi)用、凈利潤和年末的未分配利潤，等同于會編預(yù)計報表就能計算出這幾個指標(biāo)， 前提條件是 銷售百分比法怎么預(yù)測報表。 舉例： 05 年年末的資產(chǎn)總額 500 萬， 04 年年末的資產(chǎn)總額 100 萬，那么超高速增長增加的資金投入多少？（ 500－ 100）＝ 400，不能這樣計算，因為 04 年年末的資產(chǎn) 100 萬， 100 萬如果按照 10％的可持續(xù)增長率，正常情況下預(yù)計 05 年年末的資產(chǎn)總額是 100 （ 1+10％），所以應(yīng)該用： 05 年年末的資產(chǎn)總額 500 萬－ 04 年年末的資產(chǎn)總額 （ 1+增長率）。 債券的價值和到期收益率的計算注意兩點(diǎn)： 103 頁債券價值與必要報酬率講到一個債券定價的基本原則，知道債券溢價、折價、平價意味著什么，意味著必要報酬率與票面利率之間是一個什么關(guān)系。 127 頁和 129 頁，資本市場線上的任何一點(diǎn)都表示的無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合的一種組合的機(jī)會。投資決策問題主要包括兩個類：一類是固定資產(chǎn)更新，更新決策的時候主要是三種思路：（ 1）年平均成本法（ 2）總成本法（ 3）差量分析法，本章例 5 是一個非常重要的例題，在教材的 153 頁。用資產(chǎn)的 β 值 新項目（ 1+稅后的產(chǎn)權(quán)比例），就是新項目的股東權(quán)益的 β 值。 156 頁實體流量法下的凈現(xiàn)值的計算，重點(diǎn)注意實體流量。存貨全年總的需求量變了，一次訂貨成本不變，單位儲存成本 Kc 不變，由于銷售量一變，全年存貨需求量就變了，實際上按照存貨的經(jīng)濟(jì)批量控制模式，信用政策一改變相當(dāng)于經(jīng)濟(jì)訂貨量 Q 就變了。在模擬題里也有這樣一個計算題，一個是借款購買，一個是融資租賃，要求分別用兩種方法來決策，一個是用差量分析法算凈現(xiàn)值，一個等同于用年總成本法來做。 頁資本成本的含義注意客觀題。 三、資本結(jié)構(gòu) 四種資本結(jié)構(gòu)理論：凈收益理論、營業(yè)收益理論、傳統(tǒng)理論、權(quán)衡理論，知道四種理論的主要觀點(diǎn)和要點(diǎn)，然后知道每股收益無差別點(diǎn)如何計算。 06 年屬于預(yù)測期的最后一年， 06 年的收入增長率 ≠流量增長率，說明 06 年不屬于后續(xù)期的第一年應(yīng)該屬于預(yù)測期的期末。第一個環(huán)節(jié)是關(guān)于成本費(fèi)用的歸集和 分配，包括兩個方面，首先把本期的生產(chǎn)費(fèi)用在各個產(chǎn)品之間歸集和分配，另一個是把每一個產(chǎn)品所歸集的生產(chǎn)費(fèi)用，在它的完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品中分開。 頁主產(chǎn)品和副產(chǎn)品成本分配 ，前兩種注意它的特點(diǎn)和適用范圍，重點(diǎn)放在 322頁的分步法。投資報酬率＝部門邊際貢獻(xiàn) /部門資產(chǎn)平均總額，這里的部門邊際貢獻(xiàn)實際指的是部門的息稅前營業(yè)利潤的概念，這個投資報酬率實際相當(dāng)于總資產(chǎn)息稅前利潤率。逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法假設(shè)讓我們進(jìn)行成本還原，還原的數(shù)字是進(jìn)入到完工產(chǎn)成品成本中的材料成本，也就是消耗的上一個步驟的半成品成本 189000。 第二個環(huán)節(jié)涉及到主產(chǎn)品成本和副產(chǎn)品成本如何分配，主產(chǎn)品成本中還要涉及聯(lián)產(chǎn)品成本如何分配。 書上有一點(diǎn)錯誤：“ 20xx 年該企業(yè)的 β 值為 ，穩(wěn)定階段的值為 ”。 每股收益無差別點(diǎn)與剩余股利政策相結(jié)合，當(dāng)年凈投資 500 萬，當(dāng)年追加的投資有兩種方式籌集，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，權(quán)益資本的籌集先通 過留存收益不足部分增發(fā)普通股，不考慮籌資費(fèi)的話，利用留存收益籌資和利用普通股籌資是一個道理。第三種情況：稅前資本成本 （ 1－ T） ,用這個公式有兩種前提條件：（ 1） 債務(wù)是平價債務(wù)（ 2）債務(wù)不考慮籌資費(fèi)。 假設(shè)按照稅法的規(guī)定，融資租賃設(shè)備固定資產(chǎn)可以按照年數(shù)總和法提折舊，但借款購買設(shè)備稅法規(guī)定只能按直線法提折舊，假設(shè)把融資租賃按年數(shù)總和法和借款購買設(shè)備按直線法計提折舊每年的折舊額用表格的方式列出來了，這 個時候兩種方式下折舊額不同，折舊抵稅額就不同，這個時候折舊抵稅就作為相關(guān)現(xiàn)金流量來處理。 由于存貨占用資金利息沒有包括在儲存成本當(dāng)中，所以存貨占用資金利息還 得單獨(dú)算。 160 頁關(guān)于股東權(quán)益 β 值和資產(chǎn) β 值的轉(zhuǎn)換，在考慮所得稅的前提條件下如何轉(zhuǎn)換。 第二個環(huán)節(jié)，實體流量法下未來在營業(yè)階段每