企業(yè)資本管理估價(jià)及理財(cái)管理知識(shí)分析(完整版)
【正文】 = $600 .08 (1 – .40) = $ 1146 第一步：計(jì)算有杠桿現(xiàn)金流 –$400 $ CF2 = $250 – $ CF3 = $375 – –$ CF4 = $500 – – 600 CF1 = $125 – $ 0 1 2 3 4 1147 第二步：計(jì)算 RS ))(1( 00 BCS RRtSBRR ???? ???????41432 )()(500$)(375$)(250$)(125$ttPVB = $600 when V = $1, so S = $. %))(($ 600$ ?????SRP V = $ + $ = $1, 要計(jì)算負(fù)債權(quán)益比率 B/S， 從 B/V入手。 參閱 P327～ 328 1140 調(diào)整凈現(xiàn)值法（ APV） APV = NPV + NPVF ? 一個(gè)項(xiàng)目為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值可以被視為無杠桿企業(yè)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 （ NPV） 加上融資附帶效應(yīng) 的凈現(xiàn)值（ NPVF）。 ? 股票分割也將減少逆向選擇，從而降低買賣價(jià)差。 ? 較高的期望收益對(duì)企業(yè)來說意味著較高的成本。 –估計(jì)權(quán)益貝塔值 ， 然后估計(jì)權(quán)益資本成本 –通常運(yùn)用企業(yè)債券的到期收益率 （ YTM ）來估計(jì)債務(wù)成本 。 bAsset = 債務(wù) + 權(quán)益 債務(wù) b債務(wù) + 債務(wù) + 權(quán)益 權(quán)益 b權(quán)益 參閱 1119 財(cái)務(wù)杠桿與貝塔 例 3： 某公司目前是完全權(quán)益融資，其貝塔值為 。 ? 不要忘記根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)貝塔系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（貝塔值） SML5% 好項(xiàng)目 差項(xiàng)目 30% A B C IRR 119 貝塔值的估計(jì)（ Estimation of Beta） 市場(chǎng)組合 ：理論上包含了經(jīng)濟(jì)體中所有的資產(chǎn)，現(xiàn)實(shí)中通常采用綜合市場(chǎng)指數(shù)來替代，如標(biāo)準(zhǔn)普爾綜合指數(shù) 貝塔值 ：?jiǎn)蝹€(gè)股票收益對(duì)市場(chǎng)組合收益的 敏感度，用證券收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差來表示。 114 權(quán)益資本成本 資本預(yù)算法則： 項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)等于同樣風(fēng)險(xiǎn) 水平的金融資產(chǎn)的期望收益率。 參閱 1113 行業(yè)貝塔值的應(yīng)用（ Using an Industry Beta） ? 經(jīng)常有人提出運(yùn)用整個(gè)行業(yè)的貝塔系數(shù)可以更好地估算企業(yè)的貝塔值。 總成本 固定成本 1118 財(cái)務(wù)杠桿與貝塔 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿 指的是對(duì)產(chǎn)品的固定成本的敏感程度。 （ 17% = 4% + 10% ） 1/3 汽車零售商 b = 1/3 計(jì)算機(jī)驅(qū)動(dòng)制造商 b = 1/3 電力事業(yè) b = 資產(chǎn)的平均 b = 評(píng)估新的電力項(xiàng)目時(shí)，該使用哪個(gè)資本成本 ? 資本預(yù)算與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 1124 資本預(yù)算與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) Project IRR Project’s risk (b) 17% r = 4% + (14% – 4% ) = 10% 給定項(xiàng)目的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)， 10% 反映了電力事業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本。 ? 股票交易成本包括三個(gè)部分：傭金、買賣價(jià)差和市場(chǎng)沖擊成本。 ? 信息的異質(zhì)性越強(qiáng)，買賣價(jià)差越大，投資者要求的回報(bào)也越高。 ? 全權(quán)益項(xiàng)目估價(jià)公式中，分子為全權(quán)益融資項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流，分母為全權(quán)益情況下的折現(xiàn)率。 –計(jì)算有杠桿企業(yè)項(xiàng)目的權(quán)益現(xiàn)金流； –計(jì)算權(quán)益資本成本 RS ； –杠桿企業(yè)或項(xiàng)目估價(jià)。 ? 假設(shè)例 6中的債務(wù)權(quán)益比目標(biāo)是 。 ? 迄今為止， WACC 法應(yīng)用最多。 1164 演講完畢，謝謝觀看！ 。 ，則采用 APV 法。 ? 應(yīng)用原則： –若企業(yè)的目標(biāo)債務(wù) /價(jià)值比適用于項(xiàng)目的整個(gè)壽命期，則采用 WACC or FTE方法。 1145 第一步：計(jì)算有杠桿現(xiàn)金流 接例 6： Since 企業(yè)采用 $600 的債務(wù)，權(quán)益投資者將投入 $400 的權(quán)益資本（初始投資為 $1,000 ）。 1139 調(diào)整凈現(xiàn)值法（ APV
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