【正文】 籌資方式 資金成本 (％ ) 資金數(shù)額 (萬元 ) 所占比重 (％ ) 加權(quán)平均資金成本 (％ ) 債券 優(yōu)先股 普通股 留存收益 30 10 40 20 30 10 40 20 合 計 100 100 四、資金的邊際成本 資金的邊際成本 是指資金每增加一個單位而增加的成本。 :屬于企業(yè)“經(jīng)營方針”成本 ,即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當(dāng)局確定的一定時期 (通常為一年 )的成本。S代表銷售收入總額 。 ? ?? 二、經(jīng)營杠桿 (一 )經(jīng)營杠桿的概念 由于存在固定成本而造成的息稅前盈余變動率大于產(chǎn)銷額變動率的現(xiàn)象 ,叫 經(jīng)營杠桿 或 營業(yè)杠桿。EBIT代表變動前的息稅前盈余 。 2023) /(2023247。 財務(wù)杠桿系數(shù) =普通股每股盈余變動率 /息稅前盈余變動率 DFL=(△ EPS247。 202300)=20%/20%= DFL乙 =(2247。 [例 4— 9]丙 ,丁公司的資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險情況 表 48丙、丁公司的資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險 項 目 丙公司 丁公司 普通股 利息率為 8％的債務(wù) 資金總額 計劃息稅前盈余 實際息稅前盈余 借款利息 稅前盈余 202300 0 202300 20230 6000 0 6000 100000 100000 202300 20230 6000 8000 2023 [例 4— 10]B、 C、 D三家企業(yè)的資金構(gòu)成情況如表 49所示。 EPS)/(△ S247。Q代表業(yè)務(wù)量；代表固定成本總額 。 (二 )資金結(jié)構(gòu)中負債的意義 。I1 I2代表兩種籌資方式下的年利息 。 甲方案 :增加發(fā)行 400萬元的債券 ,因負債增加 ,投資人風(fēng)險加大 ,債券利率增至 12％才能發(fā)行 ,預(yù)計普通股股利不變 ,但由于風(fēng)險加大，普通股市價降至 8元／股。定性分析要認真考慮影響資金結(jié)構(gòu)的各種因素 ,并根據(jù)這些因素來確定企業(yè)的合理的資金結(jié)構(gòu)。 各種資金的比重和資金成本分別為： Wb = 800/1600 = 50％ Ws = 800/1600 = 50％ Kb = 10％ (1— 30％ )=7％ Ks =1/10+5％ = 15％ 計劃年初加權(quán)平均資金成本為： Kw0 =50％ 7％ +50％ 15％ =11％ 2．計算甲方案的加權(quán)平均資金成本。 [例 4— 14]華光公司原來的資金結(jié)構(gòu)如表 415所示。 [例 413]假設(shè)某公司目前有資金 75萬元 ,現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準備再籌集 25萬元資金 ,這些資金可以利用發(fā)行股票來籌集 ,也可以利用發(fā)行債券來籌集。EBIT代表息稅前盈余。S代表變動前產(chǎn)銷量。 表 49 單位：萬元 項 目 B企業(yè) C企業(yè) D企業(yè) 資金總額 普通股 負債 利息 2023 2023 0 O 2023 1000 1000 60 2023 1000 1000 120 表 410 企業(yè) 名稱 經(jīng)濟 情況 概率 息稅前盈 余 利息 稅前 盈余 所得 稅 稅后盈余 每股盈余 B 較好 中等較差 320 200 80 0 0 0 320 200 80 160 100 40 160 100 40 C 較好 中等較差 320 200 80 60 60 60 260 140 20 130 70 10 130 70 10 D 較好 中等較差 320 200 80 120 120 120 200 80 40 100 40 20 100 40 20 410的資料分別計算三個企業(yè)的期望每股盈余、每股盈余的標(biāo)準離差和財務(wù)杠桿系數(shù)。T代表所得稅稅率?！?EBIT代表息稅前盈余變動額 。 ?企業(yè) 名稱 經(jīng)濟 情況 概率 銷售量 單 價 銷售額 單位變動成本 變動成本總額 邊際貢獻 固定成本 息稅前盈 余 A 較好 中等 較差 120 100 80 10 10 10 1200 1000 800 6 6 6 720 600 480 480 400 320 200 200 200 280 200 120 B 較好 中等 較差 120 100 80 10 10 10 1200 1000 800 4 4 4 480 400 320 720 600 480 400 400 400 320 200 80 解 :。 [例 46]北方公司有關(guān)資料如表所示 ,試計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)。Q代表產(chǎn)銷量 (二 ) 經(jīng)營杠桿的計量 經(jīng)營杠桿系數(shù) :是指息稅前盈余變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷額變動率的倍數(shù)。Q代表產(chǎn)銷數(shù)量 。 成本 變動成本 固定成本 混合成本 直接人工 直接材料 約束性固定成本 酌量性固定成本 半變動成本 半固定成本 圖 42 成本按習(xí)性分類圖 (四 )總成本習(xí)性模型 ???? ??代表總成本； 代表固定成本； 代表單位變動成本； 代表產(chǎn)量。 表 42 華西公司籌資資料 籌資方式 目標(biāo)資金結(jié)構(gòu) (1) 新籌資的數(shù)量范圍 (元 ) (2) 資金成本 (％ ) (3) 長期債務(wù) 0～ 10000 10000～ 40000 40000 6 7 8 優(yōu)先股 0～ 2500 2500 10 12 普通股 0～ 22500 22500～ 75000 75000 14 15 16 BPi = TFi/Wi BPi 代表籌資總額分界點； TFi 代表第 j種籌資方式的成本分界點； Wi 代表目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第 i種籌資方式所占的比例。各種資金的