【正文】 第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理的主要內(nèi)容 一、營(yíng)運(yùn)資金的概念及特點(diǎn) （一）營(yíng)運(yùn)資金的概念 營(yíng)運(yùn)資金有廣義和狹義之分， 廣義的 營(yíng)運(yùn)資金概念是指一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額； 狹義 的 營(yíng)運(yùn)資金概念是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。 （ 3）以是否支付利息為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為有息流動(dòng)負(fù)債和無(wú)息流動(dòng)負(fù)債。 二、營(yíng)運(yùn)資金的管理原則 （一）滿足合理的資金需求 企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，采用一定的方法預(yù)測(cè)營(yíng)運(yùn)資金的需要數(shù)量，營(yíng)運(yùn)資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為 首要任務(wù) 。如果銷售額不穩(wěn)定而且難以預(yù)測(cè)，就會(huì)存在顯著的風(fēng)險(xiǎn)，從而必須維持一個(gè)較高的流動(dòng)資產(chǎn)存量水平，保持較高的流動(dòng)資產(chǎn)與銷售收入比率。緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略就會(huì)提高企業(yè)效益。 有些企業(yè)因?yàn)槿谫Y困難，通常采用 緊縮的 投資策略。因此，流動(dòng)資產(chǎn)可以被分解為兩部分： 永久性部分和波動(dòng)性部分 。 （用長(zhǎng)期融資方式比較多） 在保守融資策略中，長(zhǎng)期融資支持非流動(dòng)資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和某部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。 【例題】（ 2020年第三大題第 48小題）根據(jù)期限匹配 融資戰(zhàn)略，固定資產(chǎn)比重較大的上市公司主要應(yīng)通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金。 一、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) 持有現(xiàn)金是出于三種需求：交易性需求、預(yù)防性需求和投機(jī)性需求。（ ） [答疑編號(hào) 5686070106] 『正確答案』 √ 『答案解析』持有現(xiàn)金是出于三種需求：交易性需求、預(yù)防 性需求和投機(jī)性需求。 現(xiàn)金的管理成本，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用?？捎脠D 72表示： 【例 7－ 1】某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自的持有量、管理成本、短缺成本如表 71所示。 有價(jià)證券轉(zhuǎn)換回現(xiàn)金所付出的代價(jià)（如支付手續(xù)費(fèi)用〉，被稱為現(xiàn)金的交易成 本。 從圖 73可知，最佳現(xiàn)金持有量 C*是機(jī)會(huì)成本線與交易成本線交叉點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量，因此 C*應(yīng)當(dāng)滿足：機(jī)會(huì)成本＝交易成本，即（ C*/2） K ＝（ T/C*） F ，整理可知： 。 最高控制線 H的計(jì)算公式為： H＝ 3R－ 2L 【例 7－ 3】設(shè)某企業(yè)現(xiàn)金部經(jīng)理決定 L值應(yīng)為 10000元，估計(jì)企業(yè)現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差 δ 為 1 000元，持有現(xiàn)金的年機(jī)會(huì)成本為 15% ，換算為 I值是 ， b＝ 150元。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額在上限和下限之間波動(dòng)時(shí)，表明企業(yè)現(xiàn)金持有量處于合理的水平，無(wú)需進(jìn)行調(diào)整。 （二）撥付備用金模式 撥付備用金模式是指集團(tuán)按照一定的期 限統(tǒng)撥給所有所屬分支機(jī)構(gòu)或子企業(yè)備其使用的一定數(shù)額的現(xiàn)金。 但是企業(yè)購(gòu)買原材料并不用立即付款，這一延遲的付款時(shí)間段就是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期或收賬期。 收款浮動(dòng)期是指從支付開(kāi)始到企業(yè)收到資金的時(shí)間間隔。 【例題】（ 2020年第一大題第 11小題）下列各項(xiàng)中，不屬于現(xiàn)金支出管理措施的是（ ）。這種因投放于應(yīng)收賬款而放棄其他投資所帶來(lái)的收益，即為應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本。出于擴(kuò)大銷售的競(jìng)爭(zhēng)需要，企業(yè)不得不以賒銷或其他優(yōu)惠方式招攬顧客，于是就產(chǎn)生了應(yīng)收賬款。 （一）信用標(biāo)準(zhǔn) 信用標(biāo)準(zhǔn)是指信用申請(qǐng)者獲得企業(yè)提供信用所必須達(dá)到的最低信用水平，通常以預(yù)期的 壞賬損失率 作為判別標(biāo)準(zhǔn)。常用的指標(biāo)有： 流動(dòng)性和營(yíng)運(yùn)資本比率 （如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及現(xiàn)金對(duì)負(fù)債總額比率）、 債務(wù)管理和支付比率 （利息保障倍數(shù)、長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)資本比率、帶息債務(wù)對(duì)資產(chǎn)總額比率，以及負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額比率）和 盈利能力指標(biāo) （銷售回報(bào)率、總資產(chǎn)回報(bào)率和凈資產(chǎn)收益率）。 信用期的確定，主要是分析 改變現(xiàn)行信用期 對(duì)收入和成本的影響。如果繼續(xù)采用 N/60的信用條件，預(yù)計(jì) 2020年賒銷收入凈額為 1 000萬(wàn)元，壞賬損失為 20萬(wàn)元，收賬費(fèi)用為 12萬(wàn)元。 理由：改變信用條件后增加的稅前收益＝ 40－ ＝ （萬(wàn)元） 如有必要，也可以進(jìn)行更細(xì)致的分析，如進(jìn)一步考慮：銷售增加引起存貨增加而占用的資金。 【例 7－ 6】沿用上述信用期決策的數(shù)據(jù)，假設(shè)該企業(yè)在放寬信用期的同時(shí)，為了吸引顧客盡早付款，提出了 ， N/60的現(xiàn)金折扣條件，估計(jì)會(huì)有一半的顧客（按 60天信用期所能實(shí)現(xiàn)的銷售量計(jì)算）將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。假定信用期限為 30天，表 7－ 4中的賬齡分析表反映出 30%的應(yīng)收賬款為逾期賬款。 六、應(yīng)收賬款 日常管理 （一）調(diào)查客戶信用 信用調(diào)查是指收集和整 理反映客戶信用狀況的有關(guān)資料的工作。 （三）收賬的日常管理 企業(yè)必須在對(duì)收賬的收益與成本進(jìn)行比較分析的基礎(chǔ)上，制定切實(shí)可行的收賬政策。 明保理 是指保理商和供應(yīng)商需要將銷售合同被轉(zhuǎn)讓的情況通知購(gòu)貨商，并簽訂保理商、供應(yīng)商、購(gòu)貨商之間的三方合同。 【例 7－ 10】 H公司主要生產(chǎn)和銷售冰箱、中央空調(diào)和液晶電視?？紤]到 Y公司信譽(yù)好，且 H公司資金緊張時(shí)應(yīng)收賬款可轉(zhuǎn)售銀行（但必須附追索權(quán)），為了擴(kuò)大外銷， H公司接受了 Y公司的條件。具體包括以下幾個(gè)方面： （一）保證生產(chǎn)正常進(jìn)行 盡管當(dāng)前部分企業(yè)的存貨管理已經(jīng)實(shí)現(xiàn)計(jì)算機(jī)自動(dòng)化管理，但要實(shí)現(xiàn)存貨為零的目標(biāo)實(shí)屬不易。變動(dòng)成本與存貨的數(shù)量有關(guān)，單位變動(dòng)成本用Kc來(lái)表示。按照存貨管理的目的，需要通過(guò)合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時(shí)間，使存貨的總成本最低，這個(gè)批量就是經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量，主要采取經(jīng)濟(jì)訂貨模型加以計(jì)算。存貨的年相關(guān)總成本為： 式中： TC（ Q） —— 每期存貨的總成本； D—— 每期對(duì)存貨的總需求； Q—— 每次訂貨批量； K—— 每次訂貨費(fèi)用； Kc—— 每期單位存貨儲(chǔ)存費(fèi)率。 假設(shè)每批訂貨數(shù) 為 Q，每日送貨量為 P，則該批貨全部送達(dá)所需日數(shù)即送貨期為： 假設(shè) 每日耗用量為 d，則送貨期內(nèi)的全部耗用量為： 由于零件邊送邊用，所以每批送完時(shí)，則送貨期內(nèi)平均庫(kù)存量為 : 假設(shè)存貨年需用量為 D，每次訂貨費(fèi)用為 K，單位存貨儲(chǔ)存費(fèi)率為 Kc，則與批量有關(guān)的總成本為： 在訂貨變動(dòng)成本與儲(chǔ)存變動(dòng)成本相等時(shí)， TC （ Q ）有最小值，故存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的 經(jīng)濟(jì)訂貨量 公式為 : 將這一公式代入上述 TC （ Q）公式，可得出存貨陸 續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本公式為： 【例 7－ 12】某零件年需用量（ D）為 3 600件，每日送貨量（ P）為 30件，每日耗用量（ d）為 10件，單價(jià)（ U）為 10元，一次訂貨成本（生產(chǎn)準(zhǔn)備 成本）（ K）為 25元，單位儲(chǔ)存變動(dòng)成本（ Kc）為 2元。 表 7－ 9 保險(xiǎn)儲(chǔ)備分析 金額單位：元《 /B 保險(xiǎn)儲(chǔ)備量 缺貨量 缺貨概率 缺貨損失 保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本 總成本 0 0 0 0 0 0 0 100 410024 ＝ 1 920 200 420024 ＝ 1 920 缺貨損失期望值＝ 3 840 0 3 840 100 0 0 0 0 0 0 0 0 100 410024 ＝ 960 缺貨損失期望值＝ 960 10050 ＝ 1 250 2 210 200 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 缺貨損失期望值＝ 0 20050 ＝ 2 500 2 500 注：缺貨損失＝每年訂貨次數(shù) 缺貨數(shù)量 缺貨概率 單位缺貨損失 從表 7－ 9可以看出，當(dāng)保險(xiǎn)儲(chǔ)備為 100千克時(shí)，缺貨損失與儲(chǔ)存成本之和最低。 [答疑編號(hào) 5686070404] 『正確答案』最低存貨成本＝（ 236000016080 ） ^（ 1/2）＝ 96000（元） （ 4）計(jì)算再訂貨點(diǎn)。 A類庫(kù)存應(yīng)作為管理的重點(diǎn)，實(shí)行重點(diǎn)控制、嚴(yán)格管理；而對(duì) B類和 C類庫(kù)存的重視程度則可依次降低， 采取一般管理。企業(yè)要享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的 未使用部分 付給銀行一筆承諾費(fèi)用。 如及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表、保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)水平（如特定的流動(dòng)比率）等。在這種利息支付方式下，企業(yè)可以利用的貸款只是本金減去利息部分后的差額，因此，貸款的實(shí)際利率要高于名義 利率。 % % % % [答疑編號(hào) 5686070411] 『正確答案』 C 『答案解析』實(shí)際利率＝ %/（ 1－ 15%）＝ % 【例題】（ 2020年第一大題第 16小題）某企業(yè)年初從銀行貸款 100萬(wàn)元，期限 1年，年利率為 10%，按照貼現(xiàn)法付息，則年末應(yīng)償還的金額為（ ）萬(wàn)元。 （一）發(fā)行短期融資券的相關(guān)規(guī)定 。 。通常，放棄現(xiàn)金折扣的成本是高昂的。如果銀行利率為 12%，確定企業(yè)材料采購(gòu)款的付款時(shí)間和價(jià)格。 【例 7－ 19】某企業(yè)按 “2/10 ， N/30” 的付款條件購(gòu)入貨物 60萬(wàn)元。 【例題】（ 2020年第一大題第 17小題）下列關(guān)于短期融資券籌資的表述中，不正確的是（ ）。 ，企業(yè)不得自行銷售融資券，發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。因此年末應(yīng)償還的金額為本金 100萬(wàn)元。按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可動(dòng)用的貸款為 188萬(wàn)元，該借款的實(shí)際利率為： [答疑編號(hào) 5686070409] 『正確答案』 加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。短期借款成本的高低主要取決于貸款利率 的高低和利息的支付方式。 補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定比例（通常為10%— 20%）計(jì)算的最低存款余額。這樣，制造企業(yè)的庫(kù)存持有水平就可以大大下降。為此，企業(yè)應(yīng)保持的最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量是（ ）。 【例題】（ 2020年第四大題第 3小題） C公司是一家冰箱生產(chǎn)企業(yè)，全年需要壓縮機(jī) 360000臺(tái)，均衡耗用。 [答疑編號(hào) 5686070401] 『正確答案』 將例中數(shù)據(jù)代入相關(guān)公式，則： EOQ＝ 367（件） TC（ Q）＝ 490（元） （三）保險(xiǎn)儲(chǔ)備 在交貨期內(nèi)，如果對(duì)存貨的需求量很大，或交貨時(shí)間由于某種原因被延誤，企業(yè)可能發(fā)生缺貨。利用數(shù)學(xué)知識(shí)，可推導(dǎo)出： 從該公式，我們可算出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)訂貨批量和最小存貨成本： 圖 7– 7 存貨總成本與訂貨批量的關(guān)系 【例題】（ 2020年第一大題第 25小題）根據(jù)經(jīng)濟(jì)訂貨批量的基本模型，下列 各項(xiàng)中，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)訂貨批量 提高 的是（ ）。 設(shè)立上述假設(shè)后，前述的總成本公式可以簡(jiǎn)化為： 當(dāng) F K、 D、 U、 F Kc為常數(shù)時(shí)， TC的大小取決于 Q。如果生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購(gòu)代用材料解決庫(kù)存材料中斷之急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購(gòu)入成本。其又分為訂貨成 本和購(gòu)置成本。 ） 2 － ＝ （億元） 采取第（ 1）項(xiàng)措施 202 年增收的資金數(shù)額： － ＝ （億元） 其次，采取第（ 3）項(xiàng)措施 202 年增收的資金數(shù)額：（ ＋ ） ＋ ＝ （億元） 然后，采?。?1）至（ 3）項(xiàng)措施預(yù)計(jì) 202 年增收的資金總額： ＋ ＋ ＝ （億元） 最后， H公司 202 年所采取的各項(xiàng)措施評(píng)價(jià)： ① 大幅度提高現(xiàn)金 折扣，雖然可以提高公司貨款回收速度，但也可能導(dǎo)致企業(yè)盈利水平降低甚至使企業(yè)陷入虧損。公司 201 年有關(guān)應(yīng)收賬款具體情況如下： 表 7－ 8 H 公司 201 年應(yīng)收賬款賬齡分析表 金額單位：億元 應(yīng)收賬款 冰箱 中央空調(diào) 液晶電視 合計(jì) 年初應(yīng)收賬款總額 年末應(yīng)收賬款： （ 1） 6個(gè)月以內(nèi) 0， 80 （ 2） 6至 12個(gè)月 （ 3） 1至 2年 （ 4） 2至 3年 （ 5） 3年以上 年末應(yīng)收賬款總額 上述應(yīng)收賬款中，冰箱的欠款單位主要是機(jī)關(guān)和大型事業(yè)單位的后勤部門；中央空調(diào)的欠款單位均是國(guó)內(nèi)知名廠家；液晶電視的主要欠款單位是美國(guó) Y公司。 折扣保理又稱為融資保理，即在銷售合同到期前，保理商將剩余未收款部分先預(yù)付給銷售商，一般不超過(guò)全部合同額的 70%～ 90%。因此制定收賬政策，又要在 收賬費(fèi)用 和 所減少壞賬損失 之間做出權(quán)衡。 這些資料主要來(lái)自以下幾個(gè)方面： （ 1）財(cái)務(wù)報(bào)表。 表 7－ 5 各月份銷售及收款情況 金額單位：元 1月份銷售： ＝ 250 1月份收款（銷售額的 5%） 250 000 ＝ 12 2月份收款（銷售額的 40%） 25