【正文】 它是從企業(yè)并購后對(duì)企業(yè)效率改進(jìn)的角度來考察的,效率理論認(rèn)為,通過企業(yè)并購和資產(chǎn)的再配臵的形式對(duì)企業(yè)整合后,對(duì)整個(gè)社會(huì)來說是會(huì)產(chǎn)生潛在效應(yīng)和收益的,經(jīng)濟(jì)動(dòng)因是從企業(yè)并購的方式對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響角度來說的,主要包括橫向并購,縱向并購和混合并購對(duì)其的影響,當(dāng)然,這些因素也是直接導(dǎo)致企業(yè)考慮進(jìn)行收購或者被收購的主要因素。企業(yè)收購是指企業(yè)通過一定的程序和手段取得某一企業(yè)的部分或全部所有權(quán)的投資行為。本文通過了解并購的涵義，對(duì)我國(guó)并購的現(xiàn)狀和近年來并購案例的分析，提出提升企業(yè)并購效果的初步措施?！続bstract】With the strengthening of economic globalization and improvement of our country39。購買者一般可通過現(xiàn)金或股票完成收購，取得被收購企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。主要包括投機(jī),管理層利益驅(qū)動(dòng),目標(biāo)企業(yè)價(jià)值被低估等原因。[3]我國(guó)的并購研究始于20世紀(jì)90年代,是隨著20世紀(jì)80年代以后國(guó)內(nèi)企業(yè)并購的興起而開展的,涌現(xiàn)出了一大批企業(yè)并購著作,對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)并購實(shí)踐起到了很好的借鑒和指導(dǎo)作用,但當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)大部分著作都是以介紹西方國(guó)家企業(yè)并購的常識(shí)為主,缺乏對(duì)企業(yè)并購各方面內(nèi)容的專門化的研究和介紹。這是中國(guó)家電零售業(yè)最大的一起并購，行業(yè)老大國(guó)美和老三永樂經(jīng)過數(shù)月秘密協(xié)商，終于走到一起……[4]國(guó)美并購永樂的原因，與當(dāng)時(shí)的行業(yè)背景，雙方公司的優(yōu)劣現(xiàn)狀和利益分配息息相關(guān)。國(guó)美不想看到百思買在中國(guó)的成長(zhǎng)，以至于威脅到它的領(lǐng)導(dǎo)地位，所以，作為國(guó)內(nèi)電器的領(lǐng)頭羊，國(guó)美必須適時(shí)地做出行業(yè)調(diào)整。規(guī)模效應(yīng)是指因規(guī)模增大帶來的經(jīng)濟(jì)效益提高。并且對(duì)永樂管理層來說，出售可以避免它本身一直以來不尷不尬地跟在老大老二后面的現(xiàn)狀，由跟隨轉(zhuǎn)變?yōu)榧尤肜洗?，成為老大的一部分。一?xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2003年，%，遠(yuǎn)高于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。美國(guó)吉列公司并購南孚，不僅獲得了一家年利潤(rùn)8000萬美元的龍頭企業(yè)，還占領(lǐng)了大半個(gè)中國(guó)市場(chǎng)。引導(dǎo)和創(chuàng)造良好的條件促進(jìn)企業(yè)良性并購，促使企業(yè)并購行為真正市場(chǎng)化和規(guī)范化。并購方必須了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況以及負(fù)債情況，并且準(zhǔn)確預(yù)測(cè)并購后的盈利情況。另一方面，堅(jiān)持融會(huì)貫通的原則。企業(yè)并購的過程實(shí)質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過程。這基于以下兩點(diǎn)認(rèn)識(shí)，第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力更加強(qiáng)大，足以支持更大規(guī)模的跨國(guó)并購，自20世紀(jì)90年代以來，海外資金的持續(xù)流入，使得我國(guó)外匯儲(chǔ)蓄激。一、企業(yè)并購的動(dòng)因分析首先，企業(yè)并購可產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，即若A公司和B公司并購，則兩公司并購后價(jià)值要高于并購前各企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的總和。如果某企業(yè)有一支高效率的管理隊(duì)伍，其管理能力超出管理該企業(yè)的需要，但這批人才只能集體實(shí)現(xiàn)其效率，企業(yè)不能通過自聘釋放能量，那么該企業(yè)可并購那些缺乏管理人才而效率低下的企業(yè)，利用這支管理隊(duì)伍提高整體效率水平而獲利（這種解釋有一定的局限性，因?yàn)楣芾碣Y源的使用價(jià)值具有一定的特殊性，一般只能對(duì)特定的行業(yè)發(fā)揮作用，相對(duì)而言，該理論對(duì)橫向一體化較具有解釋力）。（2）預(yù)期效應(yīng)。因此，采取多部門經(jīng)營(yíng)的方法，進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)，可在一定程度上降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減輕在危機(jī)中所受的損失。即并購公司將目標(biāo)的股權(quán)按一定比例換成本公司的股權(quán)，目標(biāo)公司被終止，或成為并購公司的子公司，視具體情況可分為增資換股、庫存股換股、母子公司交叉換股等。即并購方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和將來的現(xiàn)金收入作為抵押，向金融機(jī)構(gòu)貸款，再用貸款資金買下目標(biāo)公司的收購方式，杠桿收購有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）主要靠負(fù)債來完成，收購方以目標(biāo)企業(yè)作為負(fù)債的擔(dān)保；（2）由于目標(biāo)企業(yè)未來收入的不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性，使得投資者需要相應(yīng)的高收益作為回報(bào)；（3）具有杠桿效應(yīng)，即當(dāng)公司資產(chǎn)收益大于其借進(jìn)資本的平均成本時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)，可大幅度提高企業(yè)凈收益和普通股收益，反之，杠桿的負(fù)效應(yīng)會(huì)使企業(yè)凈收益和普通股收益劇減。這就造成了我國(guó)企業(yè)并購的局限性：（1）并購動(dòng)機(jī)單一。雖然存在上述問題，但可喜的是，我國(guó)的企業(yè)并購正走上規(guī)范化的軌道，如“萬科申華事件”、“無極小飛之爭(zhēng)”以及法人股市場(chǎng)上的“光大標(biāo)購玉柴”等收購事件，表明我國(guó)企業(yè)并購正由政府行為向市場(chǎng)行為過渡。但是我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)則滯后于企業(yè)并購的需要，如杠桿收購中，垃圾債權(quán)的發(fā)行和過渡性貸款的安排都強(qiáng)烈地依賴于投資銀行，投資銀行的行業(yè)操作能力低影響了我國(guó)企業(yè)并購的充分發(fā)展。（2）大力發(fā)展資本市場(chǎng)，培育投資銀行、證券公司業(yè)務(wù)。作為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人士，在從財(cái)務(wù)上對(duì)企業(yè)并購行為進(jìn)行合理的分析和選擇的同時(shí)，還應(yīng)考慮到市場(chǎng)、管理等方面的因素，從而為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供全方位的最有效的信息。兼并又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體。生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相似的企業(yè)間的購并。包括三種形態(tài)：（1）產(chǎn)品擴(kuò)張性并購，即生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)間的購并；（2）市場(chǎng)擴(kuò)張性并購，即一個(gè)企業(yè)為了擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)地盤而對(duì)其他地區(qū)的生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行的購并；（3）純粹的購并，即生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此毫無關(guān)系的產(chǎn)品或服務(wù)的若干企業(yè)之間的購并。2，并購可以降低進(jìn)入壁壘和企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。采用并購當(dāng)?shù)匾延械囊粋€(gè)企業(yè)的方式的進(jìn)入，不但可以加快進(jìn)入速度，而且可以利用原有企業(yè)的運(yùn)作系統(tǒng)、經(jīng)營(yíng)條件、管理資源等，使企業(yè)在今后階段順利發(fā)展。經(jīng)營(yíng)協(xié)同可以通過企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)來實(shí)現(xiàn)。（三）加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制能力在橫向購并中，通過購并可以獲取競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。由于雙方都有合并的愿望，因此，這種方式的成功率較高。2，股票收購。第五篇：企業(yè)并購企業(yè)并購企業(yè)發(fā)展壯大的途徑一般有兩條：一是靠企業(yè)內(nèi)部資本的積累，實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)式的成長(zhǎng)。這種并購在我國(guó)尚不多見行業(yè)相關(guān)性橫向并購是指生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購，實(shí)質(zhì)上是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并。涉及國(guó)有資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)報(bào)請(qǐng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門審批。業(yè)務(wù)是指企業(yè)內(nèi)部某些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或資產(chǎn)負(fù)債的組合，該組合具有投入、加工處理和產(chǎn)出能力，能夠獨(dú)立計(jì)算其成本費(fèi)用或所產(chǎn)生的收入。參與合并的各方合并前后不受同一方或相同的多方最終控制的，為非同一控制下的企業(yè)合并。如果被合并方采用的會(huì)計(jì)政策與合并方不同的，應(yīng)當(dāng)按照合并方的會(huì)計(jì)政策對(duì)被合并方有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整后確認(rèn)。(2)同一控制下的企業(yè)合并中，合并方為進(jìn)行企業(yè)合并發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用，包括為進(jìn)行企業(yè)合并支付的審計(jì)費(fèi)用、評(píng)估費(fèi)用、法律服務(wù)費(fèi)用等，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益。(三)同一控制下企業(yè)合并(1)合并方的確定同一控制下的企業(yè)合并中，取得對(duì)參與合并的另一方或多方控制權(quán)的一方為合并方。企業(yè)取得了不形成業(yè)務(wù)的一組資產(chǎn)或是凈資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將購買成本按購買日所取得各項(xiàng)可辯認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債的相對(duì)公允價(jià)值基礎(chǔ)進(jìn)行分配，不按照企業(yè)合并準(zhǔn)則進(jìn)行處理。并購協(xié)議生效后，并購雙方應(yīng)當(dāng)及時(shí)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)移交，并向工商等部門辦理過戶、注銷、變更等手續(xù)。這種收購方式相對(duì)簡(jiǎn)單要約收購是指并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)所有股東發(fā)出收購要約，以特定價(jià)格收購股東手中持有的目標(biāo)企業(yè)全部或部分股份二級(jí)市場(chǎng)收購是指并購企業(yè)直接在二級(jí)市場(chǎng)上購買目標(biāo)企業(yè)的股票并實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)企業(yè)的目的協(xié)議收購是指并購企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)提出并購要求，雙方通過磋商商定并購的各種條件，達(dá)到并購目的股權(quán)拍賣收購是指目標(biāo)企業(yè)原股東所持股權(quán)因涉及債務(wù)訴訟等事項(xiàng)進(jìn)入司法拍賣程序，收購方借機(jī)通過競(jìng)拍取得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)現(xiàn)金購買式并購現(xiàn)金購買式并購一般是指并購方籌集足夠資金直接購買被并購企業(yè)的凈資產(chǎn)，或者通過支付現(xiàn)金購買被并購企業(yè)股票的方式達(dá)到獲取控制權(quán)目的的并購方式承債式并購承債式并購一般是指在被并購企業(yè)資不抵債或者資產(chǎn)債務(wù)相當(dāng)?shù)惹闆r下，收購方以承擔(dān)被并購方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件，獲得被并購方控制權(quán)的并購方式股份置換式并購股份置換式并購一般是指收購方以自己發(fā)行的股份換取被并購方股份，或者通過換取被并購企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到獲取被并購方控制權(quán)目的的并購方式 【考點(diǎn) 3】并購流程中的一些特殊問題的處理(一)根據(jù)大綱中列出的完整的并購流程，判斷并購案例中缺少的環(huán)節(jié)，并購雙方應(yīng)當(dāng)各自擬訂并購報(bào)告上報(bào)主管部門履行相應(yīng)的審批手續(xù)。兩者相比，并購方式的效率更高。從應(yīng)試角度看，可能涉及的案例題大致兩種類型，一是并購方案的制定、評(píng)價(jià)與選擇(其中的合法性分析)。這種方式，公司不需要對(duì)對(duì)外付出現(xiàn)金，因此不至于對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生影響，但是增噶股票，會(huì)影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，原有股東的控制權(quán)會(huì)受到?jīng)_擊。如果收購公司提出收購要求和條件后，目標(biāo)公司不同意，收購公司只有在證券市場(chǎng)上強(qiáng)行收購，這種方式稱為惡意收購。（四）獲取價(jià)值被低估的公司 在證券市場(chǎng)中，從來