【正文】 凈現(xiàn)值 （ A） =5500 (P/A,10%,2)10000 ＝ 5500 ＝ 凈現(xiàn)值 （ B） =3500 (P/A,10%,4)10000 =3500 = 凈現(xiàn)值（ C） =7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)20220 =7000 +6500 20220 = 凈現(xiàn)值是指項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與投資現(xiàn)值之間的差額，它以現(xiàn)金流量的形式反映投資所得與投資的關(guān)系： 當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時，意味著投資所得大于投資，該項目具有可取性；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時，意味著投資所得小于投資，該項目則不具有可取性。 ? 沒有考慮投資回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量發(fā)生時間的先后。 (2)長期債券資本成本。 因此，各年營業(yè)現(xiàn)金流量為 : (3)項日終止現(xiàn)金流量。該設(shè)備使用期 4年 ,會計上的預(yù)計殘值為零 ,按 4年平均計提折舊。 營業(yè)現(xiàn)金流量可用公式表示如下： 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈損益 +折舊 =稅前利潤 （ 1稅率 ） +折舊 =（ 收入 總成本 ） （ 1稅率 ） +折舊 =（ 收入 付現(xiàn)成本 折舊 ） （ 1稅率 ） +折舊 =收入 （ 1稅率 ） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率 ） +折舊 稅率 ? 應(yīng)注意的是 :上式中的“ 折舊 ”應(yīng)包含固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、長期待攤費用攤銷等。 現(xiàn)金 流入量 是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的重要依據(jù)。它是普通年金的一種特殊形式，永續(xù)年金期限趨于無限，沒有終止時間，也沒有終止值，只有現(xiàn)值 永續(xù)年金的計算公式 如果滿足以下條件： ? 1. 每次支付金額相同且皆為 A（ Amount of Payment） ? 2. 支付周期（每次支付的時間間隔）相同（如：年、季、月等） ? 3. 每段支付間隔的利率相同且皆為 i（ Interest Rate，根據(jù)周期不同，可以為年利率、月利率等） ? 則永續(xù)年金的 現(xiàn)值 PV（ Present Value）計算公式為： ? a. 如果每個期間的期末支付， PV = A/i ? b. 如果每個期間的期初支付， PV = (1+i)*A/i ? 例：某人在大學(xué)里成立一個慈善基金，本金不動買入年息 5%的長期國債，每年年底的利息10萬用作學(xué)生們的獎學(xué)金。 0 1 2 n 2 n 1 n A A A A A 0)1( iA ? 1)1( iA ? 2)1( iA ? 2)1(??niA 1)1(??niA s 普通年金終值圖 ),/(/]1)1[(]1)1[(niASAiiAiiASnn?????????年金終值系數(shù) , 查閱年金終值系數(shù)表 (本書附錄三 ) 普通年金 現(xiàn)值 普通年金的現(xiàn)值指的是為在將來若干期內(nèi)的每期末支取相同的金額，按復(fù)利計算，現(xiàn)在所需要的本金數(shù)。 表 中國的銀行系統(tǒng)對三年定期存款的保值率（ %） 季度 年利率 通貨膨脹補貼率 總名義利率 其中總名義利率等于年利率和通貨膨脹補貼之和。有效地防止了擠兌情況的出現(xiàn)。 ? 貨幣的時間價值是：指貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值，稱為 資金的時間價值 。周轉(zhuǎn)使用的時間越長，所獲得的利潤越多，實現(xiàn)的增值額越大。 投資決策基礎(chǔ) 是 指的是貨幣經(jīng)過一定時間的投資與再投資后，所增加的 貨幣時間價值 一定量的貨幣資金在不同的時點上具有不同的價值。 ? 了解并掌握企業(yè) 戰(zhàn)略對傳統(tǒng)投資決策指標(biāo)的修正 和影響。 資金在周轉(zhuǎn)使用中為什么會產(chǎn)生時間價值呢 ? 任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營以后，勞動者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價值，都會帶來利潤，實現(xiàn)增值。 ? 貨幣的時間價值的定義 ：從量的規(guī)定性來看 ,貨幣的時間價值是沒有風(fēng)險和沒有 通貨膨脹 下的社會平均 資金利潤率 . 在計量 貨幣時間價值時 ,風(fēng)險報酬 和通貨膨脹因素不應(yīng)該包括在內(nèi)。以防出現(xiàn)儲蓄貶值的情況。老百姓的反應(yīng)就是到銀行排隊取款，然后搶購，以保護自己的財產(chǎn)，因此就發(fā)生了 1988年夏天銀行擠兌和搶購之風(fēng)，銀行存款急劇減少。 普通年金的終值指的是自第一次支付到最后一次支付時，全部支付額按復(fù)利計算的最終本利和。 ? 永續(xù)年金是指無限期的收入或支出相等金額的年金，也稱永久年金。 現(xiàn)金 流出量 是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金增加的項目 ， 包括：營業(yè)收入 、 回收的固定資產(chǎn)余值 、 回收的流動資金及其他現(xiàn)金流入等 。 營業(yè) 現(xiàn)金流量 折舊作為一項成本 ， 在計算稅后凈損益時是包括在成本當(dāng)中的 ， 但是由于它不需要支付現(xiàn)金 ， 因此需要將它當(dāng)作一項現(xiàn)金流入看待 。 6 則，每年的折舊額 =（ 1200200） /5=200萬元 ? 銷售收入 800 ? 減：付現(xiàn)成本 300 ? 減：折舊 200 ? 稅前凈利 300 ? 減：所得稅 120 ? 稅后凈利 180 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量 380 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)投資 流動資產(chǎn)投資 1200 300 營業(yè)現(xiàn)金流量 380 380 380 380 380 固定資產(chǎn)殘值 收回流動資金 200 300 現(xiàn)金流量合計 1500 380 380 380 380 880 思考： 為什么用現(xiàn)金流量指標(biāo)，而不是利潤指標(biāo)作為投資決策的指標(biāo)？ 某企業(yè)正在考慮生產(chǎn)一種新產(chǎn)品 ,為此需購置一套價值 40萬元的新設(shè)備 ,設(shè)備安裝費用為 10萬元 ,并一次性支付4年期的廠房租賃費 40萬元。 (2)營業(yè)現(xiàn)金流量。 如何確定個別資本成本和綜合資本成本？ (1)長期借款資本成本。 ? 缺點： ? 未考慮投資回收后的現(xiàn)金流量情況。主要有 : ? 凈現(xiàn)值 ? 獲利指數(shù) ? 內(nèi)部報酬率 動態(tài)投資 決策指標(biāo) 凈現(xiàn)值（ NPV) 凈現(xiàn)值指的是在方案的整個實施運行過程中，所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和的差額。 缺點 獲利指數(shù) （ PI) 獲利指數(shù)也叫現(xiàn)值指數(shù)，其內(nèi)容為在整個方案的實施運行過程中，所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和的比值，即 : ???? ????ntttntttiOiIPI11 )1()1( 獲利指數(shù)的經(jīng)濟意義是每元投資在未來獲得的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值數(shù)與凈現(xiàn)值相比，獲利指數(shù)是一個相對數(shù)，因此解決了不同投資額方案間的凈現(xiàn)值缺乏可比性的問題。 45= 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 (附表四 ) ，確定 (對應(yīng)的折現(xiàn)率 i為 15%)和 (對應(yīng)的折現(xiàn)率 i為 16%)，可見內(nèi)部報酬率介于 15%和 16%之間。 另一部分是消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價值，它是以設(shè)備在更新時能夠按其折余價值變現(xiàn)為前提的，即從數(shù)量關(guān)系 上看，它是設(shè)備的購入價與更新時的變現(xiàn)價值之差。 固定資產(chǎn) 修理和更新 的決策 由于假設(shè)新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，對企業(yè)而言，銷售收入沒有增加，即現(xiàn)金流入量未發(fā)生變化，但是生產(chǎn)成本卻發(fā)生了變化。問企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是將其更新為新設(shè)備 ? (1)繼續(xù)使用舊設(shè)備。 設(shè)某企業(yè)在生產(chǎn)中需要一種設(shè)備，若企業(yè)自己購買，需支付設(shè)備買入價 200 000元，該設(shè)備使用壽命 10年，預(yù)計殘值率 5%；企業(yè)若采用租賃的方式進行生產(chǎn)，每年將支付 40 000元的租賃費用，租賃期 10年。 (1)年凈現(xiàn)金流入量的下限。 上例中，年凈現(xiàn)金流入量對內(nèi)部報酬率的敏感系數(shù)為 : 有效使用年限對內(nèi)部報酬率的敏感系數(shù)為 : 通貨膨脹一般是用物價指數(shù)的增長百分比來表示的，即一年后購買相同貨物所需的貨幣量比現(xiàn)在需要的貨幣量 通貨膨脹下 的投資決策 定率通貨膨脹的影響 定率通貨膨脹是指在將來可預(yù)見的一定時期內(nèi)，通貨膨脹率保持在同一水平上。 仍以例 16表內(nèi)的數(shù)據(jù)為例，貼現(xiàn)率為 10%，通貨膨脹率如下表所示，計算凈現(xiàn)值。 對新進入者來說，其他障礙因素還有企業(yè)的經(jīng)濟規(guī)模、產(chǎn)品的差異性和知名度、進入該行業(yè)的成本要求、其他不以企業(yè)規(guī)模為基礎(chǔ)的成本優(yōu)勢、取得銷售渠道 顧客討價還價的能力 顧客可以通過討價還價或要求企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)，降低企業(yè)的利潤率。 邁克爾 但是，高差異戰(zhàn)略有時會與爭取占領(lǐng)更大的市場份額相矛盾。主體活動是生產(chǎn)經(jīng)營的實質(zhì)性活動，一般分成供應(yīng)、生產(chǎn)、儲運、營銷和服務(wù)五種活動。 ? 增值分析結(jié)束太早。圖中的 A， B，C， D， E， F， G是假設(shè)的七個競爭對手，它們分別構(gòu)造自己的價值鏈。 從圖 7— 5中可以看出，每個企業(yè)既是上一生產(chǎn)步驟的顧客、當(dāng)前生產(chǎn)步驟的生產(chǎn)者，又是下一生產(chǎn)步驟的供應(yīng)商。 成本動因分析 在傳統(tǒng)管理會計中，單位成本的變動主要歸因于單一的成本動因 —— 產(chǎn)量的變化，并以此為基礎(chǔ)引申出固定成本、變動成本的成本性態(tài)分析、變動成本法、本 —量 — 利分析、盈虧分界點分析、彈性預(yù)算、邊際貢獻等一系列概念和分析方法。如果“范圍” (縱向整合 )小是紙張制造環(huán)節(jié)的主要結(jié)構(gòu)性成本動因的話，那么 A明顯地具有競爭優(yōu)勢，而 D則處于劣勢。 當(dāng)初在購置這 4臺車床時從銀行取得了 10年期 10%的貸款，現(xiàn)仍有 180 000元未還。