【正文】 司的紅利很少 ?證券分析家們認(rèn)為，市場已經(jīng)察覺 到 EG公司為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力 低下。制定了一些積極的計(jì)劃以促進(jìn)業(yè)務(wù)增長。他的計(jì)劃是：發(fā)現(xiàn)并執(zhí)行任何一個(gè)能夠立即對(duì)公司進(jìn)行重構(gòu)的機(jī)會(huì)。績效非常不穩(wěn)定。 收購者威脅。 這一部分應(yīng)該事先交與公司重構(gòu)的參與者閱讀 ,進(jìn)行十五分鐘的“補(bǔ)課”對(duì)接下來的財(cái)務(wù)評(píng)估的基本觀點(diǎn)和概念的討論會(huì)大有益處。 自由現(xiàn)金率的評(píng)估方法 負(fù)債 權(quán)益 總商業(yè)價(jià)值 1 2 3 4 5 6 7 等 年份 第一年的 自由現(xiàn)金流 反映流 量變化 和風(fēng)險(xiǎn) 的貼現(xiàn) ? 價(jià)值 ? 當(dāng)評(píng)價(jià)投資選擇時(shí) ,管理者要考慮投資者在同等風(fēng)險(xiǎn)的自由市場上作其他投資時(shí)可獲取的可接受的最低投資收益率。 Betas用于衡量一個(gè)給定的股票高于還是低于整個(gè)市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。它表示在對(duì)內(nèi)部進(jìn)行改進(jìn)以后，公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流。 。 ? 外部改進(jìn)后的潛在價(jià)值 。 下面是一個(gè)簡單的計(jì)算 beta價(jià)值的公式 β1=βu*(1+(1T)* ) D E 含義 項(xiàng)目的 杠桿 beta 項(xiàng)目的非 杠桿 beta, 可以通過 同類公司 進(jìn)行估計(jì) 項(xiàng)目的邊 際稅率 以市場價(jià)值 表示的項(xiàng)目 的目標(biāo)負(fù)債 與權(quán)益的 比率 股本的價(jià)值等于企業(yè)自由資金流的總價(jià)值減去 企業(yè)的負(fù)債和其他付息負(fù)債的市場價(jià)值。 ? 債券商可以接受的最低收益是根據(jù)債券市場上通行的收益率來計(jì)算的。為使股東投資的價(jià)值最大化 ,管理人員就要注重提高經(jīng)營的期望現(xiàn)金流而不是賬面的利潤。股票價(jià)格不夠高。通過內(nèi)部增長建立了合同式食品銷售。評(píng)估價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì) 2當(dāng)前的內(nèi)部價(jià)值 (原 有的投資組合所創(chuàng)造 的現(xiàn)金流價(jià)值 ) 3潛在的內(nèi)部價(jià)值 (未來戰(zhàn)略所能創(chuàng) 造的現(xiàn)金流的價(jià)值 ) 5重構(gòu)價(jià)值 (當(dāng)前投資 組合所能創(chuàng)造的最大 價(jià)值 ) 1當(dāng)前市場價(jià)值 (即公司股份的價(jià)值 ) 4外部增長的潛在價(jià) 值 (投資組合的分解 價(jià)值 ) 收購者的角度 五角模型的診斷方法 1 從股東的角度 考察當(dāng)前的和未 來的公司績效 2 確定當(dāng)前績效 水平下 ,投資組 合的價(jià)值 3 評(píng)估當(dāng)前戰(zhàn)略、 經(jīng)營和財(cái)務(wù)方法 的潛在變化所造 成的后果 5 根據(jù)潛在內(nèi)部價(jià)值 和外部價(jià)值的差異 找出價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì) 當(dāng)前市場價(jià)值 當(dāng)前內(nèi)部價(jià)值 潛在內(nèi)部價(jià)值 重構(gòu)價(jià)值 外部增長的 潛在價(jià)值 4 評(píng)估投資組合的分 解價(jià)值及賦稅的影 響，把它們作為以 后經(jīng)營的所要超越 的基點(diǎn) 五角模型 —— 5個(gè)基本的價(jià)值斷層 1 當(dāng)前市場價(jià)值 2 當(dāng)前內(nèi)部價(jià)值 3 潛在內(nèi)部價(jià)值 5 重構(gòu)價(jià)值 4 外部增長的 潛在價(jià)值 價(jià)值認(rèn)知差異 最大的收購者的機(jī)會(huì) 內(nèi)部戰(zhàn)略和經(jīng) 營機(jī)會(huì)的價(jià)值 公司各種機(jī)會(huì)的 總價(jià)值 出售與合并機(jī)會(huì) 的價(jià)值 案例 —— EG公司 公司概況 R al p h D e m s k y 是 EG 集團(tuán)消費(fèi)者子公司的前任主管，現(xiàn)在被任命為 EG 集團(tuán)公司的首席執(zhí)行官。 食品子公司 5 0 0 4 0 經(jīng)營小規(guī)模的快餐連鎖店。股票持有者分散。其他的相關(guān)細(xì)節(jié)及數(shù)學(xué)方法可以在預(yù)讀書中加以了解 . 從根本上說 ,我們認(rèn)為“現(xiàn)金就是國王“。 ? 股東們所期望的可接受的最低收益是這樣計(jì)算的：無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上市場上同類投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。在下面的這個(gè)例子中我們可以看到，高 betas的股票比整個(gè)市場更加不穩(wěn)定，低 betas的股票則比整個(gè)市場要穩(wěn)定。這些改進(jìn)可以是經(jīng)營上的，或是融資方式上的，從而降低公司的資金成本會(huì)創(chuàng)造賦稅