【正文】 際結(jié)算中被普遍接受的支付手段。 ? 股票市場(chǎng)上的參與者： 股票發(fā)行者、投資者、股票交易所、股票發(fā)行中介、經(jīng)紀(jì)人、證券自營(yíng)商、零股交易商（接受經(jīng)紀(jì)人委托，專(zhuān)門(mén)處理不足一個(gè)成交單位的股票交易的證券商）和其他特許人員（如負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)各交易所之間買(mǎi)賣(mài)交易的特別會(huì)員；向經(jīng)紀(jì)人提供買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)，擁有證券行情喊價(jià)權(quán)和經(jīng)辦證券買(mǎi)賣(mài)的專(zhuān)業(yè)人員）、參與上市和非上市證券場(chǎng)外股票交易的金融機(jī)構(gòu)等。期限較短，一般 14天至 1年；面額較高；不記名，可自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)黄淅⒃诟?dòng)利率下每半年支付 1次，固定利率下于到期日按票面利率支付。它們是期限在 1年以?xún)?nèi)的貼現(xiàn)式的短期債券，主要包括本票和匯票兩種。 ? 商業(yè)銀行 參與貨幣市場(chǎng)交易的主要目的是管理頭寸。著名的如美國(guó)的納斯達(dá)克（ NASDAQ）市場(chǎng)，香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，歐洲的艾斯達(dá)克（ EASDAQ）。試評(píng)述該觀點(diǎn)。我國(guó)目前實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管，由銀行監(jiān)督管理委員會(huì)、證券監(jiān)督管理委員會(huì)和保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)分別對(duì)我國(guó)三大金融行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。 ? 交易所和清算所通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)商與眾多的投資者相聯(lián)系，形成一種金字塔形的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，有利于金融市場(chǎng)的組織管理，降低管理成本，提高市場(chǎng)效率。 ? 現(xiàn)代的交易方式 利用電子交易系統(tǒng)。規(guī)范的金融市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)如圖 41所示。金融工具種類(lèi)繁多， ? 基本的包括：股票、債券、外匯、存單、商業(yè)票據(jù)以及其他有價(jià)證券； ? 衍生金融工具包括遠(yuǎn)期合約、互換、期權(quán)以及期貨等。 ? 交易所舉例 紐約股票交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所，上海期貨交易所、大連商品交易所等。作為證券經(jīng)紀(jì)商，他們向投資者和融資者提供經(jīng)紀(jì)中介服務(wù)和相關(guān)的信息服務(wù)，并收取相關(guān)的服務(wù)費(fèi)用，而不承擔(dān)交易的風(fēng)險(xiǎn)和享受交易的收益。又稱(chēng)初級(jí)市場(chǎng)和次級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)： 證券發(fā)行的市場(chǎng) （ 1）一級(jí)市場(chǎng)上的證券發(fā)行方式： 私募發(fā)行 公募發(fā)行 代銷(xiāo)：簽合約收傭金，風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行方承擔(dān)。 2021/6/16 金融學(xué)課件 16 二、場(chǎng)外交易市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng) 證券交易所：集中、固定進(jìn)行證券交易的場(chǎng)所 產(chǎn)生： 特點(diǎn)： ? 固定場(chǎng)所內(nèi)集中交易 ? 采用經(jīng)紀(jì)制（委托 代理） ? 競(jìng)價(jià)方式?jīng)Q定成交價(jià)格：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先 ? 交易證券是經(jīng)批準(zhǔn)的上市證券，且交易數(shù)量達(dá)到規(guī)定的成交單位 2021/6/16 金融學(xué)課件 17 ? 某股票目前的價(jià)格為 ? 買(mǎi)方： 賣(mài)方 : ? ? (10:45) ? (10:46) 2021/6/16 金融學(xué)課件 18 二、場(chǎng)外交易市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)： 在證券交易所外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng) （ 1）廣義和狹義之分： （ 2）特點(diǎn) ? 無(wú)固定場(chǎng)所 ， 通過(guò)通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行； ? 證券交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人 ， 也可直接進(jìn)行 ，無(wú)交易席位的限制； ? 雙方協(xié)商議定價(jià)格； ? 交易證券主要是非上市證券 。 種類(lèi)：同業(yè)拆借市場(chǎng)、 CDs、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、證券回購(gòu)市場(chǎng) 特點(diǎn)： 資本市場(chǎng)： 指以期限 1年以上的金融工具為媒介 ，進(jìn)行長(zhǎng)期性資金交易活動(dòng)的市場(chǎng) 。 ? 政府機(jī)構(gòu)（ 既可以是中央政府，也可以是地方政府，還可能是國(guó)外政府）參與貨幣市場(chǎng)的主要目的是籌集資金以彌補(bǔ)財(cái)政赤字。 ? 匯票： 是債權(quán)人向債務(wù)人簽發(fā)的，要求按照約定時(shí)間，向其指定人或持票人無(wú)條件支付一定金額的書(shū)面指令。 ? 資本市場(chǎng)上的交易工具特點(diǎn)： 具有收益率較高，但流動(dòng)性和安全性較差等特征，往往具有長(zhǎng)期投資的性質(zhì)。我國(guó)的股票交易所目前有上海證券交易所和深圳證券交易所。 2021/6/16 金融學(xué)課件 31 ? 外匯市場(chǎng)： 是外匯交易參與者從事外匯買(mǎi)賣(mài)和調(diào)劑外匯余缺的交易場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò) 。 ? 外匯期貨交易（ futures exchange），即采用標(biāo)準(zhǔn)化合約，規(guī)定在未來(lái)特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量某種外匯的交易。 2021/6/16 金融學(xué)課件 37 （二）離岸金融市場(chǎng) ? 離岸金融市場(chǎng)（ OffShore Market） ： 又稱(chēng)境外市場(chǎng)（ External Market），歐洲貨幣市場(chǎng)（ Eurocurrency Market）， 是指在一個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立金融設(shè)施，專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)非居民（包括外國(guó)投資者、外國(guó)籌資者和借款人）之間使用外國(guó)貨幣開(kāi)展融資業(yè)務(wù)的國(guó)際金融市場(chǎng)。 主要的離岸金融市場(chǎng)： 1981年由美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)批準(zhǔn)在紐約開(kāi)設(shè)的 “ 國(guó)際銀行設(shè)施便利 ”（ IBF, International Banking Facilities）；1975年設(shè)立于巴林的離岸金融市場(chǎng)和 1968年設(shè)立于新加坡的亞洲美元市場(chǎng)等?；Q是指交易雙方按照事先約定的規(guī)則，在未來(lái)的一段時(shí)間里，相互交換一系列現(xiàn)金流量（本金、利息、價(jià)差等）的交易。法瑪（ Eugene Fama）首先區(qū)分：有效運(yùn)行（內(nèi)部有效）和有效定價(jià)（外部有效）。因此，流行的 K線(xiàn)圖等分析手段在弱式有效市場(chǎng)中沒(méi)有幫助。 新消息并不是總能迅速反映在股票價(jià)格中 ? 新的研究進(jìn)展：行為金融學(xué) (有限理性、有限控制力和有限自利 ) 三、影響市場(chǎng)效率的因素 ?（一）市場(chǎng)發(fā)育程度 市場(chǎng)發(fā)育程度決定了市場(chǎng)的組織、規(guī)模和結(jié)構(gòu)的完善程度，市場(chǎng)的深度和廣度，影響金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率和定價(jià)效率。 信息不對(duì)稱(chēng) （ asymmetric information） 指參與交易的雙方所擁有的關(guān)于特定交易活動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)和收益的信息的充分程度不一致。