【正文】 稅前營業(yè)利潤 和收入也是同比例增長的，息稅前營業(yè)利潤＝ 營業(yè)收入－營業(yè)成本－ 營業(yè)費(fèi)用－ 管理費(fèi)用。 在所得稅率不變的情況下， 那么息前稅后營業(yè)利潤也和收入同比例增長。 息前稅后利潤知道了，利息知道了，能算出每年的凈利潤，每年的凈利潤知道后如何來進(jìn)行分配，有可能與剩余股利政策相結(jié)合也有可能和融資的優(yōu)先次序相結(jié)合。 如果與剩余股利政策相結(jié)合的話，每年的凈利潤能不能 給股東 派發(fā)股利，拿每年的凈利潤與每年的股 權(quán)凈投資作比較。 每年的凈利潤算出來了， 按剩余股利政策， 下個(gè)年度追加的投資資本， 比如 03 年年初的投資資本是 100 萬， 03 年末的投資資本是 300 萬， 03 年年末的投資資本 300 萬 等同于 04 年年初的投資資本 300 萬 ， 03年當(dāng)年的投資資本增加額＝ 300－ 100＝ 200 萬， 也可以理解為 04 年 需要 追加的投資資本是 200 萬。 預(yù)計(jì)追加的投資資本應(yīng)該理解為 04 年年初的投資資本與 03年年初的投資資本作差額，而不能理解為 04 年年末的投資資本與 03 年末末的投資資本作差額。 假設(shè)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 中沒有有息流動負(fù)債，只有有息長期負(fù)債，有 息長期負(fù)債和股東權(quán)益各占 60％和 40％， 03 年的凈投資 200 萬， 按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)相當(dāng)于：股權(quán)凈投資 80 萬， 在剩余股利政策之下， 03 年有利潤的時(shí)候先滿足股權(quán)凈投資，所以 03 年能不能給股東派發(fā)股利，應(yīng)該用 03 年的凈利潤與 03 年的股權(quán)凈投資作比較 ，如果 03 年的凈利潤 03 年的股權(quán)凈投資，說明當(dāng)年的凈利潤除了滿足股東權(quán)益增加外還有剩余，剩余的全部 都給股東派發(fā)股利，確定出 03 年的應(yīng)付股利 ， 年初未分配利潤 +本年凈利潤－應(yīng)付股 利 ＝年末未分配利潤 ，從股東權(quán)益總額中減去年末未分配利潤是年末股本 。 假設(shè) 03 年的凈利潤只有 50 萬元 ， 03 年的股權(quán)凈投資 80 萬元， 全部凈利潤留下來還不能滿足股東權(quán)益增加的要求，差額差 30 萬，意味著 03 年還必須要通過外部的股權(quán)融資， 03 年當(dāng)年不能給股東派發(fā)股利， 03 年應(yīng)付股利是 0， 同樣可以計(jì)算出 03 年年末的 未分配利潤和 03 年年末的股本是多少。 假設(shè)根據(jù)的是融資的優(yōu)先次序， 也就是公司融資的時(shí)候首先考慮的是 當(dāng)年 的 利潤留存 ，當(dāng)年利潤 留存 不能滿足的其次考慮長期借款， 長期借款不能滿足的最后才考慮增發(fā)普通股 。假設(shè)題目 結(jié)合 第七章長期 借款 的保護(hù)性條款， 規(guī)定 公司長期借款 占 投資 資本 的比例不能超過 40％ ， 編制預(yù)計(jì)報(bào)表。 在這種情況 下首先考慮 當(dāng)年 能不能給股東派發(fā)股利， 拿當(dāng)年的凈利潤與凈投資作比較， 如果當(dāng)年的凈利潤 凈投資， 說明當(dāng)年凈利潤滿足了 追加的投資 資本 要求 之外還有剩余，與第七章 長期借款 的保護(hù)性條款內(nèi)容結(jié)合起來了，要求先還借款， 然后有剩余才 考慮 給股東派發(fā)股利， 意味著剩余 利潤 先歸還借款， 等同于有息長期負(fù)債減少了， 但應(yīng)付股利 0，應(yīng)付股利知道了同樣可以算出年末的未分配利潤 、應(yīng)末的股本， 因?yàn)闆]增發(fā)新股，股本是不變的，相當(dāng)于可以把年末的股東權(quán)益算出來，年末的股東權(quán)益算出來了， 年末的投資資本在第一步已經(jīng)測算出來了， 從投資資本中減去年末的股東權(quán)益 是年末的有息長期負(fù)債 。 比如當(dāng)年凈利潤 100 萬， 當(dāng)年的凈投資 800 萬，全部凈利潤滿足 凈 投資還差 700萬 考慮通過長期借款， 借長期借款受保護(hù)性條款的約束， 長期借款占投資資本的比例不能超過 40％， 假設(shè)長期借款只能借 300 萬， 還有 400 萬通過增發(fā)新股來籌措。 比如說目前該公司的資產(chǎn)負(fù)債表 和利潤表 的有關(guān)數(shù)據(jù)給出來了， 然后預(yù)計(jì)未來兩年怎么樣，以后年度 又 怎么樣，如年末各項(xiàng)的資產(chǎn) 周轉(zhuǎn) 率不變， 無息流動負(fù)債和無息長期負(fù)債與收入同比例增長， 還有其他內(nèi)容， 的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表 ， 或者要求計(jì)算 未來 兩年 的 下列的 有關(guān) 財(cái)務(wù) 指標(biāo) 或 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)， 比如測算一下未來兩年每年年末的投資資本和每年的凈投資，要計(jì)算這兩個(gè)指標(biāo)是建立在預(yù) 計(jì) 報(bào)表的基礎(chǔ)上的 。預(yù)計(jì)每年的利息費(fèi)用、凈利潤和年末的未分配利潤，等同于會編預(yù)計(jì)報(bào)表就能計(jì)算出這幾個(gè)指標(biāo)， 前提條件是 銷售百分比法怎么預(yù)測報(bào)表。 ，關(guān)鍵是注意后續(xù)期第一年的認(rèn)定， 究竟是預(yù)測期 最后 一年還是后續(xù)期 第 一年 。 3.要求用經(jīng)濟(jì)利潤法計(jì)算該公司的價(jià)值。 假設(shè)條件不變的話，用經(jīng)濟(jì)利潤法計(jì)算的企業(yè)價(jià)值應(yīng)該和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算出來的企業(yè)實(shí)體價(jià)值相等。 第二講第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測與 計(jì)劃 （重點(diǎn)） 二、增長率與資金需求。注意可持續(xù)增長率，可持續(xù)增長率圍繞兩個(gè)問題： 1.強(qiáng)調(diào)穩(wěn)態(tài)模型下的可持續(xù)增長率，強(qiáng)調(diào)的是保持目前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資前提條件下的一個(gè)預(yù)計(jì)的收入增長率，比如用20xx 年的數(shù)據(jù)，不論用年初的股東權(quán)益，還是年末的股東權(quán)益算的，算出來書上把它稱作 20xx 年的可持續(xù)增長率，實(shí)質(zhì)上來講 04 年的可持續(xù)增長率實(shí)際上表示的是預(yù)期 05 年如果保持 04 年經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提條件下，是 05 年的預(yù)計(jì)收入增長率。 模態(tài)模型前提條件下的可持續(xù)增 長率計(jì)算出來以后，和第四章、第九章是有關(guān)系的。假設(shè)該公司處于穩(wěn)定狀態(tài)，或該公司保持穩(wěn)定狀態(tài)，該公司保持穩(wěn)定狀態(tài)意味著該公司的股利支付率不變，該公司執(zhí)行的股利分配政策是固定股利支付率政策，在固定股利支付率政策下的特點(diǎn)：股利增長率＝凈利潤增長率＝可持續(xù)增長率，可持續(xù)增長率知道了就相當(dāng)于把固定成長股票的股利的固定增長率 g 知道了，回到第四章的第三節(jié)股票估價(jià)，假設(shè)該股票是一個(gè)固定成長股票，能不能計(jì)算固定成長股票的價(jià)值：（ D1/P0+g）。 也可以回到第九章，第九章我們要計(jì)算普通股和留存收益的資本成本三個(gè)公式，第一個(gè)是 股利折現(xiàn)模式，如果不考慮籌資費(fèi)的話，普通股的資本成本＝留存收益的資本成本＝（ D1/P0+g）。比如說題目里算出了穩(wěn)態(tài)模型條件下的可持續(xù)增長率，如果處于穩(wěn)定狀況的話，該公司股票屬于固定成長股票，告給你有關(guān)的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、該股票的 β 系數(shù)、整個(gè)市場的平均收益率，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模式能不能計(jì)算出該股票的必要報(bào)酬率，必要報(bào)酬率知道了， Rs 知道了，股利增長率 g 知道了，目前的每股股利 D0知道了，能不能算該股票的價(jià)值？可以，這就和第四章結(jié)合了。 當(dāng)然也可以和第九章測算該股票的資本成本，假設(shè)告給目前的股價(jià)了，股票價(jià)格 P0 知道 了，增長率 g 知道了，目前的每股股利 D0知道了，能不能算 Rs 或 Ks？可以。 。比如根據(jù) 20xx 年的數(shù)據(jù)計(jì)算出來 20xx 年的可持續(xù)增長率是 10％， 20xx 年的可持續(xù)增長率是 10％意味著 20xx 年預(yù)計(jì)的收入增長率就是 10％，假設(shè) 20xx 年該公司實(shí)際的增長率是 40％， 05 年是一個(gè)超高速增長，測算超高速增長增加的銷售收入是多少？ 04 年基期的銷售收入 1000 萬 （ 05年的實(shí)際增長率 40％－可持續(xù)增長率 10％），這樣就算出超高速增長增加的收入。 超高速增長所引起的增量資金投入。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如果不變的話， 直接用增加的收入 /不變的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝增加的資產(chǎn)額，增加資產(chǎn)額就增加了增量資金投入。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變了以后，直接根據(jù) 05 年年末的資產(chǎn)總額－ 04 年年末的資產(chǎn)總額，05 年實(shí)際增長率 40％， 05 年收入就知道了， 05 年收入知道了， 05 年年末的股東權(quán)益可能會知道的，或者告訴 05 年的資產(chǎn)負(fù)債率或者告訴權(quán)益乘數(shù)，總而言之 05 年年末的資產(chǎn)總額能算出來，只要收入知道了，告給總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，就能算出 05 年年末的資產(chǎn)總額，減去 04 年年末的資產(chǎn)總額，就是資產(chǎn)總額的增加額，資產(chǎn)總額的增加額＝ 05 年年末的資產(chǎn)總額－ 04 年年末的資產(chǎn)總額 （ 1+增長率）。 舉例： 05 年年末的資產(chǎn)總額 500 萬， 04 年年末的資產(chǎn)總額 100 萬，那么超高速增長增加的資金投入多少？（ 500－ 100）＝ 400，不能這樣計(jì)算，因?yàn)?04 年年末的資產(chǎn) 100 萬， 100 萬如果按照 10％的可持續(xù)增長率，正常情況下預(yù)計(jì) 05 年年末的資產(chǎn)總額是 100 （ 1+10％），所以應(yīng)該用： 05 年年末的資產(chǎn)總額 500 萬－ 04 年年末的資產(chǎn)總額 （ 1+增長率）。如果用 500－ 100＝ 400 萬的話， 400 萬包括正常增長增加的資金投入，還有超高速增長增加的資金投入，兩塊合起來是 400 萬。 8： 00 假設(shè) 05 年實(shí)際增 長率 40％，高于可持續(xù)增長 10％，超高速增長所需要的資金如何解決。五個(gè)措施：提高銷售凈利率、或者提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、或者提高資產(chǎn)負(fù)債率、或者降低股利支付率、或者外部股權(quán)融資，當(dāng)采取某個(gè)措施的時(shí)候必須假設(shè)其他四個(gè)措施是不變的，那么如果讓我們計(jì)算 05 年銷售凈利率或者是留存收益率達(dá)到多高，在其他條件不變的情況下，才能實(shí)現(xiàn) 40％的增長率。如果要算銷售凈利率或者留存收益率的話，直接可根據(jù)可持續(xù)增長率的第二個(gè)公式，帶入公式只有銷售凈利率或者只有留存收益是未知數(shù)可直接算。但如果算05 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或權(quán)益乘數(shù)的話，就不能根據(jù) 第二個(gè)公式來算了。 如果 05 年實(shí)際增長率低于可持續(xù)增長率，低速增長的話，同樣意味著要改變剛才的五個(gè)條件，比如說財(cái)務(wù)政策不變，不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，銷售凈利率不變，意味著要想放慢發(fā)展速度，只能通過降低總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來實(shí)現(xiàn)。但算出來的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率必須和該公司目前的經(jīng)營政策相吻合，該公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不能低于 2 次，不會超過 4 次，算出來的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率必須在合理的范圍之內(nèi)，不能高于 2 次低于 4 次，如果超過這個(gè)范圍的話，意味著單獨(dú)通過調(diào)整總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不能放慢發(fā)展速度。 三、第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)算是重點(diǎn)， 尤其注意現(xiàn)金預(yù)算。 現(xiàn)金預(yù)算一個(gè)流 入問題，一個(gè)流出問題，流出主要指外購商品、接受勞務(wù)所引起的流出，銷售現(xiàn)金流入主要指與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相結(jié)合，外購商品引起的現(xiàn)金流出主要指與存貨周轉(zhuǎn)率相結(jié)合，這是與第二章相結(jié)合怎樣去測算流入和流出。 與第六章流動資金管理第一節(jié)現(xiàn)金管理中的最佳持有量的確定相結(jié)合，可以和最佳現(xiàn)金持有量確定的第三種方式隨機(jī)模式相結(jié)合，現(xiàn)金預(yù)算第一部分期初現(xiàn)金余額 +本期預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入－本期預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流出，算出了第四季度預(yù)計(jì)的現(xiàn)金收支差額，比如算出來的現(xiàn)金收支差額是 萬元，該公司每個(gè)季度的現(xiàn)金余額控制采取的是隨機(jī)模式，在隨機(jī)模式 當(dāng)中最高的現(xiàn)金存量與最優(yōu)現(xiàn)金返回線偏差不小于 5 萬元，以致最低的現(xiàn)金存量控制目標(biāo) 2 萬，請問該公司四季度是否需要進(jìn)行現(xiàn)金和有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換？如果需要轉(zhuǎn)換的話，轉(zhuǎn)換數(shù)量是多少？如果需要轉(zhuǎn)換的話，四季度末現(xiàn)金余額是多少？ 、現(xiàn)金流出多少、現(xiàn)金收支差額多少。 ，算出來的收支差額 萬元，告訴最高的現(xiàn)