【正文】 出復蘇跡象， 2023年第四季度經(jīng)濟增長率為 7％。 ? 基于上述分析，評估師認為至 2023年該公司的業(yè)務已基本穩(wěn)定且具備持續(xù)經(jīng)營的基本條件，因此本次評估的預測期選擇為2023—2023年，以后年度按永續(xù)考慮。 該企業(yè)在評估基準日已停業(yè) ，本次未對其進行預測，由于未能取得被投資單位的基礎材料，本次評估中是基于該公司的說明（說明該長期投資單位已停業(yè)且資不抵債） 將其評估值確定為 0。 ? 根據(jù)上述思路及方法，企業(yè)凈資產(chǎn)價值的計算公式為： ? 企業(yè)股權價值＝公司營業(yè)現(xiàn)金流現(xiàn)值 ? －基準日付息債務價值 ? ＋其他資產(chǎn) ? （主要指對營業(yè)現(xiàn)金流不產(chǎn)生貢獻的資產(chǎn)） ? 公司現(xiàn)金流現(xiàn)值的計算公式如下： ? P＝ ∑[Ri (1＋ r)－ i]＋ (Rn/r) (1＋ r)－ n 式中： P ——公司現(xiàn)金流現(xiàn)值； ? Ri ——第 i年公司現(xiàn)金流； ? Rn——第 n年的公司現(xiàn)金流（穩(wěn)定公司現(xiàn)金流）； ? n ——明確的預測年期（本次評估考慮為 5年，即 2023—2023年）； ? R —— 年折現(xiàn)率。 ? 產(chǎn)量： ? 2023年實際生產(chǎn)生鐵 4 280 000噸 ， 轉(zhuǎn)爐鋼 4 000 000噸 ， 軌梁材 1 060 000噸 ， 熱軋板 16 500 000噸 ， 冷軋板 730 000噸 ， 五氧化二釩 4 000噸 ， 三氧化二釩 3 000回噸 ， 鈦白粉 13 000噸 。 ? （ 2）通過分析，評估人員發(fā)現(xiàn)難以通過公開的信息渠道搜集到與待評估項目相類似的一定數(shù)量的案例。 ? 對 ABC公司其他資產(chǎn)價值的確定說明如下： ? （ 1） 持有的 ABC電子衡器有限責任公司 60％ 的股權 ? 根據(jù)該公司股東雙方 （ ABC鋼鐵有限責任公司與 CZ稱重設備系統(tǒng)有限公司 ） 于 2023年 4月 27日簽訂的股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議 ， 本公司將所持有的該公司 60％ 的股權以 540萬元人民幣的價格轉(zhuǎn)讓給 CZ稱重設備系統(tǒng)有限公司 。 ? “十一五”規(guī)劃，該公司及主要二級法人單位和生產(chǎn)廠的三期工程在 2023年已完成，即該公司在近、中期的擴能及產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整至 2023年已基本完成。歐洲經(jīng)濟恢復稍微緩慢，但也開始走出低迷狀態(tài)。亞洲開發(fā)銀行在最新預測中表示，亞洲經(jīng)濟 2023年為 ％。通過對以上資料的分析，我們認為國內(nèi)鋼鐵企業(yè)仍有較大發(fā)展空間。 ABC公司在十大鋼中人均鋼產(chǎn)量和人均銷售收入均列最后一位。據(jù)鐵路規(guī)劃， 2023年我國將建成鐵路營運里程 ，屆時在全國將形成九縱九橫線網(wǎng)，初步改變我國鐵路落后狀況。國內(nèi)重軌生產(chǎn)目前處于壟斷競爭的局面，主要集中在四大鋼鐵企業(yè) ——ABC鋼鐵、包鋼、鞍鋼和武鋼，總生產(chǎn)能力 130萬噸左右，其中每米 60千克及以上重軌，主要由 ABC鋼鐵、包鋼生產(chǎn)，能力 80萬～ 90萬噸。國內(nèi)市場占有率達 50％左右，一些高端產(chǎn)品市場占有率更是高達 60％甚至 100％。 ? 除 ABC鋼鐵外，國內(nèi)其他鋼鐵企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)速度也在加快。上述分析為評估人員對 ABC公司的主要產(chǎn)品的銷售收入預測提供了基礎。預計 2023年ABC缺煤量將達 500萬噸。 未來預測成本數(shù)據(jù)圖 1 4 －1 6主營業(yè)務成本（億元）成本成本 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 以后年度 預測未來主營業(yè)務稅金及附加012圖 1 4 1 8主營業(yè)務稅金及附加(億元)金額金額 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 以后年度 營業(yè)費用的預測 ? 劃分為固定費用和變動費用： ? 固定費用：參考企業(yè)各單位以前年度的實際發(fā)生情況及費用發(fā)生的合理性進行分析后進行預測。因此本次評估預測時主要是參考企業(yè)以前發(fā)生的情況 取近 3～ 5年均值的方法確定未來預測值 。 ? （ 3）通貨膨脹風險 ? 從國家公布的數(shù)據(jù)來看， 2023年通貨膨脹率為 3％左右， 2023 年上半年部分原材料及產(chǎn)品價格仍處于近年的較高價位 .因此近年國內(nèi)通貨膨脹的風險較高。 5． 3 評估結(jié)論的檢驗和分析 ? 5． 3． 1收益額的合理性和科學性分析 ? 毛利率： ? 鋼鐵行業(yè)上市公司近 11年的平均毛利率為 ％ ? 全國 100萬噸以上鋼鐵企業(yè)近 10年的平均毛利率為 ％ ? 本次評估師預測的近 5年毛利率分別為 ％、％、 ％、 ％和 ％ ? 2023一 2023年毛利率較高原因為近年為我國鋼鐵產(chǎn)品價格高位年份，從 2023年及以后年度所采用的 ％來看，該數(shù)據(jù)介于 ％～ ％之間，但從行業(yè)毛利率近 11年的指數(shù)趨勢來看，行業(yè)毛利率呈下降趨勢，但 ABC公司在行業(yè)中屬于中上等企業(yè)，因此評估認為 ％略高于行業(yè)平均水平的毛利率符合實際情況，是基本合理的。因本次在評估預測收益時，亦參考了鋼鐵行業(yè)上市公司的相關指標，因此從收益與風險匹配的原則來看，本次評估所采用的折現(xiàn)率（投資回報率） 8%與 %十分接近，符合這一基本原則。該情況符合 ABC公司人員多、負擔的社會職能多的實際情況，是基本合理的。 ? 基于上述幾個方面的因素，本次評估中對企業(yè)特定風險收益率 a取值 4%。 營運資本變動額的預測 未來經(jīng)營年份的各年的營運資本變動按當年預測的全年月平均付現(xiàn)成本變動額作為當年營運資本變動額。 預測未來營業(yè)費用圖 1419營業(yè)費用(億元)金額金額 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 以后年度 管理費用的預測 ? 將其劃分為固定費用和變動費用： ? 固定費用： ? 參考企業(yè)以前年的實際發(fā)生情況及費用發(fā)生的合理性進行分析后進行預測。隨著 ABC公司的發(fā)展，對煤需求將越來越大，在對煤采購競爭中，ABC公司與昆鋼、水鋼相比處于劣勢，且運輸費用高。 ? 產(chǎn)品優(yōu)勢： ? ABC公司已成為中國最大、世界第三的釩產(chǎn)品生產(chǎn)基地。武鋼正在積極開發(fā) 60 kg/m以上的鋼軌；馬鋼也早有開發(fā)重軌產(chǎn)品的意向，鋼軌市場的競爭將趨于激烈。此外，生產(chǎn)的重軌具有較強的國際競爭力，產(chǎn)品向南斯拉夫、印度、緬甸等多個國家出口。近日， ABC鋼鐵又建成了我國最先進的鋼軌檢測線，其設備和性能處于國際先進水平。鋼材是鐵路建設使用最為廣泛的材料，鋼軌是鐵路標志性產(chǎn)品。 ? 結(jié)論： ? ABC鋼鐵在鋼鐵市場上處于追趕者的地位，其市場份額、盈利能力等指標在市場主要廠商中處于中下游地位。 萬噸460422330318307288260 257 257247 245241 236226 223211 207 205203 203 202050100150200250300350400450500安陽 萊蕪 南京 太鋼 天鐵