企業(yè)并購前的財務(wù)分析與評估(完整版)
【正文】 理論、價值低估理論。論文得出以下結(jié)論：第一，并購前收購方主動的被并購公司的業(yè)績比控股方主動出讓的公司業(yè)績要好；第二，所有被并購公司并購前的主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率都低于凈資產(chǎn)收益率；第三，1998年大部分并購是戰(zhàn)略性的并購；第四，企業(yè)并購實踐分析顯示，戰(zhàn)略性并購效果相對較好的是市場化。企業(yè)并購有成功的但也不乏失敗的案例，企業(yè)并購失敗的原因一般是并購沒有創(chuàng)造價值，或是企業(yè)在并購中并購的策略不當，伴隨著并購的還有政府的過多干預(yù)有關(guān)。企業(yè)并購給企業(yè)帶來的利益是很多的，比如它能使企業(yè)整合改造，給企業(yè)注入新鮮血液，從而達到企業(yè)并購整合增長經(jīng)濟實力的目的。 目前，推動全球并購接踵而至的原因主要包括：（1）全球經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展。該論文認為單一的標準對之進行衡量和評價明顯的不合時宜。從博弈論的角度尋找影響并購的因素及它們之間的相互聯(lián)系。在縱向并購中，企業(yè)通過內(nèi)部之間的行政指令并購就可以節(jié)約了市場交易的成本。價值低估理論預(yù)言，企業(yè)的并購活動將日益頻繁。第四章討論了企業(yè)并購的支付融資方式及融資中遇到的問題。其二是吸收合并，即A+B=A。（3） 混合并購，是指不同的行業(yè)的企業(yè)和生產(chǎn)不同產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購。股票換取資產(chǎn)是指為了得到目標企業(yè)的大部分資產(chǎn)，并購企業(yè)向目標企業(yè)發(fā)行自己的股票的并購方式。于收購雙方愿意協(xié)商討論，雙方對彼此情況較為清楚，此類收購比較容易成功。（2）人力資源分析 ，人力資源管理的最終目標是要提高員工以及企業(yè)的工作效率。在審查的過程中常迫使目標企業(yè)將財務(wù)報表作重大調(diào)整，這些都會一定程度上影響交易文件。協(xié)同效應(yīng)有三種形式,經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。通過并購,擴大企業(yè)規(guī)模,這使企業(yè)形象得以提升,這為企業(yè)融資提供更加有利的條件。企業(yè)出于戰(zhàn)略目的而進行并購是一個重要動因,具體表現(xiàn)在三個方面:①通過并購有效地占領(lǐng)市場。劣勢則是，受自身現(xiàn)金數(shù)量及信用能力的制約；目標公司的股東不能通過延遲納稅從中得到利益；會限制并購規(guī)模的擴大；跨國并購中，現(xiàn)金融資支付方式的使用將面臨著貨幣兌換風險和匯率風險。這些支付工具包括現(xiàn)金、股票、發(fā)行債券、發(fā)行普通股和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合。如果融資階段的債務(wù)結(jié)構(gòu)和期限沒有得到很好的匹配，采取恰當?shù)闹Ц斗绞竭€可以在一定程度上彌補該過失。公司用大量現(xiàn)金將不可避免的影響公司的資金流動性進而影響公司日常運作。少量的金融工具是導(dǎo)致我國企業(yè)并購的支付方式單一落后的原因之一，國外常見的換股收購、杠桿收購和綜合證券收購在我國也沒有得到推廣。從第一次并購浪潮到第五次并購浪潮，無不看到投資銀行的身影。 并購為了籌集收購所需資金，向銀行或金融機構(gòu)借入大量款項(過多發(fā)行高利率風險債券，俗稱“垃圾債券”)，這就是杠桿并購的融資方式。（1）保留雅士利獨立運營平臺蒙牛乳業(yè)并購過程中，雅士利的股東將就每股股票獲得兩種選擇：一是以現(xiàn)金支付；二是現(xiàn)金支付加上由蒙牛乳業(yè)為獲得雅士利股票而專門設(shè)立的非上市股票。15總 結(jié)總而言之,市場經(jīng)濟企業(yè)的發(fā)展離不開企業(yè)并購，企業(yè)并購之前，并購企業(yè)應(yīng)認真分析目標公司的價值，充分考慮各種影響要素，選擇最佳的支付和融資方式，做好企業(yè)并購之后的財務(wù)整合工作，這是優(yōu)化企業(yè)基本結(jié)構(gòu)最佳方案，并購產(chǎn)生積極的經(jīng)濟效應(yīng)，為企業(yè)健康長期發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。充分利用民間資源。企業(yè)在并購減少并購的財務(wù)風險，需要做好每個階段的財務(wù)工作,進而達到并購的財務(wù)目標，提高企業(yè)自身價值和在資本市場競爭力，促進企業(yè)長期更好地發(fā)展。企業(yè)并購在中國的處于起步階段，政府對并購的監(jiān)管和相關(guān)法律體系還不健全。企業(yè)并購中的財務(wù)問題包括并購前的財務(wù)分析，并購決策中的財務(wù)評價，并購整合中的財務(wù)處置等等。蒙牛計劃在未來繼續(xù)保留雅士利原有的團隊；并通過董事會進行管理，保留雅士利獨立運營的現(xiàn)狀。第二，杠桿收購的風險性較高。 投資銀行是伴隨著證券公司及股份公司制度發(fā)展的，證券市場和金融體系的發(fā)展離不開投資銀行，它疏通資金供求、促成企業(yè)并購的完成、推進工業(yè)企業(yè)合并和經(jīng)濟形式規(guī)范化等重要作用。這種情況發(fā)生在資不抵債的時候，目標企業(yè)此時的價值小于或等于零。 收益稀釋收益稀釋取決于并購后公司的總收益和并購后公司的股份總數(shù)。10南昌大學共青學院畢業(yè)設(shè)計（論文） 第4章企業(yè)并購中的財務(wù)分析 企業(yè)并購中支付方式多樣，不同的并購支付方式將會對并購價格產(chǎn)生不同影響。在設(shè)計綜合證券并購前，需要征求專業(yè)人員和專門機構(gòu)的意見，充分考慮市場可能出現(xiàn)的各種情形，使并購順利成功完成,以避免出現(xiàn)相反的效果。換股合并有可具體分為若干類型，即以固定的比例交換、固定價值交換和套式交換。③通過并購能夠給企7南昌大學共青學院畢業(yè)設(shè)計（論文） 第3章 企業(yè)并購前的財務(wù)分析與評估
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