【正文】 退出。投資機(jī)構(gòu)，尤其是中小型投資機(jī)構(gòu)，在忙于奔波項(xiàng)目的同時(shí)也需要建立完善的內(nèi)部管理體系，流程化操作。好的方案在團(tuán)隊(duì)探討認(rèn)定后，應(yīng)盡快地落實(shí)。定期的財(cái)務(wù)回訪，及必要事件的披露和跟進(jìn)，確保企業(yè)在上市后能夠有效地增長和擴(kuò)張，從而確保投資機(jī)構(gòu)的利益。在這一階段上，投后部門需要協(xié)助項(xiàng)目方進(jìn)行有效的戰(zhàn)略布局，例如業(yè)務(wù)并購，佐以補(bǔ)充，完善產(chǎn)業(yè)鏈，為上市做準(zhǔn)備?？v使對天使輪而言，盈利模式也是一直思考的點(diǎn)，但在 A+ 輪尤為重要。有的投資機(jī)構(gòu)為此甚至設(shè)立專門的人員招聘部門，長期為所投企業(yè)物色合適的人選。從融資輪次角度，每個(gè)階段上投后管理應(yīng)有側(cè)重點(diǎn)。（2）派駐財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，由于投資人與被投資企業(yè)之間的信息不對稱，投資后易發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)，故派駐財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人或副職負(fù)責(zé)人亦非常重要。這一類型是指私募股權(quán)投資基金將資金投給被投資企業(yè)之后，參與到對被投資企業(yè)日常運(yùn)營管理中。價(jià)值增值性服務(wù)。分時(shí)期來看，投資后管理前期的目標(biāo)應(yīng)是深入了解被投資企業(yè)，與私募股權(quán)投資管理專家建立相互之間的默契，盡可能地達(dá)成一致的經(jīng)營管理思路及企業(yè)管理形式，完成企業(yè)的蛻變，達(dá)到企業(yè)規(guī)范管理的目標(biāo)。投前人員一方面解決當(dāng)前企業(yè)存在的問題，另一方面在考察類似項(xiàng)目時(shí)規(guī)避這類風(fēng)險(xiǎn)。為了吸引到足夠多優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，單純靠資金的支持已經(jīng)很難留住優(yōu)質(zhì)的企業(yè)方。（一）把控風(fēng)險(xiǎn)投后部門所需要把控的不僅包括了基金的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也涵蓋了已投企業(yè)在經(jīng)營環(huán)境和市場大趨勢不斷變化下，周遭各因素帶來的不確定性。投后管理人員應(yīng)對投資項(xiàng)目實(shí)施動態(tài)監(jiān)控，在發(fā)生影響標(biāo)的企業(yè)投資安全的情形時(shí)，應(yīng)及時(shí)向公司匯報(bào)，由公司研究采取相關(guān)措施。項(xiàng)目治理投后管理人員應(yīng)與標(biāo)的企業(yè)保持溝通，對需要由投資方指派董事表決的事項(xiàng)出現(xiàn)時(shí)，及時(shí)提請董事審議。真實(shí)性原則投后管理人員在投后檢查時(shí)，必須做到“檢查必記錄，記錄必真實(shí)”，使投后管理工作真正落到實(shí)處并有據(jù)可查。投后管理的內(nèi)容包括：投資協(xié)議執(zhí)行、項(xiàng)目跟蹤、項(xiàng)目治理、增值服務(wù)四部分。第一篇：私募股權(quán)基金如何進(jìn)行投后管理前言很多私募股權(quán)基金管理人在完成項(xiàng)目投資之后，很少參與到項(xiàng)目的投后管理之中，而這往往也是造成項(xiàng)目投資失敗的重要原因。投后管理工作一般分為日常管理和重大事項(xiàng)管理：日常管理主要包括與標(biāo)的企業(yè)保持聯(lián)系，了解企業(yè)經(jīng)營管理情況，定期編寫投后管理報(bào)告等管理文件。雙人檢查原則投后管理人員在對融資方進(jìn)行時(shí)，必須雙人(或以上)同往，共同檢查，雙人簽字，相互監(jiān)督。、業(yè)績、資產(chǎn)等產(chǎn)生重大影響的事宜。每年針對投資項(xiàng)目的具體情況提出有針對性的書面管理建議，作為對投資項(xiàng)目提供增值服務(wù)的重要內(nèi)容。投后管理的必要性投后管理是整個(gè)股權(quán)投資體系中非常重要的環(huán)節(jié)，主要包括投后監(jiān)管和提供增值服務(wù)兩部分。雖說好的項(xiàng)目靠養(yǎng)，但投前部門也要盡可能地降低企業(yè)孵化成本。在這個(gè)時(shí)候，投后部門就要對該項(xiàng)目亮起紅燈，幫助項(xiàng)目方梳理商業(yè)模式的同時(shí)，及時(shí)地反饋給投前項(xiàng)目負(fù)責(zé)人。為了達(dá)到總體目標(biāo)，私募股權(quán)投資基金要根據(jù)已投資企業(yè)情況制定各個(gè)投資后管理階段的可操作性強(qiáng)、易于監(jiān)控的目標(biāo)。被投資的企業(yè)在決策流程中，受投資機(jī)構(gòu)派遣到企業(yè)高層管理人員的制約，其要對基金管理人負(fù)責(zé)，向基金管理人反饋被投資企業(yè)的狀況，并且要為被投資企業(yè)提出建設(shè)性的決策指導(dǎo)意見，向資金管理人反饋的信息要準(zhǔn)確，以確保資金管理人的決策。參與管理型投資后管理。主要方式有：（1）派駐董事，因?yàn)橥顿Y人一般進(jìn)行的都是財(cái)務(wù)投資并不追求控股，故一般只能派駐一名董事，無法掌控董事會的通過事項(xiàng)，可要求其他管理權(quán)利。當(dāng)然，企業(yè)發(fā)展的階段不一樣，對應(yīng)的投后管理工作也不一樣。等發(fā)展到 A 輪時(shí)，核心骨干班子的完美搭建，也為后期的爆發(fā)式增長提供基礎(chǔ)。（二）A+ 輪到 C 輪模式變現(xiàn)渠道在這個(gè)階段上企業(yè)，資方投后部門一方面協(xié)助企業(yè)完善商業(yè)模式，但更多值得深究的是變現(xiàn)渠道的打通，即盈利模式的梳理和開發(fā)。在這一階段上的企業(yè)往往具備較成熟的商業(yè)模式，也有很好地盈利增長點(diǎn)。（四）IPO 及以后IPO 及以后的投后管理工作相比較于前期而言，價(jià)值增加點(diǎn)就少了很多，但并不是代表不需要。（一）執(zhí)行力投后部門的多項(xiàng)舉措需要最終落實(shí)才具有價(jià)值，避免紙上談兵、虎頭蛇尾的事情出現(xiàn)。制度化流程化一般而言，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，在完成項(xiàng)目盡調(diào)并投資打款后直到項(xiàng)目完全退出之前都屬于投后管理的期間，但時(shí)間的劃分不足以區(qū)分投前投后，職責(zé)上的明確也很重要。其設(shè)立的根本意義在于盡可能減少已投項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)保值增值，從而確保投資機(jī)構(gòu)的投資價(jià)值。投資機(jī)構(gòu)在被投企業(yè)的占股比例投資機(jī)構(gòu)在被投企業(yè)的占股比例較大，則在投資時(shí)可以爭取到董事會董事的職位，投后管理工作的投后監(jiān)管和增值服務(wù)可以通過董事會決議影響被投企業(yè)的重大決策。通常而言，高科技型的被投企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者屬于技術(shù)性人才居多，在商業(yè)和市場方面的開發(fā)能力不足，投資機(jī)構(gòu)會發(fā)揮自己的優(yōu)勢深度協(xié)助創(chuàng)始人做該方面的增值服務(wù)。私募股權(quán)基金在募集渠道上只能采用私募的形式，即只能向特定的對象募或向少于200人的不特定對象募集，但其募集對象都是資金實(shí)力雄厚、資本構(gòu)成質(zhì)量較高的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，這使得其募集到的資金在質(zhì)量和數(shù)量上不亞于公募基金，方式靈活。能夠給企業(yè)帶來錢以外的戰(zhàn)略資源和價(jià)值的，才是企業(yè)應(yīng)該選擇的。規(guī)范財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)。一般而言，被投資企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)集中在自身的技術(shù)或創(chuàng)新能力，而在資本市場籌劃方面的能力則大多比較薄弱；于此相反，私募股權(quán)基金由于長期在資本市場打拼，對于資本市場的熟悉程度以及資本運(yùn)作的能力方面要遠(yuǎn)勝于大多數(shù)被投資企業(yè)的企業(yè)家，因此在為被投資企業(yè)提供資本市場增值服務(wù)方面，私募股權(quán)基金可以說當(dāng)仁不讓?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的設(shè)置可以使得私募股權(quán)基金的投資者更為靈活的根據(jù)被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況或上市后的市場表現(xiàn)來確定究竟是持有優(yōu)先股還是持有普通股。設(shè)置反稀釋條款。棘輪條款的主要意思是：如果以前的投資者收到的免費(fèi)股票足以把他的每股平均成本攤低到新投資者支付的價(jià)格，他的反稀釋權(quán)利被叫做“棘輪”。b、加權(quán)平均價(jià)格條款在極端的情況下，如果新一輪的融資作價(jià)低于前一輪投資商投入的資金，除非企業(yè)中途取消融資或者前一輪的投資商放棄反棘輪條款，企業(yè)創(chuàng)辦人就可能失去大部分股權(quán)。通常私募股權(quán)基金進(jìn)入時(shí)會同時(shí)安排相當(dāng)一部分股權(quán)份額由企業(yè)管理層持有。ESOP是一種員工福利計(jì)劃，通過讓員工低價(jià)獲得期股的方式激勵(lì)員工在較長時(shí)間內(nèi)努力工作，從而以更高的價(jià)格兌現(xiàn)期股權(quán)益。參與董事會及重大事項(xiàng)的決策。派駐高級管理人員并獲得經(jīng)營管理層的更換權(quán)。日常聯(lián)絡(luò)與溝通工作要消除私募股權(quán)基金作為外部投資者的信息不對稱帶來的問題，及時(shí)且穩(wěn)定的溝通是有效解決問題的關(guān)鍵，因此建立完善的溝通機(jī)制也是私募股權(quán)基金應(yīng)當(dāng)進(jìn)行的重要任務(wù)。私募股權(quán)基金具體做法：被投資企業(yè)經(jīng)營不善時(shí)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。在這種情況下，即使最后企業(yè)無法回購全部優(yōu)先股而要面臨破產(chǎn)，私募股權(quán)基金由于所持證券的優(yōu)先性，任然對被投資企業(yè)的破產(chǎn)享有優(yōu)先權(quán)，可以將自身的損失降低到最低。我國有限合伙制PE基金也逐漸發(fā)展起來，究其原因，除了有限合伙制具有靈活的激勵(lì)機(jī)制和決策機(jī)制等外，稅收優(yōu)勢也是重要的原因。自然人做基金管理人。二、有限合伙型PE基金的所得稅問題有限合伙制基金是指由普通合伙人(GeneralPatter)和有限合伙人(Limited Patter)組成的合伙制基金。根據(jù)我國《合伙企業(yè)法》規(guī)定，合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得或其他所得，按照國家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。根據(jù)此規(guī)定，5萬元以上的收入部分都要繳納35％的所得稅。有限合伙制PE基金不能享受稅收優(yōu)惠。但由于有限合伙制PE基金不是納稅主體，不需要繳納所得稅，因此，有限合伙制PE基金并不能享受此稅收優(yōu)惠政策。自然人間接擔(dān)任普通合伙人時(shí)，雙重納稅。合伙人層面繳納的稅收。有限合伙人可以收回本金。存在的問題及建議。公司型基金從被投資公司獲得的收入性質(zhì)不同。這種做法是更為直接的，當(dāng)然直接通過清算或者破產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的缺點(diǎn)也存在，即代價(jià)可能比較大，直接意味著自身的投資失敗。若被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表或運(yùn)營數(shù)據(jù)下降到一定的數(shù)值，就代表被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況不善，企業(yè)家就應(yīng)將企業(yè)的控制權(quán)，包括董事會控制權(quán)轉(zhuǎn)移給私募股權(quán)基金。每月對企業(yè)進(jìn)行一次走訪每季度提交項(xiàng)目跟蹤管理報(bào)告。國內(nèi)常用的是設(shè)置目前的績效考核制度和相應(yīng)激勵(lì)制度，彌補(bǔ)原有民營企業(yè)管理上的缺失的內(nèi)容。PE懂事的一票否決權(quán)。公司治理結(jié)構(gòu)的合理安排。當(dāng)然管理層也要承擔(dān)企業(yè)虧損帶來的損失，以此來實(shí)現(xiàn)管理層與私募股權(quán)投資者之間的利益一致性。還可以要求投資商所有的可轉(zhuǎn)換債權(quán)全部與普通股同樣計(jì)算，這樣萬一以后以較低價(jià)格增資擴(kuò)股，創(chuàng)始人的股份也不會被稀釋得太多。有時(shí)棘輪也同認(rèn)股權(quán)和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股結(jié)合